1月份国内棉花仍然走消费预期好转的逻辑，棉花价格震荡上涨，郑棉5月合约从14300元/吨附近最高上涨至15000元/吨附近，现货价格CC index3128B指数也从15050元/吨上涨至15550元/吨。1月份棉花的加工和检验进度都加快，新棉加工量将近500万吨，棉花短期内供应量充足，而需求端则从春节前就出现了好转的迹象，纱布库存下降，棉纱价格试探性上涨，春节假期缩短等现象。最终端的消费情况有一定的滞后性，12月份的服装内需和出口数据非常差，1月份预计服装的内需情况将改善，出口情况仍将表现一般。成本端，棉花的加工成本基本在13000元/吨附近。
　　国内市场，随着棉花加工和检验进度加快棉花供应端相对充足。而消费端，从疫情政策优化以来市场就一直在交易消费预期好转，春节后是预期是否能够兑现的阶段。从目前的情况来看，内需大概率会逐渐恢复，而出口短期内预计仍将维持弱势。春节后，一方面下游企业补库有一定的需求，另外随着上半年的小旺季到来需求端也将略有好转，因此短期内预计需求尚可。棉花走势也将维持震荡略偏强的趋势。
　　国外市场，目前全球经济增速仍面临着下行的压力，消费端预计仍偏悲观一些，但是随着美联储加息步伐减缓以及全球通胀逐渐得到控制，全球的经济形势预计也将有所改善。供应端，本年度预计棉花产量变化不大，而新年度棉花的种植意向预计将有所下降。美棉短期内预计仍将交易弱消费预期，但是由于中国市场需求改善以及棉价相对偏强，预计对美棉走势也有一定的支撑，因此预计美棉大概率震荡略有偏弱。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告农产品月报2023年1月30日消费预期为主逻辑棉价重心上移公众号二维码银河农产品及衍生品第一部分综述1月份国内棉花仍然走消费预期好转的逻辑棉花价格震荡上涨郑棉5月合约从14300元吨附近最高上涨至15000元吨附近现货价格CCindex3128B指数也从15050元吨上涨至15550元吨1月份棉花的加工和检验进度都加快新负责人蒋洪艳棉加工量将近500万吨棉花短期内供应量充足而需求端则从春节前就出现了021-65789251好转的迹象纱布库存下降棉纱价格试探性上涨春节假期缩短等现象最终联络对接贾瑞林端的消费情况有一定的滞后性12月份的服装内需和出口数据非常差1月份预021-65789256计服装的内需情况将改善出口情况仍将表现一般成本端棉花的加工成本基油脂研究陈界正本在13000元吨附近粕猪研究陈界正国内市场随着棉花加工和检验进度加快棉花供应端相对充足而消费端玉米鸡肉刘大勇从疫情政策优化以来市场就一直在交易消费预期好转春节后是预期是否能够兑棉禽研究刘倩楠现的阶段从目前的情况来看内需大概率会逐渐恢复而出口短期内预计仍将航运白糖蒋洪艳维持弱势春节后一方面下游企业补库有一定的需求另外随着上半年的小旺季到来需求端也将略有好转因此短期内预计需求尚可棉花走势也将维持震荡本报告主笔刘倩楠略偏强的趋势期货从业证号F3013727国外市场目前全球经济增速仍面临着下行的压力消费端预计仍偏悲观一投资者咨询从业证号些但是随着美联储加息步伐减缓以及全球通胀逐渐得到控制全球的经济形势Z0014425预计也将有所改善供应端本年度预计棉花产量变化不大而新年度棉花的种010-68569781植意向预计将有所下降美棉短期内预计仍将交易弱消费预期但是由于中国市liuqiannanqhchinast场需求改善以及棉价相对偏强预计对美棉走势也有一定的支撑因此预计美棉ockcomcn大概率震荡略有偏弱114银河农产品农产品研发报告第二部分综合分析一国际市场1月份USDA报告下调了全球棉花产量和消费量全球棉花期末库存小幅调增全球根据USDA在1月份的供需报告全球棉花产量减少72万吨至25125万吨其中印度减少217万吨至577万吨美棉产量增加95万吨至3196万吨全球棉花消费量减少184万吨至24136万吨其中印度棉花消费量减少109万吨至4899万吨全球棉花期末库存增加81万吨至19581万吨该报告略偏空由于全球经济增速下降因此棉花消费偏弱势因此棉花消费下调也符合预期但是可以明显看到下降的幅度大幅缩小当前棉花消费量已经下调至较低位置预计后期继续下调的幅度也较小了而产量方面当前北半球产量基本确定预计未来变化不大表1美国农业部USDA2023年1月份全球棉花产销预测万吨201920年202223年度202223年201819年度202021年度202122年度变化值度12月度1月产量中国609605977064450583506096060960000印度566106205060090531305987057700-2170美国399904336031810381503101031960950巴西283003000023560255202830028960660澳大利亚479013606100125201089010890000土耳其81607510631082701067010670000巴基斯坦165501350098001306080608060000其他426204408040630429404221042060-150产量累计257980261630242740251940251970251250-720消费中国860007403089270762007729077290000印度529104463056610544305008048990-1090巴基斯坦233002068023510233001960019600000孟加拉国156801502018510185101785017850000土耳其150201437016760189401742017420000越南152401437015890145901415013930-220巴西740058806750718069706970000其他452503759040910426803984039310-530214银河农产品农产品研发报告消费累计260800226570268210255830243200241360-1840进口孟加拉国152401633018070178501742017420000中国209601554028000170701742016870-550越南150901411015870144401437013930-440巴基斯坦621087101176098001089010890000土耳其785010170116001203093609360000印度尼西亚664054705020561053304790-540印度392049601840218035903700110其他165101333013860144101365013660010进口累计9243088620106020933809204090630-1410出口美国323003377035600318402667026130-540巴西131001946023980168201807018070000澳大利亚79102960344077901285012850000印度7670697013480815072906750-540贝宁303021103420305030503050000希腊295031903550311027802780000马里294025601310283021802180000其他204301837021320197401911018900-210出口累计9032089390106090933209199090700-1290期末库存中国781907913082290812408206081510-550巴西266803136024210257702929029720430印度187303415025990187202481024380-430美国105601579068608160762091401520澳大利亚4180261054601058090109010000土耳其369060205900602071107110000孟加拉国388054805340499048704870000其他338603972032800303203022030050-170库存累计179790214260188840185810195000195810810库存消费比689494577041726380188113数据来源银河期货USDA美国本年度美国棉花产量小幅增加美棉销售情况之前较差最近两周好转消费端的颓势未来可能会有所持续但是中国市场的好转可能会给美棉销售带来改观新年度预计美棉的播种面积下降但是最终产量可能会增加主要是由于本年度美棉弃种率高导致产量较低新年度预计最终产量可能略增加1月份USDA对美棉产量小幅调增95万吨至3196万吨仍处于历年产量的偏低位置主要是由于本年度美棉的弃种率太高314银河农产品农产品研发报告美棉签约销售方面最近两周的美陆地棉的出口数据较之前表现不错对美棉价格也形成了一定的支撑截至1月19日为止美202223年度陆地棉累计出口量为21052万吨签约进度为825年均值为83累计装运量为9927万吨签约进度为395年均值为32表2新年度美棉签约出口情况签约占出口量比例装运进度5年均值8332201819年度8327201920年度8633202021年度8443202122年度8827202223年度8239数据来源银河期货USDA图1美陆地棉单周签约量统计万吨图2新年度美棉签约量统计万吨数据来源银河期货USDA据国外有关机构调查结果显示202324年度美棉种植面积预期或在1157万英亩较USDA本年度实播面积减幅在72具体从各主产棉区情况来看西部棉区的植棉情况受水资源影响十分显著虽然近期当地降水有所增加但截至目前旱情尚未见到实质转好因此植棉面积预期在261万英亩较USDA本年度实播面积减少约147其中陆地棉面积同比或减少40皮马棉面积减少20西南棉区受本年度旱情影响当地棉农对于旱情以及墒情的担忧情绪尚未消散7035万亩较USDA本年度实播面积减少约98中南棉区植棉面积预期或在414银河农产品农产品研发报告187万英亩较因此新年度植棉或在USDA本年度实播面积持平略增04东南棉区植棉面积预期或在2412万英亩较USDA本年度实播面积减少39美棉本年度预计产量方面变化不大了消费端考虑全球经济增速预计较低预计消费也是偏悲观的消费端的利多因素可能来着于中国消费的改善新年度预计美棉的播种面积以及意向大概率下降但是考虑今年天气情况预计最终美棉的产量反而可能较本年度有所增加本年度产量低主要是由于弃种率高2月份预计有USDA的年会报告届时对于美棉的产量等预计将有一个大概率的预期对于美棉价格的走势预期从短期来看全球棉花的弱消费可能仍将会对棉花价格起到一定的主导作用但是中国市场的好转对美棉有一定的支撑作用因此预计价格下跌的幅度较小而时间也会拉的比较长甚至走势会偏震荡多一些图3美棉产量万吨图4美棉种植面积及收获面积万英亩数据来源银河期货USDA印度本年度印度棉花产量和消费量均下调新棉上市进度缓慢未来消费量继续下调的空间不大本年度印度棉花的产量和消费量都如预期下调根据USDA在1月份的报告显示202223年度印度棉花产量下调217万吨至577万吨而印度棉花的消费量也下调了109万吨至4899万吨最近两个月USDA已经两次下调印度棉花的消费量累计下调了326万吨基本上符合当前下游消费差的预期当前消费量已经下调至相对较低的位置未来继续下调的空间不大印度棉花的产量目前也处于相对低位继续调整的空间也不太大印度棉花协会CAI最新报告显示截至2022年12月31日CAI评估印度514银河农产品农产品研发报告棉花202223年度棉花平衡表与上一年度比较期初库存减少68万吨产量增加40万吨进口减3万吨国内需求减少31万吨出口减少22万吨期末库存增21万吨本次主要调整项目为202223年度的印度棉产量月度比较来看与上月份比较印度国内棉花产量下调16万吨期末库存下调16万吨印度棉花协会CAI最新报告显示截至2022年12月31日202223年度印度棉花累计上市量136万吨上市进度24累计上市量较20212022年度产量下滑431月份印度棉花价格区间震荡为主当前印度棉花S-6的价格在62000卢比candy附近折合美元报价为965美分磅折合人民币报价为16500元吨上下印度棉花仍大幅高于中国市场对下游的订单有一定影响印度棉花的弱消费预期大部分已经兑现但是印度棉花整体上市进度缓慢未来消费端的炒作基本结束而产量方面仍存在一定的不确定性另外新年度的种植意向问题也是对市场影响比较大的因素因此印度棉花价格未来继续下跌的空间预计也不大表3印度棉花协会供需平衡表20221231614银河农产品农产品研发报告图5印度棉花消费量趋势图6印度棉花现货S-6价格走势数据来源银河期货USDAwind二国内市场棉花加工检验进度加快短期棉花供应充足消费端近期略有好转迹象纱布库存下降明显终端内需预计将有好转新年度国内棉花植棉意向下降预计产量也略有下降国内棉花价格预计将震荡略偏强表4中国棉花供需预测2023年1月单位万吨期初库消费量出口量期末库存产量年进口量存度201718年度7196001338802570201819年度5706062028402536201920年度5365901597002583202021年度5836402748902605202122年度6055861737202642202223年度6426201707905637数据来源银河期货1商业库存大增12月出疆量较高商业库存12月份棉花的商业库存量大增根据中国棉花信息网数据12月底全国棉花商业库存量为462万吨环比增加94万吨同比减少94万吨其中新疆库棉花有407万吨内地库存45万吨保税区库存为10万吨由于新棉上714银河农产品农产品研发报告市进度明显低于往年同期目前新棉上市量虽然同比略低但是后面预计整个库存量都将增加12月随着疫情措施不断调整运输逐渐恢复顺畅出疆棉发运量突破50万吨12月出疆棉总计发运5298万吨环比增加566万吨增幅12其中通过公路发运2696万吨环比减少04万吨同比增加1145万吨通过铁路发运量总计2602万吨环比增加606万吨同比增加1194万吨运价方面2022年12月份出疆棉公路运价前期上涨月末出现部分下调但整体价位仍相对保持高位铁路方面12月份南疆仍执行11月3日发布的铁路运费棉花价差系数北疆地区仍执行9月份下浮标准图7全国棉花商业库存走势图8新疆棉出疆量统计数据来源银河期货中国棉花信息网2内外价差持续倒挂棉纱进口量较低据海关统计数据2022年12月我国进口棉花量为1707万吨环比降41同比增2522022年1-12月累计进口193万吨同比降102223累计进口567万吨同比增54据海关统计数据2022年12月我国纯棉纱进口量总计66万吨较上月减少065万吨同比去年同期下降49842022年我国1-12月进口棉纱全年到港量共计1096万吨较2021年棉纱进口总量减少约90万吨降幅达452022年内外价差持续倒挂这导致国内进口棉纱量大幅下降而棉花进口量能够维持的主要因素是美国限制新疆棉产品进口12月份预计棉价差仍将继续倒814银河农产品农产品研发报告挂但是价差预计将有所缩小棉花进口量将维持相对高的量而棉纱进口量仍将维持在低位图9中国进口棉花情况图101关税下内外市场棉花价差数据来源银河期货海关总署中国棉花信息网图11中国进口棉纱情况图12C32S国产与进口棉纱价差数据来源银河期货海关总署中国棉花信息网3加工检验进度加快短期棉花供应充足今年由于新疆疫情前期新疆棉的采摘收购加工以及公检进度都慢于往年同期但是1月份棉花的加工和检验进度大幅加快到目前为止虽然新疆棉的收购基本结束加工量也将近500万吨检验进度也加快新棉的供应能力大幅提升短期内棉花的供应量较大根据全国棉花交易市场数据截至1月28日新疆棉累计加工了494万吨比去年同期减少了47根据中纤局数据显示截至1月28日新疆棉累计检914银河农产品农产品研发报告验了4523万吨同比大幅减少了113图13新疆新棉加工量吨图14新疆新棉检验量吨数据来源银河期货全国棉花交易市场中纤局4新年度棉花意向种植面积下降为进一步掌握2023年中国棉花种植意向国家棉花市场监测系统2022年11月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查样本涉及14个省自治区46个植棉县市团场1700个定点植棉信息联系户调查结果显示2023年中国棉花意向种植面积42747万亩同比减少1534万亩减幅35其中新疆意向植棉面积为36274万亩同比小幅减少63万亩减幅17由于2022年新疆籽棉收高价格大幅下降但是种植成本大增导致棉农成本高而收益差因此2023年植棉积极性下降内地除了该原因外机械化程度低成本进一步增加种植积极性下降明显5下游消费有所好转关注消费能否持续1月份纺织春节前下游消费略有好转迹象纱布库存下降开机率略有回升春节假期缩短棉纱价格略有上涨春节后预计随着下游春节后的补库需求端仍不会太差根据中国棉花信息网数据截至12月底纺织企业工业库存量为55万吨较上月增加7万吨较去年同期减少了26万吨根据中国棉花信息网数据截至12月底纺织企业纱线库存天数为1748天环比减少1654天同比减少975天同期坯布库存天数为3353天环比减少555天同比增加056天34月份是上半年的小旺季另外春节期间积攒的订单春节后也将逐渐开启预计21014银河农产品农产品研发报告月份下游需求尚可特别是国内疫情防控政策优化后以及国内促进内需的政策导向等因素影响后预计下游需求将继续有所好转图15棉花工业库存走势万吨图16纯棉纱C32S现货利润数据来源银河期货中国棉花信息网图17纱线库存周期走势天图18坯布库存周期走势天数据来源银河期货中国棉花信息网6内销或将改善出口预期仍较差内销根据国家统计局数据12月份国内服装鞋帽针纺织品类零售额为1321亿元同比减少1252022年全年国内服装鞋帽针纺织品类零售额累计13003亿元同比减少6512月份由于国内疫情正在大范围爆发因此需求较差1月份随着疫情逐渐控制住需求较12月份略有好转2023年随着国内疫情防控政策优化以及国内经济1114银河农产品农产品研发报告恢复纺织品服装的国内需求较去年将大幅好转出口海关总署12月我国纺织服装出口25297亿美元同比减少163环比增加37其中纺织品出口11003亿美元同比减少23环比减少23服装出口14294亿美元同比减少103环比增加892022年全年我国纺织服装累计出口32357亿美元同比增长25其中纺织品出口148143亿美元同比增长2服装出口175427亿美元同比增长2912月份我国纺织品服装出口数据仍比较差全球经济增速下降纺织品服装消费也减少此外美国禁止进口我国新疆棉产品对出口影响也比较明显1月份纺织品服装出口情况预计仍不太乐观出口压力较大图19限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额亿元图20我国纺织品服装出口额走势亿美元数据来源银河期货国家统计局海关总署第三部分交易逻辑国内市场随着棉花加工和检验进度加快棉花供应端相对充足而消费端从疫情政策优化以来市场就一直在交易消费预期好转春节后是预期是否能够兑现的阶段从目前的情况来看内需大概率会逐渐恢复而出口短期内预计仍将维持弱势春节后一方面下游企业补库有一定的需求另外随着上半年的小旺季到来需求端也将略有好转因此短期内预计需求尚可棉花走势也将维持震荡略偏强的趋势国外市场目前全球经济增速仍面临着下行的压力消费端预计仍偏悲观一些但是随着美联储加息步伐减缓以及全球通胀逐渐得到控制全球的经济形势1214银河农产品农产品研发报告预计也将有所改善供应端本年度预计棉花产量变化不大而新年度棉花的种植意向预计将有所下降美棉短期内预计仍将交易弱消费预期但是由于中国市场需求改善以及棉价相对偏强预计对美棉走势也有一定的支撑因此预计美棉大概率震荡略有偏弱1314银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市浦东新区世纪大道1501号国华人寿9楼网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-77991414