事件：2023年1月30日，公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现营业收入142.00亿元，同比增长26.09%；预计实现归母净利润6.00亿元，同比增长67.57%；预计实现扣非后归母净利润4.70亿元，同比增长40.15%。
　　点评：
　　全年业绩符合预期，新业务持续扩大，海外营业收入占比过半
　　根据公司公告，预计2022年Q4实现营业收入40.64亿元，同比增长7.34%，环比增长17.88%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长35.78%，环比增长3.57%；实现扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长25.86%，环比增长82.82%。公司2022年积极应对疫情以及行业压力，业务持续稳定发展，主营模组业务稳定增长，新业务持续拓展，海外业务发展势头良好，在营业收入中占比超过50%，整体来看公司业绩符合预期。
　　净利率同比持续提升，盈利能力不断增强
　　从盈利能力来看，公司年度净利率继续保持提升态势。根据公司公布的预测数据，公司2022年净利率为4.23%，同比提升1.05个百分点；单季度来看，公司2022年Q4净利率为4.05%，同比提升0.84个百分点，环比下降0.55个百分点。整体来看，公司净利率持续维持提升态势，2020年至2022年净利率分别为3.10%/3.18%/4.34%，伴随公司产品结构进一步优化，运营管理效率稳步提升，我们预计未来公司盈利能力有望继续提高。
　　中短期来看，公司成长确定性强——两大优势夯实公司护城河
　　1）模组超市&渠道优势：公司布局物联网模组各大产业线，范围囊括全场景+全制式，广泛布局海内外渠道，深度掌握行业knowhow，打造“模组超市”，有望率先享受下游细分行业应用爆发红利。公司作为模组龙头，坚持做宽做广战略，打造多品类、多制式的最全产品系列，且涉足下游应用领域广泛，覆盖车联网、移动支付、智能家居、智慧城市、无线网关、智能表记、智慧工业、智慧农业等多个领域，涵盖蜂窝2/3/4/5G、LPWA等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制，“模组超市”名副其实。此外，公司海内外渠道广泛，深度掌握行业knowhow，能够及时响应客户需求。目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，利用已有产品和行业knowhow，快速抓住增长机遇。
　　2）车载先发&研发优势：公司具备良好的研发能力及先发优势，在车载业务的市占率较高，且智能网联汽车未来发展空间广阔，公司相关业务的成长性确定。目前公司车载业务市占率第一，合作车企众多，产品丰富且质量较高，稳定性及连接能力有保障，满足各类客户需求。目前全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期，且我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大，叠加车载模组业务是发展过程中率先受益的环节，公司成长曲线清晰。
　　长期来看，公司未来发展空间广阔——两大能力保障公司未来成长性
　　1）精细化管理能力：公司研发费用前置效应初步体现，且精细化管理能力逐渐提升，未来有望改善盈利能力。公司研发费用前置，随着公司新产品的推广，长期费用率具备下降空间；公司在规模扩张的同时，正逐步提高整体精细化管理能力，对于成本和费用的管控更加精细，长期具备较强规模效应，长期盈利能力有望逐步增强。
　　2）全生态战略发展能力：全生态战略部署能力=综合软实力+攻克新业务的能力。其中综合“软实力”主要包含行业Knowhow、对供应商和客户的理解等；攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务等，模组行业价格竞争激烈，单纯靠卖模组硬件为生，盈利水平难以大幅提升，在万物智联时代，以模组为入口，通过提供云平台/整体行业定制化解决方案，实现服务升级与转型，打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值，夯实核心竞争力。公司积极拓展新业务，以天线业务、ODM业务、sim卡业务等代表的新业务目前已经成熟运营，未来伴随公司全生态部署线条的进一步完善，成长空间广阔。
　　盈利预测与投资评级
　　物联网行业成长性强，赛道广阔，公司作为物联网模组龙头企业，深度布局全赛道，在车载、5G等高门槛赛道同样具备显著竞争优势，未来发展空间大。我们预计公司2022-2024年总营收分别为142.00亿元、206.00亿元、292.00亿元，对应PS分别为1.1倍、0.7倍、0.7倍，预计归母净利润分别为6.00亿元、9.13亿元、13.19亿元，对应PE分别为36.44倍、23.96倍、16.58倍，维持“买入”评级。
　　风险因素
　　物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩符合预期盈利能力持续增强TableReportDate2023年01月30日公司研究2020年12月24TableReportTypeTableS事件202ummar3年y1月30日公司发布2022年年度业绩预告预计2022公司点评报告年实现营业收入14200亿元同比增长2609预计实现归母净利润600亿元同比增长6757预计实现扣非后归母净利润470亿元TableStockAndRank移远通信603236同比增长4015投资评级买入点评上次评级买入全年业绩符合预期新业务持续扩大海外营业收入占比过半根据公司公告预计2022年Q4实现营业收入4064亿元同比增长TableChart移远通信沪深30010734环比增长1788实现归母净利润164亿元同比增长03578环比增长357实现扣非后归母净利润139亿元同比增-10-20长2586环比增长8282公司2022年积极应对疫情以及行业压-30-40力业务持续稳定发展主营模组业务稳定增长新业务持续拓展海-50220222062210外业务发展势头良好在营业收入中占比超过50整体来看公司业绩符合预期资料来源万得信达证券研发中心图1公司业绩符合预期蒋颖通信行业首席分析师执业编号S1500521010002联系电话8615510689144邮箱jiangyingcindasccom石瑜捷通信行业研究助理联系电话8617801043822邮箱shiyujiecindasccom相关研究移远通信603236物联网模组龙头整装待发20211014移远通信603236业绩符合预期Q3收入增长提速毛利率环比回升20211026移远通信603236SH业绩符合预期模组超市成长空间广资料来源wind公司公告信达证券研发中心阔202238移远通信603236SH发布股权激励计划助力提升团队凝聚重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E力护航长期成长2022318营业总收入百万610611262142012060029200同比4884264542归属母公司净利润百万1893586009131319信达证券股份有限公司同比277894676521445CINDASECURITIESCOLTD毛利率202176175167164ROE101112161205240北京市西城区闹市口大街9号院1号楼EPS摊薄元177246317483698PE65504697364423961658邮编100031PS3536110707TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年01月30日收盘价净利率同比持续提升盈利能力不断增强从盈利能力来看公司年度净利率继续保持提升态势根据公司公布的预测数据公司2022年净利率为423同比提升105个百分点单季度来看公司2022年Q4净利率为405同比提升084个百分点环比下降055个百分点整体来看公司净利率持续维持提升态势2020年至2022年净利率分别为310318434伴随公司产品结构进一步优化运营管理效率稳步提升我们预计未来公司盈利能力有望继续提高图2公司盈利能力不断增强资料来源wind公司公告信达证券研发中心中短期来看公司成长确定性强两大优势夯实公司护城河1模组超市渠道优势公司布局物联网模组各大产业线范围囊括全场景全制式广泛布局海内外渠道深度掌握行业knowhow打造模组超市有望率先享受下游细分行业应用爆发红利公司作为模组龙头坚持做宽做广战略打造多品类多制式的最全产品系列且涉足下游应用领域广泛覆盖车联网移动支付智能家居智慧城市无线网关智能表记智慧工业智慧农业等多个领域涵盖蜂窝2345GLPWA等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制模组超市名副其实此外公司海内外渠道广泛深度掌握行业knowhow能够及时响应客户需求目前物联网行业发展势头良好下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征一旦爆发点出现公司有望率先把握客户需求利用已有产品和行业knowhow快速抓住增长机遇请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图3公司覆盖产品品类众多制式众多资料来源移远通信官网信达证券研发中心2车载先发研发优势公司具备良好的研发能力及先发优势在车载业务的市占率较高且智能网联汽车未来发展空间广阔公司相关业务的成长性确定目前公司车载业务市占率第一合作车企众多产品丰富且质量较高稳定性及连接能力有保障满足各类客户需求目前全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期且我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大叠加车载模组业务是发展过程中率先受益的环节公司成长曲线清晰图4公司合作车企tier1list众多资料来源移远通信公众号信达证券研发中心长期来看公司未来发展空间广阔两大能力保障公司未来成长性1精细化管理能力公司研发费用前置效应初步体现且精细化管理能力逐渐提升未来有望改善盈利能力公司研发费用前置随着公司新产品的推广长期费用率具备下降空间公司在规模扩张的同时正逐步提高整体精细化管理能力对于成本和费用的管控更加精细长期具备较强规模效应长期盈利能力有望逐步增强2全生态战略发展能力全生态战略部署能力综合软实力攻克新业务的能力其中综合软实力主要包含行业Knowhow对供应商和客户的理解等攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务等模组行业价格竞争激烈单纯靠卖模组硬件为生盈利水平难以大幅提升在万物智联时代以模组为入口通过提供云平台整体行业定制化解决方案实现服务升级与转型打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值夯实核心竞争力公司积极拓展新业务以天线业务ODM业务sim卡业务等代表的新业务目前已经成熟运营未来伴随公司全生态部署线条的进一步完善成长空间广阔请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3盈利预测与投资评级物联网行业成长性强赛道广阔公司作为物联网模组龙头企业深度布局全赛道在车载5G等高门槛赛道同样具备显著竞争优势未来发展空间大我们预计公司2022-2024年总营收分别为14200亿元20600亿元29200亿元对应PS分别为11倍07倍07倍预计归母净利润分别为600亿元913亿元1319亿元对应PE分别为3644倍2396倍1658倍维持买入评级风险因素物联网行业发展不及预期物联网行业竞争加剧引发价格战新冠疫情反复蔓延请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产3711659581891084615060营业总收入610611262142002060029200货币资金61111331357880910营业成本48719284117091716824413应收票据营业税金及0371467678961813172535附加应收账款8721574194528213999销售费用198361307412622预付账款管理费用88121153224319184266305412569存货14382699338849677063研发费用7071022124516892263其他74969187112661795财务费用-41-12-9-21-14非流动资产8901545155016041587减值损失合-2211-70-39-20长期股权投4044444444投资净收益计-4-12000固定资产资合5721136116712421244其他5133202020无形资产计营业利润9411810796861733605768961311其他184246232221213营业外收支51-4-4-4资产总计4601814097391244916647利润总额1793625728921307流动负债264346355725770210854所得税-103-29-21-13短期借款净利润87316692100252736211893586009131320应付票据00000少数股东损00011应付账款14952261285141805945归益属母公司1893586009131320其他2066186638321056EBITDA净利润20149879211021533非流动负债EPS当89295295295295177246317483698年元长期借款89233233233233其他063636363现金流量表单位百万元负债合计273349316021799711149会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现01123-399-488115-485-605益金流归属母公司18693208371744505495净利润1893586009131319负债和股东股东权益折旧摊销460181409739124491664799206225226236权益财务费用-19-14-9-21-14重要财务指投资损失4411-20-20标单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变-671-1071-692-1610-2161其它动营业总收入610611262142002060029200-121112635同比4884264542投资活动现-289-945-210-260-200归属母公司金流1893586009131319资本支出-551-928-230-280-220净利润同比277894676521445长期投资4044444444毛利率202176175167164其他262-17202020ROE101112161205240筹资活动现7001959319267835EPS摊金流177246317483698吸收投资910701600薄元PE65504697364423961658借款6958684024271095支付利息或PB663524588491398-4-42-99-159-260股息现金流净增EVEBITDA13253332417加额13526224-47730请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚物理态专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindas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