生猪：大体重猪源有待消化节后猪市或仍然偏弱
　　供需分析：年前最后一周，市场大体重猪源供应数量仍然较大，而年前一周屠宰企业开工率明显下滑，因而跨年成猪数量增加将导致年后出栏压力加大。从历史10年统计规律来看，除2019和2020特殊年份，年后猪价一般较年前都有所下跌，今年在供应压力仍然维持的情况下，预计猪价仍有回落压力。需求方面看，最近政策端稳定猪价的动作开始有所增加，上周末期间国家发改委发文号召屠宰企业适当建立冻肉库存，而市场上也看到一定的分割品入库情况，国内猪粮比连续两周低于6，年后可能出现收储；另一方面，今年中国疫情后消费表现可能略好于预期，并且当前猪肉与其他肉品价差走弱，替代优势开始逐步显现，因而整体来看需求已经呈现出一定的边际好转。不过从历史价格弹性表现来看，我们认为年后市场或仍以供应为主要矛盾，间接对03合约产生压力。远月方面受当前产能变化影响较大，受成本端高企的影响，当前低猪价已经导致养猪基本进入了全面亏损阶段，从最近仔猪和母猪价格来看，市场需求表现一般，但需要注意的是，淘汰母猪和商品猪的比价整体维持相对偏低水平，说明本身淘汰积极性可能还未完全体现，12月母猪存栏数据已经开始出现拐点，1月或将延续，给远月市场供应带来一定利好因素。这也使得远月合约整体处在成本线附近博弈。
　　行情展望及策略推荐：
　　单边：03合约继续以偏空思路对待，05、07、09合约震荡思路，05合约以16300-16700，07合约以16700-16900，09合约以17500-18000为成本线，逢低买入
　　套利：37反套
　　期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

研究报告全文：GALAXYFUTURES0兔年春节期间重要事件GALAXYFUTURES1目录生猪大体重猪源有待消化节后猪市或仍然偏弱3鸡蛋节后现货价预计下跌4鸡肉鸡苗继续上涨毛鸡价格平稳5蛋白粕美豆估值偏高但驱动支撑仍在6玉米及淀粉假期交易平淡现货底部震荡7油脂棕榈油维持逢低做多思路菜油止盈待反弹后做空8花生节后预计偏强运行9棉花棉纱消费边际预期改善节后看预期兑现情况10白糖印度出口配额尚未落地原糖走向扑朔迷离11航运供需格局走向宽松节后运价继续承压12GALAXYFUTURES2生猪大体重猪源有待消化节后猪市或仍然偏弱供需分析年前最后一周市场大体重猪源供应数量仍然较大而年前一周屠宰企业开工率明显下滑因而跨年成猪数量增加将导致年后出栏压力加大从历史10年统计规律来看除2019和2020特殊年份年后猪价一般较年前都有所下跌今年在供应压力仍然维持的情况下预计猪价仍有回落压力需求方面看最近政策端稳定猪价的动作开始有所增加上周末期间国家发改委发文号召屠宰企业适当建立冻肉库存而市场上也看到一定的分割品入库情况国内猪粮比连续两周低于6年后可能出现收储另一方面今年中国疫情后消费表现可能略好于预期并且当前猪肉与其他肉品价差走弱替代优势开始逐步显现因而整体来看需求已经呈现出一定的边际好转不过从历史价格弹性表现来看我们认为年后市场或仍以供应为主要矛盾间接对03合约产生压力远月方面受当前产能变化影响较大受成本端高企的影响当前低猪价已经导致养猪基本进入了全面亏损阶段从最近仔猪和母猪价格来看市场需求表现一般但需要注意的是淘汰母猪和商品猪的比价整体维持相对偏低水平说明本身淘汰积极性可能还未完全体现12月母猪存栏数据已经开始出现拐点1月或将延续给远月市场供应带来一定利好因素这也使得远月合约整体处在成本线附近博弈行情展望及策略推荐单边03合约继续以偏空思路对待050709合约震荡思路05合约以16300-1670007合约以16700-1690009合约以17500-18000为成本线逢低买入套利37反套期权观望以上观点仅供参考不作为入市依据GALAXYFUTURES3鸡蛋节后现货价预计下跌供需分析供应端12月蛋鸡的在产存栏量为1179亿只的低位根据补栏数据推算预计1月份在产存栏仍处于历史同期的低位且未来一段时间在产存栏量也将处于相对低位另外最近淘鸡量增加从产能方面来看一季度供应偏紧但是由于春节前后物流基本上断档生产环节有较大库存春节后短期内鸡蛋供应量大消费端春节后是鸡蛋的传统消费淡季春节前终端市场大量备货春节后市场消化库存为主因此春节后鸡蛋消费较差但是考虑国内疫情防控政策的优化2023年预计整体的消费情况将得到改善长期来看鸡蛋消费应该较2022年有所增加成本端最近豆粕价格在4700-4800元吨附近震荡玉米价格小幅震荡鸡蛋配合料价格在35元公斤附近每斤鸡蛋对应的综合饲料成本也维持在4元附近行情展望及策略推荐1单边5月预计在产存栏蛋鸡量仍较低供应略偏紧而需求端预计随着疫情防控政策优化略有好转5月鸡蛋价格相对较高但是考虑当前5月合约期货价格已经较高5月合约预计继续向上空间不大另外随着春节后现货价格下跌预计对盘面也有一定的影响2套利目前5-9价差处于相对高位可考虑空5月多9月以上观点仅供参考不作为入市依据GALAXYFUTURES4鸡肉鸡苗继续上涨毛鸡价格平稳供需分析鸡苗前期市场出苗量较少养殖端补栏积极性提高叠加毛鸡价格上涨鸡苗价格大幅上涨种蛋成交量增长价格也开始上涨由于鸡苗价格开始上涨养殖户存在补栏积极性提高预计鸡苗价格会继续上涨白羽肉鸡临近春节社会鸡源供给减少屠宰企业提高收购价毛鸡价格上涨由于屠宰企业开工率继续上涨后期毛鸡价格有上涨可能分割品临近春节屠宰企业陆续放假经销商趁机消耗库存库容率维持高位经销商开始备货春节期间商超肉类消费增量较大预计分割品继续稳定行情展望及策略推荐由于前期鸡苗供应量较少鸡苗和种蛋价格会继续上涨毛鸡价格相对偏强春节期间肉鸡消费会增长分割品价格偏强运行中长期来看海外禽流感持续蔓延祖代引种数量明显减少有望加速白羽周期到来随着年底前父母代在产存栏的下降白羽供应端逐渐收缩预计鸡肉价格仍会维持较高水平GALAXYFUTURES5蛋白粕美豆估值偏高但驱动支撑仍在供需分析产地方面看2223年度全球大豆供应增量较大虽然美国和阿根廷减产但因为上一作物年度阿根廷大豆产量本身出现了下滑因而同比减幅不大同时巴西和巴拉圭丰产所以2223年度全球大豆结转库存及库销比明显增加加之今年全年均价水平仍然相对较高或一定程度反应了市场已经对年内的减产进行了交易因而整体估值水平处于高位但当前国际豆粕价格水平处于高位南美因为自身宏观问题或需求带动压榨利润也一直处于相对偏高水平农户销售进度缓慢减少了向需求国供应压力的投放因而短期同样也看不到显著的下行压力在产量不出现太大变动预期的情况下预计上方压力仍然比较明显以偏高位震荡为主年前国内市场成交清淡但供需转弱的格局已经开始明显体现尤其是伴随着菜粕供应压力的增加以及猪价的持续下行豆粕需求明显转弱致使局部地区油厂出现胀库压力1月期间市场整体有所好转2-3-4月国内大豆到港量整体处于偏高水平而需求上看年后本身是消费淡季国内稳定禽畜价格政策对于需求改善的冲击或比较有限大方向看国内市场结构性矛盾趋于缓和不过供需缓和向基差的传导将取决于榨利的修复与油厂的销售情况近期在人民币汇率升值遇到阶段性压力油厂压榨利润好转也在受限国内预售进度并不快预计现货方面调整更多以缓慢推进为主菜系方面看因为当前豆菜价差仍然处于偏高水平菜粕成交提货状况持续良好但菜籽本身供应量比较大菜系市场以供需两旺格局为主前期菜粕预售进度良好预计年后菜粕需求仍然比较旺盛而供应端来看近期国际蛋白价格上涨较快后续进口菜粕及杂粕到港数量较少菜粕本身供需预计以偏紧为主行情展望及策略推荐单边美豆估值处于偏高水平大方向偏空但因为南美销售进度偏慢天气升水仍在加之国内压榨利润修复预计以震荡思路为主套利M59反套MRM09扩大期权买M2305-P-3900同时卖出M2305-P-3800GALAXYFUTURES6玉米及淀粉假期交易平淡现货底部震荡供需分析玉米1月USDA报告美玉米产量降低500万吨阿根廷玉米产量降低300万吨但美玉米出口调低380万吨全球玉米供应偏紧美玉米止跌反弹国内玉米进口利润较高春节期间部分加工企业开始放假玉米现货价格相对稳定全国售粮进度慢于去年北方港口和南方港口库存较低深加工整体库存偏低但本周深加工库存上升较快预计玉米底部震荡关注产区玉米售粮进度和下游企业补库数量期货站稳2850预计05玉米下周在2850-2920震荡淀粉由于开机率降低下游提货量增加本周淀粉库存下降淀粉现货略涨淀粉企业利润亏损收窄年前淀粉备货基本结束淀粉价格相对稳定由于淀粉厂亏损严重副产品稳定预计淀粉现货企稳年后可能会继续上涨关注副产品价格走势以及下游需求方面年后随着需求增长农产品包括玉米和淀粉不宜看空淀粉可能上涨幅度较大行情展望及策略推荐1单边USDA报告美玉米产量降低美玉米止跌反弹国内农户售粮压力增大深加工玉米库存开始上涨年前玉米现货相对稳定预计05玉米2840-2900窄幅震荡2套利多05淀粉空05玉米入场点250-220出场点280以上3期权卖出c2305-P-2820或卖出c2305-C-2920并卖出c2305-P-2820GALAXYFUTURES7油脂棕榈油维持逢低做多思路菜油止盈待反弹后做空供需分析当前产区处在季节性减产阶段由于销区的库存较高因此整体呈现供需双弱的局面预计此局面将会持续到2月中旬维持区间震荡的趋势但若未来产量不及预期较多或带动盘面偏强运行同时季节性的减产也为盘面托底当前豆棕价差仍位于高位棕榈油的性价比凸显继续带动棕榈油消费偏强POGO价差依旧位于低位刺激棕榈油在生柴方向的消费且印尼预计将在2月开始实施B35预计每月将会提升棕榈油消费10W吨左右继续提升棕榈油的消费且我们认为一季度原油的价格预计在75-95美元区间运行给棕榈油的价格以非常强的支撑22年受到疫情以及印尼限制出口的影响棕榈油整体的消费较差但是随着国内疫情的放开会带动外出消费较好整体的政策环境偏宽松油脂消费预计非常乐观虽然当前整体的库存偏高但是近期已经开始缓慢的去库因此后续若国内消费趋好带动国内快速去库或会带动产区出口趋好因此带动盘面偏强运行行情展望及策略推荐单边在产区供需双弱国内弱现实与强预期的大背景下没有较强驱动前棕榈油预计维持区间震荡的格局现货端在疫情好转以及企业备货的大背景下好转基差企稳贸易商可以逢低建立库存建议后续回调后继续背靠7500-7600做多疫情的恢复会使得国内消费趋好或会带动油脂偏强运行菜油供应恢复相对确定菜油05合约继续保持逢高做空的思路11000以上布局空单套利05菜棕部分止盈部分继续持有豆油3-5正套200附近布局期权棕榈油05累沽策略多7200看跌期权多8500看涨期权GALAXYFUTURES8花生节后预计偏强运行供需分析国内花生市场平稳运行节日临近产区加工厂陆续歇业整体交易表现清淡产区走货多以库存货源为主贸易商挺价意愿明显在大幅减产的大背景下原预计本年度花生进口将会同比增长较多但1011月数据均不及预期因此或成为花生利多的潜在因素本年度花生减产20-30但是由于消费较差导致价格冲高回落疫情后预计国内居民外出就餐增加以及国内的政策偏宽松或会使得花生消费扭转局面因此花生将会偏强运行行情展望及策略推荐单边未来走出疫情的影响预计消费趋好叠加今年减产较多预计花生的价格将会走高如果盘面回调建议背靠9600-9700逢低做多前期低点的多单继续持有目标点位暂看10800期现策略当前基差在0附近期限盈利空间较小建议保持观望月差当前04-10驱动不明显建议保持观望预计新年度花生将会产量恢复暂看正套走势期权购买11500档位的看涨期权GALAXYFUTURES9棉花棉纱消费边际预期改善节后看预期兑现情况供需分析全球方面1月份USDA小幅下调了全球棉花产量和消费量全球棉花期末库存量略增对市场略偏空影响目前全球棉花消费量已经下调至低位未来继续下调的空间不大而产量北半球基本上已经确定预计未来变化不大最近一段时间美棉签约情况一直都比较差受最近全球悲观的消费拖累市场美棉价格有走弱预期国内供应最近棉花加工进度较快纤维检验进度也较快棉花供应增加短期内供应量较充足而消费端春节前下游表现略有好转的迹象纺企原料库存较低棉纱库存下降棉纱价格上涨另外今年纺织企业放假晚复工早放假时间缩短也侧面反应出最近纺织下游情况有好转长周期来看随着国内疫情防控政策优化以及国内疫情高峰逐渐过去居民是工作和生活逐渐恢复消费也逐渐恢复特别是在政策端也在刺激国内的消费新一年预计国内消费预计将好转对棉花价格有利多影响行情展望及策略推荐1单边从长期来看新年度棉花植棉预期下降而消费端疫情防控政策优化以及扩大内需的政策导向的带来的消费边际预期好转大趋势上震荡偏强春节临近假期国外盘面变动较大建议轻仓过节2套利内需尚可外需较差可考虑多国内空国外3期权观望以上观点仅供参考不作为入市依据GALAXYFUTURES10白糖印度出口配额尚未落地原糖走向扑朔迷离供需分析国际方面印度目前生产情况较好但本榨季最终产量情况存在变数市场传出9月和10月降雨过剩或限制印度产量的消息若受天气影响产量下降预计印度食糖出口量也将随之减少或加剧贸易流紧张格局短期供应紧张仍是原糖盘面关键支撑因素预计供应紧俏局面在整个一季度仍将持续后续需关注巴西燃油税政策对下年度制糖比的影响以及印度产量预估和第二批出口配额的落地情况国内方面南方主产区生产形势向好供应正值季节性旺季短期供给端维持充裕需求端目前处于销售真空期随着春节临近下游备货基本结束现货市场基本进入假期模式部分制糖企业暂停报价整体成交情况寡淡上半年为国内食糖消费淡季目前基本面对糖价难有提振不过下方成本端仍存支撑考虑到近期原糖受贸易流紧缺提振糖价短期内配额外进口糖加工成本相对国内现货倒挂情况或将持续有望支撑国内糖价预计郑糖短期内延续震荡走势行情展望及策略推荐目前国内食糖季节性供应压力正逐步体现国内食糖市场将出现短暂累库春节将至备货提振基本结束市场的炒作热情明显降温目前国内食糖市场供需宽松预计维持小幅震荡走势考虑到印度产量预估和第二批食糖出口配额尚未公布春节期间原糖仍有不确定性谨防外盘对郑糖价格的影响操作上观望为主以上观点仅供参考不作为入市依据GALAXYFUTURES11航运供需格局走向宽松节后运价继续承压供需分析集装箱航运方面全球经济衰退预期背景下中国出口承压节后需求预计进一步疲软集装箱船运力供应充裕目前集装箱船闲置运力占比41仅次于2020年同期同比71供需格局继续走向宽松干散货航运方面12月全球多数发达国家PMI低于荣枯线以下全球经济下行压力加大一季度为干散货发运淡季预计一季度维持供需双弱格局行情展望集装箱航运方面春节过后航司运力充裕叠加出口继续下行供需继续宽松预计集装箱运价延续弱势下跌中长期看受全球经济陷入衰退的影响运价仍有下跌空间干散货航运方面俄乌冲突和欧洲能源危机背景下动力煤需求有望增加短期预计运量增幅有限关注后续澳煤进口政策铁矿石方面国内钢厂利润小幅回升但仍处低位一季度巴西进入雨季发运预计季节性回落春节过后市场需求疲软干散货运价预计延续弱势GALAXYFUTURES12免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES13北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP