1月期间全国生猪价格继续呈现下行态势，其主要原因仍然在于大体重猪源的积压以及生猪出栏量的快速增加，同时疫情刚刚趋于平稳后市场需求弱于往年也是导致猪价下行的主要因素。过年节假日期间，全国生猪出栏体重出现了小幅下滑，但整体仍然处于历史同期较高水平，同时，受季节性影响，不少地区开始出现猪病，这也增加了生猪本身的出栏压力，市场供应端宽松格局或将继续维持。受猪价持续下跌影响，养殖端亏损压力明显增加，整体来看，当前养殖仍处于历史同期较深的亏损水平，与之伴生的是能繁母猪存栏开始持续出现拐点，从1月淘汰母猪与商品猪比价关系来看，当前月内淘汰母猪压力或仍在延续，预计养殖利润明显好转前，当前生猪养殖仍将处于去产能周期。
　　整体来看，当前生猪市场处于宽现实与紧张预期相互博弈阶段，宽现实主要源于供应，而紧张预期可能更多来源于需求。基本面上看，1月以来，国内疫情进入平稳期，居民消费意愿明显改善，有助于缓解近年来对于猪价抑制的最主要因素，而同时，鸡肉和牛肉等替代品价格走势坚挺，使得猪肉消费优势开始逐步显现，同时屠宰利润的逐步改善也有助于冻品和冷藏企业建立库存。政策方面来看，当前生猪价格的快速下跌使得猪粮比连续3周低于6以下，触发二级预警，未来可能会有一定的收储动作，而且年前关于鼓励企业适当建立分割品库存的消息已经发布，这都将有助于市场在需求端稳定预期。
　　考虑到市场进入季节性消费淡季，加之供应压力仍未缓解，2月以后生猪现货价格大概率仍将亿偏弱运行为主。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告生猪月报2023年1月31日公众号二维码需求预期拐点显现短期现货受供应影响仍在银河农产品及衍生品第一部分前言概要1月期间全国生猪价格继续呈现下行态势其主要原因仍然在于大体重猪源的积压以及生猪出栏量的快速增加同时疫情刚刚趋于平稳后市场需求弱于往年也是负责人蒋洪艳导致猪价下行的主要因素过年节假日期间全国生猪出栏体重出现了小幅下滑021-65789251但整体仍然处于历史同期较高水平同时受季节性影响不少地区开始出现猪病联络对接贾瑞林这也增加了生猪本身的出栏压力市场供应端宽松格局或将继续维持受猪价持续021-65789256下跌影响养殖端亏损压力明显增加整体来看当前养殖仍处于历史同期较深的油脂研究马幼元亏损水平与之伴生的是能繁母猪存栏开始持续出现拐点从1月淘汰母猪与商品粕猪研究陈界正猪比价关系来看当前月内淘汰母猪压力或仍在延续预计养殖利润明显好转前玉米白糖马幼元当前生猪养殖仍将处于去产能周期棉禽研究刘倩楠整体来看当前生猪市场处于宽现实与紧张预期相互博弈阶段宽现实主要源航运研究蒋洪艳于供应而紧张预期可能更多来源于需求基本面上看1月以来国内疫情进入平稳期居民消费意愿明显改善有助于缓解近年来对于猪价抑制的最主要因素本报告主笔陈界正而同时鸡肉和牛肉等替代品价格走势坚挺使得猪肉消费优势开始逐步显现同期货从业证号时屠宰利润的逐步改善也有助于冻品和冷藏企业建立库存政策方面来看当前生F3045719猪价格的快速下跌使得猪粮比连续3周低于6以下触发二级预警未来可能会有投资者咨询从业证号一定的收储动作而且年前关于鼓励企业适当建立分割品库存的消息已经发布这Z0015458都将有助于市场在需求端稳定预期021-60329673考虑到市场进入季节性消费淡季加之供应压力仍未缓解2月以后生猪现货chenjiezhengqhchinastockc价格大概率仍将亿偏弱运行为主omcn19银河农产品农产品研发报告第二部分行情回顾1月期间全国生猪价格整体呈现震荡下跌态势虽然春节前一周居民备货带动价格呈现小幅反弹但高供应仍然成为推动价格下行的主要动力截止月末全国各地生猪价格下跌24-32元公斤其中东北地区135-138元公斤下跌235-265元公斤华北地区1425-144元公斤下跌255-335元公斤河南山东地区14-144元公斤下跌275-285元公斤华东地区141-148元公斤下跌315-33元公斤华南地区138-147元公斤下跌275-345元公斤全国各地跌幅相对比较均匀期货方面月内盘面走势表现出非常明显的现货属性首先单边走势紧跟现货呈现同步下跌态势虽然期间略有小幅震荡但市场交易主体仍然在于近月的供应压力其次与现货相伴生的是月间价差的快速回落可以看到LH35价差从11月的1100下跌至-20001月期间贡献了1000点左右的下跌说明现货压力本身在盘面中得以持续体现较例外的是LH2301合约呈现出比较罕见的不回归的情况截止1月19日以最优交割区域江西测算现货较盘面仍然有一定幅度升水这或一定程度受到季节性淡季以及屠宰企业开工下滑对于接货意愿减弱带来的影响暗示了市场对2月份猪价的悲观预期整体来看我们认为今年1月生猪市场价格走势既在意料之外也在情理之中其中意料之外的地方源于生猪的反预期下跌过去几年中生猪价格在年前一般都是呈现上涨态势而今年的下跌确实略显例外但符合逻辑的部分在于今年3季度猪价上涨确实存在很多投机以及非理性因素因而本身猪价虚高导致大体重猪源增加年末生猪出栏体重整体维持高位反应了市场大猪数量本身较多的情况图11月期间全国猪价元公斤图21月各区域价格涨跌表现元公斤数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等29银河农产品农产品研发报告图3生猪现货-主力合约基差元吨图4生猪35价差元吨数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等图5生猪现货-05基差元吨图6生猪期货盘面结构元吨数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等第三部分基本面分析一供应端出栏压力仍然不减现货持续偏弱高频数据显示2023年1月生猪日均出栏同比下降10环比增加32虽然同比数据有所下滑但如果剔除其中的节假日效应1月出栏同比仍然处于相对高位一般年前后屠宰企业开工率均会有所下滑去年过年在2月份其屠宰开工率明显低于今年1月的水平反应了生猪实际出栏量仍然处于偏高水平另一方面从出栏体重上来看月内生猪出栏均重在125公斤高于去年同期水平这也在一定程度上间接增加了猪肉的供应给市场带来一定下行压力39银河农产品农产品研发报告图7生猪日度屠宰量平均头图8生猪出栏体重公斤数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等虽然1月最终供应数据尚未公布但从市场价格变化以及高频数据来看大概率仍是一个相对偏高的数据一般而言生猪出栏量通常与10个月前母猪存栏以及配种情况有较大正向关系而在拟合二者关系中可以明显发现10月以来生猪出栏量与产能呈现出一定的反向变化其中在12月增幅最明显这说明了养殖企业在此期间可能有超量出栏的情况不难想象今年3季度中养殖户压栏惜售以及投机情绪导致猪价上涨过快养殖端积累了较多数量的大体重生猪而养殖企业养殖户出于经营成本考虑夺回选择在年前消化掉适重的大猪因而12月和1月生猪出栏量的快速增加反应了前期压栏惜售产生的后果同样猪价的下行也是对前期过度上涨的负反馈图9生猪出栏vs10个月前母猪存栏图10大小体重猪源价差元公斤数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等年后首日生猪整体出栏体重略有下滑但据市场反应情况来看此前所积压的大体重生猪数量仍然较多后续仍有供应压力另根据三方机构以及草根调研数据来看受季节性因素影响近期生猪疫情也进入高发期猪源抛售数量增加这也将在一定程度上助推2月期间生猪抛售数量的增加因而大方向来看我们认为后续猪价下行压力仍然较大49银河农产品农产品研发报告二需求端消费拐点已现但反转仍需时日截止1月20日当周全国平均猪粮比价达到5481其中1月11日猪粮比为5641月4日为593按照完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案中的规定猪价连续三周处于51-61区间将发布二级预警同时有关部门将结合实际情况布局收储三方数据来看12月母猪存栏已经开始出现拐点纯主观臆测来看出于稳定预期角度来看2月期间大概率要进行托市收储虽然绝对数量难以评估但我们认为这会在一定程度上对猪价预期形成有利引导进而带动屠宰企业及下游建立库存以提振需求类似政策调整不在少数1月中旬发改委价格司也通过组织与企业会议交流的方式建议屠宰企业适当增加商业库存提振市场需求促进生猪价格尽快回升至合理区间从当前白条与生猪价差变化情况来看12月中旬以来白条屠宰利润已经开始转正这将在一定程度上提振屠宰企业的建库信心据悉年前市场已经有部分屠宰企业开始少量建立分割品库存但整体数量比较有限随着价格下跌屠宰的利润优势价格的安全边际以及政策方面的驱动将对采购需求形成有效驱动图11猪粮比图12屠宰利润元头数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等此外我们认为今年猪价超预期下行的主要原因一定程度源于市场消费偏差可以看到在疫情影响下无论是上半年严格的防控手段或是下半年政策的放松均给消费端带来了不利影响社会零售品消费总额数据显示12月餐饮类同比下降141继续远高于其他品类1月期间随着国内疫情数量的减少消费改善肉眼可见在此背景下为后续猪肉终端消费注入乐观预期从替代品价差上来看随着禽牛等价格维持坚挺猪肉对于鸡肉牛肉等价格优势开始逐步显现这也将在一定程度上对消费形成提振关于消费对于价格的拉动作用在2021年10月期间已经被论证不59银河农产品农产品研发报告过需要关注的是猪肉本身消费的季节性仍然是较大的影响因素因而当前消费预期的好转可能更多属于偏长角度考虑图13社会零售品消费总额图14猪肉-鸡肉价差元公斤数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等三养殖利润与产能1月期间生猪价格的快速下跌导致月内生猪养殖利润再次进入深度亏损截止1月20日当周生猪自繁自养利润下跌至-317元头较上月下跌273元外购仔猪利润下跌至-397元头显然已经创出历史同期新低虽然从绝对亏损幅度仍明显低于2021年的极端行情但我们认为2020年在猪瘟疫情背景下养殖户的大量补栏导致仔猪母猪价格异常高企本身属于成本端的异常表现产业链上游同时也积累了较丰厚的利润而过去一年中生猪盈利周期并不长在此背景下300元头以上的亏损应当已经属于利润比较恶化的时期图15自繁自养利润元头图16外购仔猪利润元头数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等三方数据显示12月淘汰母猪环比增加363已经连续2个月呈现增加状态山东辽宁等北方片69银河农产品农产品研发报告区产能去化加快而存栏方面看12月能繁母猪存栏环比下降11进一步验证了产业端去产能的情况与之相验证的是11月期间淘汰母猪与生猪比价出现阶段性断崖式下跌一定程度反应了市场淘汰母猪数量增加情况而进入1月后整体看该比价已经开始回暖但仍未回到历史前期高点基于此我们认为市场母猪产能仍然是在去化阶段图17能繁母猪存栏头图18淘汰母猪商品猪数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等12月期间生猪存栏环比出拐点参照落地3个月仔猪进入商品猪存栏统计口径商品猪存栏新增量主要取决于7个月前母猪的存栏回溯来看今年5月份能繁母猪存栏开始进入环比上升阶段因而从实际新增供应端来看影响并不大12月期间出栏增加或是最主要因素考虑到今年6月份能繁母猪存栏环比小幅增加同时时值过年期间我们认为今年1月份生猪存栏环比可能会有小幅抬升图19商品猪存栏头图20商品猪出栏数据来源银河期货博亚和讯涌益资讯wind农业农村部等综合来看1月以来生猪价格持续下跌导致养殖亏损在不断加剧剔除历史异常时间表现来看已经处于亏损相对较深的阶段随着猪价的持续下行能繁母猪存栏将大概率将进入去化阶段考虑到当前市79银河农产品农产品研发报告场淘汰并不属于太过激烈的阶段后续补栏变化对于产能去化影响将更直接第四部分综合分析及市场展望1月期间全国生猪价格继续呈现下行态势其主要原因仍然在于大体重猪源的积压以及生猪出栏量的快速增加同时疫情刚刚趋于平稳后市场需求弱于往年也是导致猪价下行的主要因素过年节假日期间全国生猪出栏体重出现了小幅下滑但整体仍然处于历史同期较高水平同时受季节性影响不少地区开始出现猪病这也增加了生猪本身的出栏压力市场供应端宽松格局或将继续维持受猪价持续下跌影响养殖端亏损压力明显增加整体来看当前养殖仍处于历史同期较深的亏损水平与之伴生的是能繁母猪存栏开始持续出现拐点从1月淘汰母猪与商品猪比价关系来看当前月内淘汰母猪压力或仍在延续预计养殖利润明显好转前当前生猪养殖仍将处于去产能周期整体来看当前生猪市场处于宽现实与紧张预期相互博弈阶段宽现实主要源于供应而紧张预期可能更多来源于需求基本面上看1月以来国内疫情进入平稳期居民消费意愿明显改善有助于缓解近年来对于猪价抑制的最主要因素而同时鸡肉和牛肉等替代品价格走势坚挺使得猪肉消费优势开始逐步显现同时屠宰利润的逐步改善也有助于冻品和冷藏企业建立库存政策方面来看当前生猪价格的快速下跌使得猪粮比连续3周低于6以下触发二级预警未来可能会有一定的收储动作而且年前关于鼓励企业适当建立分割品库存的消息已经发布这都将有助于市场在需求端稳定预期考虑到市场进入季节性消费淡季加之供应压力仍未缓解2月以后生猪现货价格大概率仍将偏弱对期货近月同样形成较大压力而远月方面来看我们认为最近几个月大规模的出栏将一定程度缓解后续新增的供应压力同时需求端也会对猪价形成支撑在此背景下生猪远月市场或迎来利好期货月间结构整体仍以偏弱运行为主89银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区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