2022Q4以来，南北向资金共同加仓医药生物板块，其中以医疗设备、研发外包、药品及医疗服务板块最为明显。南北向资金的加仓突出医药板块当下三大投资核心逻辑：医疗新基建、创新产业链及后疫情消费复苏。我们认为，医药板块已逐渐走出疫情带来的扰动与波折，当下正站在新周期的起点，未来将围绕三大核心逻辑持续增长。
　　▍北向资金2022Q4以来加速流入医药行业，持仓市值增加幅度市场领先。医药生物是最受北向资金青睐的板块之一。2022年Q4至2023年1月30日，医药生物板块陆股通持仓市值增加470.96亿元，其中2023年增加210.78亿元。细分子板块来看，医疗设备、研发外包及医疗服务板块的持仓市值增加幅度最为明显，体现出医疗新基建、创新产业链及消费复苏三大主线逻辑
　　▍南向资金生物医药持仓市值同样明显提升，但主要集中在2022Q4单季。港股医药生物受到南向资金追捧，港股通持仓市值在过去4个月内大幅增加。自2022年9月30日以来，港股医药生物板块的港股通持仓市值增加了1219.50亿港元。总体而言，资金加仓港股医药板块逻辑与A股类似，聚焦医药新基建、创新产业链及消费复苏三大主线。因港股缺少大市值医疗设备企业，故持仓市值较少，但增幅依旧显著。
　　▍2022年前三季度受到疫情封控以及消费大环境因素的影响，医药各板块业绩分化明显，但整体成长性依旧稳健，并终在Q4迎来反弹，南北向资金均强势加仓。虽然医疗健康产业依然面临国际环境政治局势不明朗、经济增速和消费能力因疫情影响增速放缓、资本市场对医疗健康领域投融资热度减弱的大宏观环境，但也伴随着二十大后强化内循环和安全自主可控的政策大基调下的进口替代、产业升级和医疗、科研大基建加速的大趋势。结合共同富裕的主基调，深度变革的医改方向和趋势性都已逐步明朗，2023年在消费复苏预期加强、政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，建议聚焦三大核心逻辑，关注围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业。我们要用前瞻的眼光去发掘在技术和管理能力上突出的企业，提前布局在生物医药产业发展中的“隐形冠军”。
　　▍风险因素：控费政策超预期风险；投融资不及预期风险；新药临床试验失败风险；个股业绩不达预期的风险。
　　▍投资逻辑：2022Q4以来，南北向资金共同加仓医药生物板块，其中以医疗设备、研发外包、药品及医疗服务板块最为明显。南北向资金的加仓突出医药板块当下三大投资核心逻辑：医疗新基建、创新产业链及后疫情医药消费复苏。我们认为，医药板块已逐渐走出疫情带来的扰动与波折，当下正站在新周期的起点，未来将围绕三大核心逻辑持续增长。
　　

研究报告全文：三大核心主线驱动南北向资金持续加码医药板块医疗健康产业南北资金流向盘点202321中信证券研究部核心观点2022Q4以来南北向资金共同加仓医药生物板块其中以医疗设备研发外包药品及医疗服务板块最为明显南北向资金的加仓突出医药板块当下三大投资核心逻辑医疗新基建创新产业链及后疫情消费复苏我们认为医药板块已逐渐走出疫情带来的扰动与波折当下正站在新周期的起点未来将围绕三大核心逻辑持续增长北向资金2022Q4以来加速流入医药行业持仓市值增加幅度市场领先医药陈竹医疗健康产业首席生物是最受北向资金青睐的板块之一2022年Q4至2023年1月30日医药分析师生物板块陆股通持仓市值增加47096亿元其中2023年增加21078亿元细S1010516100003分子板块来看医疗设备研发外包及医疗服务板块的持仓市值增加幅度最为明显体现出医疗新基建创新产业链及消费复苏三大主线逻辑南向资金生物医药持仓市值同样明显提升但主要集中在2022Q4单季港股医药生物受到南向资金追捧港股通持仓市值在过去4个月内大幅增加自2022年9月30日以来港股医药生物板块的港股通持仓市值增加了121950亿港元总体而言资金加仓港股医药板块逻辑与A股类似聚焦医药新基建创新产业链及消费复苏三大主线因港股缺少大市值医疗设备企业故持仓市值韩世通较少但增幅依旧显著药品和创新产业链首席分析师2022年前三季度受到疫情封控以及消费大环境因素的影响医药各板块业绩分S1010522030002化明显但整体成长性依旧稳健并终在Q4迎来反弹南北向资金均强势加仓虽然医疗健康产业依然面临国际环境政治局势不明朗经济增速和消费能力因疫情影响增速放缓资本市场对医疗健康领域投融资热度减弱的大宏观环境但也伴随着二十大后强化内循环和安全自主可控的政策大基调下的进口替代产业升级和医疗科研大基建加速的大趋势结合共同富裕的主基调深度变革的医改方向和趋势性都已逐步明朗2023年在消费复苏预期加强政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下建议聚焦三大核心逻辑关注围宋硕绕国产自主化国际化高端制造普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业我们医疗产业链首席分要用前瞻的眼光去发掘在技术和管理能力上突出的企业提前布局在生物医药产析师业发展中的隐形冠军S1010520120001风险因素控费政策超预期风险投融资不及预期风险新药临床试验失败风险个股业绩不达预期的风险投资逻辑2022Q4以来南北向资金共同加仓医药生物板块其中以医疗设备研发外包药品及医疗服务板块最为明显南北向资金的加仓突出医药板块当下三大投资核心逻辑医疗新基建创新产业链及后疫情医药消费复苏我们认为医药板块已逐渐走出疫情带来的扰动与波折当下正站在新周期的起点未来将沈睦钧围绕三大核心逻辑持续增长医疗产业链分析师S1010521010006重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE评级简称代码收盘价2223E24E2223E24E惠泰医疗688617SH33754529716941644736买入金域医学603882SH8410658563598131514买入迈瑞医疗300760SZ332647949551148423529买入恒瑞医药600276SH4221066077093645545买入朱奕彰复星医药600196SH3402167203247201714买入医疗产业链分析师智飞生物300122SZ9784493582681201714买入S1010521090004证券研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明医疗健康产业南北资金流向盘点202321云南白药000538SZ5746260283312222018增持药明康德603259SH9325305341431312722买入爱尔眼科300015SZ3286039051066846450买入澳华内镜688212SH718504206811317110664买入药明生物2269HK6525138179235473628买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月31日收盘价港股企业收盘甘坛焕价单位为港元药品首席分析师S1010522070002王凯旋药品产业链分析师S1010522120001联系人曾令鹏医疗健康行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2医疗健康产业南北资金流向盘点202321医药行业受到南北向资金青睐突出三大投资逻辑北向资金2022Q4以来加速流入医药行业持仓市值增加幅度市场领先2023开年以来随着疫情影响逐渐消除和消费复苏的预期不断加强北上资金开始了连续多日的持续净流入截止2023年1月30日2023年北上资金成交净买入13115亿元人民币并连续14个交易日实现当日净流入1月30日北向资金单日净流入1861亿元为历史第六高展现出北向资金对于A股市场未来走势的信心图12022年12月1日以来北向资金动态北向成交净买入亿元左轴北向累计净买入亿元右轴2001900015018500100180005017500017000-5016500-10016000资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日截至2023年1月30日陆股通医药生物行业持仓市值为22471亿元占总陆股通持仓市值882022年10月以来陆股通医药生物行业持仓市值持续走高占陆港通比例有所回升但距离2020年高点142仍有一定差距请务必阅读正文之后的免责条款和声明3医疗健康产业南北资金流向盘点202321图2北向资金医药生物行业持仓市值变化北向资金医药生物行业持股市值亿元医药生物行业持股市值占陆股通比例35001603000140250012010020008015006010004050020000资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日分板块来看医药生物是最受北向资金青睐的板块之一且在进入2023年后北向资金流入有明显加速自2022年10月份起至2023年1月30日医药生物板块受到北向资金青睐持仓市值增加47096亿元其中2023年增加21078亿元图320220930-20230130陆股通持仓市值变化分板块亿元图420230101-20230130陆股通持仓市值变化分板块亿元-100100300500-100100300500700医药生物电力设备银行食品饮料非银金融非银金融有色金属电子食品饮料银行电力设备有色金属家用电器医药生物计算机计算机机械设备家用电器电子机械设备传媒汽车建筑材料基础化工商贸零售传媒汽车建筑材料基础化工商贸零售钢铁钢铁轻工制造石油石化通信通信社会服务国防军工国防军工轻工制造建筑装饰社会服务石油石化美容护理美容护理纺织服饰纺织服饰煤炭交通运输交通运输环保农林牧渔综合公用事业房地产环保农林牧渔建筑装饰煤炭综合公用事业房地产资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日请务必阅读正文之后的免责条款和声明4医疗健康产业南北资金流向盘点202321进一步细分子板块来看医疗设备板块最受北向资金青睐化学制剂研发外包次之截至2023年1月30日收盘医疗设备板块北向资金持仓市值达到56420亿元医药各子板块在2023年1月的持仓市值均有所增加其中医疗设备板块增加5882亿元研发外包板块增加4798亿元医疗服务板块增加2565亿元化学制剂板块增加2493亿元疫苗板块增加2094亿元子板块持仓市值的增加体现了医疗新基建创新产业链及消费复苏三大主线逻辑图5陆股通持仓市值分医药子板块亿元2022Q12022Q22022Q32022Q420230130医疗设备3436537780408565053856420化学制剂3635033385324873562138114研发外包4248145349305343291437712中药2547224844200802449625537医疗服务1101513568118141340115966疫苗15009116238458882710921体外诊断81577146605292209994诊断服务86829509772076508613医疗耗材74908560842271137384其他生物制品36914770409448826350医美耗材41124801409246246044原料药68306465561454895949医药流通26541820176021172297血液制品13301618139018211873动物保健364569694686768食品及饲料添加剂096106168184196保健品198140118167110其他自动化设备000000005007007资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日分个股来看前二十大持仓个股变化集中在后半区与2022Q3末相比东阿阿胶乐普医疗长春高新成为新前二十大持仓个股迪安诊断健康元及新和成则跌出前二十大其中迈瑞医疗科伦药业海尔生物及爱美客持仓比例上升幅度较为明显表1生物医药板块公司陆股通持仓市值前202022年9月30日陆股通持仓市值前202023年1月30日陆股通持仓市值前20陆股通持仓市值占总市值比例陆股通持仓市值占总市值比例公司所属行业公司所属行业亿元亿元迈瑞医疗356398医疗设备迈瑞医疗4989121医疗设备恒瑞医药171577化学制剂恒瑞医药179165化学制剂医疗研发外医疗研发药明康德134663药明康德170360包外包爱尔眼科102851医疗服务爱尔眼科134456医疗服务医疗研发外医疗研发泰格医药1026129泰格医药1267122包外包云南白药53757中药云南白药60458中药片仔癀48930中药金域医学582137诊断服务金域医学443150诊断服务片仔癀53827中药医疗研发外康龙化成34754爱美客46335医美耗材包智飞生物29721疫苗智飞生物37724疫苗医疗研发山东药玻286166医疗耗材康龙化成37538外包迪安诊断279154诊断服务科伦药业33186化学制剂爱美客26725医美耗材信立泰31375化学制剂请务必阅读正文之后的免责条款和声明5医疗健康产业南北资金流向盘点2023212022年9月30日陆股通持仓市值前202023年1月30日陆股通持仓市值前20陆股通持仓市值占总市值比例陆股通持仓市值占总市值比例公司所属行业公司所属行业亿元亿元迈瑞医疗356398医疗设备迈瑞医疗4989121医疗设备其他生物华东医药25336化学制剂长春高新30436制品海尔生物213108医疗设备华东医药28734化学制剂信立泰21378化学制剂海尔生物287118医疗设备科伦药业21268化学制剂东阿阿胶25892中药健康元211104化学制剂乐普医疗24960医疗耗材华润三九20053中药山东药玻243128医疗耗材新和成19028原料药华润三九23148中药资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日南向资金生物医药持仓市值同样明显提升但主要集中在2022Q4单季南向资金2022Q4呈买入趋势进入2023年来出现一定分歧南向资金在2022年10月持续流入港股市场Q4末累计净买入达到257万亿港元但在进入2023年以来出现一定分歧开始出现较大幅度的单日净流出图6近期南向资金动态南向成交净买入亿港元左轴南向累计净买入亿港元右轴10026000802550060402500020024500-20-4024000-60-80235002022-11-042022-12-062022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-222022-11-242022-11-282022-11-302022-12-022022-12-082022-12-122022-12-142022-12-162022-12-202022-12-222022-12-282022-12-302023-01-042023-01-062023-01-102023-01-122023-01-162023-01-182023-01-202022-09-30资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日分板块来看港股医药生物受到南向资金追捧港股通持仓市值在过去4个月内大幅增加自2022年9月30日以来港股医药生物板块的港股通持仓市值增加了121950亿港元一方面得益于港股医药在2022Q4的强势反弹另一方面体现出医药生物板块对于南向资金的吸引请务必阅读正文之后的免责条款和声明6医疗健康产业南北资金流向盘点202321图720220930-20230130港股通持仓市值变化分板块亿港图820230101-20230130港股通持仓市值变化分板块亿港元元-10040090014001900-1000100200300400500600传媒港股传媒港股医药生物港股医药生物港股银行港股银行港股非银金融港股通信港股房地产港股非银金融港股社会服务港股石油石化港股通信港股汽车港股石油石化港股纺织服饰港股电子港股电子港股汽车港股房地产港股计算机港股有色金属港股有色金属港股计算机港股纺织服饰港股食品饮料港股公用事业港股电力设备港股食品饮料港股煤炭港股轻工制造港股轻工制造港股交通运输港股公用事业港股综合港股交通运输港股商贸零售港股商贸零售港股建筑装饰港股家用电器港股建筑材料港股社会服务港股家用电器港股建筑材料港股环保港股机械设备港股机械设备港股综合港股美容护理港股环保港股电力设备港股建筑装饰港股国防军工港股国防军工港股钢铁港股基础化工港股基础化工港股钢铁港股农林牧渔港股农林牧渔港股煤炭港股美容护理港股资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日从细分子板块看研发外包板块受到热捧Biotech企业次之部分子板块持仓市值增幅超过100总体而言资金加仓港股医药板块逻辑与A股类似聚焦医药新基建创新产业链及消费复苏三大主线因港股缺少大市值医疗设备企业故持仓市值较少但增幅依旧显著图9港股通持仓市值分医药子板块亿港元2022Q320230130持仓金额变化研发外包370467973542688其他生物制品201654931529150化学制剂172823658919307医疗服务159502709411144医疗耗材13555221708615互联网药店6976146167640中药481775702753原料药570783362629医药流通269546521957诊断服务52320801558疫苗106623941329医疗设备2361016779其他医疗服务026164138资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日请务必阅读正文之后的免责条款和声明7医疗健康产业南北资金流向盘点202321从个股来看对研发外包创新药及医疗服务企业的加仓最为明显我们筛选出几支代表性个股持仓市值高且过去4个月中港股通大幅度加仓药明生物一体化平台化国际化的生物药CRDMO全球龙头且具有标的稀缺性随着UVL的彻底移除政策面的担忧解除公司在手管线充沛项目优质未来2-3年业绩增长确定性较强先声药业抗新冠小分子药物先诺欣获批上市先必新舌下片我们预计2023H1申报NDA销售峰值可达30亿元我们预计2023年公司将迎来多项催化剂荣昌生物-B国内ADC龙头维迪西妥单抗尿路上皮癌适应症顺利进入医保叠加后疫情时代医院就诊量恢复2023年公司业绩有望加速兑现绿叶制药CNS领域多样产品获批上市实现收益同时在全球市场同步开发的多款新药贡献估值注射用利培酮缓释微球近期获得FDA批准在美国上市开创国产CNS新药成功出海的先例锦欣生殖疫情放开后异地就医需求恢复且海外业务有望复苏固生堂受疫情放开后消费复苏逻辑催化可选消费品的复苏弹性更大表2港股通主要医药生物企业持仓变化占港股总股数计算港股通持有市值亿港元公司所属行业2023013020220930变化幅度2023013020220930变化幅度药明生物研发外包16631102561501772273327444金斯瑞生物科技研发外包247322072661514278577285海吉亚医疗医疗服务350932622471439299774415信达生物其他生物制品200017562441417966567523微创医疗医疗耗材204919161331009248825210康方生物-B其他生物制品21911838352930433555949石药集团化学制剂654398256731535183797锦欣生殖医疗服务32112514697681126704141复星医药化学制剂37953465330566535152150阿里健康互联网药店529480049549023993090京东健康互联网药店238183055541626502766药明康德研发外包1257896361537122503121威高股份医疗耗材764865101486938181052荣昌生物-B其他生物制品367917201959475712353523先声药业化学制剂149750199643108923418中国生物制药化学制剂461439022423329981235中国中药中药21011742359410424641640康龙化成研发外包27961993803390715032404三生制药其他生物制品16771532146364920661583平安好医生互联网药店13911077314359418751719百济神州其他生物制品411349062352815451983绿叶制药化学制剂25931840753350714632044先健科技医疗耗材2155215800230542548506固生堂医疗服务26601917743303413341700资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023年1月30日请务必阅读正文之后的免责条款和声明8医疗健康产业南北资金流向盘点202321风险因素控费政策超预期风险随着国家药品集采的多次大规模顺利开展国内药品带量采购已经实现常态化预计未来药品集采将进一步在中成药物药等领域全位开展带量采购政策的执行力度和进度持续加大行业竞争压力加剧预计还将持续压缩药企的利润空间投融资不及预期风险目前有很多研发型的Biotech公司在一级市场融资若融资热度下降个别企业可能出现现金流断裂等情况将导致研发项目停滞这一方面将影响到临床CROCDMO相关公司的业务进展另一方面也会降低一级市场生物制药企业的估值并有望从一级传导到二级导致估值中枢下移新药临床试验失败风险原创新药的成功研发需要经历临床前研究临床开发取得监管机构批准及实现商业化等过程研发周期长投入大并取决于众多因素包括但不限于完成临床前研究等成功取得专利商业秘密及其他知识产权的保护成功获得临床试验批件在各期临床试验及其他研究中取得良好的安全性及疗效的数据通过自建设施取得药品生产证书和GMP证书或通过MAH制度委托其他制药企业生产获得监管机构的新药上市批准并成功进行商业化销售等如上述一项或多项因素产生不利影响可能会导致研发进度被延迟或无法实现商业化影响创新药企业未来现金流及利润个股业绩不达预期的风险随着疫情管控的逐渐放松全国的散发疫情将在未来持续出现而新冠疫情的局部流行可能影响到公司的日常运营从而影响到公司的业绩同时公司业绩也受到其他多方面因素的影响存在不达预期的风险投资策略2022Q4以来南北向资金共同加仓医药生物板块其中以医疗设备研发外包药品及医疗服务板块最为明显南北向资金的加仓突出医药板块当下三大投资核心逻辑医疗新基建创新产业链及后疫情消费复苏我们认为医药板块正站在新成长周期的起点未来将围绕三大核心逻辑进入新时代表3医药重点跟踪公司盈利预测收盘价EPSPE评评级简称代码元2223E24E2223E24E惠泰医疗688617SH34658529716941644736买入金域医学603882SH9094658563598131514买入迈瑞医疗300760SZ339367949551148423529买入请务必阅读正文之后的免责条款和声明9医疗健康产业南北资金流向盘点202321收盘价EPSPE评评级简称代码元2223E24E2223E24E恒瑞医药600276SH4325066077093645545买入复星医药600196SH3450167203247201714买入智飞生物300122SZ9930493582681201714买入云南白药000538SZ5814260283312222018增持药明康德603259SH9634305341431312722买入爱尔眼科300015SZ3359039051066846450买入澳华内镜688212SH732604206811317110664买入药明生物02269HK6700138179235473628买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月31日收盘价港股企业收盘价单位为港元请务必阅读正文之后的免责条款和声明10医疗健康产业南北资金流向盘点202321相关研究中信证券医药重点品种样本医院销售额统计小分子药截至2022Q32023-01-30中信证券医药重点品种样本医院销售额统计截至2022Q32023-01-30中信证券医药融资IND生物医药上游公司估值跟踪一页通-202301172023-01-17医药行业景气度盘点专题新冠防控放开关注短期防疫与长期复苏2022-12-27医药行业创新药前沿专题从难治到突破EGFR20外显子插入突变正被攻克2022-12-27医药行业创新药前沿专题三期临床首获突破百亿美元NASH市场新药可期2022-12-21医疗健康产业2023年投资策略至暗将过拥抱不确定下的确定性PPT2022-12-12医药行业持续血糖监测行业专题血糖监测空间广阔国产替代正当时2022-12-08医药行业重大事项点评疫情防控新十条关注防控措施持续优化利好标的2022-12-08医药行业重大事项点评辅助生殖纳入杭州商保行业渗透率有望提升2022-12-07中信证券医药新冠小分子药物追踪一页通202211302022-11-30医药行业景气度盘点专题市场跟踪回顾国内新冠疫情多地散发关注新冠防控相关主题标的2022-11-28医药行业重大事件点评仪器设备成为职业院校办学条件重点检测指标国产设备有望迎来快速放量期2022-11-20医药行业中医药子行业点评中药集采常态化行业长期需求仍持续向好2022-11-14医疗健康产业2023年投资策略至暗将过拥抱不确定下的确定性2022-11-14医药行业景气度盘点专题市场跟踪回顾疫情防控政策迎来边际变化关注疫苗新冠药物和医疗服务的增量机遇2022-11-13医药行业大事件点评新冠防疫政策优化PD-1出海可期关注新冠相关药物储备2022-11-13医药行业疫苗子行业跟踪点评坚持动态清零总方针兼顾统筹经济发展关注流感板块与新冠疫苗升级换代2022-11-08医药行业眼科诊疗专题一角膜塑形镜蓝海市场近在眼前国产替代趋势初显2022-11-07医药行业景气度盘点专题市场跟踪回顾三季度业绩总结板块持续分化但拐点已现坚守创新驱动高端制造成长主线2022-11-07中信证券医药新冠小分子药物追踪一页通202211032022-11-03医疗健康行业专题2022年医保谈判前瞻2022-10-23医药行业培养基行业专题高端培养基需求提升国产加速替代进行时2022-10-20请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1澳华内镜688212对应持股业务类别自营持股比例169另类投资子公司限售持股比例125限售起始日2021年11月15日限售期24个月法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13