宏观：1月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升；国际货币基金组织(IMF)1月31日在新加坡举行发布会，发布《世界经济展望报告》更新内容，预估2023年全球经济增长为2.9%，并预计在2024年上升到3.1%。报告同时预估2023年中国经济增长为5.2%。
　　基本面及策略：春节后商品做多情绪有所缓和，锡价小幅回调。锡作为2022年跌幅靠前的品种，在宏观环境好转后，也更容易吸引做多资金入场，此外，锡本身成交、持仓量较小，资金的快速流入容易引起价格的大幅波动。锡基本面仍然偏弱，供给方面，锡矿加工费走低，不过炼厂仍有利润，冶炼开工相对稳定，12月国内精炼锡产出环比小幅下滑，但仍为近年来同期高点，需求方面，消费电子仍处于下行周期中，国内防疫政策转向，远期消费预期趋于乐观，但现实需求仍较弱，供给相对过剩，全球锡库存表现为累库。消费回暖需要较长的时间才能验证，仅仅依靠“预期转好”无法持续为锡价提供上行动力，若宏观乐观预期“冷静”后，市场定价逻辑重回基本面，中短锡价回落风险不低。

研究报告全文：沪锡警惕宏观乐观预期冷静后行情重回基本面逻辑研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观1月份制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点升至临界点以上制造业景气水平明显回升国际货币基金组织IMF1月31日在新加坡举行发布会发布世界经济展望报告更新内容预估2023年全球经济增长为29并预计在2024年上升到31报告同时预估2023年中国经济增长为52基本面及策略春节后商品做多情绪有所缓和锡价小幅回调锡作为2022年跌幅靠前的品种在宏观环境好转后也更容易吸引做多资金入场此外锡本身成交持仓量较小资金的快速流入容易引起价格的大幅波动锡基本面仍然偏弱供给方面锡矿加工费走低不过炼厂仍有利润冶炼开工相对稳定12月国内精炼锡产出环比小幅下滑但仍为近年来同期高点需求方面消费电子仍处于下行周期中国内防疫政策转向远期消费预期趋于乐观但现实需求仍较弱供给相对过剩全球锡库存表现为累库消费回暖需要较长的时间才能验证仅仅依靠预期转好无法持续为锡价提供上行动力若宏观乐观预期冷静后市场定价逻辑重回基本面中短锡价回落风险不低产业基本面-供给端21锡矿进口量及加工费根据海关数据国内12月进口锡矿21358吨同比增加6031-12月累计进口243678吨累计同比增加3225截止1月30日云南40锡矿加工费报15700元吨加工费走低不过炼厂仍有利润开工相对维持稳定锌精矿加工费元吨中国每月锡矿进口量实物吨平均价加工费60锡精矿江西有色元吨平均价加工费60锡精矿湖南有色元吨2018年2019年2020年2021年2022年平均价加工费60锡精矿广西有色元吨平均价加工费40锡精矿云南有色元吨500003500000450003000000400002500000350002000000300002500015000002000010000001500050000010000000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22沪伦比及精炼锡进口利润沪伦比较10月下旬的高点走低进口由利润转为亏损据测算截止1月30日精炼锡进口每吨亏损7785元吨锡价沪伦比值SHFELME精炼锡进口利润元吨9303000020000880100008300-10000780-20000730-30000680-40000产业基本面-供给端23精炼锡产量及进口量国内12月产出精炼锡159万吨同比增加1361环比小幅回落1-12月累计产出1659万吨减量主要来自6-8月炼厂集中停产检修时期8月后随着检修结束产出即录得环比连续恢复预计今年年初产出可继续维持相对高位精炼锡进出口方面本年精炼锡进口窗口曾多次打开1-12月累计净进口213万吨较上年明显增加显著高于历年同期水平不过上年末开始进口窗口关闭后续精炼锡进口量料将出现明显下滑中国精炼锡产量万吨中国精炼锡净进口累计万吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年18251621514112051008-0506-104-151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端31锡下游消费情况锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料锡化工例如PVC马口铁12月集成电路产量为284亿块同比减少711-12月累计同比减少116环比有所好转精炼锡下游消费结构我国集成电路产量万块其它2018年2019年2020年2021年2022年9锡铜合金35000007铅酸电池30000007焊料482500000马口铁122000000锡化工15000001710000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端31锡下游消费情况2022年1-11月镀锡板累计产出15345万吨累计同比减少11852022年1-11月PVC累计产出131559万吨累计同比减少193总体而言各消费分项均较为疲软我国镀锡板产量万吨我国PVC产量万吨产量重点企业镀锡板带累计值万吨产量重点企业镀锡板带累计值同比2018年2019年2020年2021年2022年250004000205300020000195200018515000100017500010000-10001655000-2000155000-30001451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-072016-112017-112018-032018-072019-032019-072019-112020-072020-112021-032022-032022-072022-112015-112016-032017-032017-072018-112020-032021-072021-11其他指标41库存截止1月30日上期所锡库存为6843吨LME锡库存为3000吨海外库存相对稳定国内库存则继续累库全球总库存继续累库上期所锡库存吨LME锡库存吨两地交易所库存合计吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120008000160001400070001000012000600080001000050008000600040006000300040004000200020002000100002016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022----------------------------0002050811020508110205081102050811020508110205081102050811----------------------------19191919191919191919191919191919191919191919191919191919日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日212193218983263529628611211222221121311019291222132312211120302918301928182114141212211815121525162523242230272420291726152411月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12469357月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456897月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月224456778991111335678810121456778912233456789111210111210111210101111121210其他指标42现货升贴水截止1月30日锡LME0-3升贴水报-32美元吨LME锡3-15美元吨LME锡0-3美元吨60000025005000002000400000150030000010002000005001000000000-5002020-11-152021-01-152021-02-152021-04-152021-06-152021-07-152021-08-152021-10-152022-01-152022-02-152022-04-152022-06-152022-08-152022-10-152023-01-152020-09-152020-10-152020-12-152021-03-152021-05-152021-09-152021-11-152021-12-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152022-12-152021-09-212021-11-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-06-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212021-06-212021-07-212021-08-212021-10-212021-12-212022-05-212022-07-21其他指标43交易所持仓截止1月23日LME锡投资基金净多持仓为586手环比增加截止1月30日SHFE锡多单前五会员共持有净空单652手LME锡投资基金净多持仓手SHFE锡多单前五会员净持仓手SHFE锡成交持仓情况手3000008000成交量30日平均万手持仓量30日平均万手2500002060001820000040001615000014200012100000100500008-200060004-50000-40002-10000002016201620172017201720172018201820182018201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022202220182019201920192019201920192020202020202020202020202021202120212021202120212022202220222022202220222023-6000----------------------------------------------------11010305070911010305070911010305070911010305070911010912030609120306091203060912030609120306091203060912----------------------------------------------------16161616161616161616161616161616161616161616161616161919191919191919191919191919191919191919191919191919免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本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