核心观点
　　兴业银行2022年营收保持稳定，利润实现两位数增长，四季度股份行信贷投放偏弱背景下贷款投放较三季度末再提速，不良微降，拨备充足，资产质量保持稳定。大股东增持彰显对公司未来发展强烈信心。2023年随着信贷需求回暖和公司三张名片持续发力，利润增速将继续保持双位数。维持买入评级和银行板块首推组合。
　　事件
　　1月30日，兴业银行披露2022年业绩快报，全年实现营业收入2223.74亿元，同比增长0.5%（9M22:4.1%）；归母净利润913.77亿元，同比增长10.5% （9M22:12.1%），业绩符合预期。4Q22不良率季度环比下降1bp至1.09%，拨备覆盖率季度环比下降15.5pct至236.44%，资产质量符合预期。
　　简评
　　1、营收保持稳定，净利润实现两位数增长。2022年兴业银行全年营收2223.74亿元，同比增长0.5%，营收规模保持稳定，增速较9M22有所下降，我们判断主要是四季度债市较大波动导致其他非息收入增速下滑明显，拖累营收增长，但净利息收入和中收在四季度复杂的疫情和经济形势下依然保持较强韧性。归母净利润同比增长10.5%，延续了前三季度的双位数增长态势。展望2023年，随着疫情影响消退，各项稳增长政策组合拳齐发力将推动经济企稳复苏，消费和对公端需求有望边际改善，助力信贷投放回暖的同时息差降幅缩窄，兴业银行利润增速有望继续保持10%以上稳健增长。
　　2、资负结构持续优化，预计全年息差同比有所下行，2023年息差有望降幅缩窄。2022年兴业银行贷款和存款同比分别增长12.5%和9.9%，较总资产和总负债增速分别高4.8%和2.2%，其中贷款增速更是在四季度股份行信贷投放偏弱的环境中较三季度再提速，贷款和存款占比也分别较三季度末提升0.5pct和0.4pct，资负结构持续优化。
　　净息差方面，2022年LPR多次调降的背景下资产端价格压力较大，上半年净息差季度环比有所下降，虽然3Q22企稳回升，但考虑到四季度疫情反复冲击和经济弱复苏下信贷需求整体偏弱的影响，预计兴业银行2022年净息差同比有所下行。
　　展望2023年，随着疫情影响消退，各项稳增长政策将继续发力带动经济企稳修复，零售和实体企业信贷需求改善。规模上，兴业银行一方面将更加重视零售类贷款投放，另一方面也会继续发挥自身“商投联动”优势以保证对公贷款持续发力，助力信贷规模稳健增长；价格上，资产端将加强收益率的考核来稳定收益；负债端2022年9月末兴业银行三年期和五年期存款利率超过50bps的降幅对存款成本的积极影响也会持续，预计2023年息差在一季度受按揭重定价影响较大，二三季度有望企稳，全年实现降幅缩窄。
　　3、不良率微降，资产质量保持稳定。在四季度复杂严峻的疫情和经济形势下兴业银行坚持“稳字当头、稳中求进”的工作主基调，严格把控风险，及时化解不良，4Q22不良率1.09%，季度环比微降1bp，不良边际改善表现在16家已公布2022年业绩快报的银行中位于中上游，不良绝对水平也在同业中保持优质水准。4Q22拨备覆盖率236.44%，季度环比下降15.5pct，拨备保持充足水平。
　　4、大股东增持彰显强烈信心。2023年1月30日兴业银行公告称，公司第一大股东福建省财政厅以自有资金累计增持公司股份3936.7万股，增持金额7.03亿元；公司股东福建投资集团累计增持3.11亿股。本次增持后，福建省财政厅和福建投资集团分别持有公司股份39.55亿股和6.25亿股，占公司总股本的比重分别提升至19.04%和3.01%。大股东的增持彰显其对兴业银行当前经营的肯定和未来发展的强烈信心，有助于提振公司估值。
　　5、投资建议与盈利预测：2022年兴业银行营收稳定，利润保持两位数增长；在四季度股份行信贷投放整体偏弱的环境中，贷款在实现两位数增长的基础上较三季度再提速，存款相对负债也实现高增，资负结构进一步优化；不良微降，拨备充足，资产质量保持稳定；大股东增持也彰显了对兴业银行未来发展强烈信心。展望2023年，随着疫情影响消退和稳增长政策不断加码，实体企业和零售消费等信贷需求将逐步恢复，同时公司绿色银行、财富银行、投资银行三张名片也会持续发力，带动营收反弹和利润保持两位数以上增长。我们预计兴业银行2023/2024营收同比增长4.8%/7.7%，归母净利润同比增长10.3%/10.9%，当前股价对应0.56倍22年PB，0.51倍23年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。
　　6、风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，资本市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评股份制银行利润实现两位数增长兴业银行601166SH大股东增持彰显强烈信心核心观点维持买入马鲲鹏兴业银行年营收保持稳定利润实现两位数增长四季度2022makunpengcsccomcn股份行信贷投放偏弱背景下贷款投放较三季度末再提速不良微SAC编号S1440521060001降拨备充足资产质量保持稳定大股东增持彰显对公司未来SFC编号BIZ759发展强烈信心2023年随着信贷需求回暖和公司三张名片持续发力利润增速将继续保持双位数维持买入评级和银行板块首推李晨组合lichenbjcsccomcnSAC编号S1440521060002事件SFC编号BSJ178杨荣1月30日兴业银行披露2022年业绩快报全年实现营业收入yangrongyjcsccomcn222374亿元同比增长059M2241归母净利润91377SAC编号S1440511080003亿元同比增长1059M22121业绩符合预期4Q22SFC编号BEM206不良率季度环比下降1bp至109拨备覆盖率季度环比下降发布日期2023年01月30日155pct至23644资产质量符合预期当前股价1790元目标价格6个月32元简评主要数据1营收保持稳定净利润实现两位数增长2022年兴业银股票价格绝对相对市场表现行全年营收222374亿元同比增长05营收规模保持稳定1个月3个月12个月增速较9M22有所下降我们判断主要是四季度债市较大波动导264-3731886674-1427-1153致其他非息收入增速下滑明显拖累营收增长但净利息收入和12月最高最低价元23081503中收在四季度复杂的疫情和经济形势下依然保持较强韧性归母总股本万股净利润同比增长105延续了前三季度的双位数增长态势展207742529望2023年随着疫情影响消退各项稳增长政策组合拳齐发力流通A股万股207742529将推动经济企稳复苏消费和对公端需求有望边际改善助力信总市值亿元371859贷投放回暖的同时息差降幅缩窄兴业银行利润增速有望继续保流通市值亿元371859持10以上稳健增长近3月日均成交量万6746652资负结构持续优化预计全年息差同比有所下行2023年主要股东福建省金融投资有限责任公司息差有望降幅缩窄2022年兴业银行贷款和存款同比分别增长1691125和99较总资产和总负债增速分别高48和22其中股价表现贷款增速更是在四季度股份行信贷投放偏弱的环境中较三季度12再提速贷款和存款占比也分别较三季度末提升05pct和204pct资负结构持续优化-8-18净息差方面2022年LPR多次调降的背景下资产端价格压-28力较大上半年净息差季度环比有所下降虽然3Q22企稳回升但考虑到四季度疫情反复冲击和经济弱复苏下信贷需求整体偏202227202237202247202257202267202277202287202297202317弱的影响预计兴业银行2022年净息差同比有所下行202210720221172022127兴业银行上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明兴业银行A股公司简评报告展望2023年随着疫情影响消退各项稳增长政策将继续发力带动经济企稳修复零售和实体企业信贷需求改善规模上兴业银行一方面将更加重视零售类贷款投放另一方面也会继续发挥自身商投联动优势以保证对公贷款持续发力助力信贷规模稳健增长价格上资产端将加强收益率的考核来稳定收益负债端2022年9月末兴业银行三年期和五年期存款利率超过50bps的降幅对存款成本的积极影响也会持续预计2023年息差在一季度受按揭重定价影响较大二三季度有望企稳全年实现降幅缩窄3不良率微降资产质量保持稳定在四季度复杂严峻的疫情和经济形势下兴业银行坚持稳字当头稳中求进的工作主基调严格把控风险及时化解不良4Q22不良率109季度环比微降1bp不良边际改善表现在16家已公布2022年业绩快报的银行中位于中上游不良绝对水平也在同业中保持优质水准4Q22拨备覆盖率23644季度环比下降155pct拨备保持充足水平4大股东增持彰显强烈信心2023年1月30日兴业银行公告称公司第一大股东福建省财政厅以自有资金累计增持公司股份39367万股增持金额703亿元公司股东福建投资集团累计增持311亿股本次增持后福建省财政厅和福建投资集团分别持有公司股份3955亿股和625亿股占公司总股本的比重分别提升至1904和301大股东的增持彰显其对兴业银行当前经营的肯定和未来发展的强烈信心有助于提振公司估值5投资建议与盈利预测2022年兴业银行营收稳定利润保持两位数增长在四季度股份行信贷投放整体偏弱的环境中贷款在实现两位数增长的基础上较三季度再提速存款相对负债也实现高增资负结构进一步优化不良微降拨备充足资产质量保持稳定大股东增持也彰显了对兴业银行未来发展强烈信心展望2023年随着疫情影响消退和稳增长政策不断加码实体企业和零售消费等信贷需求将逐步恢复同时公司绿色银行财富银行投资银行三张名片也会持续发力带动营收反弹和利润保持两位数以上增长我们预计兴业银行20232024营收同比增长4877归母净利润同比增长103109当前股价对应056倍22年PB051倍23年PB维持买入评级和银行板块首推组合6风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期公司经营地区经济的高速发展不可持续从而对公司信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期资本市场出现大规模波动影响公司财富管理业务请参阅最后一页的重要声明1兴业银行A股公司简评报告图表1兴业银行盈利预测简表202020212022E2023E2024E营业收入百万203137221236222374232984251010营业收入增长率12089054877归母净利润百万666268268091377100798111788归母净利润增长率12241105103109EPS元308377419465518BVPS元25502880317934993887PE5847433935PB070062056051046资料来源Wind公司财报中信建投图表2兴业银行FY22业绩快报资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明2兴业银行A股公司简评报告图表3兴业银行盈利预测总表资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明3兴业银行A股公司简评报告马鲲鹏分析师介绍中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2022年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉请参阅最后一页的重要声明4兴业银行A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明5