事件：1月31日，国家统计局公布1月PMI数据。1月制造业PMI为50.1%，较上月上升3.1个百分点；非制造业PMI为54.4%，较上月上升12.8个百分点。
　　核心观点：1月制造业和非制造业PMI双双反弹，显示出国内经济恢复的基础进一步增强，市场活力有所提升，新年实现较好开局，国内经济恢复前景可期。但同时也要看到，1月份制造业PMI各分项数据除新订单、原材料价格和生产经营活动预期指数外，其他大部分指标仍然位于荣枯线之下，表明经济回升势头还需进一步巩固。预计后续政策仍将以稳增长为核心，改善社会心理预期，提振发展信心。
　　疫情对生产秩序的影响逐步减弱。1月制造业PMI止跌回升，统计局认为“疫情防控转入新阶段后生产生活秩序逐步恢复，调查的21个行业中有18个高于上月”。2022年12月国内各地区集中感染时间不一，但相差不大，且达峰和回落速度较快，1月下旬全国整体疫情已降至较低水平，1月30日国家卫健委称“全国整体疫情已进入低流行水平”。各地疫情稳步下降，疫情对生产生活秩序的冲击逐步减弱，有助于制造业活动较快恢复。
　　供需两端均有改善。1月生产和新订单指数分别为49.8%、50.9%，环比分别上升5.2个、7个百分点，新出口订单指数环比上升1.9个百分点至46.1%，表明制造业生产活动和国内外市场需求均有所回升，外部需求虽小幅回暖但仍处于偏低水平。受春节假日因素影响，生产端改善力度小于需求端。此外，2022年12月新冠病毒阳性感染者数量上升导致的物流运输不畅问题得到明显改善，1月供应商配送时间指数环比大幅上升7.5个百分点至47.6%。
　　价格指数相对平稳，大型企业修复能力较强。1月，原材料购进价格指数环比上升0.6个百分点至52.2%，出厂价格指数环比降0.3个百分点至48.7%。企业景气指数方面，大、中、小型企业PMI分别为52.3%、48.6%、47.2%，环比分别上升4个、2.2个、2.5个百分点。大型企业修复能力较强，中小型企业PMI指数仍处于收缩区间。
　　企业信心明显增强，重点行业PMI不同程度改善。1月，生产经营活动预期指数环比上升3.7个百分点至55.6%，升至较高景气区间，指向制造业企业对市场发展预期较为乐观。从重点行业PMI来看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均位于扩张区间。其中高技术制造业和装备制造业新订单指数环比升幅均超10个百分点，表明行业需求较快回暖。
　　服务业市场景气度大幅回暖。1月服务业商务活动指数环比上升14.6个百分点至54%，结束连续6个月的回落走势。从需求来看，服务业新订单指数环比上升14.2个百分点至51.6%，表明居民消费意愿明显增强；从预期来看，服务业业务活动预期指数环比上升12个百分点至64.3%，指向企业发展信心较强。1月份社会面人员流动不断增加，叠加春节消费需求陆续释放，接触型服务业恢复力度较大。
　　建筑业继续保持较快扩张。1月，建筑业商务活动指数环比上升2个百分点至56.4%，位于较高景气区间。疫情缓解后员工到岗率上升，建筑业从业人员指数环比上升7.4个百分点。
　　风险提示：1）疫情超预期影响；2)政策落地不及预期。
　　

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年1月31日PTableNewTitleMI大幅回升经济回暖势头明显宏东海看数据之2023年1月PMI观tablemain简证券分析师TableAuthors投资要点刘思佳S0630516080002评liusjlongonecomcn事件月日国家统计局公布月数据月制造业为较上月上升个证券分析师1311PMI1PMI50131胡少华S0630516090002百分点非制造业PMI为544较上月上升128个百分点hushlongonecomcn核心观点1月制造业和非制造业PMI双双反弹显示出国内经济恢复的基础进一步增强联系人市场活力有所提升新年实现较好开局国内经济恢复前景可期但同时也要看到1月高旗胜gqslongonecomcn份制造业PMI各分项数据除新订单原材料价格和生产经营活动预期指数外其他大部分指标仍然位于荣枯线之下表明经济回升势头还需进一步巩固预计后续政策仍将以稳增长为核心改善社会心理预期提振发展信心疫情对生产秩序的影响逐步减弱1月制造业PMI止跌回升统计局认为疫情防控转入新阶段后生产生活秩序逐步恢复调查的21个行业中有18个高于上月2022年12月国内各地区集中感染时间不一但相差不大且达峰和回落速度较快1月下旬全国整体疫情已降至较低水平1月30日国家卫健委称全国整体疫情已进入低流行水平各地疫情稳步下降疫情对生产生活秩序的冲击逐步减弱有助于制造业活动较快恢复供需两端均有改善1月生产和新订单指数分别为498509环比分别上升52个7个百分点新出口订单指数环比上升19个百分点至461表明制造业生产活动和国内外市场需求均有所回升外部需求虽小幅回暖但仍处于偏低水平受春节假日因素影响生产端改善力度小于需求端此外2022年12月新冠病毒阳性感染者数量上升导致的物流运输不畅问题得到明显改善1月供应商配送时间指数环比大幅上升75个百分点至476价格指数相对平稳大型企业修复能力较强1月原材料购进价格指数环比上升06个百分点至522出厂价格指数环比降03个百分点至487企业景气指数方面大中小型企业PMI分别为523486472环比分别上升4个22个25个百分点大型企业修复能力较强中小型企业PMI指数仍处于收缩区间企业信心明显增强重点行业PMI不同程度改善1月生产经营活动预期指数环比上升37个百分点至556升至较高景气区间指向制造业企业对市场发展预期较为乐观从重点行业PMI来看高技术制造业装备制造业和消费品行业PMI均位于扩张区间其中高技术制造业和装备制造业新订单指数环比升幅均超10个百分点表明行业需求较快回暖服务业市场景气度大幅回暖1月服务业商务活动指数环比上升146个百分点至54结束连续6个月的回落走势从需求来看服务业新订单指数环比上升142个百分点至516表明居民消费意愿明显增强从预期来看服务业业务活动预期指数环比上升12个百分点至643指向企业发展信心较强1月份社会面人员流动不断增加叠加春节消费需求陆续释放接触型服务业恢复力度较大建筑业继续保持较快扩张1月建筑业商务活动指数环比上升2个百分点至564位于较高景气区间疫情缓解后员工到岗率上升建筑业从业人员指数环比上升74个百分点风险提示1疫情超预期影响2政策落地不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1制造业PMI景气水平较快回升42非制造业PMI服务业市场大幅回暖63核心观点84风险提示8证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN29请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图1GDP增速与PMI4图2制造业PMI5图3制造业PMI各分项5图4制造业PMI各分项变化5图5供应商配送时间指数5图6主要原材料购进价格出厂价格指数6图7大中小企业PMI6图8生产经营活动预期指数6图9制造业新订单指数6图10非制造业PMI7图11非制造业PMI各分项变化7图12服务业新订单和业务活动预期指数7图13建筑业PMI7证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN39请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件1月31日国家统计局公布1月PMI数据1月制造业PMI为501比上月上升31个百分点非制造业PMI为544比上月上升128个百分点图1GDP增速与PMI206015551050545040-535-10302006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01GDP增速PMI右轴资料来源Wind东海证券研究所1制造业PMI景气水平较快回升1月制造业PMI为501较上月上升31百分点制造业生产经营景气水平一改颓势在连续三个月运行在50以下后重回扩张区间1月制造业PMI环比创2020年4月以来最大升幅反映生产经营活动恢复态势较为强劲疫情对生产秩序的影响逐步减弱2022年四季度至今制造业PMI分别为49248475012023年1月制造业PMI止跌回升统计局认为疫情防控转入新阶段后生产生活秩序逐步恢复调查的21个行业中有18个高于上月2022年12月国内各地区集中感染时间不一但相差不大且达峰和回落速度较快1月下旬全国整体疫情已降至较低水平1月30日国家卫健委称全国整体疫情已进入低流行水平各地疫情稳步下降疫情对生产生活秩序的冲击逐步减弱有助于制造业活动较快恢复分行业看医药通用设备铁路船舶航空航天设备等9个行业生产和新订单指数均位于扩张区间其中医药制造业供需增长明显两个指数均位于65以上高景气区间供需两端均有改善1月生产和新订单指数分别为498509环比分别上升52个7个百分点新出口订单指数环比上升19个百分点至461表明制造业生产活动和国内外市场需求均有所回升外部需求虽小幅回暖但仍处于偏低水平受春节假日因素影响生产端改善力度小于需求端此外2022年12月新冠病毒阳性感染者数量上升导致的物流运输不畅问题得到明显改善1月供应商配送时间指数环比大幅上升75个百分点至476证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN49请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图2制造业PMI图3制造业PMI各分项5352515049484746452018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01制造业PMI资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图4制造业PMI各分项变化图5供应商配送时间指数65855753606551554493504724545104340-141PMI39生产进口采购量新订单37在手订单出厂价格从业人员制造业原材料库存产成品库存新出口订单35供应商配送时间生产经营活动预期2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01主要原材料购进价格2023-012022-12环比右轴供应商配送时间指数资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所价格指数相对平稳大型企业修复能力较强1月原材料购进价格指数环比上升06个百分点至522出厂价格指数环比降03个百分点至487两个价格指数较为平稳原材料价格指数上升可能由于1月国际原油和国内煤炭价格较2022年12月有所上升出厂价格指数小幅下降或因市场需求仍然偏弱导致工业消费品价格承压企业景气指数方面大中小型企业PMI分别为523486472环比分别上升4个22个25个百分点大型企业修复能力较强中小型企业PMI指数仍处于收缩区间1月各地政府相继发布针对小微企业个体工商户的支持政策包括税费减免融资支持优化营商环境增加服务供给等方面有助于降低企业经营成本缓解资金压力中小企业PMI有望重回扩张区间证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN59请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图6主要原材料购进价格出厂价格指数图7大中小企业PMI7553547015265-1-36050-555-74850-9-114645-1340-1544422018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01出厂价格指数-原材料购进价格指数右轴2018-01主要原材料购进价格指数制造业PMI大型企业制造业PMI中型企业出厂价格指数制造业PMI小型企业资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所企业信心明显增强重点行业PMI不同程度改善1月生产经营活动预期指数环比上升37个百分点至556升至较高景气区间创近10个月以来新高指向制造业企业对市场复苏和发展预期较为乐观其中电气机械器材铁路船舶航空航天设备生产经营活动预期指数升至60以上随着疫情对经济活动的影响逐步减弱叠加稳经济政策持续加码我国经济恢复基础不断强化企业对市场恢复的信心较强从重点行业PMI来看高技术制造业装备制造业和消费品行业PMI分别为525507和509环比均有不同程度回升其中高技术制造业和装备制造业新订单指数分别为556523二者环比升幅均超10个百分点行业需求较快回暖图8生产经营活动预期指数图9制造业新订单指数595457525550534851464944474245402018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01生产经营活动预期制造业PMI新订单制造业PMI新出口订单资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所2非制造业PMI服务业市场大幅回暖1月非制造业商务活动指数为544环比大幅上升128个百分点重返扩张区间1月非制造业商务活动指数比去年同期511高出33个百分点比去年平均水平491高出53个百分点显示1月非制造业景气水平较高证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN69请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评服务业市场景气度大幅回暖1月服务业商务活动指数环比上升146个百分点至54结束连续6个月的回落走势国家统计局指出本月春节假日消费市场回暖服务业景气水平大幅回升从需求来看服务业新订单指数环比上升142个百分点至516表明居民消费意愿明显增强从预期来看服务业业务活动预期指数环比上升12个百分点至643指向企业发展信心较强1月份社会面人员流动不断增加叠加春节消费需求陆续释放接触型服务业恢复力度较大例如前期受疫情影响较大的零售住宿餐饮等行业商务活动指数环比升幅超24个百分点春运带动交通运输业相关活动趋于活跃铁路运输和航空运输业商务活动指数升至60以上高景气区间建筑业继续保持较快扩张1月建筑业商务活动指数环比上升2个百分点至564位于较高景气区间12月受疫情短期冲击影响建筑业企业用工较为紧张1月份疫情得到缓解后员工到岗率上升建筑业从业人员指数环比上升74个百分点此外建筑业新订单指数和业务活动预期指数环比分别上升86个67个百分点指向行业市场需求和发展预期向好背后是基建投资稳增长力度较大图10非制造业PMI图11非制造业PMI各分项变化60658760655555450503245451400402018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01商务活动PMI2023-012022-12环比右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图12服务业新订单和业务活动预期指数图13建筑业PMI706565636055615059454057355530532013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01非制造业PMI服务业新订单2018-01非制造业建筑业非制造业PMI服务业业务活动预期PMI资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN79请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评3核心观点总体来看1月制造业和非制造业PMI双双反弹显示出国内经济恢复的基础进一步增强市场活力有所提升新年实现较好开局国内经济恢复前景可期但同时也要看到1月份制造业PMI各分项数据除新订单原材料价格和生产经营活动预期指数外其他大部分指标仍然位于荣枯线之下表明经济回升势头还需进一步巩固同时考虑到当前房地产行业仍较为低迷对经济的拖累作用仍在预计后续政策仍将以稳增长为核心改善社会心理预期提振发展信心此外1月服务业商务活动指数上行幅度最大主要源于春节假日带动的餐饮住宿旅游等行业的快速恢复春节过后部分与节日强相关的服务业消费可能会有所回落但在疫情进入新阶段后社会面人员流动趋于常态化消费企稳回升将是大概率事件居民日常社交企业加快生产商贸活动恢复等因素都将推动消费持续回暖从而支撑经济回稳向上4风险提示疫情超预期影响政策落地不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN89请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN99请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明