事件：
　　1月30日，兴业银行发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入2223.7亿，同比增长0.5%；实现归母净利润913.8亿，同比增长10.5%。归属普通股股东加权平均净资产收益率13.85%，同比下降0.09pct。
　　点评：
　　营收增速放缓，盈利增长稳健。2022年公司营收、归母净利润同比增速分别为0.5%、10.5%，较1-3Q22分别下降3.6pct、1.6pct。公司营收增速有所放缓，预估受两方面因素影响：一方面，当前实体经济有效融资需求不足，为稳定信贷投放，公司或在价格体系上做出一定让渡；另一方面，受债市调整、理财赎回潮影响，公司非息收入表现或有所承压。盈利方面，由于营业支出同比下降7.8%，公司盈利增长仍保持稳健，预计动态拨备管理对公司盈利增速形成较好支撑。
　　扩表提速，信贷增速维持高位。2022年末，公司总资产同比增速为7.8%，较3Q末提升0.8pct，4Q单季新增资产投放1827亿，同比多增767亿，公司扩表提速，对净利息收入形成较好支撑。其中，贷款增速为12.5%，较3Q末提升0.4pct；4Q单季新增贷款投放1490亿，同比多增341亿，4Q单季新增贷款规模占新增生息资产的82%，贷款余额占总资产的比重较3Q末提升0.5pct至53.7%。公司4Q贷款投放提速，信贷投放拉动资产端扩张明显，预计4Q设备更新改造贷款、政策性金融工具配套融资提款进度有所加快，加之监管指导加大制造业中长期贷款投放力度，对公司信贷投放规模形成支撑。
　　市场类负债吸收力度加大。2022年末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为13.2%、11.5%、15.7%，较3Q末分别变动1、-1.5、3.7pct。其中，4Q单季新增市场类负债1186亿，同比多增1334亿；存款则增加471亿，同比少增530亿。在存款定期化背景下，预计公司加强高息存款的内部管理，并适度加大对市场类负债吸收力度。
　　资产质量整体稳健，风险抵补能力维持相对高位。2022年末，兴业银行不良率为1.09%，较3Q末下降1bp；拨备覆盖率为236.4%，较3Q末下降15.6pct。公司2022年不良贷款率呈现稳中向好态势，风险抵补能力在股份行中位居前列。贷款损失准备余额为1284亿，较3Q末减少50亿，预计公司4Q仍维持一定不良核销处置力度，信用成本或有所改善。后续看，当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计公司2023年资产质量有望保持稳健，信用成本大体持平。
　　大股东增持彰显公司未来发展信心。公司发布公告称，2022年7月26日至2023年1月25日，第一大股东福建省财政厅以自有资金增持公司股份3937万股，增持金额7.03亿；2022年1月1日至2023年1月20日，公司股东福建投资集团以自有资金增持公司股份3.1亿股。本次增持完成后，福建省财政厅与其全额出资设立的福建金投合计持有公司股份39.55亿股，占公司总股本比重提升0.19pct至19.04%；福建投资集团及其子公司合计持有公司股份6.3亿股，占公司总股本比重提升1.5pct至3.01%，本次增持彰显大股东对公司未来发展信心，有助于提振公司未来估值表现。
　　盈利预测、估值与评级。兴业银行战略目标清晰，坚持“轻资本、轻资产、高效率”转型方向，以“1234”战略为核心主线，以数字化转型为增长引擎，赋能“F+G+B+C”端场景生态服务获客，树牢擦亮“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片。公司基本面表现稳定，经营业绩提质增效，盈利保持两位数增速。资产端信贷投放保持稳定，资产质量相对稳健，风险抵补能力较强，大股东增持彰显对公司长期发展信心。结合公司业绩快报披露指标，下调2022-2024年EPS预测为4.40（-1.4%）、4.80（-2.6%）、5.23（-5.4%）元，当前股价对应PB估值分别为0.56/0.50/0.45倍，对应PE估值分别为4.07/3.73/3.42倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫后经济修复不及预期可能影响银行顺周期表现；房地产需求端如果不能得到有效改善，则相应的信用扩张及资产质量压力将有所显现。
　　

研究报告全文：2023年1月31日公司研究盈利增长稳健信贷投放提速兴业银行601166SH2022年业绩快报点评买入维持要点当前价1790元事件作者1月30日兴业银行发布2022年业绩快报2022年实现营业收入22237亿分析师王一峰同比增长05实现归母净利润9138亿同比增长105归属普通股股东执业证书编号S0930519050002010-50578031加权平均净资产收益率1385同比下降009pctwangyfebscncom联系人蔡霆夆点评010-50578038caitingfeng1ebscncom营收增速放缓盈利增长稳健2022年公司营收归母净利润同比增速分别为05105较1-3Q22分别下降36pct16pct公司营收增速有所放缓市场数据预估受两方面因素影响一方面当前实体经济有效融资需求不足为稳定信贷总股本亿股20774投放公司或在价格体系上做出一定让渡另一方面受债市调整理财赎回潮总市值亿元371859一年最低最高元14912207影响公司非息收入表现或有所承压盈利方面由于营业支出同比下降78近3月换手率326公司盈利增长仍保持稳健预计动态拨备管理对公司盈利增速形成较好支撑股价相对走势扩表提速信贷增速维持高位2022年末公司总资产同比增速为78较3Q末提升08pct4Q单季新增资产投放1827亿同比多增767亿公司扩表提速对净利息收入形成较好支撑其中贷款增速为125较3Q末提升04pct4Q单季新增贷款投放1490亿同比多增341亿4Q单季新增贷款规模占新增生息资产的82贷款余额占总资产的比重较3Q末提升05pct至537公司4Q贷款投放提速信贷投放拉动资产端扩张明显预计4Q设备更新改造贷款政策性金融工具配套融资提款进度有所加快加之监管指导加大制造业中长期贷款投放力度对公司信贷投放规模形成支撑资料来源Wind市场类负债吸收力度加大2022年末公司总负债存款市场类负债同比增速分别为132115157较3Q末分别变动1-1537pct其中4Q收益表现单季新增市场类负债1186亿同比多增1334亿存款则增加471亿同比少1M3M1Y相对-68-06-18增530亿在存款定期化背景下预计公司加强高息存款的内部管理并适度加绝对18191-98大对市场类负债吸收力度资料来源Wind资产质量整体稳健风险抵补能力维持相对高位2022年末兴业银行不良率为109较3Q末下降1bp拨备覆盖率为2364较3Q末下降156pct公司2022年不良贷款率呈现稳中向好态势风险抵补能力在股份行中位居前列贷款损失准备余额为1284亿较3Q末减少50亿预计公司4Q仍维持一定不良核销处置力度信用成本或有所改善后续看当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表我们预计公司2023年资产质量有望保持稳健信用成本大体持平大股东增持彰显公司未来发展信心公司发布公告称2022年7月26日至2023年1月25日第一大股东福建省财政厅以自有资金增持公司股份3937万股增持金额703亿2022年1月1日至2023年1月20日公司股东福建投资集团以自有资金增持公司股份31亿股本次增持完成后福建省财政厅与其全额出资设立的福建金投合计持有公司股份3955亿股占公司总股本比重提升019pct至1904福建投资集团及其子公司合计持有公司股份63亿股占公司总股本比重提升15pct至301本次增持彰显大股东对公司未来发展信心有助于提振公司未来估值表现敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告兴业银行601166SH盈利预测估值与评级兴业银行战略目标清晰坚持轻资本轻资产高效率转型方向以1234战略为核心主线以数字化转型为增长引擎赋能FGBC端场景生态服务获客树牢擦亮绿色银行财富银行投资银行三张名片公司基本面表现稳定经营业绩提质增效盈利保持两位数增速资产端信贷投放保持稳定资产质量相对稳健风险抵补能力较强大股东增持彰显对公司长期发展信心结合公司业绩快报披露指标下调2022-2024年EPS预测为440-14480-26523-54元当前股价对应PB估值分别为056050045倍对应PE估值分别为407373342倍维持买入评级风险提示疫后经济修复不及预期可能影响银行顺周期表现房地产需求端如果不能得到有效改善则相应的信用扩张及资产质量压力将有所显现表1公司盈利预测与估值简表指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元203137221236222248236196249538营业收入增长率12089056356净利润百万元66626826809134699743108642净利润增长率122411059289EPS元321398440480523ROE归属母公司13121466144114071375PE558450407373342PB070062056050045资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-1-30敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告兴业银行601166SH表2兴业银行业绩快报披露指标单位百万元1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022累积利润表营业收入5566310895516404722123659403115853170854222374YoY10889818967634105营业支出277676262190355126037270686370487220116212YoY6416360425173578利润总额27929463977375295310323375217383666106221YoY157274271244158124134114归母净利润2385340112640388268027578448877180891377YoY137231234241156119121105单季利润表营业收入5566353292550925718959403564505500151520YoY108716411467590299营业支出2776734854277343568227068366362351628992YoY647179872551152187利润总额2792918468273552155832337198363149322555YoY1575072651591587415146归母净利润2385316259239261864227578173092692119569YoY1374012412641566512550资产负债表总资产79936668109183849705586030248822450898474790890889271761YoY7875115901041087078QoQ1314481226181220较年初1327769026445678其中总贷款41755464206045431335144281834629373477573248339314982883YoY151115117117109135121125QoQ5307262745321231较年初536188117457892125占总资产522519508515525532532537其中非信贷类资产38181203903138418370441748414193077420901542551574288878YoY09351146398781727QoQ2822720204041108较年初2806656304081927占总资产478481492485475468468463总负债73439657461653782352279087268101316826988983487958514463YoY7469111881031086777QoQ1016481124211020较年初1026768824465677其中总存款40743394160820421097443110414409552464694346898734736982YoY292262668211711499QoQ0821122423540910较年初0829426623788899占总负债555558538545544562562556其中市场类负债32696263300833361254835976853691764362294636589223777481YoY135134174115129981350QoQ1310940426191032较年初132312011526071750占总负债445442462455456438438444资产质量不良贷款率118115112110110115110109QoQbp73320551拨备覆盖率24752569263126872689251325202364QoQpct2879461570217607156拨贷比292295294296295289276258QoQbp18312161318不良贷款余额4919348312481994871450860550065296354313YoY109129151193413999115QoQ0918021144823725较年初092729194412987115贷款损失准备余额121763124131126792130909136757138230133459128419YoY10941552051231145319QoQ12119213245113538较年初12114216720545561919其他经营指标年化加权平均净资产收益率17601358147313941804136014731385YoYpct068156163132044002000009基本每股收益元11517929537713320333242YoY139234245224157134125114资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告兴业银行601166SH财务报表与盈利预测利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入203137221236222248236196249538总资产7894000860302495921851060560811729693净利息收入143515145679145803149148151314发放贷款和垫款39656744428183495956555051176055629非息收入5962275557764458704898224同业资产8166871001624112744412401891364208净手续费及佣金收入3771042680422534943656852金融投资28928142998596314852633059523471250净其他非息收入2191232877341923761141372生息资产合计7675175842840392355351005125810891086营业支出126590126037116529120749123780总负债726919779087268824990975908610796828拨备前利润152064162320164574176077187264吸收存款40428944311041482836653112035842323信用及其他减值损失7542767010587446051961396市场类负债30286083366126374429641687194646065税前利润7663795310105830115558125868付息负债合计707150276771678572662947992110488387所得税895611494132291444515734股东权益624803694298767195846522932865净利润676818381692602101113110135股本2077420774207742077420774归属母公司净利润66626826809134699743108642归属母公司权益615586684111755753833710918560盈利能力2020A2021A2022E2023E2024E业绩规模与增长2020A2021A2022E2023E2024E生息资产收益率414391371364356总资产1047898115010571060贷款收益率535505469460450生息资产994981958883836付息负债成本率237230224224222付息负债970856116610581064存款成本率227218216214212贷款余额15231166120011001000净息差196181165155145存款余额755663120010001000净利差177162147140134净利息收入1736151008229145RORWA125142143140137净手续费及佣金收入24141318-10017001500ROAA090102102100099营业收入1204891046628565ROAE13121466144114071375拨备前利润1468674139699635归母净利润11524101048919892资产质量2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率125110109105100每股盈利及估值指标2020A2021A2022E2023E2024E拨备覆盖率21882687272027792786EPS元321398440480523拨贷比274296296291280PPOPPS元732781792848901BVPS元25502880322536004009资本2020A2021A2022E2023E2024EDPS元080103110120131资本充足率13471439138613621338PE558450407373342一级资本充足率10851122109710941088PPPOP245229226211199核心一级资本充足率933981972981986PB070062056050045资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-1-30敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告