事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入142亿元左右，同比+26.09%；预计实现归母净利润6亿元左右，同比+67.57%。2022年公司预计实现扣除非经常损益的净利润4.7亿元左右，同比+40.15%。
　　疫情扰动下公司新业务加速扩张，海外占比提升。得益于其全球化战略布局，海外营收增长较快，占2022年公司收入比超50%，对比2021年的44.13%，占比提升。单季度来看，预计公司22Q4单季度营收40.64亿元，同比+7.34%，环比22Q3+17.90%。Q4单季度营收增速低于上半年，我们预计主要由于疫情等因素导致国内业务短期承压。
　　2022年公司归母净利率相比去年提升1.05pct，规模效应持续显现。预计公司2022年归母净利率为4.23%，相比2021年有较大提升，主要来源于公司通过自动化产线、自建工厂等方式有效降本，及规模效应。单季度来看，预计公司22Q4单季度实现归母净利润1.64亿元，同比+35.54%，环比22Q3+3.14%。非经常性损益来看：预计2022年公司非经常性损益对净利润的影响金额为1.3亿元左右，主要来自政府补助及投资收益，高于2021年的0.23亿元。
　　车载、GNSS持续推进，静待需求恢复。公司多项前沿技术储备产品已量产/待量产，2022年其AG18C-V2X+多频GNSS产品已获得全球头部车企定点，并成功开发可实现多AP应用场景的5G+Wi-Fi6整体解决方案，满足无人机、矿车等厘米级/分米级定位需求。伴随疫情放开，以及2023年消费电子产业链存货出清见底，公司需求有望回暖。
　　投资建议：考虑到宏观环境影响，我们下调盈利预测，预计2023/2024年，公司营业总收入分别为193.12/258.87亿元，归母净利润分别为8.43/11.50亿元（此前为9.82/13.90亿元），对应PE为26/19X。维持“增持”评级。
　　风险提示：车载模组不及预期；海外CPE扩展不及预期；市场竞争加剧。

研究报告全文：公司点评移远通信海外业务加速扩张盈利能力持续提升证券研究报告2023年01月31日移远通信2022年业绩预告点评核心结论公司评级增持股票代码603236SH事件公司发布2022年度业绩预告预计2022年实现营业收入142亿元前次评级增持左右同比2609预计实现归母净利润6亿元左右同比67572022评级变动维持年公司预计实现扣除非经常损益的净利润47亿元左右同比4015当前价格11137疫情扰动下公司新业务加速扩张海外占比提升得益于其全球化战略布局近一年股价走势海外营收增长较快占2022年公司收入比超50对比2021年的4413移远通信通信终端及配件占比提升单季度来看预计公司22Q4单季度营收4064亿元同比734沪深300环比22Q31790Q4单季度营收增速低于上半年我们预计主要由于疫114情等因素导致国内业务短期承压-3-102022年公司归母净利率相比去年提升105pct规模效应持续显现预计公-17司2022年归母净利率为423相比2021年有较大提升主要来源于公-24-31司通过自动化产线自建工厂等方式有效降本及规模效应单季度来看2022-022022-062022-10预计公司22Q4单季度实现归母净利润164亿元同比3554环比22Q3314非经常性损益来看预计2022年公司非经常性损益对净利分析师润的影响金额为13亿元左右主要来自政府补助及投资收益高于2021陈彤S0800522100004年的023亿元chentonggxbmailcomcn车载GNSS持续推进静待需求恢复公司多项前沿技术储备产品已量产待量产2022年其AG18C-V2X多频GNSS产品已获得全球头部车企定相关研究点并成功开发可实现多AP应用场景的5GWi-Fi6整体解决方案满足无移远通信毛利率环比提升研发投入持续加大移远通信603236SH点评人机矿车等厘米级分米级定位需求伴随疫情放开以及2023年消费电2022-10-30移远通信业绩超预期多点业务加速布局子产业链存货出清见底公司需求有望回暖移远通信603236SH半年报点评2022-09-02投资建议考虑到宏观环境影响我们下调盈利预测预计20232024年移远通信与时推移志存高远移远通信公司营业总收入分别为1931225887亿元归母净利润分别为8431150603236SH首次覆盖报告2022-06-30亿元此前为9821390亿元对应PE为2619X维持增持评级风险提示车载模组不及预期海外CPE扩展不及预期市场竞争加剧核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元6105781126192142002819312182588748增长率47858445260936003405归母净利润百万元18902358066040384297115009增长率27718943686939563643每股收益EPS100189320446609市盈率PE1157611362259190市净率6652584940PB数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评移远通信2023年01月31日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物6111133138715201885营业收入610611262142001931225887应收款项10022194231731064098营业成本48719284110361493119984存货净额14382699245535834496营业税金及附加813203391其他流动资产660569615592603销售费用1983616948981266流动资产合计371165956774880211082管理费用8911288175425113184固定资产及在建工程5951167145117942123财务费用4112332546长期股权投资4044283837其他费用-收入632296893无形资产94118141153168营业利润1733606348471224其他非流动资产160215196238249营业外净收支51343非流动资产合计8901545181622242577利润总额1793626378511228资产总计4601814085901102513659所得税费用10333877短期借款873166992611561250净利润1893586048431151应付款项17362679344047456088少数股东损益00001其他流动负债35287107143179归属于母公司净利润1893586048431150流动负债合计26434635447360447517长期借款及应付债券89233349479602财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债063212837盈利能力长期负债合计89295370506639ROE105141174205231负债合计27334931484365518156毛利率202176223227228股本107145189189189营业利润率2832454447股东权益18693209374744755503销售净利率3132434444负债和股东权益总计4601814085901102513659成长能力营业收入增长率478844261360340现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率1911080759336446净利润1893586048431151归母净利润增长率277894687396364折旧摊销75207112126151偿债能力利息费用4112332546资产负债率594606564594597其他6221041677568506流动比140142151146147经营活动现金流3994881426427841速动比086084097086088资本支出485652424504522其他19629312163每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流289945436520525每股指标债务融资797950669341171EPS100189320446609权益融资4596367115122BVPS9891698198223672911其它5146000估值筹资活动现金流700195973622649PE1157611362259190汇率变动PB6652584940现金净增加额13526254133364PS3619151108数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评移远通信2023年01月31日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明