不同于权益市场的“变幻莫测”，债券市场更多遵循一定的规律性，因此对市场演变的学习将更具参考意义。对于2023年信用市场而言，其在利差位置、经济预期、到期分布等方面均与过往年份有一定的相似之处，但在舆情影响、行业预期、市场流动性等方面也有较多的差异之点。我们将从信用市场的异同点切入，探究2023年信用市场可能的运转脉络。
　　▍就相似点而言，预计2023年信用利差仍有较大压缩空间。从经济预期的角度看，预计2023年货币政策将精准有力，积极的财政政策也将继续延续，中国经济景气度回升预期较强，经济恢复主旋律望与2021年较为相似。从信用利差的角度看，2022年信用利差走势与2020年极为相似，全年呈现“升-降-升”的趋势，年末的利差抬升也均为次年布局打开了配置空间。2021年信用利差从年初的高位压缩至历史20%分位内，2023年初利差所处位置与2021年十分接近，信用利差具有较大的压缩空间。
　　▍ 2023年月度集中偿债压力可以得到更有效的化解。由于2020年信用债发行集中在3-4月，导致在2023年与2021年相似，均面临一定的集中到期压力。2023年3月和4月信用债总偿还规模分别为1.13万亿和1.04万亿，占全年之比分别为14.38%和13.43%。以2021年的情况参考，2023年信用债的集中到期或会对部分企业造成一定偿债压力，而发行人或更多的采用变相再融资、债务置换等方式缓解压力，减少实质性风险暴露，且稳增长的大背景下，风险外溢可能性更低，因此预计2023年集中偿债压力将得到更有效的化解。
　　▍舆情影响减弱，地产环境改善，出现大范围风险外溢可能性低。不同于2021年市场受舆情影响会有过激反应，2023年信用市场在经历了点状舆情的冲击后，变得更为成熟，舆情对市场的影响也在减弱。除此之外，随着地产端利好政策的密集出台，预计2023年房企融资环境将明显改善，地产债板块风险外溢可能性较低，也难以“重现”2021年地产行业的集中“违约潮”。2023年在稳增长的大背景下，大部分的风险事件将会得到“有力根治”，出现大范围的风险外溢可能性较低，市场也不会轻易受舆情所扰动。
　　▍ 2023年信用市场更易受理财市场波动影响。早在2021年，银行理财子的资金池业务对信用债起到一定“兜底”作用，理财市场的波动不会轻易传递至信用市场。在资管新规的正式实施后，资金面是否稳定这个因素将成为2023年不同于过往年份的差异，在理财净值化转型过程中，短期内彻底避免赎回的可能性较低，理财市场的波动也将进一步放大，从而有望对信用市场带来一定影响。
　　▍信用展望：短期市场多空博弈持续，重点关注稳定区域的避险品类，且久期控制在2年以内，而长期可适当下沉资质以挖掘收益；预计2023年地产板块仍将面临友善的政策环境，地产企业表现分化仍存，所受政策支持也有所差异，关注优质房企地产债将是核心投资逻辑；预计2023年煤炭行业的高景气度仍将持续，可重点关注煤炭资源禀赋较优地区的煤炭债投资价值；钢铁行业基本面恢复仍需时间，应合理运用前瞻性指标把握钢铁债的配置时机，并关注高资质的钢铁央国企布局性价比。
　　▍风险因素：经济基本面回暖不及预期；信用违约风险频发；政策调控超预期等。

研究报告全文：今年信用市场能否找到参考范本债市启明系列202321中信证券研究部核心观点不同于权益市场的变幻莫测债券市场更多遵循一定的规律性因此对市场演变的学习将更具参考意义对于2023年信用市场而言其在利差位置经济预期到期分布等方面均与过往年份有一定的相似之处但在舆情影响行业预期市场流动性等方面也有较多的差异之点我们将从信用市场的异同点切入探究2023年信用市场可能的运转脉络就相似点而言预计2023年信用利差仍有较大压缩空间从经济预期的角明明度看预计年货币政策将精准有力积极的财政政策也将继续延续FICC首席分析师2023S1010517100001中国经济景气度回升预期较强经济恢复主旋律望与2021年较为相似从信用利差的角度看2022年信用利差走势与2020年极为相似全年呈现升-降-升的趋势年末的利差抬升也均为次年布局打开了配置空间2021年信用利差从年初的高位压缩至历史20分位内2023年初利差所处位置与2021年十分接近信用利差具有较大的压缩空间2023年月度集中偿债压力可以得到更有效的化解由于2020年信用债发行集中在3-4月导致在2023年与2021年相似均面临一定的集中到期李晗压力2023年3月和4月信用债总偿还规模分别为113万亿和104万亿信用债首席分析师占全年之比分别为1438和1343以2021年的情况参考2023年信S1010517030002用债的集中到期或会对部分企业造成一定偿债压力而发行人或更多的采用变相再融资债务置换等方式缓解压力减少实质性风险暴露且稳增长的大背景下风险外溢可能性更低因此预计2023年集中偿债压力将得到更有效的化解舆情影响减弱地产环境改善出现大范围风险外溢可能性低不同于2021年市场受舆情影响会有过激反应2023年信用市场在经历了点状舆情的冲徐烨烽击后变得更为成熟舆情对市场的影响也在减弱除此之外随着地产端信用债分析师利好政策的密集出台预计2023年房企融资环境将明显改善地产债板块S1010521050002风险外溢可能性较低也难以重现2021年地产行业的集中违约潮2023年在稳增长的大背景下大部分的风险事件将会得到有力根治出现大范围的风险外溢可能性较低市场也不会轻易受舆情所扰动2023年信用市场更易受理财市场波动影响早在2021年银行理财子的资金池业务对信用债起到一定兜底作用理财市场的波动不会轻易传递至信用市场在资管新规的正式实施后资金面是否稳定这个因素将成为2023年不同于过往年份的差异在理财净值化转型过程中短期内彻底避免赎回的可能性较低理财市场的波动也将进一步放大从而有望对信用市场带来一定影响信用展望短期市场多空博弈持续重点关注稳定区域的避险品类且久期控制在2年以内而长期可适当下沉资质以挖掘收益预计2023年地产板块仍将面临友善的政策环境地产企业表现分化仍存所受政策支持也有所差异关注优质房企地产债将是核心投资逻辑预计2023年煤炭行业的高景气度仍将持续可重点关注煤炭资源禀赋较优地区的煤炭债投资价值钢铁行业基本面恢复仍需时间应合理运用前瞻性指标把握钢铁债的配置时机并关注高资质的钢铁央国企布局性价比风险因素经济基本面回暖不及预期信用违约风险频发政策调控超预期等证券研究报告请务必阅读正文之后第41页起的免责条款和声明债市启明系列202321目录历史的相似之处4经济复苏预期较强4利差调整打开空间4偿债压力月度集中6市场有哪些不同6舆情冲击影响更小6地产环境明显改善7理财转型放大波动8信用展望9风险因素10资金面市场回顾10市场回顾及观点12可转债市场回顾12可转债市场周观点12风险因素13股票市场13转债市场14插图目录图12020年信用债净融资规模与信用利差变化亿元bps5图22022年信用债净融资规模与信用利差变化亿元bps5图32021年信用债月度偿还明细亿元6图42023年信用债月度偿还规模及占比亿元6图5永煤事件后地域利差变化bps7图6遵义道桥舆情后地域利差变化bps7图72021年房地产市场政策简要回顾8图8地产行业违约规模及占比亿元8图9银行理财规模与信用利差变化亿元bps9图102021年1月31日至2023年1月31日公开市场操作和到期监控亿元11图112017年1月1日至2023年1月31日流动性投放和回笼统计亿元11图122023年1月31日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比12表格目录表1市场概况13表2行业涨跌幅榜13表3规模风格指数涨跌幅13请务必阅读正文之后的免责条款和声明2债市启明系列202321表4可转债市场14表5可转债个券涨跌幅情况14表6可转债正股涨跌幅情况27请务必阅读正文之后的免责条款和声明3债市启明系列202321信用债市场走势变化遵循一定规律性无论是监管周期的松紧演变还是行业基本面的波动均呈现一定的周期性从而使得信用债市场表现也会遵循一定的规律性因此对2023年信用债市场发行特征又或是信用利差的走势情况均可根据规律性做出合理的猜测进而帮助投资者更好的把握配置机会2023年信用债市场或有合适的参考范本对于债券市场而言2022年末信用利差的抬升也为2023年信用债市场打开配置思路这点与2020年末至2021年初利差的快速抬升有异曲同工之妙对于宏观经济来看2022年全国经济下行压力较大而年末地产等一系列政策调整后打开了较强的政策预期2023年经济工作突出稳增长经济复苏预期也较强同样2021年中国经济交出了超预期的答卷与2023年整体经济预期不谋而合当然除了共同点外2023年与2021年债市大背景也有明显的不同点但整体来看参考意义仍十分显著历史的相似之处2023年债券市场前期的演变路径以及对未来整体市场环境的预期与2021年都有较多的共通点通过回顾历史相似之处或可以推测2023年债市节奏把握投资机会经济复苏预期较强2021年中国经济持续修复2020年受局部疫情的影响经济增长受较大影响政策也保持宽松态势进入2021年政策力度趋于常规化但经济修复仍是全年主旋律2021年我国GDP增速为81名义同比增速为128分季度来看由于低基数效应及政策力度趋于常规化GDP当季同比逐季走弱呈现先高后低的态势无风险利率呈现前陡后平的趋势信用利差板块表现有所分化但整体呈压缩态势2023年我国宏观经济景气度提升预期较强整体来看预计2023年货币政策将精准有力而积极的财政政策也将继续延续中国经济景气度回升预期较强经济恢复主旋律与2021年较为相似具体来看2021年政策力度逐渐趋于常规化GDP增速先高后低2023年开年政策将继续发力各地专项债发行也更为提前经济增速在低基数的作用下可能会呈现两头低中间高的态势与2021略有不同利差调整打开空间2020年末信用利差受舆情影响快速抬升净融资的角度看在永煤事件的影响下2020年信用债发行快速遇冷导致信用债市场净融资规模在11月转负当月信用债净流出563亿元对市场的冲击也持续至12月12月信用债净融资规模继续下滑至-2655亿元从信用利差的角度看2020年信用利差呈现升-降-升的走势一季度末由于信用债收益率与基准利率调整存在一定滞后性导致信用利差快速抬升此后信用利差则进入下行区间而临近年末受永煤事件冲击的影响信用利差快速走高3年期AA级信用利差抬升至历史80分位水平也为次年信用债配置打开思路请务必阅读正文之后的免责条款和声明4债市启明系列202321图12020年信用债净融资规模与信用利差变化亿元bps信用债收益率下降较基净融资额信用利差右轴永煤事件发生后信用债准利率调整有一定滞后净融资规模当月转负2020-01性导致利差抬升信用利差快速抬升100001208000信用利差处于下行区间1006000804000602000040-200020-40000资料来源Wind中信证券研究部信用利差为3年期AA级信用债利差变化无独有偶2022年信用债市场表现与2020年极其相似从净融资的角度看2022年末受债券市场调整以及理财赎回等影响信用债也迎来了一般取消潮使得净融资规模快速下降2022年11月净融资规模下降至-1397亿元12月信用债净融资规模再次下降至6047亿元从信用利差的角度看2022年信用利差整体也呈现升-降-升的趋势一季度由于理财赎回的影响信用利差有短暂上升此后信用利差也进入下行区间到了年末在债券市场调整的背景下信用利差快速增厚最高点时所处历史分位水平也再次上升至历史84分位图22022年信用债净融资规模与信用利差变化亿元bps净融资额信用利差右轴年末债市调整信用利差快速增厚60001204000100200080060-2000-4000受理财赎回影响40-6000信用利差抬升20-8000信用利差处于下行区间02022资料来源Wind中信证券研究部信用利差为3年期AA级信用债利差变化相似而言2023年信用利差仍有较大压缩空间2021年伊始信用利差等级分化较为明显AAA级信用利差所处历史分位水平普遍在50以内而中低等级信用利差所处位置则相对较高历史分位水平接近70而时至2021年中不同品类信用债利差均压缩至历史20分位水平以内其中AA级信用利差相对更低同样2023年初不同品类信用债利差均处于相对较高位置但不同期限信用利差表现有所分化其中1年期信用利差相对较低而中长端信用利差则同样接近历史70分位参考2021年信用利差走势来看2023年信用利差有较大的压缩空间请务必阅读正文之后的免责条款和声明5债市启明系列202321偿债压力月度集中2021年信用债偿债压力集中在34月2020年为应对局部疫情对经济造成的冲击融资环境边际放松信用债发行规模集中在3-4月而由于发债主体融资偏好于中短债导致在2021年3-4月迎来第一波信用债到期潮具体来看2021年3月和4月信用债总偿还规模分别为124万亿和114万亿偿还规模占全年之比分别为1169和1074债务压力相对集中同样受2020年发行潮的影响2023年到期压力也呈现月度集中特征由于2020年发行潮中3年期债券期限将至2023年信用债偿债压力因此集中在3-4月不充分考虑债券回售和赎回规模2023年3月和4月信用债总偿还规模分别为113万亿和104万亿偿还规模占全年之比分别为1438和1343偿债压力同样呈现月度集中地特征图32021年信用债月度偿还明细亿元图42023年信用债月度偿还规模及占比亿元到期偿还量提前兑付量回售量赎回量总偿还量占比右轴14000120001614381343120001000014100001280001080006000860004000640004200020002000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注截至2022年1月27日2023年月度集中偿债压力可以得到更有效的化解2021年信用债的集中到期潮导致部分企业偿债压力增加2021年3-4月境内信用债实质性违约规模约399亿元占全年违约规模的23违约情况仍略有集中而展期规模为123亿元占全年展期规模的18以2021年的情况参考2023年信用债的集中到期或许也会对部分企业造成一定偿债压力而发行人或更多的采用展期债务置换等方式进行压力缓解减少实质性风险暴露且稳增长的大背景下风险外溢可能性更低因此预计2023年集中偿债压力将得到更有效的化解市场有哪些不同舆情冲击影响更小2021年前市场受舆情冲击影响较大2020年末永煤华晨紫光等国企接连出现暴雷此时市场对于信用舆情的接受度仍处于较低水准因此接连的信用舆情严重冲击国企信仰市场反应较为剧烈以永煤事件为例舆情发生后河南省地域利差抬升约13bps甚至带动全国范围内信用利差的走高请务必阅读正文之后的免责条款和声明6债市启明系列202321点状舆情的不断冲击下当前市场受舆情影响更低2022年以来点状舆情不断冲击着城投市场从重庆能投到遵义道桥又或是兰州城投云南康旅等舆情事件一次次的点状舆情换来了市场的不断成熟对风险的包容性也变得更强以遵义道桥舆情为例舆情发生后贵州省内地域利差无明显走阔且排除全国信用利差走势的波动后贵州省内利差甚至有下行趋势市场对于风险的反应已较低图5永煤事件后地域利差变化bps图6遵义道桥舆情后地域利差变化bps全国河南河南-全国右轴全国贵州贵州-全国右轴100060049690-249580500-44947040060-64935030040-849220030-1049120-12100490100-140489TT1T2T3T4TT1T2T3T4资料来源Wind中信证券研究部注T日指舆情发生日T1日资料来源Wind中信证券研究部指舆情发生后一工作日以此类推下同2023年市场不会轻易被舆情所扰动一方面在2022年点状舆情的冲击下投资者变得更为成熟市场也不再是一有舆情就会过激反应另一方面2023年在稳增长的大背景下大部分的风险事件有望得到有力根治出现大范围的风险外溢可能性较低因此预计2023年市场将不会轻易受舆情所扰动地产环境明显改善地产政策效果凸显房企融资环境弱化2021年初房企三道红线政策正式开始实施部分房企融资环境边际收紧4月30日政治局会议再次重申房住不炒增加保障性租赁住房和共有产权住房防止以学区房等名义炒作房价7月26日被纳入三道红线试点的几十家重点房企被监管部门要求买地金额不得超年度销售额40三道红线政策再加码2021年地产政策的持续发力使得部分房企资金周转出现困难地产行业风险开始外溢政策端导向也逐渐开始维稳请务必阅读正文之后的免责条款和声明7债市启明系列202321图72021年房地产市场政策简要回顾资料来源Wind中信证券研究部2021年地产债违约规模明显上升自房住不炒概念提出之后地产政策开始有所收紧地产领域也开始滋生风险2018年地产债首次出现实质性违约此后违约规模及占比持续上升违约规模至2021年到达峰值2021年地产债违约规模约460亿元占信用债违约规模约252021年地产债的集中违约潮一定程度冲击了信用债市场也再次加大了部分房企的融资难度图8地产行业违约规模及占比亿元地产行业违约规模占比右轴5004606570450地产行业违约规模60400及占比明显上升35031450300237402502003025150201007430105021250020182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部2023年地产政策预期改善明显2022年四季度以来随着贷款利率的下调以及民企融资三支箭和金融16条等利好政策的密集出台以及2022年底国务院副总理刘鹤再次强调房地产是国民经济的支柱产业地产端政策导向明显转暖预计2023年房企融资环境将明显改善地产债板块风险外溢可能性较低也难以重现2021年地产行业的集中违约潮理财转型放大波动过去银行理财子资金池为信用债配置进行兜底在资管新规实施以前银行理财子会通过资金池业务来保障对投资者所承诺的固定收益即刚性兑付在刚性兑付请务必阅读正文之后的免责条款和声明8债市启明系列202321的背景下资金池业务为对信用债更多的起到了兜底的作用减少市场一定的波动也常被称为护城河具体来看2014-2016年期间银行理财规模明显抬升恰恰也推动了信用利差的快速下行此后银行理财规模增速放缓信用利差有所增厚2018年资管新规出台后银行理财规模稳步增长信用利差整体也呈现下行趋势图9银行理财规模与信用利差变化亿元bps银行理财余额信用利差右轴35140理财规模缓慢增加30理财规模抬升120推动利差下行信用利差趋势下行251002080156010理财增速放缓405利差有所增厚20002014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-0620152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部数据截至2022年上半年资管新规正式实施后信用债市场将更受理财市场波动影响2022年为资管新规元年对刚性兑付资金池业务多层嵌套等行为多做了不同程度的限制尤其是在破刚兑之后投资风险将买者自负导致部分理财市场的波动将被放大传递至信用债市场2022年理财市场两波赎回潮也无不例外的波及到了信用债市场导致信用利差快速抬升甚至引发信用债发行的取消潮2023年信用债市场仍将受理财市场波动影响早在2021年银行理财子的资金池业务对信用债起到一定兜底作用理财市场的波动不会轻易传递至信用市场在资管新规的正式实施后资金面是否稳定这个因素或将成为2023年不同于过往年份的差异在理财净值化转型的过程中短期内彻底避免赎回的可能性较低而理财市场的波动也将进一步放大从而有望对信用市场带来一定影响信用展望以2021年为鉴可以略知2023年趋势但也需明辨差别无论是经济复苏预期还是开年信用利差处于高位又或是到期压力明显月度集中2023年的市场环境与2021年总有较多相似之处对于2021年市场的学习对于2023年将具指导意义相似点虽多但也需明辨差别2023年市场将更为成熟的看待风险地产板块也拐点可期资金稳定性也出现一定改变种种差异将影响信用市场的表现更应充分参考异同点把握2023年投资机遇信用利差仍有下行空间短期内仍需求稳助力城投资质整固2022年末与2020年末相似信用利差均经历明显抬升当前信用利差仍处于较高位置未来具有充足的利差请务必阅读正文之后的免责条款和声明9债市启明系列202321压缩空间短期内在强预期弱现实的背景下债券市场多空博弈持续仍需采取稳健的防守策略可以重点关注稳定区域的避险品类且久期控制在2年以内而长远来看2023年出现大规模风险外溢的可能性较低在稳增长的大背景下大部分风险事件将得到有力根治负债端更具优势的机构甚至可采取下沉资质挖掘超额收益地产债板块拐点可期关注优质房企带来的投资机会不同于往年的是2023年地产政策明显转变从民企融资的三支箭到金融16条再到信贷工作会提出改善优质房企经营性和融资性现金流地产融资环境持续改善因此地产债市场的投研逻辑或将重构投资者信心有所恢复地产债信用风险也有明显降低预计2023年地产板块仍将面临友善的政策环境复苏不至宽松不止在此过程中地产企业表现分化仍存所受政策支持也有所差异关注优质房企地产债将是核心投资逻辑煤炭行业投资逻辑未变关注煤炭债投资价值煤炭作为我国核心的能源资产其压舱石的作用不会轻易改变展望2023年煤炭行业的高景气度仍将持续煤炭债利差也将回归基本面指导除此之外煤炭债到期压力也处于可控区间可以重点关注煤炭资源禀赋较优地区的煤炭债投资价值合理运用前瞻性指标关注高资质钢铁央国企布局机会经历2022年末债市调整后原本盈利低利差低的钢铁板块回归基本面逻辑当前下游需求端实质性回暖未至行业基本面复苏仍需时间当前钢铁债板块拐点仍不明确应合理运用基建和地产投资同比增速等前瞻性指标综合考虑钢价变化等因素把握钢铁债的配置时机且钢企整合仍在推进高资质的钢铁央国企有较强信用保障可重点关注其布局性价比风险因素经济基本面回暖不及预期信用违约风险频发政策调控超预期等资金面市场回顾2023年1月31日银存间质押式回购加权利率大体上行隔夜7天14天21天和1个月分别变动了5950bps853bps1429bps700bps和-4412bps至203215218215和233国债到期收益率全面下行1年3年5年10年分别变动-225bps-115bps-199bps-156bps至2152532702901月31日上证综指下跌042至325567深证成指下跌080至1200126创业板指下跌126至258084央行公告称为维护月末流动性平稳2023年1月31日人民银行以利率招标方式开展了4710亿元逆回购操作1月31日央行公开市场开展4710亿元7天逆回购操作当日有3010亿元逆回购到期实现流动性净投放1700亿元流动性动态监测我们对市场流动性情况进行跟踪观测2017年开年来至今流动性的投与收增量方面我们根据逆回购SLFMLF等央行公开市场操作国库现请务必阅读正文之后的免责条款和声明10债市启明系列202321金定存等规模计算总投放量减量方面我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加1601066亿元外汇占款累计下降811716亿元财政存款累计增加986866亿元粗略估计通过居民取现外占下降和税收流失的流动性并考虑公开市场操作到期情况计算每日流动性减少总量同时我们对公开市场操作到期情况进行监控图102021年1月31日至2023年1月31日公开市场操作和到期监控亿元资料来源Wind中信证券研究部图112017年1月1日至2023年1月31日流动性投放和回笼统计亿元资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11债市启明系列202321图122023年1月31日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比资料来源Wind中信证券研究部市场回顾及观点可转债市场回顾1月31日转债市场中证转债指数收于40928点日下跌032可转债指数收于177924点日上涨050可转债预案指数收于152036点日上涨063平均转债价格13733元平均平价为9948元473支上市交易可转债除2支停牌157支上涨3支横盘311支下跌其中蓝盾转债1965万顺转债619和智能转债528领涨溢利转债-848华源转债-601和今飞转债-393领跌466支可转债正股272支上涨24支横盘170支下跌其中ST蓝盾1259嵘泰股份1000和智能自控996领涨华源控股-616卫宁健康-607和太极股份-496领跌可转债市场周观点2023年春节前一周春季躁动行情持续转债市场跟随正股上涨但成交量受到节假日的影响有所回落春节假期期间疫情影响几近消失消费强势复苏交运旅游电影票房等数据均有不错表现部分数据甚至超过疫情前同期水平全面修复行情正在途中流动性方面预计外资节后流入速度会趋缓后续内资是增量资金的主要来源内外资接力效应会更加明显由此A股春季行情大概率延续映射到转债市场近期可继续博弈春季躁动优先选择正股支撑力强其他因素扰动弱的弹性标的我们建议可重点围绕三条主线配置一是短期复苏势头明显和政策支持的大消费板块二是宽信用经济修复下的地产产业链和金融板块三是成长类的标的围绕高端制造新材料信创等题材从转债本身来看节前市场反弹中转债估值也触底反弹股性估值已经回升至20以上但市场估值水平尚不构成压力当前正股市场趋势已经走向右侧资金看涨热情高涨在预期趋于一致的背景下成长板块有望迎来较好表现这一特征与转债标的结构更为匹请务必阅读正文之后的免责条款和声明12债市启明系列202321配因此转债市场在节后可能会有较好的表现建议投资者可以更为积极布局提高仓位尤以正股高弹性转债低溢价率标的为首选高弹性组合建议重点关注宙邦转债回天转债太极转债博汇转债伯特转债福22转债起帆转债美联转债南航转债龙净转债稳健弹性组合建议关注敖东转债赛轮转债小熊转债旗滨转债奕瑞转债苏银转债欧22转债禾丰转债东材转债风险因素市场流动性大幅波动宏观经济增速不如预期无风险利率大幅波动正股股价超预期波动股票市场表1市场概况代码简称收盘价日变化成交额亿000001SH上证指数325567-042375261399001SZ深证成指1200126-080524922399300SZ沪深300415686-106249365399005SZ中小板指792986-05775149399006SZ创业板指258084-126170553000016SH上证50280795-11067183资料来源Wind中信证券研究部表2行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅每日跌幅前五板块日涨跌幅房地产中信141食品饮料中信-241石油石化中信129计算机中信-175机械中信087消费者服务中信-162农林牧渔中信081医药中信-159建筑中信079电子中信-156资料来源Wind中信证券研究部表3规模风格指数涨跌幅名称日涨跌幅名称日涨跌幅大盘价值-061大盘成长-135中盘价值020中盘成长-063小盘价值022小盘成长009资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13债市启明系列202321转债市场表4可转债市场名称收盘价日变化中证转债指数40928-032等权可转债指数177924050可转债预案指数152036063资料来源Wind中信证券研究部表5可转债个券涨跌幅情况成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万123015SZ蓝盾转债261501965369509123012SZ万顺转债1866961947454128070SZ智能转债14000528302488123098SZ一品转债1773347463158123118SZ惠城转债1998745946122113027SH华钰转债15865445108330123085SZ万顺转21613040421906127077SZ优彩转债1574038971677111007SH永和转债1582337447732113585SH寿仙转债2337037339838110091SH合力转债1391534549107111000SH起帆转债1629131520276127030SZ盛虹转债1472030325980113534SH鼎胜转债3720529539637123142SZ申昊转债120322805266123034SZ通光转债2446627237459123092SZ天壕转债2548525513998128041SZ盛路转债2940025543126123120SZ隆华转债1339822729522128091SZ新天转债1893022715697127043SZ川恒转债1515022320885123172SZ漱玉转债1236622011760127052SZ杭锅转债123812027120110068SH龙净转债1809719923267128106SZ华统转债2254019547708127037SZ银轮转债1690018124807请务必阅读正文之后的免责条款和声明14债市启明系列202321成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万113622SH杭叉转债137601589211127072SZ博实转债1376015417394123013SZ横河转债4986014419042128044SZ岭南转债11756138115399128128SZ齐翔转2139501312867123071SZ天能转债144371289890123148SZ上能转债2099312667588118023SH广大转债125571265387127045SZ牧原转债1252112024563113661SH福22转债1477311812465127027SZ靖远转债1284911821600113664SH大元转债1418611617022113619SH世运转债121011114961128076SZ金轮转债125800962929127068SZ顺博转债11715096646123061SZ航新转债127390943162113600SH新星转债120610941593123112SZ万讯转债137770939759123038SZ联得转债131790913209118014SH高测转债132120883175110087SH天业转债11581087836111006SH嵘泰转债17042085122741123101SZ拓斯转债115380801634123155SZ中陆转债11762079668128120SZ联诚转债123450795982127016SZ鲁泰转债118550756106113618SH美诺转债129060755926113561SH正裕转债126250741384113595SH花王转债113820738065123082SZ北陆转债113700731439128141SZ旺能转债132350723701111004SH明新转债142230704425123165SZ回天转债127680671643110090SH爱迪转债1491106611017113656SH嘉诚转债11865064420请务必阅读正文之后的免责条款和声明15债市启明系列202321成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万110044SH广电转债203190645837123046SZ天铁转债349900634928123127SZ耐普转债120480591003123160SZ泰福转债11795059923127067SZ恒逸转2111640591946123121SZ帝尔转债1443005711272127059SZ永东转2129600573493123091SZ长海转债127100561076127042SZ嘉美转债112370552291127004SZ模塑转债1714405516950111002SH特纸转债1374705317034113045SH环旭转债119980524152128105SZ长集转债106230525786123152SZ润禾转债12828051518113643SH风语转债1281005010203128036SZ金农转债132650492978113575SH东时转债140800491898128030SZ天康转债22839048792128143SZ锋龙转债123270482360127058SZ科伦转债1657804713178123162SZ东杰转债127600471640113567SH君禾转债138500462560128014SZ永东转债118200442544110055SH伊力转债1880304414376123080SZ海波转债149040439749113545SH金能转债124160411887128127SZ文科转债109230402883113615SH金诚转债2442303918718127076SZ中宠转债12245038375128033SZ迪龙转债130340377394123105SZ拓尔转债16390037343534127022SZ恒逸转债109660371666127035SZ濮耐转债123440351163128090SZ汽模转2127700343820128109SZ楚江转债122420342304请务必阅读正文之后的免责条款和声明16债市启明系列202321成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万113526SH联泰转债129050331134128048SZ张行转债121670302461127019SZ国城转债11800030973128118SZ瀛通转债11072029529127024SZ盈峰转债105100281017127014SZ北方转债137560273469123072SZ乐歌转债12706027583128130SZ景兴转债123300261997113516SH苏农转债11640025949123088SZ威唐转债123510244053113646SH永吉转债136580242652127071SZ天箭转债12108023908128082SZ华锋转债145330236640128066SZ亚泰转债114780221557123014SZ凯发转债135250211360113546SH迪贝转债125040211020113647SH禾丰转债131810219691113641SH华友转债118150207543123141SZ宏丰转债124230193623123093SZ金陵转债12033019678123128SZ首华转债102080182065123146SZ中环转2115400181352113589SH天创转债9861018468110085SH通22转债1274401719085113633SH科沃转债111020171350123089SZ九洲转2129850171506123054SZ思特转债129800161126128133SZ奇正转债124500141538128121SZ宏川转债128100131010113033SH利群转债107660132250128062SZ亚药转债106300121439123048SZ应急转债120900121716110048SH福能转债1825201211372123065SZ宝莱转债11655011399113588SH润达转债117720111460请务必阅读正文之后的免责条款和声明17债市启明系列202321成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万113591SH胜达转债124830101785123147SZ中辰转债129010101000110084SH贵燃转债124830103807128063SZ未来转债11885009795123039SZ开润转债11580008470123133SZ佩蒂转债128410071587111003SH聚合转债12630007552127075SZ百川转2125980063135113637SH华翔转债125920061137113623SHN凤21转115570064825128035SZ大族转债108610052711127041SZN弘亚转10965005708113530SH大丰转债118720051860123140SZ天地转债134890042293113030SH东风转债123120031297110058SH永鼎转债118320034820128025SZ特一转债1845600319260123106SZ正丹转债11370002399113602SH景20转债118050021428113569SH科达转债10561002381110077SH洪城转债127130021700123031SZ晶瑞转债320500003048123135SZ泰林转债156500003650113573SH纵横转债11674000716123168SZ惠云转债12090000494123103SZ震安转债13750000775128074SZ游族转债113200003374127055SZ精装转债122000004799113631SH皖天转债120610002404123029SZ英科转债137660000000127028SZ英特转债13080000000123107SZ温氏转债12798-00122222113021SH中信转债11079-0013838127044SZ蒙娜转债11668-0024385123076SZ强力转债10494-002405请务必阅读正文之后的免责条款和声明18债市启明系列202321成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万110059SH浦发转债10535-00226604127040SZN国泰转12232-0031704113051SH节能转债13219-0031852127054SZ双箭转债11750-0031207127018SZ本钢转债11340-0043860123010SZ博世转债11186-004600123138SZ丝路转债12180-0041032128138SZ侨银转债11662-004484113059SH福莱转债12408-0053106113601SH塞力转债10994-0051168127034SZ绿茵转债10585-0061165118022SH锂科转债12803-0073845128145SZ日丰转债14520-00779862128042SZ凯中转债12630-0083258127078SZ优彩转债11930-0081886123083SZ朗新转债20400-00919066113056SH重银转债9746-0095679123136SZ城市转债11685-0092612113016SH小康转债33442-00954761113537SH文灿转债35875-01035887113011SH光大转债10470-01029304113058SH友发转债11438-0104315123100SZ朗科转债11449-010613123011SZ德尔转债11667-011282113565SH宏辉转债11915-011848113042SH上银转债10459-0117851123044SZ红相转债12686-0113457113594SH淳中转债12844-0123841127029SZ中钢转债13223-012820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