事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营业收入2.18-2.22亿元，同比增长33.83%-36.29%，实现归母净利润0.78-0.82亿元，同比增长53.80%-61.68%，实现扣非后归母净利润0.74-0.78亿元，同比增长57.08%-65.57%，总体业绩符合预期。
　　 Q4不畏疫情扰动，经营韧性强。公司预计22Q4实现营业收入0.94-0.98亿元，同比增长30%-35%，实现归母净利润0.41-0.45亿元，同比增长43%-56%，Q4维持高增长，受到疫情扰动较小，经营韧性较强。2022年受益于销售订单持续增长，客户群体不断拓展，公司收入利润快速增长。
　　拳头产品无线信道仿真仪持续迭代，下游需求稳步增长。公司无线信道仿真仪受益于5G商业化落地以及军工信息化的快速发展，市场空间稳定增长。通过与中科院、中国移动等战略客户的深度合作，掌握行业核心know-how，持续打磨硬件及行业应用软件，进一步增强客户粘性。
　　核心技术复用，打开通用射频仪器广阔空间：公司已掌握无线电仿真测试领域的核心技术，正在积极向通用射频仪器领域扩展产品矩阵。当前射频微波信号发生器已实现标准化产品销售，性能可比肩国外高端产品；频谱分析仪于2023年初正式发布落地，完善了在发射机、接收机、空中接口的测试方案；矢量网络分析仪已完成关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段。“射频三大件”版图逐步完善，进一步打开成长空间。
　　投资建议：公司为国内高端无线电测试仪器领军，前期依托技术积淀战略布局高端产品，并通过搭建HBI总线平台实现射频技术复用，持续推进新产品研发，打开通用仪器广阔市场。我们预测公司2022-2024年实现营业收入2.20、3.05、4.19亿元，实现归母净利润0.80、1.05、1.44亿元，对应PE为69x、53x、38x，维持“增持”评级。
　　风险提示：5G通信技术落地进展不及预期，新品推广不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，核心器件外购受限的风险。

研究报告全文：坤恒顺维通信设备公司点评68828320230131业绩符合预期基本盘与新品齐发力证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年业绩预告预计2022年实现营业收入218-222亿基本数据2023-01-30元同比增长3383-3629实现归母净利润078-082亿元同比增长收盘价元6599流通股本亿股0185380-6168实现扣非后归母净利润074-078亿元同比增长5708-每股净资产元10046557总体业绩符合预期总股本亿股084最近12月市场表现Q4不畏疫情扰动经营韧性强公司预计22Q4实现营业收入094-098亿元同比增长30-35实现归母净利润041-045亿元同比增长43-56坤恒顺维沪深300Q4维持高增长受到疫情扰动较小经营韧性较强2022年受益于销售订单上证指数通信设备95持续增长客户群体不断拓展公司收入利润快速增长6942拳头产品无线信道仿真仪持续迭代下游需求稳步增长公司无线信道16仿真仪受益于5G商业化落地以及军工信息化的快速发展市场空间稳定增-10长通过与中科院中国移动等战略客户的深度合作掌握行业核心know-how-36持续打磨硬件及行业应用软件进一步增强客户粘性核心技术复用打开通用射频仪器广阔空间公司已掌握无线电仿真测试分析师杨烨领域的核心技术正在积极向通用射频仪器领域扩展产品矩阵当前射频微波SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom信号发生器已实现标准化产品销售性能可比肩国外高端产品频谱分析仪于2023年初正式发布落地完善了在发射机接收机空中接口的测试方案矢量网络分析仪已完成关键技术的攻关处于样机研制定型阶段射频三大相关报告件版图逐步完善进一步打开成长空间1发布高性能频谱分析仪持续打开成长空间2023-01-04投资建议公司为国内高端无线电测试仪器领军前期依托技术积淀战略布局高端产品并通过搭建HBI总线平台实现射频技术复用持续推进新产品研发打开通用仪器广阔市场我们预测公司2022-2024年实现营业收入220305419亿元实现归母净利润080105144亿元对应PE为69x53x38x维持增持评级风险提示5G通信技术落地进展不及预期新品推广不及预期的风险原材料价格大幅波动的风险核心器件外购受限的风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元130163220305419收入增长率23452512352938573730归母净利润百万元455180105144净利润增长率41831303573431733741EPS元股071081095125172PE000000694752733838ROE3447281590010601271PB000000625559488数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1301916289220383053841930成长性减营业成本3973602580761124915396营业收入增长率234251353386373营业税费121154206286394营业利润增长率407110590317374销售费用12111431187327483774净利润增长率418130573317374管理费用770976108016802306EBITDA增长率404123633323364研发费用15851896326242755451EBIT增长率414111520298406财务费用036046-1427-1698-1553NOPLAT增长率423132504298406资产减值损失-011-010-100-100-100投资资本增长率4754313421120146加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率4633843921119146投资和汇兑收益000000000000000利润率营业利润5140570490681194516413毛利率695630634632633加营业外净收支000-002000000000营业利润率395350411391391利润总额5141570290681194516413净利润率345311362344344减所得税654630108814331970EBITDA营业收入404363438418416净利润4487507279801051214444EBIT营业收入398353397372381资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金51867057485874463452122固定资产周转天数1211144203179交易性金融资产000000150001500015000流动营业资本周转天数223254437387330应收帐款784010086114521723821362流动资产周转天数54154813991082926应收票据000717201986528应收帐款周转天数197198180175170预付帐款037337242337462存货周转天数326322315315315存货4977578582471123815505总资产周转天数470512101612441044其他流动资产001000000000000投资资本周转天数39345014691187991可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE34528190106127长期股权投资000000000000000ROA2221948193111投资性房地产000000000000000ROIC32225587101123固定资产43050487131702420580费用率在建工程000029390941732152销售费用率9388859090无形资产181621621621621管理费用率5960495555其他非流动资产141213213213213财务费用率0303-65-56-37资产总额202112612698242112858130242三费营业收入1551516989108短期债务10012003000100200偿债能力应付帐款29023168464070768401资产负债率35631097121128应付票据200000225193311负债权益比553450108138146其他流动负债349640640640640流动比率270303886664642长期借款000000000000000速动比率193222790572538其他非流动负债000000000000000利息保障倍数244471073243705382035177922负债总额7194810795701367516615分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000006000000000股本63006300840084008400分红比率留存收益598711058185172902943473股息收益率000000股东权益13017180188867299183113627业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元071081095125172净利润4487507279801051214444BVPS元207286105611811353加折旧和摊销08615991114261465PEX0000695527384资产减值准备325488600600600PBX0000635649公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用046053020003009PS0000252182132投资收益000000000000000EVEBITDA-08-08524399288少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-2578-3843-632-6590-6120PEG0000121710经营活动产生现金流量231618488879595010397ROICWACC投资活动产生现金流量-167-641-28000-10000-3000REP融资活动产生现金流量-03466560650097091资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3