油脂：关注需求恢复情况，中短期油脂走势分化且大概率延续区间行情
　　1月美豆高位区间运行；美豆油、马棕、国内菜油重心下移；连盘豆油和棕榈油先抑后扬。宏观方面，美2022年4季度实际GDP超预期增长、通胀持续回落，美联储加息放缓预期升温，美元指数重心继续下移，原油两次探底后获得支撑，宏观氛围继续好转。产业面，棕榈油，1月马棕产量及出口同降，尤其对中印出口，不过市场预期1月马棕继续去库势头放缓。印尼即将实施B35，收紧棕榈油出口份额不过调低2月前15日的毛棕出口参考价，GAPKI月度及年度数据显示4季度印尼棕榈油库存降至常规区间。印度自4月1日起停止免税进口豆油。大豆，USDA1月报告再次对美豆供需偏紧格局定性，进入1月后美豆出口形势好转；阿根廷阶段性降雨使得作物生长状况略有改善，不过仍面临再度干旱及产量前景下修的风险；巴西收获进度略慢丰产预期不变；CBOT大豆延续略偏强的高位区间行情。国内，12月大豆到港增加、棕榈油到港回落，节前菜油储备轮出增加油脂供给；1月恰逢春节，下游需求变动较大，不过节后需求出现回升迹象；豆菜油库存有所回升，棕榈油库存100万吨附近波动，基差于平水附近运行。
　　策略，宏观氛围继续转好，美豆供应偏紧，短期CBOT大豆仍有继续交易南美天气的动能；产地棕榈油供应略有收紧但马棕产量降幅不及往年同期且出口低迷，印度免税期结束前贸易商或倾向豆油进口；国内大豆及菜油供应增加，随着旅游及餐饮出现复苏中短期国内油脂或迎来新一轮需求恢复；多因素交织，短期油脂或迎来需求恢复预期的提前交易，不过产业端整体利多动能有限，加之实际消费与预期可能出现的茅盾及油脂间供需差异，中短期油脂走势分化，豆油略强于棕菜油，油脂整体大概率延续宽幅震荡，暂以区间行情对待，关注豆棕5月继续走扩的机会。

研究报告全文：油脂月报202302美尔雅期货油脂月报202302研究员张翠萍投资咨询证号Z0016574EmailzhangcpmfccomcnPPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1主要观点2行情回顾3基本面分析4价差跟踪主要观点油脂关注需求恢复情况中短期油脂走势分化且大概率延续区间行情1月美豆高位区间运行美豆油马棕国内菜油重心下移连盘豆油和棕榈油先抑后扬宏观方面美2022年4季度实际GDP超预期增长通胀持续回落美联储加息放缓预期升温美元指数重心继续下移原油两次探底后获得支撑宏观氛围继续好转产业面棕榈油1月马棕产量及出口同降尤其对中印出口不过市场预期1月马棕继续去库势头放缓印尼即将实施B35收紧棕榈油出口份额不过调低2月前15日的毛棕出口参考价GAPKI月度及年度数据显示4季度印尼棕榈油库存降至常规区间印度自4月1日起停止免税进口豆油大豆USDA1月报告再次对美豆供需偏紧格局定性进入1月后美豆出口形势好转阿根廷阶段性降雨使得作物生长状况略有改善不过仍面临再度干旱及产量前景下修的风险巴西收获进度略慢丰产预期不变CBOT大豆延续略偏强的高位区间行情国内12月大豆到港增加棕榈油到港回落节前菜油储备轮出增加油脂供给1月恰逢春节下游需求变动较大不过节后需求出现回升迹象豆菜油库存有所回升棕榈油库存100万吨附近波动基差于平水附近运行策略宏观氛围继续转好美豆供应偏紧短期CBOT大豆仍有继续交易南美天气的动能产地棕榈油供应略有收紧但马棕产量降幅不及往年同期且出口低迷印度免税期结束前贸易商或倾向豆油进口国内大豆及菜油供应增加随着旅游及餐饮出现复苏中短期国内油脂或迎来新一轮需求恢复多因素交织短期油脂或迎来需求恢复预期的提前交易不过产业端整体利多动能有限加之实际消费与预期可能出现的茅盾及油脂间供需差异中短期油脂走势分化豆油略强于棕菜油油脂整体大概率延续宽幅震荡暂以区间行情对待关注豆棕5月继续走扩的机会行情回顾211月美豆高位区间运行美豆油毛棕国内菜油重心下移连盘豆油和棕榈油先抑后扬整体来说1月内外盘及品种间走势分化明显数据来源文华财经美尔雅期货基本面分析关键词品种因素综述宏观全品种美通胀继续放缓美联储加息进度放缓预期升温美元指数重心继续下移原油两次探底后获得支撑宏观氛围整体好转USDA1月报告超预期下调美豆单产及期末库存预估再次定调美豆供需偏紧格局进入1美豆月后美豆出口形势转好巴西大豆开始收获进度略慢但维持丰产预期阶段性降雨下阿国外根廷作物生长环境略有改善但整体仍面临再度干旱及产量前景下调风险MPOB12月马棕库存继续下滑但产量降幅低于往年同期1月马棕产量出口双低尤其棕油对印度出口下滑印尼棕榈油库存降至常规区间开始实施B35并紧缩出口份额以供国内节日需求进口压榨12月国内大豆进口升至1000万吨上方棕榈油到港量下滑油厂大豆库存整体较此前回国内供应升榨利再度出现不过1月遭遇传统春节油厂压榨开工率调整幅度较大月度压榨量600万吨附近较上月大幅回落库存1月底豆油库存小升至80万吨上方棕榈油库存略有回落不过仍在100万吨附近现货1月油脂现货价格走势分化1月底豆油价格9735元吨较上月底涨194棕榈油价格需求8125元吨较上月底跌微跌085菜油价格11186元吨较上月底跌1507需求1月全国重点油厂豆油散油成交总量4125万吨上月成交6132万吨全国重点油厂棕榈油成交约27900万吨上月成交20650吨风险宏观天气基本面分析31宏观情绪好转美国12月CPI同比增长65符合预期前值为71连续6个月下降12月季调CPI环比下降01市场预期持平前值为01能源和食品子项CPI均继续下滑其中能源子项同比涨73连续6个月下降并录得近22个月低位食品子项同比涨104连续4个月下滑美国通胀缓解势头延续市场预期美联储后续加息进度放缓数据来源wind文华财经美尔雅期货基本面分析32USDA1月报告美豆单产和期末库存意外下修USDA1月报告美豆收获面积单产产量及出口分别下调30万英亩07蒲式耳英亩07亿蒲式耳和055亿蒲式耳至8630万英亩495蒲式耳英亩4276亿蒲式耳和199亿蒲式耳供应减幅大于需求减幅导致美豆期末库存预估下调01亿蒲式耳至21亿蒲式耳报告前分析师预估美豆期末库存为236亿蒲式耳数据来源USDA美尔雅期货基本面分析33截止12月1日的美豆季度库存同比降4USDA季度库存报告截止12月1日美国旧作大豆库存总量为3022亿蒲式耳同比下降4其中农场库存量为148亿蒲式耳同比下降3非农场库存量为155亿蒲式耳同比下降42022年9月至11月美国大豆消费量为153亿蒲式耳同比下降4数据来源USDA美尔雅期货基本面分析34美豆出口符合预期压榨需求略有放缓但整体水平偏高USDA本年度初至1月19日当周美豆累计出口检验34100498吨上年同期为35031997吨累计出口3363万吨较去年同期的3503万吨下滑4降幅缩窄NOPA12月美豆压榨量177505亿蒲环比降094同比降479连续两个月回落历年同期第三高202223年度初至12月的4个月累计压榨699262亿蒲同比降06历年同期第三高数据来源NOPAUSDA美尔雅期货基本面分析35巴西大豆开始收获降雨略有改善大豆生长环境Safras巴西202223年度大豆收割进度44去年同期113五年均值62Agronegocios巴西202223年度大豆收割进度515去年同期1141五年均值768布交所截止1月25日阿根廷202223年度一轮大豆种植进度986五年均值998二轮大豆种植进度993五年均值999优良率7上周为3上年同期为36USDA1月报告整体下调南美大豆产量预估阿根廷产量和出口分别下调400万吨和200万吨巴西产量和出口分别上调100万吨和150万吨全球大豆总产量下调316万吨至38801百万吨阿根廷大豆压榨量下调175万吨巴西上调75万吨全球大豆期末库存微增81万吨至10352百万吨数据来源布交所美尔雅期货基本面分析3612月马棕继续降库产量降幅低于往年同期MPOB12月马棕产量162万吨月比降368出口147万吨月比降348进口47万吨月比降577月末库存219万吨月比降409库存降幅基本符合预期产量降幅低于往年同期数据来源MPOB美尔雅期货基本面分析371月马棕产量及出口同降ITS马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为824373吨上月同期为1262147吨环比下降3468其中对印度出口刷新2年半低位对中国出口创1年新低对欧盟出口连续2个月下滑SPPOMA2023年1月1-25日马来西亚棕榈油单产减少2494出油率增加029产量减少242023年1月1-20日马来西亚棕榈油单产减少682出油率增加018产量减少59MPOA马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减1122其中马来半岛减95马来东部减少135沙巴减1174沙捞越减1861数据来源ITS文华财经美尔雅期货基本面分析3810月印尼棕榈油库存回落至近7年均值下方GAPKI2022年10月印尼棕榈油库存338万吨回落至近7年均值380万吨下方2022年毛棕产量小幅下降至4670万吨棕榈油产品出口3080万吨较2021年下降85截至2022年年底棕榈油库存为365万吨数据来源GAPKI美尔雅期货基本面分析3912月国内大豆进口10555万吨棕榈油进口回落海关总署2022年12月中国进口大豆10555万吨同比增19为2021年6月以来的最高进口量2022年全年累计进口大豆91081万吨同比减少562022年12月国内进口食用植物油915万吨全年累计进口6481万吨同比减3762022年12月国内进口食用棕榈油43万吨同比减232022年全年累计进口341万吨同比降268数据来源海关总署美尔雅期货基本面分析3101月恰逢春节油厂整体压榨水平降低油厂大豆库存整体较此前回升榨利再度出现不过1月遭遇传统春节油厂压榨开工率调整幅度较大月度压榨量600万吨附近较上月大幅回落数据来源我的农产品美尔雅期货基本面分析311春节前后油脂整体成交缩量1月全国重点油厂豆油散油成交总量4125万吨上月成交6132万吨全国重点油厂棕榈油成交约27900万吨上月成交20650吨1月底豆油库存小升至80万吨上方棕榈油库存略有回落不过仍在100万吨附近数据来源wind我的农产品美尔雅期货基本面分析3121月油脂现货价格走势分化1月油脂现货价格走势分化1月底豆油价格9735元吨较上月底涨194棕榈油价格8125元吨较上月底跌微跌085菜油价格11186元吨较上月底跌1507数据来源wind美尔雅期货基本面分析313持仓及成交情况数据来源wind美尔雅期货价差跟踪41基差价差数据来源wind美尔雅期货免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改