2022年业绩快速增长，Q4营收增速略放缓
　　根据公司2022年业绩预告，预计2022年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别约142.0/6.0/4.8亿元，分别同比增长约26.1%/67.6%/40.2%，全年公司业绩的快速增长主要受益于模组业务需求的稳步增长，以及公司积极开拓新业务，贡献新的业绩增量。4Q22单季来看，预计营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.6/1.6/1.4亿元，分别同比增长约7.3%/34.9%/25.9%，营收及归母净利增速较Q3放缓，我们判断或因国内疫情影响，以及海外需求的波动。考虑到海外物联网模组市场需求端或有波动，我们下调公司2022-2024年营收预期至142/197/268亿元（前值：150/219/308亿元），可比公司2023年Wind一致预期PS均值为1.46x，给予公司2023年1.46xPS，目标价为152.75元（前值：139.93元），维持“买入”评级。
　　新业务积极开拓；海外收入快速增长
　　根据公司业绩预告，在市场经济景气度以及疫情因素等多重压力下，2022年公司不断调整资源配置，保证公司业务持续稳定开展，营业收入实现了稳步提升；除主营模组业务稳步增长外，公司新业务也在持续快速扩大，并与模组业务相得益彰，使公司的综合能力得以提升，驱动2022年公司营收进一步增长。其中得益于公司长期的全球化战略布局，海外销售收入增长较快，2022年度公司境外营业收入占比已超50%。
　　模组业务深化布局+产品线持续延伸，向物联网方案赋能者升级
　　公司以模组作为入口，持续深入物联网行业解决方案，向物联网方案赋能者升级。一方面，随着5G模组、车载模组等市场需求持续释放，公司基于领先的市场地位及技术实力有望持续受益，例如公司5GNR+C-V2X车规模组AG56xN、AG57xQ已逐渐步入规模量产阶段；智能座舱模组AG855G可支持Android和QNX两个操作系统，满足汽车客户对高性能智能座舱开发需求；另一方面公司持续延伸车载天线、ODM等业务，打造新增长点。
　　维持“买入”评级
　　考虑到未来海外物联网模组市场需求或有波动，我们下调公司2022-2024年营收预期至142/197/268亿元（前值：150/219/308亿元）、下调2022-2024年归母净利润预期至6.00/8.68/12.24亿元（前值：6.14/9.32/14.21亿元）。采用PS法估值，可比公司2023年Wind一致预期PS均值为1.46x，给予公司2023年1.46xPS，目标价为152.75元（前值：139.93元），维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料涨价，研发费用持续增加，国内疫情反复。
　　

研究报告全文：证券研究报告移远通信603236CH22年业绩高增新业务积极开拓华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年1月30日中国内地通信设备制造目标价人民币15275研究员余熠2022年业绩快速增长Q4营收增速略放缓SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388根据公司2022年业绩预告预计2022年营收归母净利润扣非归母净利润分别约14206048亿元分别同比增长约261676402全年公研究员黄乐平PhD司业绩的快速增长主要受益于模组业务需求的稳步增长以及公司积极开拓SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom新业务贡献新的业绩增量4Q22单季来看预计营收归母净利润扣非SFCNoAUZ06685236586000归母净利润分别为4061614亿元分别同比增长约73349259联系人王兴营收及归母净利增速较Q3放缓我们判断或因国内疫情影响以及海外需SACNoS0570121070161wangxinghtsccom求的波动考虑到海外物联网模组市场需求端或有波动我们下调公司862138476737年营收预期至亿元前值亿元2022-2024142197268150219308联系人高名垚可比公司2023年Wind一致预期PS均值为146x给予公司2023年SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom146xPS目标价为15275元前值13993元维持买入评级862128972228新业务积极开拓海外收入快速增长基本数据根据公司业绩预告在市场经济景气度以及疫情因素等多重压力下2022目标价人民币15275年公司不断调整资源配置保证公司业务持续稳定开展营业收入实现了稳收盘价人民币截至1月30日11569步提升除主营模组业务稳步增长外公司新业务也在持续快速扩大并与市值人民币百万21863模组业务相得益彰使公司的综合能力得以提升驱动2022年公司营收进6个月平均日成交额人民币百万27534一步增长其中得益于公司长期的全球化战略布局海外销售收入增长较快52周价格范围人民币9919-18939人民币年度公司境外营业收入占比已超BVPS1868202250股价走势图模组业务深化布局产品线持续延伸向物联网方案赋能者升级公司以模组作为入口持续深入物联网行业解决方案向物联网方案赋能者移远通信人民币相对沪深300升级一方面随着5G模组车载模组等市场需求持续释放公司基于领19012先的市场地位及技术实力有望持续受益例如公司5GNRC-V2X车规模组1677AG56xNAG57xQ已逐渐步入规模量产阶段智能座舱模组AG855G可1452支持Android和QNX两个操作系统满足汽车客户对高性能智能座舱开发需求另一方面公司持续延伸车载天线ODM等业务打造新增长点1224999Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23维持买入评级考虑到未来海外物联网模组市场需求或有波动我们下调公司2022-2024资料来源Wind年营收预期至142197268亿元前值150219308亿元下调2022-2024年归母净利润预期至6008681224亿元前值6149321421亿元采用PS法估值可比公司2023年Wind一致预期PS均值为146x给予公司2023年146xPS目标价为15275元前值13993元维持买入评级风险提示上游原材料涨价研发费用持续增加国内疫情反复经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万610611262142001971226764-47858445260938823578归属母公司净利润人民币百万189023580660005868121224-27718943675844674096EPS人民币最新摊薄100189318459648ROE10111117157618572074PE倍115676106364425181787PB倍1170681574468371EVEBITDA倍65793865240517691314资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1移远通信603236CH图表1可比公司估值表截至2023年1月30日收盘价股价总市值营业收入亿元PSX证券代码证券名称元股亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E300638CH广和通210713306415679104324239169128002236CH大华股份128438946328365419485119107093080002881CH美格智能3198766420294360389264177127平均值277203146112603236CH移远通信1156921863113142197268194154111082注可比公司预测来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表2移远通信PE-Bands图表3移远通信PB-Bands人民币移远通信50x75x人民币移远通信53x80x100x125x150x106x133x159x50040037530025020012510000Feb20Jul20Dec20May21Oct21Mar22Aug22Jan23Feb20Jul20Dec20May21Oct21Mar22Aug22Jan23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2移远通信603236CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产37116595639384129101营业收入610611262142001971226764现金610591133222028773430营业成本48719284116711607621731应收账款871531574113114981320营业税金及附加7621350171326483343其他应收账款42371278488421931520466营业费用1979036064426005913785780预付账款884112133143142240027448管理费用1840426616214422986444161存货14382699216430213187财务费用40531245359430981436其他流动资产6603393996646445991968479资产减值损失0395787109861338非流动资产889821545159218012067公允价值变动收益30410007519391183长期投资40454445552968838576投资净收益4151149772565156固定投资571511136116813581652营业利润173183602358242859531202无形资产93891183414469163599887营业外收入837540689614652其他非流动资产1839524583224732111223074营业外支出298398348373360资产总计4601814079851021411168利润总额178573616658583861951205流动负债26434635392653305107所得税104533214456681953短期借款873011669127114701370净利润189023583460028868621224应付账款12251695141821551985少数股东损益000028023050059其他流动负债545251272123817051752归属母公司净利润189023580660005868121224非流动负债894529541249492059515851EBITDA33814587158808011691521长期借款89452325618663143109566EPS人民币基本177249318459648其他非流动负债0006285628562856285负债合计27334931417655365265主要财务比率少数股东权益000084107158217会计年度202020212022E2023E2024E股本1070214537188981889818898成长能力资本公积11642196215321532153营业收入47858445260938823578留存公积5973289835149923673592营业利润191010802616847583983归属母公司股东权益18693208380946775900归属母公司净利润27718943675844674096负债和股东权益4601814079851021411168获利能力毛利率20231756178118451881现金流量表净利率310318423441457会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE10111117157618572074经营活动现金3985448810182710211292ROIC917960221426763201净利润189023583460028868621224偿债能力折旧摊销1479420619230622758530184资产负债率59396057522954204715财务费用40531245359430981436净负债比率20462584179625333193投资损失4151149772565156流动比率140142163158178营运资金变动723001067984161191319460速动比率073073094090103其他经营现金23881494160930005241营运能力投资活动现金2890094468277994886157823总资产周转率162177176217250资本支出5514992802259494618853970应收账款周转率903921105015001900长期投资259004591108313541693应付账款周转率5006367509001050其他投资现金348292576613192161每股指标人民币筹资活动现金700401959462471252716129每股收益最新摊薄100189318459648短期借款636477959739799198999950每股经营现金流最新摊薄211258967540684长期借款894514311459343534744每股净资产最新摊薄9891698201524753122普通股增加178438354361000000估值比率资本公积增加83710324361000000PE倍115676106364425181787其他筹资现金34995017185630191436PB倍1170681574468371现金净增加额12915225210876573355243EVEBITDA倍65793865240517691314资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3移远通信603236CH免责声明分析师声明本人余熠黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4移远通信603236CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师余熠黄乐平本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5移远通信603236CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼纽约10001电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6