兴业银行披露2022年度业绩快报，22年全年营收、归母净利润同比分别增长0.51%、10.52%，增速较前三季度继续回落约3.6pct、1.6pct。22Q4单季营收、归母净利润同比分别增长-9.9%、5.0%，增速较22Q3单季均有回落，四季度债市波动，理财大量赎回，财富相关中收和投资收益等其它非息可能表现较弱。
　　Q4信贷投放较好，全年息差预计继续收窄。资产端，22年末，总资产同比增长7.8%，较22Q3末/21A末分别变动+0.8pct/-1.2pct；贷款同比增长12.5%，较22Q3末/21A末分别变动+0.5pct/+0.9pct；贷款占总资产比重为53.7%，较22Q3末/21A末分别变动+0.6pct/+2.3pct。22Q4新增贷款1,489.52亿元，同比多增341.20亿元，预计主要是制造业、绿色、普惠小微以及非按揭零售贷款投放较好，贷款占比进一步提升，全年资产端收益率可能继续下行。负债端，22年末，总负债同比增长7.7%，较22Q3末/21A末分别变动+0.9pct/-1.1pct；存款同比增长9.9%，较22Q3末/21A末分别变动-1.5pct/+3.2pct；存款占总负债比重为55.6%，较22Q3末/21A末分别变动-0.5pct/+1.1pct。22Q4新增存款471.09亿元，同比少增529.58亿元，预计与债市波动下理财赎回压力有关。四季度主动负债成本上升，存款成本相对刚性，全年负债端成本预计小幅上升。结合资产负债两端，预计22年全年息差依然承压。
　　不良率继续下降，资产质量总体稳健。22年末，不良贷款率为1.09%，较22Q3末/21A末均变动-0.01pct；拨备覆盖率为236.44%，环比22Q3末下降15.55pct，同比下降32.29pct，预计主要是四季度加大了贷款核销力度。上半年公司主动加大风险暴露力度，尤其是地产和政府融资不良暴露相对充分，下半年加大处置以做实资产质量，资产质量压力总体缓释。
　　盈利预测与投资建议：预计23/24年归母净利润增速为15.4%/15.1%，EPS为4.87/5.64元/股，BVPS为35.79/40.27元/股，当前股价对应23/24年PE为3.7X/3.2X，对应23/24年PB为0.5X/0.4X。22年受疫情反复、地产消费低迷影响，公司经营承压，展望23年，随着经济逐步复苏，公司基本面优势回归的同时也将带来价值的重估。长期来看，公司战略坚定，经营务实，大股东大幅增持彰显未来发展信心，随着“商行+投行”战略纵深推进，估值有望从折价走向溢价。参考可比公司估值，根据公司自身基本面情况，给予公司23年1倍PB，对应合理价值35.79元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。