事件：公司2023年1月3日正式发布频谱/矢量信号分析仪KSW-VSA01，重点面向实验室和产线测试应用，兼具高性能频谱分析及多种通信制式信号的解调分析功能。
　　新产品综合性能达到国内高端水平，应用领域广阔。公司频谱/矢量信号分析仪综合性能位列国内高端：（1）频率范围覆盖8、26和44 GHz（鼎阳科技频谱仪最高覆盖26.5GHz，普源精电频谱仪最高覆盖7.5GHz）；（2）支持主流无线通信标准型号的解调分析，最大可配2GHz解调带宽；（3）相位噪声典型值可达-135dBc/Hz（1GHz,offset=20kHz），能够在苛刻的测试条件下仍获得可靠而准确的测试结果。KSW-VSA01能够分析Wi-Fi、5GNR等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试场景。
　　 “射频三大件”第二步落地，进一步打开成长空间：公司已掌握无线电仿真测试领域的核心技术，正在积极向通用射频仪器领域扩展产品矩阵。当前射频微波信号发生器已实现标准化产品销售，性能可比肩国外高端产品；频谱分析仪正式发布落地，完善了在发射机、接收机、空中接口的测试方案；矢量网络分析仪已完成关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段。“射频三大件”版图逐步完善，进一步打开成长空间。
　　投资建议：公司为国内高端无线电测试仪器领军，前期依托技术积淀战略布局高端产品，并通过搭建HBI总线平台实现射频技术复用，持续推进新产品研发，打开通用仪器广阔市场。我们预测公司2022-2024年实现营业收入2.25、3.17、4.33亿元，实现归母净利润0.82、1.09、1.50亿元，对应PE为65x、48x、35x，维持“增持”评级。
　　风险提示：5G通信技术落地进展不及预期，新品推广不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，核心器件外购受限的风险。

研究报告全文：坤恒顺维通信设备公司点评68828320230103发布高性能频谱分析仪持续打开成长空间证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司2023年1月3日正式发布频谱矢量信号分析仪KSW-VSA01重基本数据2023-01-03点面向实验室和产线测试应用兼具高性能频谱分析及多种通信制式信号的收盘价元6310流通股本亿股018解调分析功能每股净资产元1004总股本亿股084新产品综合性能达到国内高端水平应用领域广阔公司频谱矢量信号最近12月市场表现分析仪综合性能位列国内高端1频率范围覆盖826和44GHz鼎阳科技频谱仪最高覆盖265GHz普源精电频谱仪最高覆盖75GHz2支持主坤恒顺维沪深300流无线通信标准型号的解调分析最大可配2GHz解调带宽3相位噪声典上证指数通信设备95型值可达-135dBcHz1GHzoffset20kHz能够在苛刻的测试条件下仍获得69可靠而准确的测试结果KSW-VSA01能够分析Wi-Fi5GNR等宽带信号42可应用于无线通信卫星监测以及航空领域的研发和生产测试场景16-10射频三大件第二步落地进一步打开成长空间公司已掌握无线电-36仿真测试领域的核心技术正在积极向通用射频仪器领域扩展产品矩阵当前射频微波信号发生器已实现标准化产品销售性能可比肩国外高端产品频谱分析仪正式发布落地完善了在发射机接收机空中接口的测试方案矢量分析师杨烨网络分析仪已完成关键技术的攻关处于样机研制定型阶段射频三大件SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom版图逐步完善进一步打开成长空间投资建议公司为国内高端无线电测试仪器领军前期依托技术积淀战略布相关报告局高端产品并通过搭建HBI总线平台实现射频技术复用持续推进新产品1角逐高端无线电战略扩维N次研发打开通用仪器广阔市场我们预测公司2022-2024年实现营业收入225方2022-11-15317433亿元实现归母净利润082109150亿元对应PE为65x48x35x维持增持评级风险提示5G通信技术落地进展不及预期新品推广不及预期的风险原材料价格大幅波动的风险核心器件外购受限的风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元130163225317433收入增长率23452512383640823646归母净利润百万元455182109150净利润增长率41831303607134173690EPS元股071081097130178PE000000650348473541ROE3447281591710961305PB000000597531462数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1301916289225383173743309成长性减营业成本3973602582361162015810营业收入增长率234251384408365营业税费121154211298407营业利润增长率407110624342369销售费用12111431191628563898净利润增长率418130607342369管理费用770976110417462382EBITDA增长率404123666348358研发费用15851896333644435630EBIT增长率414111554325398财务费用036046-1427-1683-1550NOPLAT增长率423132537325398资产减值损失-011-010-100-100-100投资资本增长率4754313430124151加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率4633843931123150投资和汇兑收益000000000000000利润率营业利润5140570492621242717012毛利率695630635634635加营业外净收支000-002000000000营业利润率395350411392393利润总额5141570292621242717012净利润率345311362345346减所得税654630111114912041EBITDA营业收入404363437418416净利润4487507281511093614970EBIT营业收入398353396373382资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金51867057481764455452566固定资产周转天数1211141196173交易性金融资产000000150001500015000流动营业资本周转天数223254436380325应收帐款784010086119521790421999流动资产周转天数54154813751053909应收票据0007172221012552应收帐款周转天数197198180175170预付帐款037337247349474存货周转天数326322315315315存货4977578585271160815858总资产周转天数47051299712051021其他流动资产001000000000000投资资本周转天数39345014401149969可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE34528192110130长期股权投资000000000000000ROA2221948396114投资性房地产000000000000000ROIC32225588104127固定资产43050487131702420580费用率在建工程000029390941732152销售费用率9388859090无形资产181621621621621管理费用率5960495555其他非流动资产141213213213213财务费用率0303-63-53-36资产总额202112612698656113895131758三费营业收入1551517192109短期债务10012003000100200偿债能力应付帐款29023168479573088585资产负债率35631099124129应付票据200000229202315负债权益比553450110141148其他流动负债349640640640640流动比率270303868650636长期借款000000000000000速动比率193222772558532其他非流动负债000000000000000利息保障倍数244471073244676398728184625负债总额7194810798141411717009分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000006000000000股本63006300840084008400分红比率留存收益598711058186882962444594股息收益率000000股东权益13017180188884399778114749业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元071081097130178净利润4487507281511093614970BVPS元207286105811881366加折旧和摊销08615991114261465PEX0000650485354资产减值准备325488600600600PBX0000605346公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用046053020003009PS0000235167122投资收益000000000000000EVEBITDA-08-08489366265少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-2578-3843-1214-6684-6123PEG0000111410经营活动产生现金流量231618488468628110921ROICWACC投资活动产生现金流量-167-641-28000-10000-3000REP融资活动产生现金流量-03466560650097091资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3