市场总览
　　大势：1月30日上证指数上涨0.1%，沪深300上涨0.5%，科创50上涨0.2%，中证1000上涨0.7%，创业板指上涨1.1%，恒生指数下跌2.7%。
　　行业：1月30日表现最好的行业分别是汽车（+3.4%)、国防军工（+2.6%)、计算机（+2%)、电力设备（+1.9%)、食品饮料（+1.7%)，表现最差的行业分别是商贸零售（-1.9%)、煤炭（-1.6%)、交通运输（-1%)、非银金融（-0.8%)、房地产（-0.8%)。
　　资金：1月30日沪深两市总成交额为10625.4亿元，北上资金净流入186.14亿元，南下资金净流出69.04亿港元。
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　　【浙商银行梁凤洁/邱冠华/赵洋】2023年有“开门红”吗？——信贷社融总量与节奏前瞻——20230129

研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2023年01月31日浙商早知道年月日20230131王禾执业证书编号S1230512110001021-80105901wanghestockecomcn市场总览大势1月30日上证指数上涨01沪深300上涨05科创50上涨02中证1000上涨07创业板指上涨11恒生指数下跌27行业1月30日表现最好的行业分别是汽车34国防军工26计算机2电力设备19食品饮料17表现最差的行业分别是商贸零售-19煤炭-16交通运输-1非银金融-08房地产-08资金1月30日沪深两市总成交额为106254亿元北上资金净流入18614亿元南下资金净流出6904亿港元重要推荐浙商有色汽车施毅洛阳钼业603993铜钴将迎放量携手宁德时代新能源板块业绩可期洛阳钼业深度报告20230129浙商机械邱世梁王华君张杨先导智能300450国际化战略积极推进锂电设备龙头海外订单值得期待先导智能更新报告20230129重要观点浙商交运建筑匡培钦冯思齐12月价格依然坚挺2023年疫情缓和下履约能力加速修复快递行业专题报告20230128浙商交运建筑匡培钦冯思齐春运高速公路车流超预期回升看好板块业绩估值双修复高速公路行业专题分析20230129重要点评浙商机械王华君何家恺斯莱克300382年报业绩预增100-130符合预期4680大圆柱产业化加速斯莱克点评报告20230129浙商机械邱世梁王华君林子尧罗博特科300757与国电投集团签订战略合作框架铜电镀研发有望再突破罗博特科点评报告20230129浙商机械王华君李思扬光伏设备聚焦HJT钙钛矿设备光伏设备行业点评20230129浙商机械王华君李思扬京山轻机000821年报业绩超预期期待钙钛矿光伏电池组件设备多点开花京山轻机点评报告20230129浙商轻工史凡可褚远熙马莉傅嘉成维达国际0333122A收入稳健增长浆价回落利润弹性可期维达国际点评报告20230128浙商轻工史凡可曾伟马莉傅嘉成新巨丰301296拟现金收购纷美包装28股权无菌包装龙头起航20230129浙商汽车施毅何冠男爱柯迪600933Q4业绩超预期新能源布局加速爱柯迪点评报告20230129httpwwwstockecomcn111请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报精品报告浙商银行梁凤洁邱冠华赵洋2023年有开门红吗信贷社融总量与节奏前瞻20230129httpwwwstockecomcn211请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1市场总览1大势1月30日上证指数上涨01沪深300上涨05科创50上涨02中证1000上涨07创业板指上涨11恒生指数下跌272行业1月30日表现最好的行业分别是汽车34国防军工26计算机2电力设备19食品饮料17表现最差的行业分别是商贸零售-19煤炭-16交通运输-1非银金融-08房地产-083资金1月30日沪深两市总成交额为106254亿元北上资金净流入18614亿元南下资金净流出6904亿港元附部分涨跌幅异动行业点评异动行业今日今日异动行业观点点评人申万一级涨跌幅原因分析看法变化整体看好后疫情汽车消费复苏带来板块成长机会2条主线1特斯拉降价的鲶鱼效应和消费刺激特斯拉降价后3日订单破3万将带动2025万级别供给优化从而刺激销量看好特斯拉产业链投特斯拉四季报和23年指引超预汽车34资机会拓普集团三花智控东山精密2零部件板块看好一体施毅期化压铸核心渗透率低空间大可以为整车带来实质经济效益降本提效轻量化尤其在整车降价背景下重要性尤为凸显立中集团文灿股份广东鸿图主线逻辑进一步细化为拥抱第二增长曲线上半年关注西飞行业利空钝化及市场对板块关注哈飞沈飞产业链供应商机会下半年关注航天产业链机会国防军工26杨雨南度上升行业策略观点维持不变Q1机会大于风险23年指数两头低中间高23年是后续三年中最差的一年看好维持电新板块看多新能源车及锂电板块投资机会随着上游新增产能落地产业链成本有望持续下降预计23年电池及中游宁德时代大涨带动板块上涨特材料环节进入盈利修复周期新能源车板块估值处于历史低位有斯拉Q4业绩超预期锂电产业电力设备19望迎估值切换张雷链成本持续下降电池及中游材建议关注周期向上盈利修复的电池环节渗透率快速提升的新技料有望迎盈利回暖术新应用钠电4680产业链快充等以及具备全球竞争力和出海逻辑的材料及零部件龙头1白酒我们继续看好23年白酒板块整体向上机会2-4月建议布食品饮料上涨原因春节全国消局次高端舍得酒业酒鬼酒中长期推荐关注强品牌力酒企其费行业销售同比增长122白中五粮液古井贡酒为全年推荐2大众品当前继续关注春节动食品饮料17酒春节恢复速度略超节前预期杨骥销良好的板块关注23Q1业绩有望持续高增标的中长期维持此前返乡潮和场景恢复下大众品春节的投资主线本周组合香飘飘盐津铺子劲仔食品千味央动销表现优秀厨妙可蓝多伊利股份养元饮品汤臣倍健仙乐健康等1下跌原因港股市场影响国交通运输-1下跌是机会抓住机会积极参与坚定看好李丹内小量资金资金获利回吐httpwwwstockecomcn311请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报2不是基本面原因春节基本面没问题不论是数据还是趋势3今天中免港股的交易特征港股交易额不大38e港币港股市场总体资金量比占比非常小属于小资金交易结果维持看好保险板块资负共振负债端需求回暖人力有企稳迹保险股下跌原因快涨后的短期象有望开启增长新常态资产端受益于经济复苏后利率回升权梁风洁非银金融-08市场震荡益市场向好以及地产风险缓释保险板块当前低估值看好资负胡强共振带来的上涨行情回调创造买入机会首推中国人寿节前我们预计1-2月地产销售表现平平1月销售已经兑现预期短期政策加码仍需等待行业磨底时间较长春节各地返乡置业表现冷淡节前房企业绩快报不及预期1-2月消费复苏吸引资金地产房地产-08春节销售乏力资金板块轮动杨凡机构重仓标的有回调风险观点回调既是机会地产下行问题没有解决两会前后政策力度加大有望再次推升行情2重要推荐21浙商有色汽车施毅洛阳钼业603993铜钴将迎放量携手宁德时代新能源板块业绩可期洛阳钼业深度报告202301291有色-洛阳钼业6039932推荐逻辑随着公司2023年铜钴板块将迎放量铜价预期走强铜钴板块业绩可期1超预期结合公司铜钴矿投产规划情况以及未来铜价趋势判断我们认为公司盈利将进入加速通道2驱动因素铜价上涨铜价和经济复苏强相关我们看好铜价上行矿产量增长刚果金两大铜矿进入扩产投产期3目标价格现在空间2023年目标股价83元股现价还有62的空间4盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为184463201641221518百万元营业收入增长率为610931986归母净利润为6506896613491百万元净利润增长率为274237815047每股盈利为030042062元对应PE为170312368213催化剂铜钴板块两大世界级铜钴矿项目即将放量公司与宁德时代控股公司达成合作且宁德时代成为公司第二大股东有望形成长期上下游协同关系新能源板块未来可期4风险因素金属品种产量释放及销量不及预期金属价格上涨不及预期22浙商机械邱世梁王华君张杨先导智能300450国际化战略积极推进锂电设备龙头海外订单值得期待先导智能更新报告202301291机械-先导智能3004502推荐逻辑全球锂电设备龙头2023年海外扩产有望超预期公司是欧洲锂电企业主力供应商httpwwwstockecomcn411请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1超预期2023年公司订单有超市场预期可能超预期关键词海外储能整车厂2驱动因素1海外市场根据年度策略我们预计欧洲美国2023年锂电设备市场规模298189亿元同比增长4364均领先于国内市场增速22海外市场是2023年锂电设备招标亮点据此前报告我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh其中本土Northvolt大众ACC等合计约750GWh2储能市场根据年度策略我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元同比增速100占锂电设备总需求达到13较2022年有望提升5pct3整车厂自建电池吉利浙江衡远广汽因湃电池奇瑞蔚来等主机厂均发布了自建电池计划因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值3盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利256365465亿元增速6242272022-2024年PE271915倍3催化剂储能海外动力锂电设备订单公布光伏设备订单公布4风险因素国内海外新能源汽车销量低于预期非锂电业务拓展低于预期3重要观点31浙商交运建筑匡培钦冯思齐12月价格依然坚挺2023年疫情缓和下履约能力加速修复快递行业专题报告202301281所在领域快递2核心观点12月行业价格依旧坚挺单量同比增长12仍有疫情影响未来防疫优化履约修复有望量价双升看好韵达股份顺丰控股圆通速递1市场看法市场对行业单量成长性存在担忧2观点变化乐观3驱动因素防疫政策优化快递履约能力修复实体网购旺盛4与市场差异我们认为2023年行业单量增速有望回归双位数龙头更有超额增长中长期看直播带货崛起叠加单包裹货值下行仍带来持续增量3风险提示政策管控松动快递价格战恶化实体网购增长回落32浙商交运建筑匡培钦冯思齐春运高速公路车流超预期回升看好板块业绩估值双修复高速公路行业专题分析202301291所在领域公路2核心观点春运高速公路车流超预期回升看好板块业绩估值双修复首推招商公路山东高速1市场看法市场预期高速公路车流量恢复至疫情前2观点变化乐观3驱动因素防疫政策优化高速公路客车流量超预期增长居民自驾出行偏好回升4与市场差异春运第2日至第22日公历1月8日至1月28日的日均高速客车流量较2019年春运同期增长144我们认为全年公路板块利空因素影响将出清车流量将实现较疫情前2019年稳健增长有望迎来业绩与估值双修复3风险提示新冠感染反复扰动费率折扣政策超预期客货车流增长不及预期4重要点评httpwwwstockecomcn511请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报41浙商机械王华君何家恺斯莱克300382年报业绩预增100-130符合预期4680大圆柱产业化加速斯莱克点评报告202301291主要事件1月29日公司发布2022年业绩预告2简要点评1预计2022年公司实现归母净利润21亿25亿元同比增长100-130符合预期假设以业绩预告中位数测算公司2022年Q4实现归母净利润约05亿元同比增长117业绩增速保持2022年前三季度高增长态势2大圆柱产业化提速1月28日比克电池计划总投资130亿元在常州建设30GWh大圆柱电池基地宁德亿纬LG松下远景比克国轩蜂巢等众多玩家已纷纷布局大圆柱电池3公司大圆柱钢壳产线主要设备已准备就绪并完成了自动化高速生产线组合目前在进行小批量的试生产我们认为公司DWI技术不仅仅用于4680大圆柱未来在方壳也具有很强的竞争力4公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件打开数倍成长空间根据公司第五期员工持股计划其2025年收入的业绩考核目标为136亿元较2021年营收四年复合增速923投资机会与风险1投资机会预计公司2022-2024年归母净利润为233659亿元同比增长1115865对应PE为543421倍未来三年净利润复合增速为762催化剂4680产业化提速公司方形DWI产线落地重要客户订单突破3投资风险新能车渗透率不及预期电池壳业务不及预期42浙商机械邱世梁王华君林子尧罗博特科300757与国电投集团签订战略合作框架铜电镀研发有望再突破罗博特科点评报告202301291主要事件1月29日公司发布关于签订战略合作框架协议的公告2简要点评1国家队下场光伏投资光伏铜电镀产业化获重要进展HJT公司与国家电投集团双方将就铜栅线异质结电池VDI电镀技术的解决方案建立全方位战略合作2公司与国家电投集团在协议签署后三年内双方同意给予对方优先业务合作机会并提供富有竞争力的支持与优惠3根据龙港新闻网龙港市国电投5GW高效异质结电池及组件生产基地项目已开工该项目采用高效铜栅线晶体硅异质结C-HJT光伏电池技术量产产品光伏发电转化效率可以达到254公司异质结电池铜电镀设备已于2022年12月成功交付该套方案重点解决了目前生产中产能低运营成本高等核心问题具有产能大柔性强易维护等典型的技术特点5目前TOPCon电池具备性价比优势我们预计2023-2025年TOPCon电池扩产将迎高峰期年均扩产有望超200GW受益TOPCon电池片大扩产公司自动化设备业务将受益3投资机会与风险1投资机会新技术拓展有望使公司估值提升弹性较大预计公司2022-2024年归母净利润分别为041222亿元2023-2024年同比增长21781对应PE1645229X公司作为高端自动化设备龙头新能源泛半导体双轮驱动业绩增长维持买入评级2催化剂铜电镀项目积极推进斐控泰克收购重启3投资风险新技术拓展不及预期疫情影响订单交付收购进展不及预期43浙商机械王华君李思扬光伏设备聚焦HJT钙钛矿设备光伏设备行业点评202301291主要事件光伏HJT设备产业化性价比临界点将来临预计2023年扩产将提速钙钛矿设备期待GW级产线落地产业化需配方设备工艺齐发力2简要点评httpwwwstockecomcn611请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报光伏HJT设备产业化性价比临界点将来临预计2023年扩产将提速1短期来看随着国内HJT电池实现数个GW级满产规模效应降本叠加微晶工艺SMBB国产银包铜的导入预计2023年电池端与PERC成本打平1硅片薄片化从120-130um向100um厚度进军大幅降低硅成本2降低银耗多主栅银包铜进一步降低单W银耗非硅的核心3设备降本核心零部件国产化降本带来设备价格的进一步降低4靶材国产化无铟方案等5GW级满产带来规模效应降本等2中期来看我们认为异质结电池将进入PERC电池发展的第二阶段对比PERC电池2017年起渗透率加速提升随着HJT设备的进一步降本增效大规模应用有望复制PERC快速渗透历程开启下一代电池片技术爆发的周期3长期来看市场担心HJT和TOPCon谁将成为光伏电池技术的主流我们认为HJT在转换效率未来与钙钛矿叠层更容易工艺步骤仅4道工序良率具天然优势成本可使用更薄硅片温度系数双面率抗衰减性25年全生命周期发电量等优势明显中长期有望具更大优势4设备市场空间预计2025年HJT设备市场空间超602亿元2022-2025年CAGR84龙头成长空间大重点关注HJT设备核心零部件材料钙钛矿设备期待GW级产线落地产业化需配方设备工艺齐发力1钙钛矿电池单结电池产线建设进度提速晶硅钙钛矿叠层趋势渐强目前国内已有3条百兆瓦单结钙钛矿产线投产多条百兆瓦产线GW级产线计划中期待平米级单结组件效率突破16晶硅电池厂商纷纷布局钙钛矿叠层电池研发晶硅钙钛矿叠层电池成为产业化主流方向之一2钙钛矿设备干法湿法工艺路线未定关注GW级产线招标利好设备龙头目前钙钛矿层沉积主流采用湿法工艺狭缝涂布机德沪涂膜国内领先干法工艺蒸镀设备正在验证中OLED蒸镀设备厂商纷纷布局除此之外钙钛矿产线还涉及磁控溅射PVD设备原子沉积ALD设备等离子体镀膜RPD设备激光划线设备丝网印刷设备清洗设备层压机检测设备等3投资机会与风险1投资机会电池设备HJT技术变革带来量价齐升重点推荐迈为股份金辰股份捷佳伟创英杰电气看好帝尔激光组件设备迎薄片化多主栅多分片多重技术变革价稳量增重点推荐奥特维金辰股份平台化龙头向泛半导体领域延伸推荐晶盛机电迈为股份奥特维英杰电气上机数控等2催化剂新技术大额订单落地光伏下游扩产超预期3投资风险新技术迭代风险光伏下游扩产不及预期44浙商机械王华君何家恺京山轻机000821年报业绩超预期期待钙钛矿光伏电池组件设备多点开花京山轻机点评报告202301291主要事件2022年业绩预告同比增长92-1192简要点评12022营收预计归母净利润2832亿元同比增长92119扣非归母净利润265305亿元同比增长9812822022年归母净利润预计归母净利润079119亿环比Q3增长49-125扣非归母净利润078-118亿环比Q3增长811743光伏设备公司2022年新签订单在手订单均同比大幅增长截止2022H1公司在手订单416亿元含税同比增长38随着公司未来电池设备的发展将打开成长空间4包装设备为顺周期行业2022年受宏观经济影响同比下滑我们预计随着2023年宏观经济复苏包装设备业务有望反弹公司龙头地位稳固海内外市场齐发力3投资机会与风险httpwwwstockecomcn711请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1投资机会上调公司2022-2024年归母净利润至34459亿元2021-2024年CAGR59同比增长1054833对应PE为422922倍维持买入评级2催化剂新技术设备大额订单落地光伏下游扩产超预期3投资风险新技术迭代风险光伏下游扩产不及预期45浙商轻工史凡可褚远熙马莉傅嘉成维达国际0333122A收入稳健增长浆价回落利润弹性可期维达国际点评报告202301281主要事件公司披露2022A经营业绩2022A公司实现营业收入19418亿港元按照固定汇率计算同比81实现净利润706亿港元同比-5692022Q4公司单季实现营业收入5364亿港元同比-22按照固定汇率计算同比64单季实现净利润019亿港元同比-95242简要点评1产品量价齐增分业务看22A生活纸业务实现收入16103亿港元同比39按固定汇率计算为同比78个护实现收入3314亿港元同比44按固定汇率计算同比96生活纸及个护均实现稳健增长其中产品销量价格产品组合均对收入增长有正贡献汇率则有拖累22Q4公司生活纸实现收入4541亿港元同比-23个护实现收入822亿港元同比-1792电商表现亮眼分渠道看22A公司电商GTKA商用渠道占比分别为44242111分别同比116-02-5140其中电商渠道表现亮眼剔除汇率影响的自然增长为1673成本压力致使利润承压22A公司毛利率同比-71pct至2824其中生活纸毛利率同比-79pct至2750个护毛利率同比-34pct至317022Q4公司单季毛利率2222同比-100pct虽然公司积极通过多轮提价及产品组合优化来稳定公司毛利率但受原材料木浆价格持续高位运行影响仍承压显著22年销售及行政费用占比同比-04pct至24522A公司净利率同比-51pct至364其中22Q4单季净利率为036同比-70pct3投资机会与风险1投资机会看好公司市占率持续提升浆价回落打开利润弹性预计23-25年公司净利润分别为161192211亿港元对应当前市值PE分别为171413X维持买入评级2催化剂浆价回落电商大促日经营表现3投资风险行业竞争加剧原材料成本大幅波动新品推广不及预期46浙商轻工史凡可曾伟马莉傅嘉成新巨丰301296拟现金收购纷美包装28股权无菌包装龙头起航202301291主要事件新巨丰公告拟以现金收购怡和控股持有的2822纷美包装股份本次收购定价265港元股相比现价溢价227对应总市值354亿港币以22年预计利润中值178亿元计算本次收购对应22年PE17X2简要点评考虑收购后新巨丰将成为纷美包装第一大股东权益法下有望增厚新巨丰利润近1亿元此外本次收购对于行业竞争格局优化新巨丰蒙牛客户突破公司全产业链布局完善的战略意义更为重要新巨丰未来成长逻辑会更加清晰3投资机会与风险1投资机会考虑收购利润增厚与公司成长确定性提升估值中枢有望进一步上移我们上调投资评级至买入评级2催化剂收购顺利完成蒙牛客户拓展3投资风险收购进度不及预计原材料价格波动47浙商汽车施毅何冠男爱柯迪600933Q4业绩超预期新能源布局加速爱柯迪点评报告20230129httpwwwstockecomcn811请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1主要事件2022年预计归母净利62-66亿元同比增长100-113全年扣非归母净利57-61亿元同比增长143-1602简要点评Q4业绩超预期新能源客户拓展顺利按照均值测算22Q4公司归母净利233亿元同环比分别增长65220Q4业绩超预期主要由于1公司坚定新能源汽车智能驾驶产品定位从中小件向新能源三电等领域拓展ASP持续提升约3000元实现从Tier2向Tier1切换2产能利用率持续提升公司柳州工厂宁波智能制造科技产业园墨西哥基地陆续投产产品向新能源转型3原材料海运费汇率等正向影响Q4铝价平稳为年内低位海运指数持续下降成本端向好产能持续提升中大件切换顺利1产品上实现了从中小件向新能源三电壳体车身件电控及其他壳体的转换中大件布局加速2产能上2022年上半年柳州基地投产2022年下半年墨西哥宁波智能制造科技产业园投产2022年累计新增投产280余亩地同时安徽两次累计竞得430亩地发展新能源后续产能充足3客户上公司的下游客户从Tier1变成Tier1及主机厂公司直接进入蔚来理想零跑等新势力主机厂产业链体系新产品新客户拓展顺利4技术上收购银宝压铸后加码半固态技术收购富乐太仓后覆盖锌压铸技术实现客户及技术协同3投资机会与风险1投资机会一体化压铸板块2催化剂新能源客户突破新订单落地新工厂产能爬坡3投资风险汽车行业景气度下降汇率原材料海运等波动新能源产能扩张不及预期等5精品报告51浙商银行梁凤洁邱冠华赵洋2023年有开门红吗信贷社融总量与节奏前瞻202301291银行业2023年有开门红吗梁凤洁邱冠华2023129150005015662报告摘要核心观点对公信贷有望驱动一季度信贷同比多增实现开门红预计1月新增信贷43万亿同比多增3381亿1月新增社融6万亿同比少增2066亿主要观点1信贷储备总量与结构如何总量优于同期对公优于零售2023年开门红信贷储备1总量上超过2022年同期2结构上与2022年相似需求较强的领域主要是对公大额项目储备主要集中于基础设施先进制造业绿色科创产业园区建设等领域消费贷与小微贷因定价处于低位需求强于往年但对总量影响有限需求仍然承压的领域是开发贷和按揭2开门红投放节奏怎么判断开门红刚性强有望同比多增1得益于对公储备较好预计23年1月和Q1信贷有望同比多增利率下行背景下银行倾向于靠前投放以量补价对公贷款投放受春节影响较小尤其1月份的信贷投放以对公基础设施项目及大型企业集团的授信需求为主这类贷款往往经过了较长时间的储备投放高峰在1月初而不在1月末疫情冲击靠前1月基本进入平稳阶段实体需求边际改善2在对公投放稳总量的同时零售信贷投放变化趋势值得重点关注零售信贷与经济恢复情况关联度更高传导链条更短23月零售贷款增长情况可视为现阶段地产政策及经济修复效果的检验性指标居民消费和经营性贷款有望率先修复按揭贷款需持续观察地产刺激政策与销售改善情况httpwwwstockecomcn911请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报3从银行主体维度看各类型银行信贷储备均较为充足投放乐观对公方面国有行及城商行继续保持在稳增长型信贷投放领域的优势股份行普遍聚焦绿色科创等重点方向寻求突破有望扭转对公投放疲软态势零售方面以零售见长的股份行及城商行普遍谋求以消费贷及经营贷填补按揭留下的缺口3宽信用何时能够见到拐点托底力量已现上攻需看经济1传统意义上的企业中长期融资增速作为宽信用指标出现失灵此前我们一般以企业中长期融资增速作为判断宽信用拐点的指示性指标然而自2022年7月起该指标已经拐点向上但宽信用却难言见到拐点指示性指标失灵的原因在于本轮中长期融资主要以政策性需求及流贷的置换性需求为主并非由宏观经济好转带来的市场需求驱动可以说政策托底意愿强烈行动果断但市场自身内生动能弱有效需求严重不足制约了宽信用效果2优化后的宽信用拐点判断方式还需观察PMI指数的变化趋势我们认为考察宽信用效果既要看融资行为又要看市场信心即综合考察企业中长期融资增速与中国采购经理人指数PMI的变化趋势二者同步趋势向上才能确认宽信用拐点到来以2019年和2022年为例2019年3月起企业中长期融资增速开始回暖PMI重回荣枯线上融资与市场活力同步复苏可确认为宽信用拐点而2022年下半年PMI仅在9月短暂踩上荣枯线至501后一路下坠至12月的470仅见融资增长不见市场复苏无法确认宽信用拐点3本轮宽信用拐点预计在Q2出现也不排除经济超预期复苏Q1直接见拐点PMI是否趋势性改善需重点观察消费修复的持续性和地产销售的变化情况4全年信贷社融增速怎么看信贷同比多增社融增速回升1总量判断预计2023年人民币贷款新增223万亿元较2022年多增1万亿元余额增速104较2022年放缓07pc社融新增353万亿元同比多增33万亿元余额增速103较2022年提速07pc2结构判断Q2开始由消费修复和行业景气度回升驱动的融资需求有望逐步替代政策性需求成为融资增长的主要驱动力同时我们需持续观察新冠变种毒株的潜在影响地产销售刺激政策效果等不确定性因素投资建议坚定看好银行股三重奏行情我们于2022年11月13日全市场第一个底部翻多银行股提出银行股三重奏机会分别是疫情防控优化地产风险出清经济景气复苏三重奏逻辑不断得到验证宽信用有望催化银行股行情个股层面把握两条投资主线政策修复弹性大前期股价调整多的中小银行重点推荐平安银行兴业银行宁波银行招商银行低估值高成长性的城农商行重点推荐南京银行江苏银行风险提示新冠变种影响超预期宏观经济失速不良大幅暴露3报告链接httpsscomeincnAhkFnhttpwwwstockecomcn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分