公司智能网联车载模组业务具备行业领先地位，率先推出基于高通8155车规级模组并获得主流主机厂定点，打造智能座舱+智能驾驶业务产品矩阵。公司作为国内最早布局车载模组的先行者，具备行业最完善的车载模组产品矩阵，车规级模组率先推出基于高通8155最新旗舰智能座舱平台的5G车规级模组AG855G并获得主流主机厂定点。公司车载模组产品涵盖车规级模组、车载智能模组、车用LTE模组及车规级Wi-Fi/蓝牙模组四大类产品，从产品性能及技术方面均处于行业领先地位。公司车载模组业务目前在全球已建立超过35家主机厂和60余家Tier 1客户，与比亚迪、上汽、吉利、广汽等主流主机厂建立深度合作关系。
　　公司在持续拓展泛IoT应用领域的基础上积极拓展天线及ODM等新业务，发力打造高生态壁垒的物联网整体解决方案。公司泛IoT业务持续扩展包括LPWA、5G智能模组等领域应用场景，通过全球化战略保持泛IoT业务持续高速增长，多年IoT模组出货量位居全球首位。公司2021年开始发力布局笔电模组业务，凭借强大的全球营销网络和高性价比策略实现业务快速发展。公司积极布局天线+ODM新业务，通过提供“模组+天线”及软硬结合的物联网整体解决方案形成强协同快速发展。
　　物联网行业高景气度带来公司长期成长机遇，充分把握AR/VR+机器人+车联网核心成长赛道。物联网行业在5G及云计算推动下长期成长性明确，物联网模组市场规模预计2025年将达892亿元，2020-2025年均复合增速29.8%，其中车载通信模组在汽车智能网联化趋势下快速发展，预计2026年全球车载模组市场规模将达152亿元，2021-2026年均复合增速22.6%。受益于万物互联趋势，AR/VR、机器人等新兴物联网应用领域有望进入快速扩张阶段，公司抢先卡位布局并积极进行业务扩张。
　　盈利预测：我们看好公司作为全球物联网模组领先企业，有望凭借在车载、5G及智能模组领域产品技术优势和优质客户资源持续巩固并提升行业竞争地位，通过车联网、智能模组和泛IoT业务持续国际化扩张。预计公司2022-2024年营业收入为162.85/224.32/280.14亿元；归母净利润为6.24/9.65/12.92亿元；EPS为3.30/5.11/6.84元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，车载模组和泛IoT业务发展不及预期。
　　
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate移远通信603236通信发布时间2022-12-24TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入全球物联网解决方案领先者车载泛IoT新业务高速发展上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20221223公司智能网联车载模组业务具备行业领先地位TableSummary率先推出基于高通81556个月目标价元12876车规级模组并获得主流主机厂定点打造智能座舱智能驾驶业务产品收盘价元991912个月股价区间元991920699矩阵公司作为国内最早布局车载模组的先行者具备行业最完善的车总市值百万元1874513载模组产品矩阵车规级模组率先推出基于高通8155最新旗舰智能座舱总股本百万股189股百万股平台的5G车规级模组AG855G并获得主流主机厂定点公司车载模组A189B股H股百万股00产品涵盖车规级模组车载智能模组车用LTE模组及车规级Wi-Fi蓝日均成交量百万股1牙模组四大类产品从产品性能及技术方面均处于行业领先地位公司车载模组业务目前在全球已建立超过35家主机厂和60余家Tier1客TablePicQuote历史收益率曲线户与比亚迪上汽吉利广汽等主流主机厂建立深度合作关系移远通信沪深300公司在持续拓展泛IoT应用领域的基础上积极拓展天线及ODM等新业务发力打造高生态壁垒的物联网整体解决方案公司泛IoT业务持续10扩展包括LPWA5G智能模组等领域应用场景通过全球化战略保持泛0IoT业务持续高速增长多年IoT模组出货量位居全球首位公司2021-10年开始发力布局笔电模组业务凭借强大的全球营销网络和高性价比策-20略实现业务快速发展公司积极布局天线ODM新业务通过提供模-30组天线及软硬结合的物联网整体解决方案形成强协同快速发展-40202112202232022620229202212物联网行业高景气度带来公司长期成长机遇充分把握ARVR机器人车联网核心成长赛道物联网行业在5G及云计算推动下长期成长性明确物联网模组市场规模预计2025年将达892亿元2020-2025年均复TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-11-18-36合增速298其中车载通信模组在汽车智能网联化趋势下快速发展相对收益-12-18-13预计2026年全球车载模组市场规模将达152亿元2021-2026年均复合增速226受益于万物互联趋势ARVR机器人等新兴物联网应用相关报告TableReport领域有望进入快速扩张阶段公司抢先卡位布局并积极进行业务扩张移远通信603236业绩维持高速增长龙盈利预测我们看好公司作为全球物联网模组领先企业有望凭借在车头地位进一步巩固载5G及智能模组领域产品技术优势和优质客户资源持续巩固并提升行--20220824业竞争地位通过车联网智能模组和泛IoT业务持续国际化扩张预移远通信603236营收高速增长关注车计公司2022-2024年营业收入为162852243228014亿元归母净利润侧模组持续放量为6249651292亿元EPS为330511684元股维持买入评级--20210824风险提示行业竞争加剧车载模组和泛IoT业务发展不及预期TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableAuthor营业收入610611262162852243228014证券分析师史博文-47858445446037742489执业证书编号S0550522080003归属母公司净利润189358624965129218612207935shibwnesccn-27718943742554713387每股收益元177249330511684市盈率105628189300419421451市净率1071924503412329净资产收益率10571272167521222267股息收益率051075076076076总股本百万股107145189189189请务必阅读正文后的声明及说明移远通信公司深度TablePageTop目录1全球领先的物联网整体解决方案供应商611物联网蓝海下全球物联网模组及解决方案领军企业6111公司发展历程12年砥砺发展泛IoT和车载模组高速发展拓展天线及ODM新成长业务6112公司产品矩阵丰富车载泛IoT模组与天线产品和物联网云平台构筑强壁垒IoT整体解决方案812公司股权结构清晰管理层具备深厚行业经验1013公司财务状况稳健泛IoT和车载模组推动业务快速增长122物联网行业万亿蓝海物联网模组迎来高速发展契机1921物联网行业方兴未艾AIoT为万物互联ICT行业带来广阔蓝海需求1922物联网行业市场空间广阔万亿蓝海提供长期成长确定性2223需求端物联网连接设备爆发式增长下游垂直应用场景加速拓展25231全球物联网连接设备爆发式增长下游应用领域不断延伸252311可穿戴设备引领面向消费者物联网设备规模增长动能2724供给端物联网模组竞争格局向好国内企业持续提升市场份额35241物联网模组市场规模快速增长5G模组逐步进入加速放量阶段35242物联网模组市场竞争格局中国模组企业成为全球领先者市场集中度提升373泛IoT车载模组天线ODM多轮驱动业务高速发展3931无线通信模组迎来5G规模商用红利期公司泛IoT模组持续巩固领先地位39311公司泛IoT模组布局具备行业最完善的全制式产品矩阵实现全场景赋能下游垂直行业领域41312公司泛IoT智能模组业务覆盖AI5G4G高中低端丰富产品线具备规模性价比优势43313公司泛IoT笔电模组业务作为新进入者实现营收规模快速扩张4732车载模组业务发力智能座舱车规级模组具备显著先发技术优势5233新拓展业务天线和ODM业务延伸物联网整体解决方案59331天线业务与公司物联网模组业务形成强协同效应快速发展59332ODM业务为客户提供解决行业痛点的软硬结合一站式解决方案6334公司核心竞争力行业最完善产品矩阵持续投入研发技术全球规模化销售支持64341核心竞争力一凭借先发布局和持续拓展形成行业最完善的物联网产品矩阵64342核心竞争力二持续加大研发投入5G时代保持模组产品领先优势66343核心竞争力三持续打造全球化物联网合作生态壁垒684盈利预测与投资建议7041移远通信各业务营收及毛利润预测7042盈利预测与估值715风险提示72图表目录图1公司发展历程深耕模组行业12年泛IoT和车载模组双轮高速发展拓展天线及ODM新业务6图2移远通信物联网整体解决方案及下游应用领域情况构筑强壁垒IoT生态模式8请务必阅读正文后的声明及说明275移远通信公司深度TablePageTop图3移远通信股权结构及子公司情况10图4移远通信营业收入及增速情况泛IoT和车载模组成为公司业务增长引擎12图5移远通信按业务类别分营收增速情况LPWA和5G等泛IoT模组高增速长13图6移远通信净利润及增速情况13图72021年移远通信利润结构情况13图8移远通信各业务营业收入占比情况14图9移远通信各业务毛利润占比情况14图10移远通信营业收入按地区分规模情况14图11移远通信按地区分营收规模增速情况14图12移远通信营业收入按地区分占比结构情况15图13移远通信按地区分毛利润占比结构情况15图14移远通信无线通信模组销量及增速情况15图15移远通信无线通信模组平均销售价格情况15图16移远通信产品按类别分销量规模情况15图17移远通信产品按类别分平均销售价格情况15图18移远通信按业务分毛利率情况16图19移远通信按地区分毛利率情况16图20移远通信各项费用率情况16图21移远通信前五大客户营收规模及占比情况17图22移远通信2021年经营性现金流结构加大战略备货支出致现金流短期承压17图23移远通信净利润与经营性现金流情况17图24移远通信经营性现金流与资本开支规模情况18图25移远通信净现金周期营运情况18图26全球网络连接发展历程云计算和5G技术推动AIIoT智能联网时代掀起新一轮划时代变革19图27全球物联网行业产业链情况IoTPaaS平台和IoTSaaS应用成为价值占比最高的细分领域20图28全球物联网产业链各细分领域参与企业概览通信模组位于上游网络传输层21图29全球物联网行业技术发展趋势及市场预期情况22图30全球物联网行业市场规模及增速情况23图31中国物联网行业市场规模及增速情况23图32中国物联网行业按类别分市场规模情况23图33中国物联网行业市场规模结构及增速情况23图34全球AIoT行业市场规模及增速情况24图35中国AIoT行业市场规模及增速情况24图36全球AIoT行业按地区分市场规模及增速24图37全球AIoT行业按地区分市场规模结构情况24图38全球物联网连接设备规模情况2019年首次超过非物联网连接设备规模25图39全球IoT物联网设备按应用分连接数情况26图40全球IoT物联网设备连接数按应用分结构26图41全球IoT物联网设备按地区分出货量情况26图42全球IoT物联网设备出货量按地区分结构26图43全球物联网连接设备出货量情况2019年首次超过非物联网连接设备规模27图4420-26全球IoT设备按类别出货CAGR情况27图45全球IoT物联网设备出货量按地区分结构27图46全球智能手机和智能家居设备出货量情况28图472020年全球消费物联网设备出货量情况28请务必阅读正文后的声明及说明375移远通信公司深度TablePageTop图48全球PC个人电脑出货量及增速情况2022年前3季度增速持续回落28图49全球PC个人电脑市场竞争格局联想惠普和戴尔名列前三位29图50全球智能手机出货量及增速情况2021Q3-2022Q3五个季度出货量持续下降29图51全球智能手机竞争格局三星稳居首位小米跃居第三华为短期发展受限30图52全球智能平板电脑出货量及增速情况2022Q3出货量同比有所下降30图53全球智能平板电脑市场竞争格局苹果和三星稳居前二华为短期发展受限31图54全球可穿戴设备出货量及增速情况2022Q1-Q2出货量增速持续放缓31图55全球可穿戴设备市场竞争格局苹果遥遥领先小米华为引领第二梯队32图56全球智能家居行业TAM市场规模情况32图57全球智能家居行业市场规模结构情况32图58全球智能家居出货量及增速情况目前仍处于快速发展阶段33图59全球智能家居家庭数量及总家庭数量情况33图60全球智能家居家庭按类别分渗透率情况渗透率有望加速提升33图61全球智能音箱出货量情况2022Q1出货量明显下降34图62全球智能音箱市场竞争格局亚马逊和谷歌维持领先地位中国厂商紧随34图63全球物联网蜂窝模组市场规模及增速情况35图64全球物联网蜂窝模组出货量情况35图65全球物联网蜂窝模组销售额按应用领域情况36图662020年全球蜂窝模组出货量按技术类别情况36图672024年全球物联网模组按类别价格情况36图68全球物联网蜂窝模组市场竞争格局移远通信和广和通处于领先地位37图69全球物联网蜂窝模组企业营收规模情况移远通信处于绝对领先地位38图70全球物联网蜂窝模组企业营收增速情况移远通信保持高增速领先地位38图71全球蜂窝模组通信技术制式演进方向5GLPWAN逐渐成为主流39图72全球无线通信IoT设备按技术类别规模情况40图73全球无线通信IoT设备按技术类别结构情况40图74智能模组相比传统模组具备高性能计算网络通信移动操作系统三大优势44图75全球笔记本电脑出货量及增速情况2020年和2021年出货量增速明显提升47图76全球笔电按季度出货量及增速情况21Q4-22Q3连续4个季度呈现负增长47图77全球笔记本电脑出货量市场份额情况联想和惠普处于领先地位48图78全球内置模组笔电出货量按技术分情况49图79全球内置模组笔电出货量按技术分结构情况49图80车联网产业链情况车载模组为汽车网联化核心底层硬件52图81全球智能网联汽车销量规模及增速情况53图82全球智能网联汽车销量按地区分结构情况53图83全球智能网联汽车市场规模情况53图84中国智能网联汽车市场规模及增速情况53图85全球和中国智能网联汽车渗透率情况中国2025年渗透率将超过7554图86公司天线业务核心竞争优势具备完善的垂直天线整合设计方案及全球一站式技术支持服务62图87公司ODM智能硬件及物联网云生态系统概览63图88全球物联网模组厂商营收规模情况公司营收体量及增速均处于领先地位65图89全球物联网模组厂商模组出货量规模情况公司处于绝对领先地位65图90全球物联网模组厂商模组平均销售价格情况公司采取高性价比产品策略65图91移远通信研发投入规模及增速情况66图92公司员工结构情况研发人员占比达7366请务必阅读正文后的声明及说明475移远通信公司深度TablePageTop图93公司员工学历结构情况本科以上占比6966图94全球主要物联网模组企业研发费用规模情况移远通信研发投入规模领先67图95全球物联网模组企业研发费用占营收比例情况移远通信处于行业领先67图96全球物联网模组企业研发人员规模情况移远通信持续扩张研发团队规模67图97全球物联网模组企业研发人员薪酬情况移远通信处于行业领先水平68图98公司全球化布局业务覆盖150余个国家和地区在亚洲北美和欧洲均保持出货量领先地位70表1移远通信物联网无线通信模组及解决方案按类别分详细产品情况具备行业最全面的产品矩阵9表2公司管理层情况核心管理团队高聚凝聚力打造具备前瞻性和执行力的技术和销售管理团队11表3移远通信股权激励计划情况12表4全球各制式无线通信模组市场规模测算情况2025年整体空间892亿元41表5公司泛IoT应用领域布局及产品情况通过完善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业42表6公司按技术类别分产品布局时间在车载模组LPWAGNSS模组等领域具备显著先发优势43表7移远通信智能模组产品矩阵及主要参数情况45表8移远通信智能模组产品矩阵及主要参数情况46表9全球笔电模组市场规模测算情况2026年市场空间923亿元49表10移远通信泛IoT笔电模组产品矩阵及主要参数情况51表11全球车载通信模组市场规模测算情况2026年市场空间1517亿元54表12全球主要物联网模组厂商车载模组产品情况公司具备行业最完善的车载及车规级模组矩阵55表13移远通信车载模组产品矩阵及主要参数情况56表14全球物联网模组企业车载模组产品对比情况公司在5G车规级模组等领域具备显著领先优势57表15移远通信车载模组业务具备国内外优质主机厂客户资源58表16公司车载模组产品部分客户定点配套车型情况59表17全球物联网终端天线市场规模测算情况2025年市场空间1452亿元60表18公司天线产品矩阵及主要参数情况61表19全球物联网模组厂商产品线对比情况公司拥有行业最完善的物联网模组产品矩阵64表20移远通信物联网生态合作伙伴概览持续打造全球化物联网生态壁垒69表21移远通信各业务营业收入及毛利润预测71表22中国物联网模组企业PE估值水平情况移远通信处于行业平均水平71请务必阅读正文后的声明及说明575移远通信公司深度TablePageTop1全球领先的物联网整体解决方案供应商11物联网蓝海下全球物联网模组及解决方案领军企业111公司发展历程12年砥砺发展泛IoT和车载模组高速发展拓展天线及ODM新成长业务移远通信是全球领先的物联网整体解决方案供应商公司自2010年成立以来始终致力于物联网蜂窝通信技术应用及解决方案的研发制造经过12年砥砺发展公司已成为全球领先的物联网技术及蜂窝通信模块供应商公司拥有行业最丰富的物联网模组产品矩阵覆盖包括2G3G4G5GLPWAGNSS智能模组短距离无线模组车规级模组等通信模组产品广泛应用于智慧交通智慧能源金融支付智慧城市智慧工业医疗健康等众多下游行业领域为全球超过150个国家和地区的客户提供优质物联网解决方案同时公司积极扩展天线产品物联网云平台ODM等新成长业务持续转型为全球领先的物联网整体解决方案供应商图1公司发展历程深耕模组行业12年泛IoT和车载模组双轮高速发展拓展天线及ODM新业务数据来源公司官网东北证券整理请务必阅读正文后的声明及说明675移远通信公司深度TablePageTop移远通信自2010年在上海成立以来经过12年国内国外市场拓展及技术积累目前已成为全球物联网模组及解决方案领先企业公司业务发展主要分为三个阶段1发展起步阶段2010-2012年泛物联网研发生产建立国内外销售渠道公司前身上海移远通信技术2010年成立主要从事GSMGPRS2G模组业务与联发科达成战略合作拓展2G模组并与深圳美力高集团合作积极进行车联网模组业务布局2011年公司开始国际化渠道建设在印度新加坡和拉丁美洲开设首批办事处与高通达成战略合作加强3G业务布局与深圳时捷迅和瑞莱恩电子达成合作拓展电力行业和智能支付应用领域2012年发布GNSSHSPAUMTS多系列模组产品在巴西建立合作共产同年与国内新大陆鼎芯无限科技凯宏达等企业达成战略合作进一步加强在智能支付和电力行业的行业竞争地位2业务扩张阶段2013年-2016年发力拓展车载模组和智能模组业务国际化布局稳步推进2013年公司设立法国波兰办事处持续扩展国际业务与金卡集团达成合作拓展智能仪表应用领域与英特尔达成合作开始向其采购无线模组基带芯片2014年公司获得ISO16949资格认证标志公司符合车载行业供货质量标准认证设立北美巴西及丹麦办事处推出4GGNSS多系列模组产品3G产品获得北美运营商ATT资格认证与全球知名代理商Avent达成合作进一步加强海外市场拓展力度2015年公司完成首款智能模组研发同时推出LTE模组与全球领先移动支付企业Ingenico达成合作持续提升移动支付领域竞争地位与华为海思达成合作加强在NB-IoT领域布局设立韩国土耳其以色列办事处2016年公司发布NB-IoT模组产品进军LPWA领域公司在无线支付车载运输智慧能源共享经济等应用领域订单量快速增长泛IoT业务迎来加速发展周期经合作伙伴高通推荐与亚马逊子公司Ring达成合作拓展智能家居领域设立美国德国匈牙利英国办事处国际业务稳步扩张3加速发展阶段2017年-至今车载模组和泛IoT模组双轮高速发展拓展天线及ODM业务构筑新成长空间2017年公司正式发布车规级LTE模组AG35巩固在车载模组领域领先地位与全球领先影音娱乐设备企业TechnicolorDelivery达成合作加强智能家居领域布局2018年公司推出车联网C-V2X模组打开智能驾驶和智慧交通成长空间与全球移动支付领先企业Verifone达成合作巩固智能POS机领域竞争地位2019年公司成功在上交所上市并在塞尔维亚贝格莱德设立欧洲研发中心加强全球研发布局成功推出全球首款5G系列模组抢占5G模组领先地位推出支持SA和NSA模式的车规级模组产品进一步提升车载模组领先地位智能模组领域推出多媒体功能出色的SC66模组2020年公司与高通签署晓龙6905G方案授权成为全球首家拥有5GSoC授权的物联网模组企业同时推出5G智能模组SLM900以及智能模组旗舰SA800U车载模组业务快速扩张已与全球60余家Tier1供应商和30余家整车厂达成合作推出车规级5G模组AG55xQ并获得CCCSRPCNAL三项关键认证获得规模出货资质推出嵌入式操作系统QuecPython巩固物联网整体解决方案生态2021年公司以15万片最大份额成功中标中国移动5G通用模组集采项目车载模组领域推出基于高通高性能芯片的车载安卓智能模组AG800DAG600K同年成立ODM和天线产品两大新业务延伸并巩固物联网整体解决方法核心竞争力2022年5G模组领域公司RM500Q与英伟达JensonAGXOrin平台完成联调加速AIoT业务发展车载模组推出智能座舱模组AG855GGNSS模组领域发布双频高精度组合导航定位模组LC29H请务必阅读正文后的声明及说明775移远通信公司深度TablePageTop112公司产品矩阵丰富车载泛IoT模组与天线产品和物联网云平台构筑强壁垒IoT整体解决方案移远通信物联网整体解决方案产品矩阵丰富覆盖蜂窝通信模组Wi-Fi及蓝牙模组GNSS模组天线物联网云平台及智慧城市一站式物联网解决方案下游应用领域包括智慧工业金融支付智慧交通智慧城市等众多垂直行业公司无线通信模组产品包括1蜂窝模组包括5G4G3G2G全制式模组LPWA模组车载模组以及智能模组2Wi-Fi及蓝牙模组包括Wi-Fi4566E以及车载Wi-Fi模组3GNSS模组包括标准应用组合导航高精度定位以及授时模组4EVB工具及产品及兼容设计包括智能模组EVBUMTSLTE模组EVBGSMNB-IoT模组EVBMiniPCIeEVB等产品公司天线产品包括与公司各类模组定制认证的配套天线涵盖5G4G3G2GLPWAWi-Fi蓝牙以及GNSS各类别物联网天线公司物联网云平台包括PaaS物联网开放平台SaaS垂直行业解决方案LBS定位服务OTA升级服务以及网络连接服务公司物联网整体解决方案广泛应用于下游包括智慧交通智慧能源金融支付智慧城市无线网关智慧生活智慧农业医疗健康智能安全等众多垂直行业领域图2移远通信物联网整体解决方案及下游应用领域情况构筑强壁垒IoT生态模式数据来源公司官网公司公告东北证券整理请务必阅读正文后的声明及说明875移远通信公司深度TablePageTop表1移远通信物联网无线通信模组及解决方案按类别分详细产品情况具备行业最全面的产品矩阵产品类型详细产品情况产品类别规模5G模组22款RG520FRG620TRG525F-NARG530FRM50xQ4G模组44款LTEEC25LTEEG25-GLTEEC21LTE-AEG065KLTE-AEM12-G3G模组2款UMTSHSPAUMTSHSPAUG89UG962G模组8款GSMGPRSGSMGPRSGSMGPRSGSMGPRSGSMGPRSGNSSM35M25M26M56MC25车载模组21款C-V2X5GC-V2XLTE-AC-V2XC-V2XAPAG215SAG18AG55xQAG52xRAG15GNSS物联网31款模组产品模组GNSSLC29HGNSSL26GNSSLC79HGNSSLG77LGNSSL89智能模组20款SG865W-WFSG500Q-CNSG560DLTESC200K-CELTESC665S智能模块智能模块智能模块智能模块智能模块LPWA18款模组LPWABG95LPWABG77LPWABC32LPWABC26LPWABC25Wi-Fi11款模组MCUWIFIWi-FiBTFC908AAF51YFC800LFC41DAF50TEVB6款工具SmartEVBUMTSLTEEVBMiniPCIeEVBGSMNB-IoTEVBL80EVB评估套件评估套件评估套件评估套件评估套件产品兼容5款设计UG96UG95M95SC200YSC20BC25BC26BC28EC2xEG25-GUC20FC20FC10兼容设计兼容设计M26兼容设计兼容设计兼容设计物联网天线产品56款天线产品YM0003AAYE0001BAYE0027AAYF0020AAYECA009AA5G天线5G终端安装天线5G磁吸天线5G超宽带FPC天线5G粘贴式天线数据来源公司官网东北证券整理请务必阅读正文后的声明及说明975移远通信公司深度TablePageTop12公司股权结构清晰管理层具备深厚行业经验移远通信股权结构稳定核心管理团队持股具备高度战略凝聚力公司实际控制人董事长兼总经理钱鹏鹤持有公司2275的股份宁波移远投资合伙企业为公司16名核心管理及技术人员员工持股平台合计持有公司751的股份公司董事兼首席运营官张栋持有公司134的股份公司实控人和核心管理团队较高的持股比例有利于公司针对不断变化的市场环境快速制定并坚定实施长期的战略决策图3移远通信股权结构及子公司情况数据来源Wind公司公告东北证券整理公司核心管理团队具备资深的行业经验坚持打造一支长期稳定研发驱动的具备前瞻性和高战斗力的人才团队公司董事长兼总经理钱鹏鹤具备超过27年的无线通信领域行业经验为公司设立深耕物联网行业和全球化布局的长期发展战略首席运营官张栋自公司创立即加入公司具备18年无线通信行业经验目前负责打造公司精细化管理流程工作高级副总裁兼核心技术人员杨中志具备20年无线通信领域行业经验目前负责公司新技术研究和新产品试制参与公司多个核心产品系统架构设计规划副总经理兼高级副总裁徐大勇具备13年无线通信行业经验目前负责公司中国区域产品销售工作公司核心管理团队及核心技术人员大多自公司创立即加入公司平均在公司任职超过11年长期稳定的管理团队是公司在无线通信模组领域持续发展并保持领先的重要基石请务必阅读正文后的声明及说明1075移远通信公司深度TablePageTop表2公司管理层情况核心管理团队高聚凝聚力打造具备前瞻性和执行力的技术和销售管理团队数据来源公司官网公司公告东北证券整理公司积极实行核心人才股权激励高凝聚力和战斗力推动公司长期发展公司2022年4月推出上市以来首次核心人才股权激励计划计划授予148名核心员工共计公司总股本199的股权及限制性股票激励员工占公司整体员工比例为360公司对优秀员工进行股权激励有助于持续提升整体战略凝聚力超预期完成长期战略目标公司首次股权激励计划行权条件为公司2022-2025年营收分别不低于149亿193亿241亿和302亿元2021-2025年均复合增速不低于280预计2022年首次股权激励计划合计需摊销的总费用为671773万元2022-2026年需摊销费用分别为187047万元226653万元152679万元84615万元20779万元请务必阅读正文后的声明及说明1175移远通信公司深度TablePageTop表3移远通信股权激励计划情况数据来源公司公告东北证券整理13公司财务状况稳健泛IoT和车载模组推动业务快速增长公司主营业务成长性显著营业收入2014-2021年均复合增速达到807泛IoT和车载模组业务高速发展成为公司快速扩张引擎2021年公司实现营业收入11262亿元同比增长8442014-2021年均复合增速达到807主要成长因素来自于车载模组LPWANB-IoT模组5G4G模组业务的持续增长公司2015-2016年相继发力布局LTENB-IoT和车载模组业务2017年起LTE和NB-IoT模组业务快速扩张同时公司正式发布车规级车载模组开启业务扩张周期公司LTE模组营收2019年为2427亿元2015-2019年均复合增速2238NB-IoT模组营收2019年664亿元2017-2019年均复合增速4148图4移远通信营业收入及增速情况泛IoT和车载模组成为公司业务增长引擎数据来源公司年报东北证券注公司自2020年开始未披露按类别分业务营收情况请务必阅读正文后的声明及说明1275移远通信公司深度TablePageTop图5移远通信按业务类别分营收增速情况LPWA和5G等泛IoT模组高增速长数据来源公司年报东北证券注公司自2020年开始未披露按类别分业务营收情况净利润方面公司整体经营稳健2016-2019年经过产品结构从2G3G向LTELPWA和车载模组升级转型2020和2021年重回快速增长态势公司2016年和2019年净利润有所下滑主因公司加大对泛IoT和车载模组研发投入股权激励费用提升以及2G3G业务进入成熟期毛利率下滑所致经过3年公司业务产品结构升级转型公司前期大力投入对车载及5G4G等泛IoT模组业务研发进入收获期2020年净利润重回增长态势2021年公司实现净利润358亿元同比增长896图6移远通信净利润及增速情况数据来源公司年报东北证券图72021年移远通信利润结构情况数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1375移远通信公司深度TablePageTop公司自2015年开始产品及业务战略升级转型以来LTENB-IoT5G智能模组及车载模组成为公司营收和利润主要增长引擎公司自2015年以来开始智能模组的研发工作同时率先推出LTE模组进行产品业务优化转型公司LTE模组业务营收规模快速增长从2015年022亿元提升至2019年2427亿元占公司整体营收比例提升由2015年73提升至2019年588毛利率占比提升至2019年579已成为公司主要的营收和利润增长业务公司从2015年起相继与华为海思和高通在LPWANB-IoT领域建立深度合作2017年开始公司LPWA业务迎来快速发展期营收从2017年025亿快速扩张至2019年664亿占比由2017年15提升至2019年161毛利润占比由2017年27提升至2019年125图8移远通信各业务营业收入占比情况图9移远通信各业务毛利润占比情况10011432511109109901671480201217701628860250429995694082623059502029107020142015201620172018201920202021无线通信模组LTE系列NB-IOT系列GSMGPRS系列WCDMAHSPA系列GNSS系列WiFi产品系列5G其他主营业务数据来源Wind东北证券注公司自2020年起未披露按数据来源Wind东北证券注公司自2020年起未披露按类别分业务营收情况类别分业务毛利润情况公司国内业务受益于中国物联网下游需求快速提升保持高速增长态势国际业务随着国际化战略不断开拓新产品新市场近两年增速显著回升公司国内业务受益于中国物联网行业快速发展以及公司不断扩展下游应用场景及客户2014-2021年均复合增速825快速扩张2021年营收6292亿元占整体营收比例559公司国际业务受益于国际化战略凭借不断推出新产品和晚上供应量体系拓展更多地区市场及客户2021年实现营收4970亿元2014-2021年均复合增速785图10移远通信营业收入按地区分规模情况图11移远通信按地区分营收规模增速情况数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1475移远通信公司深度TablePageTop图12移远通信营业收入按地区分占比结构情况图13移远通信按地区分毛利润占比结构情况数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券按类别分产品销量情况方面公司无线通信模组销量自2014年以来保持快速增长态势LTE和LPWA模组2017年后加速放量无线通信模组平均销售价格受益于产品结构升级近年来保持稳定增长态势公司自2017年产品结构成功优化升级以来以LTELPWA5G智能模组和车载模组的销量进入加速放量周期2021年公司无线通信模组销量175亿片同比增长543产品平均销售价格方面公司无线通信模组平均价格近年来稳步提升由2014年的336元片提升至2021年638元片主要受益于产品结构向更高价值量4G5G及车载模组和智能模组转型所致图14移远通信无线通信模组销量及增速情况图15移远通信无线通信模组平均销售价格情况数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券图16移远通信产品按类别分销量规模情况图17移远通信产品按类别分平均销售价格情况数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1575移远通信公司深度TablePageTop毛利率方面公司无线通信模组业务受上游原材料价格上涨所致有所下降国内业务受益于规模效应近年来毛利率有所提升公司在2015年开始进行无线通信模组新业务布局时采取高性价比战略在2015-2017年新业务拓展阶段导致公司整体毛利率有所下降随着LTELPWA等业务2018年以来规模效应不断显现公司国内业务毛利率2018-2020年持续提升同时公司持续发力国际化战略国际业务因产品售价高带来较高毛利率公司整体毛利率由2017年180提升至2019年212近两年由于上游原材料价格上涨以及海外业务采取高性价比战略加速扩张公司无线通信模组毛利率有所下降2021年整体毛利率为176其中国内业务毛利率153国际业务毛利率204图18移远通信按业务分毛利率情况图19移远通信按地区分毛利率情况数据来源Wind东北证券注公司自2020年起未披露按数据来源Wind东北证券注公司自2020年起未披露按类别分业务营收情况类别分业务营收情况费用率方面公司自产品结构优化战略以来持续加大研发投入规模效应及降本增效管理变革推动公司管理费用和销售费用持续下降公司整体费用率2018-2020年有所提升主因公司持续加大在泛IoT模组及车载模组等长期战略领域研发投入所致研发费用率由2018年的606提升至2021年908公司管理费用率自2014年以来持续下降精益化管理变革效果显著销售费用率近3年持续下降体现出公司作为全球无线通信模组领先企业产品在国内外市场认可度持续提升图20移远通信各项费用率情况数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1675移远通信公司深度TablePageTop公司通过国际化战略和持续拓展新应用领域不断优化下游客户结构2021年前五大客户营收占比212随着公司对产品结构持续优化以及持续拓展包括智慧交通岗金融支付智慧城市更多应用领域新客户公司下游客户结构持续优化前5大客户营收占比自2018年以来持续降低2021年前5大客户营收规模2392亿元图21移远通信前五大客户营收规模及占比情况数据来源公司年报东北证券注公司自2019起不再披露前5大客户具体营收规模情况公司经营性现金流受国内外业务扩张研发投入加大以及战略备货支出阶段性有所下降随着国内外业务规模化效应显现公司经营现金流有望回暖2021年公司经营性现金流净流出488亿元近三年净流出规模扩大主因公司持续加大国内外业务扩张对新业务研发投入加大以及战略备货上游原材料所致图22移远通信2021年经营性现金流结构加大战略备货支出致现金流短期承压数据来源公司年报东北证券图23移远通信净利润与经营性现金流情况数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1775移远通信公司深度TablePageTop图24移远通信经营性现金流与资本开支规模情况数据来源公司年报东北证券公司营运能力稳健战略备货和国际化业务扩张导致存货及应收账款账期有所提升国内外业务规模化效应显现带动公司对上游供应商议价能力提升公司自2018年以来净现金周期有所提高主要是由于公司加速国内外业务扩张以及对上游核心原材料战略备货导致存货周转及应收账款账期上升所致存货周转方面公司存货周转天数由2017年的54天提升至2021年80天应收账款方面公司应收账款周转天数由2017年18天提升至2021年39天主要是由于公司在国内外业务扩张阶段对客户适当放宽账期所致应付账款方面公司应付账款周转天数由2014年13天提升至2021年57天体现出公司国内外业务扩张规模效应日益显著带来对上游供应商议价能力持续提升图25移远通信净现金周期营运情况数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1875移远通信公司深度TablePageTop2物联网行业万亿蓝海物联网模组迎来高速发展契机21物联网行业方兴未艾AIoT为万物互联ICT行业带来广阔蓝海需求物联网作为万物互联时代核心技术开启万亿美元新赛道成为未来长期兵家必争蓝海之地物联网是一种在传统互联网基础上通过各种信息传感器RFID射频技术全球定位系统红外感应器激光扫描器实时采取需要监控连接和交互的设备的通信网络实现物与物间信息交换与通信在全球网络通信领域的发展历程中物联网标志着网络连接正式进入30时代掀起了新一轮网络通信划时代的变革图26全球网络连接发展历程云计算和5G技术推动AIIoT智能联网时代掀起新一轮划时代变革联网设备数量时间PC互联网时代移动互联网时代AIIoT智能物联网时代1990-20082009-20152015-至今数据来源东北证券整理物联网模组处于产业链中传输层作为物联网生态感知神经通过为通信芯片提供定制化开发核心部件赋能下游众多垂直应用领域物联网产业链分为感知层连接层网络传输层平台层应用层四个价值分布领域1感知层连接层扮演物联网生态的视觉感官为整个生态链赋予万物感知的能力让生态规模和价值得到延展和提升感知层承担数据采集端到端处理传输的功能包括摄像头传感器芯片控制器等上游硬件制造商从产业链价值占比角度看感知层在整体物联网产业链中价值占比为10请务必阅读正文后的声明及说明1975移远通信公司深度TablePageTop2网络传输层扮演物联网生态的连接感知神经将感知层采集到的信息通过诸如NB-IoT5GZigbee蓝牙等网络通信技术传输到平台层网络传输层包括通信模组制造商及通信服务提供商从产业链价值占比角度看网络传输层在整体物联网产业链中价值占比为25其中通信模组智能终端生产商价值占比15通信服务提供商价值占比103平台层扮演物联网生态的大脑分析中枢作为物联网产业链的生态核心对网络层传输的大规模数据进行智能分析为开发者智能设备厂商等多方物联网参与者提供协作的赋能平台从产业链价值占比角度看平台层在整体物联网产业链中价值占比为104应用层扮演物联网技术高度集成的多样化商业应用场景为企业带来降本增效的高效运营模式为终端用户带来万物互联的智能家居生活体验对企业客户而言物联网通过对智能设备的实时数据分析诊断通过提高企业生产制造履约等业务流程效率持续降低企业运营成本通过云端物联网模块化创新实现企业更大规模的经济效益从产业链价值占比角度看应用层在整体物联网产业链中价值占比为55图27全球物联网行业产业链情况IoTPaaS平台和IoTSaaS应用成为价值占比最高的细分领域数据来源涂鸦智能2021年全球AIoT开发者生态白皮书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明2075