核心观点：
　　氨纶：供给端，行业当前产能109万吨，CR5近74%，未来扩产集中在华峰化学、晓星、新乡化纤等龙头企业，行业集中度持续提升，供给有序。需求端，氨纶作为一种功能型面料，随着人们生活及消费习惯的改变，对舒适性需求提升，氨纶应用范围不断扩大，近几年在纺服、卫材等领域的渗透率持续提升，运动服饰、口罩等产品带动氨纶需求向上。展望2023年，随着疫情防控政策的优化，下游需求有望逐步回暖，价格价差有望边际上行，氨纶企业负荷和盈利状况有望迎来改善。
　　简评
　　价格价差逐步回暖，氨纶盈利有望边际好转
　　价格价差方面，四季度以来，随着疫情防控政策逐渐优化，叠加原材料价格回落，氨纶价差整体回暖。价方面：2022 Q4氨纶20D、氨纶40D均价分别为40111元/吨、34359元/吨，环比-6.10%、+2.17%，MDI、PTMEG价格分别为19003、20255元/吨，环比-5.39%、-11.48%。2022Q4氨纶20D、氨纶40D价差分别为21095、15342元/吨，环比-389、+2945元/吨。截至2月1日，氨纶20D、40D价格分别为40500、35000元/吨，价差分别为21644、16144元/吨。
　　扩产集中在龙头企业，行业集中度持续提升
　　供给端，据百川，2023年国内氨纶总有效产能达109万吨，不少落后小产能开工率低，已经关停或处于关停边缘，行业CR5从2012年的51%上涨到目前的74%，行业集中度持续提高。2023年新增产能主要集中在龙头企业，华峰化学规划30万吨，晓星规划36万吨，产能将于2023年逐步投放市场，新乡化纤规划4万吨预计于2023年底投放，供给有序。需求端，氨纶作为一种功能型面料，随着人们生活及消费习惯的改变，对舒适性需求提升，氨纶应用范围不断扩大，在纺服、卫材等领域的渗透率持续提升，运动服饰、口罩等产品有望带动氨纶需求向上。展望2023年，随着疫情防控政策的优化，下游需求有望逐步回暖，价格价差有望边际上行，氨纶企业负荷和盈利状况有望迎来改善。
　　投资建议：关注华峰化学（当前产能22.5万吨，规划30万吨自2023年起开始陆续投放）、新乡化纤（当前产能18万吨，规划4万吨预计于2023年Q4投产）、泰和新材（现有产能9.5万吨，芳纶隔膜投产在即）。
　　风险提示：原材料价格波动风险（若主要原材料价格大幅波动，且公司产品价格调整等经营措施不能及时应对原材料价格大幅波动对成本的影响，则公司可能面临盈利水平受到重大影响的风险）；宏观经济下滑（氨纶的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；项目投产不及预期（若公司规划项目投建不达预期，可能会对公司产销量造成影响，进而影响收益）。

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告价格价差逐步回暖基础化工氨纶盈利有望改善核心观点维持强于大市氨纶供给端行业当前产能109万吨CR5近74未来扩产集中在华峰化学晓星新乡化纤等龙头企业行业集中度持续邓胜提升供给有序需求端氨纶作为一种功能型面料随着人们dengshengcsccomcn生活及消费习惯的改变对舒适性需求提升氨纶应用范围不断021-68821629扩大近几年在纺服卫材等领域的渗透率持续提升运动服饰SAC执证编号S1440518030004口罩等产品带动氨纶需求向上展望2023年随着疫情防控政策的优化下游需求有望逐步回暖价格价差有望边际上行氨发布日期2023年02月02日纶企业负荷和盈利状况有望迎来改善市场表现简评133价格价差逐步回暖氨纶盈利有望边际好转-7价格价差方面四季度以来随着疫情防控政策逐渐优化叠加-17原材料价格回落氨纶价差整体回暖价方面2022Q4氨纶20D-27氨纶40D均价分别为40111元吨34359元吨环比-610202216202226202236202246202256202266202276202286202296217MDIPTMEG价格分别为1900320255元吨环比202112620221062022116基础化工上证指数-539-11482022Q4氨纶20D氨纶40D价差分别为2109515342元吨环比-3892945元吨截至2月1日氨纶20D40D价格分别为4050035000元吨价差分别为2164416144相关研究报告元吨扩产集中在龙头企业行业集中度持续提升供给端据百川2023年国内氨纶总有效产能达109万吨不少落后小产能开工率低已经关停或处于关停边缘行业CR5从2012年的51上涨到目前的74行业集中度持续提高2023年新增产能主要集中在龙头企业华峰化学规划30万吨晓星规划36万吨产能将于2023年逐步投放市场新乡化纤规划4万吨预计于2023年底投放供给有序需求端氨纶作为一种功能型面料随着人们生活及消费习惯的改变对舒适性需求提升氨纶应用范围不断扩大在纺服卫材等领域的渗透率持续提升运动服饰口罩等产品有望带动氨纶需求向上展望2023年随着疫情防控政策的优化下游需求有望逐步回暖价格价差有望边际上行氨纶企业负荷和盈利状况有望迎来改善投资建议关注华峰化学当前产能225万吨规划30万吨自2023年起开始陆续投放新乡化纤当前产能18万吨规划4万吨预计于2023年Q4投产泰和新材现有产能95万吨芳纶隔膜投产在即本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明基础化工行业简评报告风险提示原材料价格波动风险若主要原材料价格大幅波动且公司产品价格调整等经营措施不能及时应对原材料价格大幅波动对成本的影响则公司可能面临盈利水平受到重大影响的风险宏观经济下滑氨纶的销售价格和销量随宏观经济发展状况市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化随着国内外宏观经济的周期性波动下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响项目投产不及预期若公司规划项目投建不达预期可能会对公司产销量造成影响进而影响收益图表1氨纶产能产量开工率万吨图表2氨纶表观消费量万吨产能产量开工率表观消费量14000100009000900080001200080007000100007000600060008000500050006000400040003000400030002000200020001000100000000000020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源百川中信建投资料来源百川中信建投图表3氨纶己二酸价格及价差201720182019202020212022Q12022Q22022Q32022Q4MDI元吨273572856720121179692244722571215682008619003PTMEG元吨178321822315847149464030043117387202288020255氨纶20D元吨438274181637681382138700974653634184271740111氨纶40D元吨359893531631131307996697755494470583363034359氨纶20D价差元吨251732264221857234705193837390297212148421095氨纶40D价差元吨173341614215307160563190618232133611239715342资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1基础化工行业简评报告图表4氨纶纯MDIPTMEG价格元吨氨纶40D氨纶20D纯MDIPTMEG1200001000008000060000400002000002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind中信建投图表5氨纶价差变动元吨40D价差20D价差800007000060000500004000030000200001000002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2基础化工行业简评报告邓胜能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士分析师介绍CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会年连续三年万得金牌分析师第一名2018-2020请参阅最后一页的重要声明3基础化工行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4