截至2022Q4末，公募基金重仓股家电行业市值占比为1.3%，环比2022Q3继续下行0.1pct。考虑到前期压制景气的地产和疫情等因素改善，家电行业基本面预期向好；北向资金已率先增持，后续公募等内资或有望强化配置。
　　▍家电板块的公募持仓处于历史低位，资金面未来或跟随基本面改善。2022Q4末，公募基金重仓股家电行业市值占比为1.3%，环比2022Q3继续下行0.1pct，处于2018年来的历史低位,相较家电市值在全行业1.9%的占比亦有所低配。据Wind，2022全年，家电板块成交额占全市场成交额约1.2%，市场情绪偏冷。考虑到前期压制行业的地产、疫情因素改善，家电行业基本面持续向好，2023年初来北向资金已大幅增配（详见《一张图看懂家电估值—外资持仓与潜力分析》，2023/1/19），后续公募基金或有望强化配置。
　　▍持仓集中度下降，板块TOP10股票占比为66%。2022Q4末，公募基金重仓家电行业TOP10个股市值为263.59亿元，环比减少14.31%；占同期基金重仓家电行业市值总额的65.66%，较2022Q3减少5.10pcts，显示2022Q4公募基金重仓家电行业个股集中度有所下降。其中家电持仓TOP5分别为海尔智家、美的集团、三花智控、海信视像、格力电器。
　　▍白电为持仓核心，厨电仓位弹性较高。2022Q4末，公募基金重仓家电板块中，白电/黑电/小家电/厨电仓位分别为70.34%/6.24%/4.41%/1.46%，环比变动-4.09/3.62/-0.10/+0.81pcts。由于家电主要成份股格力、美的、海尔均为白电，因此占据持仓大头，变动弹性较低；厨电仓位绝对值较低，变动弹性较高，同时作为地产后周期业绩预期摆动较大，股价弹性或较为可观。
　　▍公募减仓白电、加仓厨电/央空，未来或整体加仓。公募基金前十大重仓股中，减仓白电，2022Q4格力、海尔、美的公募重仓持股约为1.01/4.96/2.32亿股，环比减少0.29/1.01/0.37亿股，主要系市场担忧海外经济衰退和12月疫情高峰冲击；加仓老板电器/海信家电，2022Q4老板电器/海信家电公募重仓持股为1467/4055万股，环比增加612/3430万股，主要系厨电&央空与地产高相关性，基本面在政策支持下预期改善。考虑到海外硬着陆预期减弱、国内疫情基本达峰、地产供需端政策频出，白电、厨电、小家电基本面改善，后续公募基金或增配。
　　▍风险因素：1、A股市场流动性波动超预期；2、地产行业景气持续低迷，家电需求不振；3、家电企业成本波动超预期。
　　▍投资策略：冬去春来，前期压制行业的地产、疫情因素在2022Q4已呈现改善态势，2023年有望迎来消费复苏、地产回暖，家电行业基本面预期向好。北向资金已率先增持，后续公募基金或强化配置，建议重视基本面&资金面有持续改善空间的家电板块配置价值。建议关注1）白电：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；2）厨电：老板电器、火星人、华帝股份；3）黑电投影：海信视像、极米科技、光峰科技；4）小家电：九阳股份、小熊电器、倍轻松、新宝股份

研究报告全文：公募持仓历史低位重视家电配置价值电器智造行业点评202321中信证券研究部核心观点截至2022Q4末公募基金重仓股家电行业市值占比为13环比2022Q3继续下行01pct考虑到前期压制景气的地产和疫情等因素改善家电行业基本面预期向好北向资金已率先增持后续公募等内资或有望强化配置家电板块的公募持仓处于历史低位资金面未来或跟随基本面改善2022Q4末公募基金重仓股家电行业市值占比为13环比2022Q3继续下行01pct处于2018年来的历史低位相较家电市值在全行业19的占比亦有所低配据纪敏Wind2022全年家电板块成交额占全市场成交额约12市场情绪偏冷制造产业联席首席考虑到前期压制行业的地产疫情因素改善家电行业基本面持续向好2023分析师年初来北向资金已大幅增配详见一张图看懂家电估值外资持仓与潜S1010520030002力分析2023119后续公募基金或有望强化配置持仓集中度下降板块TOP10股票占比为662022Q4末公募基金重仓家电行业TOP10个股市值为26359亿元环比减少1431占同期基金重仓家电行业市值总额的6566较2022Q3减少510pcts显示2022Q4公募基金重仓家电行业个股集中度有所下降其中家电持仓TOP5分别为海尔智家美的集团三花智控海信视像格力电器白电为持仓核心厨电仓位弹性较高2022Q4末公募基金重仓家电板块中白电黑电小家电厨电仓位分别为7034624441146环比变动-409362-010081pcts由于家电主要成份股格力美的海尔均为白电因此占据持仓大头变动弹性较低厨电仓位绝对值较低变动弹性较高同时作为地产后周期业绩预期摆动较大股价弹性或较为可观公募减仓白电加仓厨电央空未来或整体加仓公募基金前十大重仓股中减仓白电2022Q4格力海尔美的公募重仓持股约为101496232亿股环比减少029101037亿股主要系市场担忧海外经济衰退和12月疫情高峰冲击加仓老板电器海信家电2022Q4老板电器海信家电公募重仓持股为14674055万股环比增加6123430万股主要系厨电央空与地产高相关性基本面在政策支持下预期改善考虑到海外硬着陆预期减弱国内疫情基本达峰地产供需端政策频出白电厨电小家电基本面改善后续公募基金或增配风险因素1A股市场流动性波动超预期2地产行业景气持续低迷家电需求不振3家电企业成本波动超预期投资策略冬去春来前期压制行业的地产疫情因素在2022Q4已呈现改善家电行业态势2023年有望迎来消费复苏地产回暖家电行业基本面预期向好北向评级强于大市维持资金已率先增持后续公募基金或强化配置建议重视基本面资金面有持续改善空间的家电板块配置价值建议关注1白电格力电器美的集团海尔智家海信家电2厨电老板电器火星人华帝股份3黑电投影海信视像极米科技光峰科技4小家电九阳股份小熊电器倍轻松新宝股份证券研究报告请务必阅读正文之后第2页起的免责条款和声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上2特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号IN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