投资要点
　　快报综述：1、营收同比增0.5%，净利润同比增10.5%。全年营收累积同比+0.5%，较前三季度累积同比增幅(4.1%)有所下滑，预计主要是非息收入拖累。净利润同比增10.5%，较前三季度略有下降。2、资产负债增速及结构：四季度加大信贷投放，贷款增速高于存款。资产端：总资产累积同比增7.8%，低于21年的9%，全年资产规模扩张略有收窄；总贷款累积同比增12.5%，总贷款占总资产比重提升至53.7%。全年新增贷款5547亿，较21年多增922亿，Q4淡季不淡，单季净增1490亿，较21年同期多增341亿。负债端：总负债同比增7.7%，总存款同比增9.9%，占总负债比提升1.1个百分点至55.6%。22年全年新增存款规模4259亿，较21年新增规模多增2639亿，主要是二季度单季增量贡献超过50%。3、资产质量：不良下降1bp至1.09%，为2014年以来最优水平；拨备覆盖率环比下降15.6个百分点至236.44%；拨贷比环比下降18bp至2.58%。4、其他：国资大股东增持彰显对公司未来发展信心，2022年7月26日至2023年1月25日，福建省财政厅累计增持公司3936.7万股，增持金额7亿元，增持完成后，福建省财政厅与其全额出资设立的福建金投合计控股19.04%（2021年末为18.85%）。2022年1月1日至2023年1月20日，福建投资集团及其子公司华兴集团累计增持公司股份3.11亿股，增持完成后，福建投资集团及其子公司合控股3.01%（2021年末为1.51%）。
　　投资建议：公司2023E、2024EPB 0.50X/0.44X；PE 3.60X/3.24X，公司基本面稳健，在“商行+投行”大战略下，表内净利息收入有望维持平稳增长，表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高ROE低估值，建议积极关注管理层的转型推动，维持增持评级。
　　注：根据业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为915亿、1032亿和1147亿（前值为927亿、1030亿和1140亿）。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
　　

研究报告全文：兴业银行2022业绩快报净利润增105国资大股东增持彰显信心兴业银行601166银行证券研究报告公司点评2023年01月31日TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格1790指标2021A2022E2023E2024E2025E营业收入百万元分析师戴志锋219884220909248335274885304671增长率yoy8705124107108执业证书编号S0740517030004净利润百万元8268091547103170114681127728电话增长率yoy241107127112114每股收益元104110124138154Emaildaizfrqlzqcomcn净资产收益率14661445145414421434分析师邓美君PE450406360324291执业证书编号S0740519050002PEGPB062056050044040Emaildengmjrqlzqcomcn备注股价选取日截至2023130基本状况TableProfit投资要点总股本百万股20774快报综述1营收同比增05净利润同比增105全年营收累积同比05流通股本百万股20774较前三季度累积同比增幅41有所下滑预计主要是非息收入拖累净利润同比市价元1709市值百万元371859增105较前三季度略有下降2资产负债增速及结构四季度加大信贷投放流通市值百万元371859贷款增速高于存款资产端总资产累积同比增78低于21年的9全年资产规模扩张略有收窄总贷款累积同比增125总贷款占总资产比重提升至股价与行业TableQuotePic-市场走势对比537全年新增贷款5547亿较21年多增922亿Q4淡季不淡单季净增20001490亿较21年同期多增341亿负债端总负债同比增77总存款同比增100099占总负债比提升11个百分点至55622年全年新增存款规模4259亿000较年新增规模多增亿主要是二季度单季增量贡献超过资产-1000212639503-2000质量不良下降1bp至109为2014年以来最优水平拨备覆盖率环比下降-3000156个百分点至23644拨贷比环比下降18bp至2584其他国资大股-4000东增持彰显对公司未来发展信心2022年7月26日至2023年1月25日福建兴业银行沪深300省财政厅累计增持公司39367万股增持金额7亿元增持完成后福建省财政公司持有该股票比例厅与其全额出资设立的福建金投合计控股19042021年末为18852022相关报告年1月1日至2023年1月20日福建投资集团及其子公司华兴集团累计增持公司股份311亿股增持完成后福建投资集团及其子公司合控股3012021年末为151投资建议公司2023E2024EPB050X044XPE360X324X公司基本面稳健在商行投行大战略下表内净利息收入有望维持平稳增长表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间公司高ROE低估值建议积极关注管理层的转型推动维持增持评级注根据业绩快报我们微调盈利预测预计2022-2024年归母净利润为915亿1032亿和1147亿前值为927亿1030亿和1140亿风险提示经济下滑超预期公司经营不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评营收同比增05净利润同比增105全年营收累积同比05较前三季度累积同比增幅41有所下降预计主要是非息收入拖累非息方面预计受资金市场利率上行公允价值浮亏和投资收益有一定亏损另全年代销业务前三季度手续费及佣金净收入同比减少33主要是代销基金和信托收入同比减少35和四季度理财净值波动拖累净利润同比增105较前三季度略有下降1Q22-2022营收营业利润归母净利润分别同比增长67634105159126135115156119121105图表兴业银行业绩累积同比图表兴业银行业绩单季同比400600350500300400250300200200150100100005000-1002Q204Q181Q192Q193Q194Q191Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22-50-200201820192020202120221H191H201H211H223Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22-1001Q19-300-150-400营业收入营业利润净利润营业收入营业利润净利润来源公司财报中泰证券研究所来源公司财报中泰证券研究所资产负债增速及结构四季度加大信贷投放贷款增速高于存款资产端四季度加大信贷投放全年信贷增速高于资产增速1同比增速总资产累积同比增78低于21年的9全年资产规模扩张略有收窄总贷款累积同比增125高于总资产增速总贷款占总资产比重提升至537同比提升23个百分点2信贷增量全年新增贷款5547亿较21年多增922亿Q4淡季不淡单季净增1490亿高于2Q3Q各自绝对增量是3Q净增量的26倍也较21年同期多增341亿负债端资产负债增速吻合存款增速高于负债增速1同比增速总负债同比增77总存款同比增99高于21年同期的66占总负债比为556同比提升11个百分点较三季度峰值562略有-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评下滑2存款增量22年全年新增存款规模4259亿较21年全年新增规模多增2639亿主要是二季度单季增量贡献超过50四季度单季净增471亿较三季度略有提升预计理财回流有所贡献图表兴业银行资产负债增速和结构占比1Q211H211-3Q2120211Q221H221-3Q222022绝对规模百万元资产总额79936668109183849705586030248822450898474790890889271761总贷款41755464206045431335144281834629373477573248339314982883单季新增贷款2098723049910730611483220119014635958199148952负债总额73439657461653782352279087268101316826988983487958514463总存款40743394160820421097443110414409552464694346898734736982单季新增存款314458648150154100067985112373914293047109结构占比贷款占比总资产522519508515525532532537存款占比总负债555558538545544562562556同比增速资产总额7875115901041087078总贷款151115117117109135121125负债总额7469111881031086777总存款292262668211711499资料来源公司财报中泰证券研究所资产质量不良下降1bp至109为2014年以来最优水平1不良维度不良率延续3Q下降趋势环比下降1bp至109是2014年以来最优水平预计地产风险继续改善2拨备维度拨备覆盖率环比下降156个百分点至236443拨贷比环比下降18bp至258图表兴业银行资产质量20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q212022不良率165165165132118118115112110110115110109拨备覆盖率18312200352149321829201402475225694263062687326889251302519923644拨贷比301331354287237292295294296295289276258资料来源公司财报中泰证券研究所其他1国资大股东增持彰显对公司未来发展信心2022年7月26日至2023年1月25日福建省财政厅累计增持公司39367万股增持金额7亿元增持完成后福建省财政厅与其全额出资设立的福建金投合计控股19042021年末为18852022年1月1日至2023年1月20日福建投资集团及其子公司华兴集团累计增持公司股份311亿股增持完成后福建投资集团及其子公司合控股3012021年末为151投资建议公司2023E2024EPB050X044XPE360X324X公司基本面稳健在商行投行大战略下表内净利息收入有-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评望维持平稳增长表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间公司高ROE低估值建议积极关注管理层的转型推动维持增持评级注根据业绩快报我们微调盈利预测预计2022-2024年归母净利润为915亿1032亿和1147亿前值为927亿1030亿和1140亿风险提示经济下滑超预期公司经营不及预期-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表兴业银行盈利预测表每股指标2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024EPE450406360324净利息收入145679147262161986175929PB062056050044手续费净收入42680405464662851291EPS398441497552营业收入219884220909248335274885BVPS2880321836114045业务及管理费55468563326332570096每股股利104110124138拨备前利润162320162324182496202031盈利能力2021A2022E2023E2024E拨备67010569386383370216净息差179165167167税前利润95310105386118663131815贷款收益率505476476476税后利润8381692740104423115997生息资产收益率387374376378归属母公司净利润8268091547103170114681存款付息率216221221221资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E计息负债成本率229232233233贷款总额4428183498303454813376029471ROAA100102105108债券投资2998596314852633059523471250ROAE1466144514541442同业资产663161729477802425882668成本收入比2523255025502550生息资产853236093347341009657010925725业绩与规模增长2021A2022E2023E2024E资产总额860302493756361018697211075252净利息收入151110086存款4311041473697250685605423359营业收入8705124107同业负债2246010242569126197462829326拨备前利润6700124107发行债券1120116123212814169471629489归属母公司净利润241107127112计息负债7677167839479191052539882174净手续费收入132-50150100负债总额79087268610042933872110135563贷款余额1166125310001000股本20774207742077420774生息资产97948282归属母公司股东权益684111754388835924926129存款余额555988700700所有者权益总额694298765594848251939689计息负债79938585资本状况2021A2022E2023E2024E资产质量2021A2022E2023E2024E资本充足率1439145114701491不良率110109111111核心资本充足率981102610771127拨备覆盖率2691274327842847杠杆率1239122512011179拨贷比296299309316RORWA155159166171不良净生成率080101100100风险加权系数6503644464056363资料来源公司财报中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分