报告摘要：
　　事件：
　　分众传媒发布2022年度业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润27.71-28.51亿元，同比下降52.98%-54.30%，预计实现扣非归母净利润23.71-24.51亿元，同比下降54.73%-56.20%；单Q4，公司预计实现归母净利润6.40-7.20亿元，同比下降56.14%-61.02%，预计实现扣非归母净利润4.20-5.00亿元，同比下降63.84%-69.62%。
　　外部环境压制广告主投放意愿，公司全年业绩承压。受2022年疫情反复、宏观需求疲软、互联网等行业广告投放收缩等影响，广告大盘整体景气度有所下滑。据CTR数据，2022年1-11月广告花费同比-10.4%，预计全年广告市场降幅将在12%左右。
　　Q4业绩环比下滑主要系疫情反复以及放开后感染人数骤增所致。Q4公司归母净利润预计环比下降1.01%-12.01%，扣非归母净利润预计环比下降42.58%-51.77%。主要由于：1）10/11月国内广州、北京、重庆等地疫情形势严峻，双11期间旺季不旺；2）12月放开后全国感染人数骤增，居家办公、出行意愿减弱等因素使得商务楼、写字楼等梯媒核心线下场景人流减少，媒介价值受损压制广告主投放意愿。
　　疫后经济复苏有望提振广告主需求，看好公司后续利润弹性。首先，参考美日韩在疫情管控放开之后，广告业务均能恢复至疫情前水平。我们认为，伴随国内感染人数达峰之后，后续疫情冲击的影响将边际减弱，伴随宏观经济与线下消费场景的复苏，广告主经营情况以及投放意愿有望回暖。其次，叠加春节档、海外美国电影为代表的供给端逐步恢复，消费者观影习惯有望恢复，公司影院媒体业务值得期待。最后，公司品牌广告渠道价值长期稳固，成本控制能力持续提升，经营杠杆强化背景下后续利润弹性有望进一步释放。
　　投资建议：考虑到疫情因素的影响，我们调整公司2022-2024年营收由101.61/138.52/164.38亿元至90.45/115.06/143.03亿元，归母净利润由32.45/49.92/61.89亿元至28.12/41.28/55.14亿元，对应1月20日收盘价PE分别为35.95X/24.49X/18.34X。我们看好公司核心竞争壁垒以及疫后复苏带来的业绩弹性，短期承压不改公司长期价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；海外业务发展不及预期。