宏观：国家发展改革委等18个部门近日印发指导意见，明确了今后一个时期推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化、实现高质量发展的总体要求、主攻方向、主要任务和支持政策。
　　基本面：春节期间，外盘锌价小幅收跌，库存平稳。新年以来，美元持续走弱，宏观利好下，外盘锌价走强，内盘跟随外盘走高，但涨幅不如外盘，沪伦比走低。但我们认为当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，操作上建议在前期震荡区间上沿附近，即25000元/吨附近关注布局中线空单机会。
　　策略：供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，操作上建议在前期震荡区间上沿附近，即25000元/吨附近关注布局中线空单机会。

研究报告全文：宏观指引下上行至区间上沿供给预增上方压力较大研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观国家发展改革委等18个部门近日印发指导意见明确了今后一个时期推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展的总体要求主攻方向主要任务和支持政策基本面春节期间外盘锌价小幅收跌库存平稳新年以来美元持续走弱宏观利好下外盘锌价走强内盘跟随外盘走高但涨幅不如外盘沪伦比走低但我们认为当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间宏观方面预计短期无新的大利好出现美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化而市场所预期的这些政策所能产生的长远影响海外经济体软着陆避免陷入衰退国内消费回暖等仍需要较长的时间才能验证基本面方面中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量展望一季度炼厂利润仍较为可观同时前期对冶炼构成限制的限电疫情等扰动因素已基本解决加之新投产能的逐渐上马一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间另一方面消费端能否回暖依然需要较长的时间验证即使回暖在时间节奏上应当也会滞后于供给端供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出操作上建议在前期震荡区间上沿附近即25000元吨附近关注布局中线空单机会策略供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出操作上建议在前期震荡区间上沿附近即25000元吨附近关注布局中线空单机会产业基本面-供给端21锌精矿产量据ILZSG2022年11月全球锌精矿产量为10907万吨同比下滑1671-11月累计产出114068万吨同比下滑298全球矿产出处于近年来低位全球锌精矿产量万吨2018年2019年2020年2021年2022年12512011511010510095908580751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22锌精矿进口量及加工费国内11月进口锌精矿4152万实物吨同比大幅增加7284月下旬开始沪伦比上修进口矿扭亏为盈预计后续进口矿流入可继续保持较高增速对国产矿形成替代效应国产矿加工费后续或将继续上调截止1月20日根据SMM进口矿加工费报260美元吨国产矿加工费报5650元吨进口矿的大量流入有效缓解了国内矿紧缺的局面锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产左元吨进口右美元吨2018年2019年2020年2021年2022年国产进口486200270435700385200220334700170284200120370023320070202141620215162021616202171620218162021916202211620222162022316202241620225162022616202271620228162022916202311618202110162021111620211216202210162022111620221216131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端24冶炼厂利润估算沪伦比走低进口矿冶炼利润有所下滑不过国产矿冶炼利润仍然较好冶炼厂利润计入副产品估算元吨5000400030002000100001000200020216182021718202181820219182022418202251820226182022718202281820229182022118202221820223182023118202110182021111820211218202210182022121820221118理论冶炼利润理论冶炼利润进口矿综合利润产业基本面-供给端23精炼锌产量据ILZSG2022年11月全球精炼锌产出10756万吨同比减少791-11月累计产出122287万吨同比减少4062022年12月SMM中国精炼锌产量为5258万吨环比增加011万吨或环比增加021同比增加125万吨或2432022年精炼锌产量为5978万吨同比减少177全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨SMM统计2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年581255612054521155048110461054442100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端25精炼锌进口利润与进口量2022年1-12月中国累计进口精炼锌792万吨同比减少8175进口大幅萎缩1-12月出口精炼锌809万吨同比增加141541精炼锌净进口万吨精炼锌进口利润元吨2018年2019年2020年2021年2022年30002000121000100-10008-20006-30004-40002-50000-6000-2-7000-4-61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端32精炼锌初端消费1-11月重点企业镀锌板带产量累计同比增加609重点企业镀锌板带产销量万吨累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比300025202500152000101500510000500-50-10产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2022年1-12月基建投资完成额累计同比增加115212月房地产下滑态势继续除竣工小幅好转外其余指标跌幅进一步扩大基建投资累计同比房地产指标累计同比基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比不含电力开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积400011030009020007010005000030-100010-2000-10-3000-30-4000-502019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-112019-012019-032019-052019-072019-09产业基本面-消费端33精炼锌终端消费12月国内汽车产量23829万辆同比下滑1803后续家电汽车消费应该不会太差消费端的核心拖累项在房地产汽车产量万辆家电产量累计同比2018年2019年2020年2021年2022年空调冰箱洗衣机3259070275502253017510125-10-3075-50251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-032019-072019-092020-012020-052020-072020-112021-032021-052021-092022-012022-032022-072022-112019-052019-112020-032020-092021-012021-072021-112022-052022-09其他指标41库存根据Mysteel统计锌国内最新社会库存为1465万吨上期所锌库存为442万吨LME锌最新库存为174万吨国内继续季节性累库累库速度较快上期所锌库存万吨国内锌社库万吨LME锌库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年353520183030162525141220201015158610104552000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日285396427838672531749642320181011241929152727171928183016281324182912142326241416301327132710242231142811251917232018142614152913271428112510242118月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1346879月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1567月月月月月月月月月月月月月月月月12244667899111133557812月月月1389月月月月月月月月月月月月月月月1011111210121122334457889910111267112334455667789101112101112101112其他指标42现货升贴水截止1月30日锌LME0-3升贴水报2975美元吨上海物贸锌现货贴水75元吨上海物贸锌升贴水元吨LME0-3美元吨2500014001200200001000150008006001000040050002000000-200202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320222022202220222022202220222022202220232022-5000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023---------------------------020203040406060808091010111212010103040505070709091101------------------------------------------------------010202030304040505060606070708080909101011111212120101041804152910240519301428250923202118011327082202161106---------------------------271024102407210519021630142811250822062003170115291226其他指标43交易所持仓截止1月20日LME锌投资基金净多持仓为32443手环比减少4230手截止1月30日SHFE多单前十会员共持有净空单1743手LME锌投资基金净多持仓手SHFE多单前十会员净持仓手8000025000700002000060000150001000050000500040000030000-500020000-10000-1500010000-200000免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准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