2022年归母净利润维持高速增长。公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营业收入142亿元，同比增长26%；实现归母净利润6亿元，同比增长68%；实现扣非归母净利润4.7亿元，同比增长40%，全年非经常性损益为1.3亿元，主要为政府补助与投资收益。单季度来看，预计22Q4实现营业收入40.6亿元，同比增长7%，环比增长18%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长35.5%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长26.4%。整体来看，公司全年利润维持高速增长。
　　海外业务收入较快增长，盈利能力整体提升。公司海外业务全年整体维持较快增长，境外营业收入占比已超50%。基于公司业绩预告数据，2022年公司净利率达4.2%，同比2021年提升1pct；22Q4净利率达4.0%，同比提升0.8pct。受益于规模效应、自有产能、新兴业务等因素，公司盈利能力逐步实现修复。
　　GNSS模组及ODM等新兴业务实现快速扩大。GNSS模组方面，2022年公司推出多款模组新品，近期与中国移动达成合作，依托中国移动CORS网络推出了“模组+算法+服务”一站式高精定位解决方案。除主营模组业务稳步增长外，公司模组外新业务也在持续快速扩大，包括ODM、天线等业务取得较快进展，进一步打开成长空间。
　　车载等领域需求维持旺盛，关注物联网整体需求底部复苏。据公司官微，2022年公司先后发布智能座舱模组产品AG855G、C-V2X模组AG18等产品。公司车载模组已形成6大产品矩阵，产品被40+主流整车厂选用，与全球60+ Tier1达成合作伙伴，有望持续受益汽车智能网联化红利。
　　整体需求方面，2022年国内需求由于疫情等因素影响，部分场景需求放缓显著。随着疫情影响逐步消退以及国内宏观经济环境逐步好转，消费物联网等场景需求有望率先回暖；并且物联网作为数字经济的新型基础设施之一，政府侧需求有望复苏。而海外市场方面，一带一路等新兴市场地区数字化仍具备广阔发展空间，有望推动海外市场维持增长。
　　风险提示：下游需求复苏不达预期；市场竞争加剧；新兴业务发展不达预期。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
　　2022年由于疫情原因，公司收入增速放缓，基于此下调盈利预测，预计公司22-24年收入分别由150/201/259亿元下调为142/194/247亿元，22-24年归母净利润分别由6.0/9.0/11.9亿元下调至6.0/8.0/10.6亿元，对应PE分别为36/27/21x。公司有望受益物联网需求整体底部复苏；叠加产业链拓展延伸持续突破以及盈利能力修复。看好公司成长性，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月31日移远通信603236SH买入全年净利润增长68需求有望持续回暖核心观点公司研究财报点评2022年归母净利润维持高速增长公司发布2022年业绩预告预计2022通信通信设备年实现营业收入142亿元同比增长26实现归母净利润6亿元同比增证券分析师马成龙证券分析师付晓钦长68实现扣非归母净利润47亿元同比增长40全年非经常性损益021-609331500755-81982929machenglongguosencomcnfuxqguosencomcn为13亿元主要为政府补助与投资收益单季度来看预计22Q4实现营S0980518100002S0980520120003业收入406亿元同比增长7环比增长18实现归母净利润164亿元基础数据同比增长355实现扣非归母净利润139亿元同比增长264整体来投资评级买入维持看公司全年利润维持高速增长合理估值收盘价11569元海外业务收入较快增长盈利能力整体提升公司海外业务全年整体维持较总市值流通市值2186321863百万元52周最高价最低价191169828元快增长境外营业收入占比已超50基于公司业绩预告数据2022年公司近3个月日均成交额30476百万元净利率达42同比2021年提升1pct22Q4净利率达40同比提升市场走势08pct受益于规模效应自有产能新兴业务等因素公司盈利能力逐步实现修复GNSS模组及ODM等新兴业务实现快速扩大GNSS模组方面2022年公司推出多款模组新品近期与中国移动达成合作依托中国移动CORS网络推出了模组算法服务一站式高精定位解决方案除主营模组业务稳步增长外公司模组外新业务也在持续快速扩大包括ODM天线等业务取得较快进展进一步打开成长空间车载等领域需求维持旺盛关注物联网整体需求底部复苏据公司官微2022年公司先后发布智能座舱模组产品AG855GC-V2X模组AG18等产品公司车载模组已形成6大产品矩阵产品被40主流整车厂选用与全球60Tier1达成合作伙伴有望持续受益汽车智能网联化红利资料来源Wind国信证券经济研究所整理整体需求方面2022年国内需求由于疫情等因素影响部分场景需求放缓显相关研究报告著随着疫情影响逐步消退以及国内宏观经济环境逐步好转消费物联网等移远通信603236SH-三季度业绩增速放缓期待触底反弹场景需求有望率先回暖并且物联网作为数字经济的新型基础设施之一政2022-10-30移远通信603236SH-海外业务快速增长车载模组持续推府侧需求有望复苏而海外市场方面一带一路等新兴市场地区数字化仍具进2022-08-24备广阔发展空间有望推动海外市场维持增长移远通信603236SH-盈利能力稳步提升车载业务快速推进2022-07-14风险提示下游需求复苏不达预期市场竞争加剧新兴业务发展不达预期移远通信603236SH-模组龙头持续发力盈利能力开始提升2022-05-03投资建议下调盈利预测维持买入评级移远通信603236SH-规模效应显现产业链拓展初见成效2022-04-172022年由于疫情原因公司收入增速放缓基于此下调盈利预测预计公司22-24年收入分别由150201259亿元下调为142194247亿元22-24年归母净利润分别由6090119亿元下调至6080106亿元对应PE分别为362721x公司有望受益物联网需求整体底部复苏叠加产业链拓展延伸持续突破以及盈利能力修复看好公司成长性维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元610611262142321943124654-478844264365269净利润百万元1893586038021058-277894683330320每股收益元177246319424560EBITMargin2328384446净资产收益率ROE101112165188209市盈率PE655470363273207EVEBITDA688444418296242市净率PB663524597513432资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1移远通信营业收入百万元及增速图2移远通信单季营业收入百万元及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理注2022资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理注22Q4年营业收入为公司业绩预告数据营业收入基于公司业绩预告数据计算图3移远通信归母净利润百万元及增速图4移远通信单季归母净利润百万元及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理注2022资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理注22Q4年归母净利润为公司业绩预告数据归母净利润基于公司业绩预告数据计算图5移远通信单季度毛利率净利率变化情况图6移远通信单季度三项费用率变化情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理注22Q4资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理净利率基于公司业绩预告数据计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7移远通信现金流情况百万元图8移远通信存货情况及季度变动百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议2022年由于疫情原因公司收入增速放缓基于此下调盈利预测预计公司22-24年收入分别由150201259亿元下调为142194247亿元22-24年归母净利润分别由6090119亿元下调至6080106亿元对应PE分别为362721x根据Wind一致预期公司估值高于行业平均水平考虑到公司模组龙头地位稳固享有龙头溢价估值具有一定合理性公司有望受益物联网需求整体底部复苏叠加产业链拓展延伸持续突破以及盈利能力修复看好公司成长性维持买入评级表1同类公司估值比较证券证券投资股价EPS元PEPB总市值代码简称评级1月30日20212022E2023E20212022E2023E亿元603236SH移远通信买入1156924631942447036327360219300638SZ广和通买入210709707610656227820061133300590SZ移为通信无评级10820510510705652111546150002881SZ美格智能无评级31980640791256714072579477平均59929920372资料来源广和通移为通信美格智能采用Wind一致预期数据国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物6111133244030354205营业收入610611262142321943124654应收款项9142073156021292702营业成本48719284115131566819845存货净额14382699250229863246营业税金及附加813212937其他流动资产749691142319432465销售费用198361477622789流动资产合计3711659579251009312618管理费用184266318432547固定资产5951167104511131028研发费用7071022136618262305无形资产及其他94118114109104财务费用4112000投资性房地产160215215215215投资收益411000资产减值及公允价值变长期股权投资4044444444动306505资产总计4601814093431157514010其他收入679984136618262305短期借款及交易性金融负债8731698900900900营业利润1733605428541126应付款项14952261375351196492营业外净收支5110000其他流动负债2756767329971265利润总额1793626428541126流动负债合计26434635538670168656所得税费用103395168长期借款及应付债券89233233233233少数股东损益00011其他长期负债063636363归属于母公司净利润1893586038021058长期负债合计89295295295295现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计27334931568173118952净利润1893586038021058少数股东权益01123资产减值准备4510946股东权益18693208366142625055折旧摊销81174123132141负债和股东权益总计4601814093431157514010公允价值变动损失306505财务费用4112000关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动6801181163461280每股收益177246319424560其它4510936每股红利050061080106140经营活动现金流38065523569951485每股净资产17462207193722552675资本开支073310020050ROIC79132839其它投资现金流3010000ROE1011161921投资活动现金流26173710020050毛利率2018191920权益性融资01061000EBITMargin23445负债净变化89143000EBITDAMargin44555支付股利利息5389151200264收入增长4884263727其它融资现金流5774479800净利润增长率2889683332融资活动现金流1291914949200264资产负债率5961616364现金净变动952313075951170息率0305091216货币资金的期初余额601611113324403035PE655470363273207货币资金的期末余额6111133244030354205PB6652605143企业自由现金流0142721627951434EVEBITDA688444418296242权益自由现金流054013647951434资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032