上周钢材缓步上行，上涨速度偏慢。政策端仍保持积极刺激的状态，高频数据看房企融资明显提升，销售端也有一定起色，预计12月地产数据将有一定企稳回升。螺纹需求已全面转淡，终端已基本放假，年后二次感染是否影响农民工返工还需跟踪春节期间的疫情情况。热卷终端产成品去库近期有所改善，隐性库存压力小幅缓解，下游需求稳定性也将相应得到改善。电炉快速减产后，铁水产量转稳，利润边际好转使得钢厂生产意愿有所回升，预计年前成材产量有一定修复。年前冬储渐近尾声，社库累库速度持续加快，但区域间库存压力差异较大，年前多单可择机减仓，轻仓过节，年后关注钢厂利润改善幅度和供应回升、春储力度，将直接影响到钢材上方的承压情况。

研究报告全文：年前累库持续加快钢材高位震荡钢矿周度报告20230116美尔雅期货产业研究中心黑色产业组研究员原涛研究员杨辉投资咨询号Z0017568投资分析合格编号TZ012356EmailyuantmfccomcnEmailyanghmfccomcn报告主要观点报告主要观点版块关键词主要观点价格钢材盘面稳步上行现货小幅提涨有价无市供给利润修复和电炉快速减产带动长流程生产动力库存钢厂自储量有限社库累库持续加快需求螺纹需求已降至低点热卷下游隐性库存有所缓解钢利润成本端受到一定压制钢厂利润小幅修复材基差基差小幅修复跨期价差也相应反弹上周钢材缓步上行上涨速度偏慢政策端仍保持积极刺激的状态高频数据看房企融资明显提升销售端也有一定起色预计12月地产数据将有一定企稳回升螺纹需求已全面转淡终端已基本放假年后二次感染是否影响农民工返工还需跟踪春节期间的疫情情况热卷终端产成品去库近期有所改善总结隐性库存压力小幅缓解下游需求稳定性也将相应得到改善电炉快速减产后铁水产量转稳利润边际好转使得钢厂生产意愿有所回升预计年前成材产量有一定修复年前冬储渐近尾声社库累库速度持续加快但区域间库存压力差异较大年前多单可择机减仓轻仓过节年后关注钢厂利润改善幅度和供应回升春储力度将直接影响到钢材上方的承压情况价格铁矿冲高后再度受到监管压制港口现货偏强运行供给春节期间外矿发运偏弱短期难有效提升需求铁水产量有所修复钢厂补库仍有小幅空间铁库存港口库存小幅反弹春节累库空间有限矿海运海运价格保持弱势石价差铁矿跨期小幅回升钢厂利润有一定修复上周铁矿短暂回调后再度冲高随后监管再度施压致使突破后遇阻铁矿发运短暂冲高后再度走弱澳洲发运由于长协谈判偏慢对中国发运率先调降巴西发运也受调通不畅的影响走弱春节期间发运下滑偏早铁水产量转稳利润边际修复叠加电炉的快速减产使得长流程钢厂的生产意愿回升持续性总结还有赖利润改善的力度钢厂补库渐进尾声资源陆续到厂累库较为稳健烧结矿累库加快目前库存水平刚刚回到安全库存水平仍有一定的补库空间由于钢厂利润不稳铁矿与成材处于微妙的紧平衡状态仍然保持坚挺但监管压力持续增大限制了上涨动力前多年前逐步离场钢材周度市场跟踪钢材钢材周度市场跟踪11价格钢材盘面稳步上行现货小幅提涨有价无市上海螺纹钢现货价格上海热卷现货价格2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年650070006000650060005500550050005000450045004000400035003500300030002500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74727629627427629627112029162513223129162511202916251524122130132231182715241120161120292513223116112029251524122130132231182715241120291625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月91234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789899111223344455566778811122111233444555667788899111210101011111212121110101011121212上周钢材期货继续偏强运行上涨稳健涨速较慢螺纹主力合约417366热卷主力合约4202129现货市场成交清淡市场陆续放假尽管冬储资源陆续到库但市场仍维持挺价每日小幅提涨有价无市螺纹现货价格414020热卷现货价格423040钢材周度市场跟踪12供给利润修复和电炉快速减产带动长流程生产动力唐山高炉开工率全国247家钢厂高炉开工率2023年2022年2021年2020年2019年1002023年2022年2021年2020年2019年100959090808570806075507040653060205510050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24416881245682312312142313251625272210182914251817292029101910311221112315251526172711213019122211221322111910223112211120月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月26134579371112234455667788991011121112334455667778899101112101011111212101011111212上周高炉开工率企稳回升产能利用率和铁水产量也有小幅回升一方面钢厂利润小幅修复叠加电炉快速减产给了长流程钢厂生产空间一方面随着钢厂原料冬储的推进生产稳定性也有明显改善钢材周度市场跟踪12供给利润修复和电炉快速减产带动长流程生产动力全国247家钢厂日均铁水产量全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2602023年2022年2021年2020年2019年2019年2020年2021年2022年2023年100250952409023085220802107520070190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日424168812日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1423132516251429211018292518271720291019102231121123244168812月月月月月月月月月1423132516251912101829142518271729202910102231211123月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134579月月月月月月月月月24811111233455667778991012月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13457910101111121268111223344556777899101112101011111212全国247家样本钢厂高炉开工率7568环比104高炉炼铁产能利用率环比063至8256日均铁水产量环比158万吨至2223万吨目前钢厂利润仍不稳且基本放假产量回升力度有限复产仍有待年后兑现关注利润修复窗口期年后产量和利润仍然处于此消彼长的状态钢材周度市场跟踪12供给利润修复和电炉快速减产带动长流程生产动力钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2023年2022年2021年2020年2019年9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1121854827594201423112011251327151422122029162421291725152331191323月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123456789158122333445566777899101112121010111112短流程电炉企业基本都已停产放假产能利用率已降至底部区间电弧炉企业产能利用率-1215至1941钢材周度市场跟踪12供给利润修复和电炉快速减产带动长流程生产动力螺纹周度产量热卷周度产量2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年450350340400330320350310300300290280250270260200250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4848181384195988181234566131422301826233126152411192818261222301727122117132130172518291929102031101829191222122314241425162616271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月31124567789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567897112223344455667888991011121112334455667788991011121010101111121210101111121212成材方面本周螺纹产量仍主要受电炉减产的拖累而高炉生产转稳后热卷产量有一定修复回升空间螺纹产量23791万吨-984万吨热卷产量29704万吨-407万吨钢材周度市场跟踪13需求1螺纹需求已降至低点热卷下游隐性库存有所缓解螺纹表观需求主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值600352019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年50030400253002020015100100-1005-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日46914365873912895273162818271830101829102113251524152717261729193010202716251221301829161019281221112017261827142311202925122130月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345678911122334455667788991011123811122334455667778999111210101111121212101011111112上周螺纹表需已降至接近低位南方工地也基本停工放假最后一周基本难见终端补库年后农民工返工是否受到二次感染的影响还需要继续跟踪春节期间的疫情情况螺纹表需17143万吨-4064钢材周度市场跟踪13需求2螺纹需求已降至低点热卷下游隐性库存有所缓解热卷表观需求700010002023年2022年2021年2020年2019年上海价差冷轧-热卷价格冷轧板卷10mm上海6500900380价格热轧板卷Q235B475mm上海6000800360340550070032050006003004500500280400040026035003002403000200220日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7615596596162818281018302215101725152413311728142231101826233119271624月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123457893711122334455566677889910112018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-0110101111121212热卷表需降幅有限元旦前后终端产成品去库加快带动下游补库意愿改善但节前补库已渐进尾声节后仍有回升空间热卷表需28379万吨-657钢材周度市场跟踪14利润成本端受到一定压制钢厂利润小幅修复1500唐山钢材生产利润华东电炉利润400020001000350010005003000002500-1000-5002000-1000-20001500-3000-15001000-2000500-4000废钢现货价格华东电炉利润全废钢-2500唐山螺纹利润唐山热卷利润0-50002019-04-222019-06-222019-08-222019-10-222019-12-222020-02-222020-04-222020-06-222020-08-222020-10-222020-12-222021-02-222021-04-222021-06-222021-08-222021-10-222021-12-222022-02-222022-04-222022-06-222022-08-222022-10-222022-12-222022-04-022022-06-022022-09-022022-11-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-05-022022-07-022022-08-022022-10-022022-12-022023-01-02上周钢厂盈利率下滑至2294钢厂盈利面小幅增大原料端铁矿监管压力增大但焦炭再度转强成本端虽有松动但下滑空间有限而钢企受利润边际好转和电炉减产的带动生产意愿回升由于供需面弱平衡钢厂利润仍不稳利润难有持续改善空间钢材周度市场跟踪15库存1钢厂自储量有限社库累库持续加快螺纹钢生产企业库存螺纹钢社会库存2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年900160080014007001200600100050080040030060020040010020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日8491824836373日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1625122029172729161523142212202916241321172512223026112030849344837373月月月月月月月月月月月月月122016252917251017251422122029162413212917251222301626112030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123456789月月月月月月月月月月月月5811223334455667778999101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101011111112121112233344555667778899910111211111010111212上周螺纹社库持续加速累库厂库也有小幅增加货权相对集中钢厂为稳价有一定自储大户托盘的普及推进了中小贸易商的冬储进度成本上看锁价冬储成本压力相对小于后结算螺纹钢社会库存现值49755吨6099厂库1736万吨549钢材周度市场跟踪15库存2钢厂自储量有限社库累库持续加快热轧板卷生产企业库存热卷社会库存2019年2020年2021年2022年2023年2023年2022年2021年2020年2019年210450190400170350150300130250110200907015050100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7611315596596355779910221628182818301112221324152610172515241322311728142231101826233119271624112131112215261617281828193020301020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123457891345678741112233344555666778899101111122334556677889910111212101010111112121011111212热卷社库累库也继续加速厂库压力偏小热卷各区域冬储差异较大高价区钢厂放量较大累库充分低价区则普遍放量不足年前仍以协议量发货为主货权较螺纹更为集中热卷社库22865万吨1556厂库8008万吨-231钢材周度市场跟踪16基差基差小幅修复跨期价差也相应反弹上海螺纹钢05合约基差元吨上海热轧板卷05合约基差元吨2023年2022年2021年2020年2019年2018年100012002023年2022年2021年2020年2019年2018年10008008006006004004002000200-200-4000-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213276654日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月112610251025161718182221212019421327665月月月月月月月月月171618182221212019101011111212月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月213456789月月月月月月月月月912345678101011111212123456789上周由于现货缺乏买盘提涨力度偏弱而盘面涨幅仍大于现货基差收敛幅度放缓年前最后一周基本都将放假期货资金情绪也将逐步降温基差进一步收敛空间有限钢材周度市场跟踪17跨期基差小幅修复跨期价差也相应反弹600螺纹钢5-10价差元吨热轧板卷5-10价差元吨550500500RB1905-RB1910RB2005-RB2010RB2105-RB2110HC1905-HC1910HC2005-HC2010HC2105-HC2110HC2205-HC2210RB2205-RB2210RB2305-RB2310HC2305-HC231040040045030030035020020025010010001500-100-10050-200-200101611161216116216316416516-50-3001113042310161023103011061120112712041211121812250101010801150122012902050212021902260305031203190326040204090416043005070514远月5-10价差震荡为主05合约叠加了旺季预期和宏观预期仍然较为坚挺短期难以证伪跨期正套等待价差上行的介入机会钢材周度市场跟踪18跨品种螺纹旺季预期难证伪卷螺差短期提升主力合约卷螺差600202220212020201920185004003002001000-100-200-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日86141752251122201815152912261024211916301327月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月31267812334455678899111210101112上周期现卷螺差震荡为主期现卷螺差略有分化虽然年前热卷需求明显偏强但地产持续加码刺激和05合约属于螺纹传统旺季合约螺纹年后的旺季预期仍然偏强因此卷螺差走扩需等待年后的螺纹旺季证伪情况期货卷螺差29-30现货卷螺差9020铁矿石周度市场跟踪铁矿石周度市场跟踪21价格铁矿冲高后再度受到监管压制港口现货偏强运行铁矿石期货主力合约收盘价日照港PB粉现货价格元吨2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年1600180014001600120014001000120080010006008004006002004000200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6823797823486823797234132129142230162419232710182611271523311725153116241018261119122028132129142230162410182611192715233117251523311624101826111927122028月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月612345789258111223334455667778899911121211122233344555667778889991110101011111112121010101111111212铁矿上周强势突破后受监管再度加压的影响周五夜盘再度回落矿价已上行至监管压力密集区高位波动加大由于钢厂补库的推进港口现货表现坚挺年前跌价空间有限现货PB粉价格860周环比231铁矿石周度市场跟踪22供给春节期间外矿发运偏弱短期难有效提升巴西和澳洲发货总量非主流区域发货量铁矿石全球发运总量35008002020年2021年2022年2023年40002020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年700300035006003000500250040025002000300200020015001500100100010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1588225981911581727291588225153118202327112615301417212024211326202411181326191427191526201325261715311820232711153014212024月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13459月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月31245678913459月月月月月月月月月月月月月月月1123456677891011121123345567789910111269121123456778101110111210111112101112上周全球发运量大幅回落主流资源发运在春节期间都将下滑至低位年后将逐步回升但今年发运回落仍偏早发运总体保持弱势运行