研究报告全文：上市公司传媒2023年01月31日公司分众传媒002027研究23年复苏拐点将至关注节后消费复苏持续性公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司公告2022年报预告业绩略低于我们此前预期但4Q22疫情对线下广告经营的影响已经得到较充分消化1预计2022年实现归母净利润277亿元-285亿元同比下证市场数据2023年01月30日降53-54扣非净利润237-245亿元同比下降55-562预计4Q22归母净券收盘价元692研一年内最高最低元849424利润64-72亿元同比下降56-61扣非净利润42-50亿元同比下降64-70究市净率54报息率分红股价202投资要点流通A股市值百万元99940告上证指数深证成指32693212097764Q22受疫情影响较大但股价已经反映12月后稳步恢复我们推算疫情封控感染高注息率以最近一年已公布分红计算峰等影响下4Q22分众梯媒收入同比下滑超30延续了前三季的下滑4Q22为广告行业旺季但疫情影响线下广告刊挂广告主预算也受宏观低迷影响公司2022年非经基础数据2022年09月30日每股净资产元129常性损益约4亿主要来自政府补助根据公司公告2022年政府补助672亿资产负债率2400总股本流通A股百万1444214442中短期业务复苏趋势确定2022年12月社零同比下降18前值为-5923年春流通B股H股百万--节假期全国共计发送旅客226亿人次农历同比增长71恢复至19年农历同期的54其中铁路恢复至19年农历同期的78随着出行恢复消费回暖广告有望景气回升一年内股价与大盘对比走势而生活圈媒体作为线下客流影响大广告主信心影响大的广告有更高弹性23年电影春节分众传媒沪深300指数收益率20档票房历年第二观影人次同比上涨12开门红确立趋势影院媒体广告与观影人次较0相关23年也有望恢复-20长期仍看好电梯媒体的成长性一方面公司是稀缺的有全国性媒体网络的品牌广告公司-40-60电梯媒体媒体价值受益于城市化人口密集度提升和中国品牌消费升级有望提升在广告大05-0708-0711-0703-0704-0706-0707-0709-0710-0712-0701-0702-07盘中的占比另一方面公司近年通过优化客户结构消费客户成为稳健增长的基本盘高增长的新兴行业如新能源车是增速弹性所在根据CTR22年1-11月电梯LCD交通相关研究类广告主花费逆势同比增加37倍当前交通类收入占比较低但潜力值得关注分众传媒002027点评需求拐点仍需等待中长期渗透率提升逻辑不变投资分析意见维持买入评级我们认为分众短期复苏具有确定性但考虑疫情对202320221031广告主信心的影响我们下调公司2022-2024年盈利预测下调2022-2024年收入预期分众传媒002027点评消费品投放至9796亿元12242亿元及15052亿元原预测10114亿元13403亿元及16044有韧性底部更关注长期价值20220819亿元下调归母净利润预测至2800亿元4490亿元及6071亿元原预测2939亿元5213亿元及6726亿元对应PE36倍22倍及16倍分众传媒是梯媒市占率证券分析师第一的龙头公司消费复苏对应弹性大我们维持买入评级林起贤A0230519060002linqxswsresearchcom风险提示疫情持续影响公司正常经营消费行业复苏节奏不及预期竞争格局变化风险任梦妮A0230521100005renmnswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E林起贤营业总收入百万元14836737097961224215052862123297818同比增长率226-339-340250230linqxswsresearchcom归母净利润百万元60632131280044906071同比增长率514-518-538604352每股收益元股042015019031042毛利率675609605672704ROE330114142190213市盈率16362216注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入120971483697961224215052其中营业收入120971483697961224215052减营业成本44474817386640154460减税金及附加6380176220271主营业务利润758799405754800710321减销售费用21502658181222042634减管理费用684503490551602减研发费用10389787375减财务费用-127-169-66-71-194经营性利润47766859344052507204加信用减值损失损失以-填列-370-165-457-220-130加资产减值损失损失以-填列14-71000加投资收益及其他6591122500600550营业利润50807745348355817593加营业外净收入-33-12000利润总额50477733348355817593减所得税1046162164510221443净利润40016112283845596151少数股东损益-348386880归属于母公司所有者的净利润40046063280044906071全面摊薄总股本334328328328328每股收益元028042019031042资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想