本月油脂继续维持着区间宽幅震荡的走势，各品种走势存在一定的差异。在月初受到马来出口量锐减的影响，棕榈油承压下行，又因为季节性的减产，产区供需双弱的格局基本确立。后续随着产区的洪涝、国内的春节消费出行趋好对未来油脂消费预期较好，带动油脂整体小幅反弹。其中菜油走势受到未来供应偏宽松的影响。走势最弱，豆油受到供应偏紧且3月前难以解决的影响，本月走势最强。
　　国内现货市场，由于今年过年较早，1月整体油脂现货交投较为一般，但是走出疫情后，整体的未来预期较好，市场成交以及情绪较刚开放时期大幅好转，基差止跌反弹。菜油、豆油受到春节放假影响，开机下降较多，预计节后将会恢复。
　　本次月报从国际市场分析、国内产业现货分析等方面来回顾本月植物油市场行情，并预测未来可能发生的情况。
　　

研究报告全文：银河农产品油脂研发报告油脂月报2023年1月31日研究员陈界正走出疫情消费预期较好建议逢低做多区间操作期货从业证号F3045719期货投资咨询证号第一部分前言概要Z0015458021-60329537chenjiezhengqhchinastockcomcn本月油脂继续维持着区间宽幅震荡的走势各品种走势存在一定的差异在月初助理研究员刘鑫受到马来出口量锐减的影响棕榈油承压下行又因为季节性的减产产区供需双弱期货从业证号的格局基本确立后续随着产区的洪涝国内的春节消费出行趋好对未来油脂消费预F03088092期较好带动油脂整体小幅反弹其中菜油走势受到未来供应偏宽松的影响走势最弱豆油受到供应偏紧且3月前难以解决的影响本月走势最强国内现货市场由于今年过年较早1月整体油脂现货交投较为一般但是走出疫情后整体的未来预期较好市场成交以及情绪较刚开放时期大幅好转基差止跌反弹菜油豆油受到春节放假影响开机下降较多预计节后将会恢复本次月报从国际市场分析国内产业现货分析等方面来回顾本月植物油市场行情并预测未来可能发生的情况18银河农产品油脂研发报告第二部分国际市场供需形势分析一马来西亚棕榈油市场供需两弱格局确立马来西亚棕榈油局MPOB马来西亚2022年12月棕榈油产量为1618853吨环比减少368出口量为1468448吨环比减少348库存量为2194809吨环比减少409马来12月受到季节性减产以及销区买货走弱的影响保持供需双弱的格局继续保持小幅去库整体影响偏中性1月按照季节性规律预计马来产量预计继续下调SPPOMA数据显示1月1-25日马来西亚棕榈油产量减少24受到销区出口乏力的影响its马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为824373吨环比下降3468但12月的出口量就往年的数据来看处于阶段性出口减少的时期且产量减少较为符合预期整体维持中性由于棕榈油因为与豆油的FOB价差以及POGO价差的影响当前仍会基于棕榈油一定的支撑供需双弱的格局或会维持到2月图1马来棕油月度产量单位千吨图2马来棕油月度出口量单位千吨马来西亚棕榈油月度产量马来西亚棕榈油月度出口量2500200020001500150010001000500500001234567891011121234567891011122016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023图3马来西亚棕榈油月度库存单位千吨图4马来劳工签证数量单位个马来西亚棕榈油月度库存马来外籍劳工签证数量3500003500300030000025002500002000200000150015000010001000005000500001234567891011120月月月月月月月月月月月月2016201720182019123456789101112202020212022202320182019202020212022数据来源银河期货农产品事业部MPOB28银河农产品油脂研发报告二印尼棕榈油市场DMO改动B35预计2月开始实施印尼贸易部部长印尼从2023年1月起将实施新的棕榈油DMO政策比例从18调整至16虽然缩紧了国际上的棕榈油的供应但是比例调整幅度有限因此利多也较为有限印尼能源和矿产资源部印尼将于2023年2月1日开始强制执行B35生物柴油计划B35推行后每月预计提升棕榈油消费量10万吨左右全年提升消费量120万吨左右对长期的棕榈油的供需产生影响短期影响有限预计印尼本年度生柴消费继续趋好印尼将1月16日至31日的毛棕榈油进口参考价定为92057美元吨此前1月1日至15日毛棕榈油参考价格为85896美元吨CPO关税上调一个档位共计税费169美元较上一期提升59美元印尼官员表示印尼将2月1-15日毛棕榈油参考价设定为87931美元吨此前印尼将1月16日至31日的毛棕榈油参考价定为92057美元吨图5印尼棕油月度产量单位千吨图6印尼棕油月度出口量单位千吨印尼棕榈油月度产量印尼棕榈油月度出口量6000500045005000400035004000300030002500200020001500100010005000012345678910111212345678910111220162017201820192020202120222016201720182019202020212022图7印尼棕油月度库存单位千吨图8印尼棕油国内消费量单位千吨印尼棕榈油月度库存印尼棕榈油国内消费量8000250070002000600050001500400030001000200050010000012345678910111212345678910111220162017201820192020202120222016201720182019202020212022数据来源银河期货农产品事业部GAPKI38银河农产品油脂研发报告三国际软油市场印度溶剂萃取商协会SEA周一敦促政府将精炼棕榈液油RBDpalmolein进口关税从目前的125提高至20以抑制廉价进口保护国内炼油商印度12月植物油进口为157万吨印度12月棕榈油进口量降至111万吨印度12月豆油进口量增加至252525吨印度12月葵花籽油的进口量增加到194009吨印度12月棕榈油进口继续维持历史高位因此棕榈油库存继续快速累积在国内植物油库存快速累积的大背景下印度预计未来将会继续有提升进口关税的可能性因此或会使得印度后期的棕榈油进口减量较多使得产区的出口缩量第三部分国内产业及现货供需一国内豆油后续供应仍偏紧本月豆油现货先弱后强月初受到疫情扩散的冲击整体的交投走弱基差承压下行后续随着春节临近部分企业仍需备货以及疫情的负面影响衰弱现货交投趋好基差继续上行月末华南豆油基差报价059001月大豆整体偏宽松压榨利润也较好整体的开机维持高位但由于春节放假月末压榨量为3万吨左右位于季节性低位后续放假归来开机预计将会提升本月豆油库存是持续小幅累库的态势月末695万吨维持在历史同期最低位人民币的升值以及国际贴水下跌使得近期盘面榨利倒挂修复后续预计2月大豆到港数量适中且走出疫情未来豆油消费趋好库存或难以累积因此基差或继续偏强运行豆油当前看基本面趋好预计3月后供应才会逐步转向宽松维持逢低多配的思路后期需要重点关注南美天气情况对大豆产量的影响以及国内大豆到港以及整体的开机情况图9国内大豆周度压榨量单位吨图10国内豆油库存单位万吨国内大豆周度压榨量豆油库存2500000200200000015015000001005010000000500000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579192123252729313335373941434547495111131517第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第0第周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周371591113172125293135394345474919232733374151152011年2012年2013年2014年2015年第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2016年2017年2018年2019年2020年2016年2017年2018年2019年2020年2021年系列72023年2021年2022年202348银河农产品油脂研发报告图11国内豆油表观消费量单位吨图12广东一豆基差单位元吨豆油消费量豆油基差广东250025002000200015001500100050010000-50050015253545556575859510511512500201520162017201820190102030405060708091011122018201920202021202220232020202120222023数据来源银河期货农产品事业部我的农产品网二国内棕榈油库存维持高位未来或会不断去库由于去年年底国内进口利润打开刺激棕榈油的买船国内库存快速累积本月因为受到疫情影响以及国内供应宽松的共同作用价差一度全面转负后续随着疫情影响衰减基差也在不断的修复月末华南基差报价05-80因为国内库存较高近日进口利润倒挂维持震荡后续国内的消费预期较好或使得进口利润倒挂得到修复北方市场因为温度以及棕榈油自身熔点的问题消费依旧没有非常显著的起色国内现货端供需宽松格局下棕榈油现货基差持稳现货市场暂时缺乏新的题材月末港口库存继续累积现为883万吨左右在进口利润没有得到较好的修复前预计在后续消费趋好的状态下将会逐步的去库继续关注后续的实际消费以及买船情况图13广东24度棕榈油现货基差单位元吨图14国内低棕月度进口量单位吨棕榈油基差华南国内低度棕榈油月度进口量5000800070004000600030005000200040001000300002000-1000100012223242526272829210211212200001020304050607080910111220152016201720182019201520162017201820192020202120222023202020212022202358银河农产品油脂研发报告图15国内低棕月度消费量单位吨图1624度棕榈油09合约套保利润单位元吨国内低度棕榈油月度表观消费量棕榈油盘面进口利润15007010006050050040-50030-100020-150010-20000010203040506070809101112-250020152016201720182019122232425262728292102112122202020212022202320162017201820192020202120222023数据来源银河期货农产品事业部我的农产品网邦成三国内菜油宽松格局开始逐步兑现受到121月地方收储国家轮储的影响以及节前备货的支撑菜油维持着非常紧张的供应华东基差维持高位现华东报价051200左右2月提货05800但是后续受到菜籽集中到港的影响本月压榨厂开机维持高位总压榨量约为40万吨因为进口菜油的到港以及压榨厂开机预计后续库存将开始累积月末菜油港口库存为15万吨左右虽然位于同期历史绝对低位但是预计将会不断的累库由于前期菜籽的进口盘面利润打开后续菜籽到港较多近日菜油的进口利润也增长较多刺激买船且全球菜籽供应恢复格局较为明确后期供给格局将会由极度紧缺向逐渐宽松改变关注供给格局转变带来布局空头机会当前近紧远松的格局将会保持不变菜籽丰产格局不变未来供应预期将变得宽松建议逢高10800以上布局05合约的菜油空单图17国内菜油港口库存单位万吨图18菜油进口利润单位元吨菜油进口利润菜油库存20007010006005040-100030-200020-3000100-4000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周-500013579151719212325273537394143454711132931334951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第-60001525354555657585951051151252014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年20152016201720182019202020212022202368银河农产品油脂研发报告图19国内菜油月度压榨量单位万吨图20国内菜油月度消费量单位万吨港口菜油月度压榨产量菜油表观消费量250050004500200040003500150030002500100020001500500100050000000001020304050607080910111201020304050607080910111220172018201920202021202220232017201820192020202120222023数据来源银河期货农产品事业部我的农产品第四部分行情展望及交易策略单边策略在产区供需双弱国内强预期的大背景下没有较强驱动前棕榈油预计维持区间震荡的格局后续建议棕榈油继续背靠7500-7600做多豆油背靠8200做多疫情的恢复会使得国内消费趋好或会带动油脂偏强运行区间操作为主菜油供应恢复相对确定菜油05合约继续保持逢高做空的思路10800附近布局空单的思路套利策略豆油3-5正套继续持有期权策略前期高位的棕榈油05累沽策略继续持有78银河农产品油脂研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhncpsybchinastockcomcn电话400-886-779988