2月议息会议中加息的放缓与中性偏鸽派的表态使得美联储加息预期进一步弱化，带动金价强势运行。此外，央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一。四季度全球央行购金再创新高，叠加地缘政治冲突延续和海外经济衰退担忧等因素推动，金价有望保持上行趋势，并突破2020年前高。推荐具备规模化效应的山东黄金、赤峰黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）和银泰黄金。
　　▍加息放缓叠加中性偏鸽派表态，美联储加息预期继续弱化。2023年2月美联储议息会议中加息25bps，将联邦基金利率上调至4.50%至4.75%之间，加息幅度放缓，符合市场预期。鲍威尔讲话整体中性偏鸽派，首次提到反通胀已经开始，并提及商品出现通缩。我们预计美联储加息终点已近，预计3月或5月最后一次加息。本次议息会议后，美联储加息预期进一步弱化。截至2月1日，据芝商所FedWatch工具显示，美联储3月停止加息概率已达14.4%。
　　▍宏观压制因素持续弱化，金价强势运行。2023年以来，美国10年期国债实际收益率由1.53%降至1.14%，降幅达到0.39个百分点；美元指数由103.8降至101.2，降幅达到2.5%。实际利率水平以及美元指数走弱驱动金价走强。截至2月1日，现货伦敦金价格为1925.9美元/盎司，年初以来上涨4.5%。
　　▍央行购金量创新高，黄金作为储备资产价值凸显。根据世界黄金协会数据，2022年四季度全球央行购入黄金417吨，突破三季度399吨的前高。全球央行2022年总购金量达到1136吨，创下1967年以来的新高。受此驱动，2022年黄金总需求量达到4741吨，同比增长18%，接近2011年前高。作为金价上涨最有效的风向标之一，央行购金有望持续推动金价上行，本轮金价有望突破前高。
　　▍地缘政治冲突以及海外衰退预期将持续支撑金价。当前金价最核心的影响因素是美国货币政策的变化。此外，俄乌冲突等地缘政治冲突引发的避险情绪以及美联储激进加息可能导致海外经济衰退的担忧对金价形成有效支撑。相较于美联储货币政策变动的不确定性，后两者对金价的支撑效应更为明确，若后续美联储进入降息周期，金价或开启“主升浪”行情，且有望突破2020年前高。
　　▍风险因素：美国后续就业和通胀水平超预期；美联储加息程度超出预期；美元指数超预期走强；全球经济增长韧性超预期；全球矿产金产量超预期增长。
　　▍投资策略：随着美联储加息预期的持续弱化，宏观压制因素进一步走弱，带动金价强势运行。此外，央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一。四季度全球央行购金量再创新高，叠加地缘政治冲突延续和海外经济衰退等因素推动，金价有望保持上行趋势，且本轮价格高点有望突破2020年前高。推荐具备规模化效应的山东黄金、赤峰黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）和银泰黄金。

研究报告全文：美联储加息放缓叠加央行购金激增金价强势运行金属行业黄金行业点评202322中信证券研究部核心观点2月议息会议中加息的放缓与中性偏鸽派的表态使得美联储加息预期进一步弱化带动金价强势运行此外央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一四季度全球央行购金再创新高叠加地缘政治冲突延续和海外经济衰退担忧等因素推动金价有望保持上行趋势并突破2020年前高推荐具备规模化效应的山东黄金赤峰黄金和紫金矿业建议关注招金矿业H和银泰黄金加息放缓叠加中性偏鸽派表态美联储加息预期继续弱化2023年2月美联储敖翀议息会议中加息将联邦基金利率上调至至之间加息幅金属行业首席25bps450475分析师度放缓符合市场预期鲍威尔讲话整体中性偏鸽派首次提到反通胀已经开始S1010515020001并提及商品出现通缩我们预计美联储加息终点已近预计3月或5月最后一次加息本次议息会议后美联储加息预期进一步弱化截至2月1日据芝商所FedWatch工具显示美联储3月停止加息概率已达144宏观压制因素持续弱化金价强势运行2023年以来美国10年期国债实际收益率由153降至114降幅达到039个百分点美元指数由1038降至1012降幅达到25实际利率水平以及美元指数走弱驱动金价走强截至2月1日现货伦敦金价格为19259美元盎司年初以来上涨45拜俊飞金属分析师央行购金量创新高黄金作为储备资产价值凸显根据世界黄金协会数据2022年四季度全球央行购入黄金417吨突破三季度399吨的前高全球央行2022S1010521070006年总购金量达到吨创下年以来的新高受此驱动年黄金总113619672022需求量达到4741吨同比增长18接近2011年前高作为金价上涨最有效的风向标之一央行购金有望持续推动金价上行本轮金价有望突破前高地缘政治冲突以及海外衰退预期将持续支撑金价当前金价最核心的影响因素是美国货币政策的变化此外俄乌冲突等地缘政治冲突引发的避险情绪以及美联储激进加息可能导致海外经济衰退的担忧对金价形成有效支撑相较于美联储货币政策变动的不确定性后两者对金价的支撑效应更为明确若后续美联储进入降息周期金价或开启主升浪行情且有望突破2020年前高风险因素美国后续就业和通胀水平超预期美联储加息程度超出预期美元指数超预期走强全球经济增长韧性超预期全球矿产金产量超预期增长投资策略随着美联储加息预期的持续弱化宏观压制因素进一步走弱带动金价强势运行此外央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一四季度全球央行购金量再创新高叠加地缘政治冲突延续和海外经济衰退等因素推动金价金属行业有望保持上行趋势且本轮价格高点有望突破2020年前高推荐具备规模化效评级强于大市维持应的山东黄金赤峰黄金和紫金矿业建议关注招金矿业H和银泰黄金重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E山东黄金600547SH2019-004027036057-505755635买入赤峰黄金买入600988SH202003507211814258281714紫金矿业601899SH122706008509610820141311买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月1日收盘价元证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明金属行业黄金行业点评202322相关研究稀土行业点评供需与政策有望共振稀土产业链成长正当时2023-02-01金属行业锂行业点评Allkem锂产品售价走高供给紧张仍未缓解2023-01-19金属行业热点跟踪宏观利好提振金铜价格上涨超预期2023-01-15金属行业黄金专题报告央行购金创历史新高看好金价继续上行2023-01-09金属行业铝板块点评贵州电解铝减产再扩大供给压力料将缓和2023-01-06铜铝行业资本开支情况及行业展望左侧配置时点接近关注高成长性标的2022-12-28金属行业工业金属点评经济回暖预期催化铜铝板块强势运行2022-12-12金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q3锂价指引继续向上产能扩张进度不及预期2022-11-21金属行业重大事项点评碳达峰实施方案发布重点关注铝和再生金属2022-11-16金属行业黄金行业专题金价涨势确立下黄金股的选股逻辑2022-11-14金属行业黄金行业点评美联储加息或迎来拐点金价上涨趋势强化2022-11-13金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q3锂矿短缺加剧本土锂资源重要性不断提升2022-11-07金属行业铜行业点评美元走弱叠加库存下降关注铜价反弹机会2022-11-06金属行业锂行业重大事项点评海外投资生变本土锂资源开发重要性提升2022-11-04制造产业非上市公司之鑫益瑞杰分析报告汽车3C双轮驱动新兴领域大有可为2022-10-19金属行业铝行业点评云南电解铝限产落地铝价有望偏强运行2022-09-15金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q2现货销售占比提升新建产能进展缓慢2022-08-24金属行业锰行业跟踪报告锰的生产工艺与技术应用探讨2022-08-16金属行业铝行业点评供给增长降速铝价运行中枢抬升2022-08-11金属行业黄金行业点评加息因素压制弱化金价上涨趋势强化2022-08-11金属行业铜行业点评库存持续下降抵消衰退担忧铜价料稳步上行2022-08-09金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q2产量增长加速矿价上涨支撑下半年锂价2022-08-08请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告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