核心观点：圣诞、元旦、春节客流持续环比回暖，消费场景加速恢复，消费复苏持续进行中。春节期间全国消费相关行业销售收入同比、与19年对比均实现10%+增长，其中生活必需品、家居升级类商品、旅游住宿、低线城市消费恢复情况较好；分城市来看，杭州、天津增速位居前列。一年之计在于春，今年春节消费的全面回暖，无疑为全年消费恢复开了个好头。
　　【线下零售】12月中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，预计23年在促消费方面会有较大的政策支持，同时22年居民新增储蓄达到17.84万亿元，为消费回暖提供了资金支持，看好23年零售的复苏机会。同时考虑到22年社零基数较低（-0.2%），23年内需的回升路径有望比预期更为陡峭，零售业态回暖可期。建议关注三条主线，1）有望受益消费复苏的区域百货龙头，重庆百货（600729.SH），天虹股份（002419.SZ），武商集团（000501.SZ），杭州解百（600814.SH），合肥百货（000417.SZ），百联股份（600827.SH）等；2）社区团购退潮之后商超盈利能力的改善，建议关注家家悦（603708.SH）；3）具备第二增长曲线的弹性标的，小商品城（600415.SH）。
　　【跨境板块】建议关注两条主线：1）温和衰退下，持续关注海外刚需消耗品需求韧性。美国商务部数据显示，22年12月美国零售额同比+6%，但环比下降1.1%，低于预期，环比下降主要由加油站以及汽车、家居、家电等可选耐用品贡献，可选消费持续承压，消费能力下降的影响逐步兑现。考虑到海外居民消费习惯存在刚性，建议关注消费降级背景下刚需消耗品的需求韧性，推荐泛品类跨境电商龙头华凯易佰（300592.SZ）。2）22Q4美国就业与经济景气度持续，看好23年渠道库存见底后我国手工具及专业工具供应商的订单回暖。22Q4 GDP年化环比增长2.9%，高于市场预期的2.6%，连续两个季度实现正增长。截至1月21日当周，初请失业金人数环比大幅减少6000人，经季节性因素调整后为186000人，为22年4月以来的最低水平。推荐渠道份额提升，优先受益订单复苏的手工具龙头巨星科技（002444.SZ），及电动工具龙头创科实业（0669.HK）。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。
　　

研究报告全文：商贸零售行业投资策略周报20230130一年之计在于春证券研究报告投资评级看好维持零售行业周报最近12月市场表现核心观点核心观点圣诞元旦春节客流持续环比回暖消费场景加速恢复消费商贸零售沪深300复苏持续进行中春节期间全国消费相关行业销售收入同比与19年对比均4实现10增长其中生活必需品家居升级类商品旅游住宿低线城市消-1费恢复情况较好分城市来看杭州天津增速位居前列一年之计在于春-7今年春节消费的全面回暖无疑为全年消费恢复开了个好头-13-19线下零售12月中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位-24置预计23年在促消费方面会有较大的政策支持同时22年居民新增储蓄达到1784万亿元为消费回暖提供了资金支持看好23年零售的复苏机会同时考虑到22年社零基数较低-0223年内需的回升路径有望比预期更分析师于健SAC证书编号S0160522060001为陡峭零售业态回暖可期建议关注三条主线1有望受益消费复苏的区yujianctseccom域百货龙头重庆百货600729SH天虹股份002419SZ武商集团000501SZ杭州解百600814SH合肥百货000417SZ百联股份分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003600827SH等2社区团购退潮之后商超盈利能力的改善建议关注家家liybctseccom悦603708SH3具备第二增长曲线的弹性标的小商品城600415SH跨境板块建议关注两条主线1温和衰退下持续关注海外刚需消耗品相关报告112月社零环比改善消费恢复明显需求韧性美国商务部数据显示22年12月美国零售额同比6但环比下2023-01-18降11低于预期环比下降主要由加油站以及汽车家居家电等可选耐用品贡献可选消费持续承压消费能力下降的影响逐步兑现考虑到海外居民消费习惯存在刚性建议关注消费降级背景下刚需消耗品的需求韧性推荐泛品类跨境电商龙头华凯易佰300592SZ222Q4美国就业与经济景气度持续看好23年渠道库存见底后我国手工具及专业工具供应商的订单回暖22Q4GDP年化环比增长29高于市场预期的26连续两个季度实现正增长截至1月21日当周初请失业金人数环比大幅减少6000人经季节性因素调整后为186000人为22年4月以来的最低水平推荐渠道份额提升优先受益订单复苏的手工具龙头巨星科技002444SZ及电动工具龙头创科实业0669HK风险提示宏观经济增长不及预期风险疫情反复风险海外通胀风险表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元01302021A2022E2023E2021A2022E2023E002419天虹股份7188615019015022322441002795增持600415小商品城27650504025024039194021001292增持002444巨星科技255772127113150190270014181119增持600729重庆百货9932244324523728710621031851增持数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周观点一年之计在于春32本周行情回顾63行业高频数据跟踪74投资建议85风险提示8图表目录图1各地春节期间销售额同比4图2板块年初至今涨跌幅6图3跨境电商主要标的年初至今涨跌幅7图4线下零售主要标的年初至今涨跌幅7图5美国消费者信心指数7图6美国红皮书商业零售额周度同比7图7海运价格延续下滑趋势7图8原油价格上涨动能较低7表1春节各地消费数据汇总4表2春节各企业销售额及客流数据汇总6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告1本周观点一年之计在于春作为疫情防控政策优化调整后的第一个春节今年假期期间各地感染峰值已过居民出行热情高涨各大景点人山人海餐厅也出现了一厢难求的盛况消费市场熟悉的年味和人气回来了整体消费情况全国消费相关行业销售收入同比122较19年124国家税务总局增值税发票数据显示今年春节假期全国消费相关行业销售收入与去年春节假期相比122比2019年春节假期124总体保持平稳增长态势其中商品消费服务消费同比分别10135较2019年春节假期13181今年春节假期消费趋势1生活必需品消费增速亮眼国家税务总局增值税发票数据显示春节假期粮油食品等基本生活类商品销售收入同比315其中果品蔬菜肉禽蛋奶同比分别39286较2019年春节假期172132酒水饮料等商品需求旺盛酒饮料及茶叶销售收入同比187较2019年春节假期1642家居升级类商品消费增长较快国家税务总局增值税发票数据显示春节假期家具五金文体用品销售收入同比分别增长15286和209比2019年春节假期分别增长9919417反映家居升级类商品消费增长明显3旅游及住宿服务恢复加快国家税务总局增值税发票数据显示春节假期旅行社及相关服务业销售收入同比增长13倍已恢复至2019年春节假期的807旅游饭店经济型连锁酒店销售收入同比分别增长164306分别恢复至2019年春节假期的734799民宿服务提供个性化服务受到游客欢迎销售收入同比增长742比2019年春节假期年均增长1334返乡过节带动务工大省消费增幅较高国家税务总局增值税发票数据显示春节假期部分外来务工人员返乡过节受此带动安徽江西河南广西等劳动力输出大省销售收入同比分别增长103223161和239海南云南等冬季传统旅游旺地增幅较高同比分别增长18倍和305小城消费火爆支付宝数据显示三线及以下城市消费金额同比去年春节同期2022年1月29日-2月4日涨幅近20涨幅超过一二线城市三线及以下城市的便利店使用支付宝消费支出金额也同比增长20-30京东2023春节假期消费趋势显示近三年低线级市场成交额占比逐年提升与2021年春节期间相比2023年4至6线市场成交额占比提升了10此外京东数据进一步显示2023年春节期间低线级市场消费者的客单价也有明显提升一方面在城里打拼谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告的年轻人返乡过年带动了家乡的消费能力另一方面电商渠道的下沉和基础设施的完善让越来越多的乡镇用户在过节期间也能随时随地享受到电商的便利服务进一步拉动了低线级市场的消费增长6春节期间购物品类更加多元根据京东2023春节假期消费趋势报告除健康类产品氨基酸口服液保健酒和蛋白粉春节期间成交额分别同比增长21586和70外消费者春节期间购物品类也更加多元也在节日味之外更日常化手机通讯家用电器和医疗保健的成交额占比提升明显分城市消费情况大部分省市今年春节期间重点监测商贸企业销售额同比增长10左右杭州天津增速位居前列分别同比216212各别省市商务局公布与19年春节期间对比情况北京天津四川宁波湖南春节期间销售额对比19年春节分别1321068147-10消费整体恢复情况较为乐观图1各地春节期间销售额同比2502122162001751751571381501301221121129396100777671673850250000-20-50春节期间各地销售额同比数据来源联商网财通证券研究所表1春节各地消费数据汇总国家税务总局最新增值税发票数据显示今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比122总体消费数其中商品消费和服务消费同比分别增长10和135生活必需品家居升级类商品旅游服务等据消费增长较快销售额北京市商务局重点监测的百货超市专业专卖店餐饮和电商等企业实现销售额509亿元恢复至去年同期农历日下同的98较2019年同期132北京客流全市60个重点商圈客流量25311万人次恢复至去年同期的887大兴机场商圈前门大栅栏商圈西红门商圈客流量同比分别99545131销售额节日7天上海全市线下消费支付金额323亿元线下支付端消费金额含零售餐饮和住宿上海业消费额环比节前7天增速提升118个百分点其中餐饮业消费金额41亿元同比49线上消费支付金额198亿元同比94谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告客流上海全市36个商圈的线下客流总量达到2914万人次消费金额排名前三商圈分别为南京西路南京东路和陆家嘴销售额春节期间市商务局重点监测的224家商贸流通企业累计销售额达174亿元同比212较2019年106其中天津市重点监测的21家百货和43家购物中心假期实现销售112亿元同天津比195较2019年也有95的增长109家超市销售3亿元同比3与2019年持平客流整体客流量超891万人次同比401销售额四川全省550家重点商贸流通企业实现销售额4632亿元同比71较2019年同期81零售餐饮等领域数据反超2019年同期四川客流成都万象城银泰中心in99王府井百货仁和新城等18家百货商场和购物中心春节期间客流量34787万人次同比531重庆销售额主要商圈和重点商贸企业实现零售额15667亿元同比13销售额全市消费总金额为14997亿元同比216商场超市汽车石油家电等五大行业杭州300家重点企业实现销售额1673亿元同比47425家大型商场营收732亿元同比362其中杭州大厦湖滨银泰in77两大核心商场增幅分别高达867772销售额宁波全市重点监测的50家样本企业累计实现销售营业额693亿元较2019年同期宁波47湖州销售额全市八大商圈及重点商贸企业累计实现销售额81亿元同比77销售额重点监测的130家商贸流通企业合计实现销售额189亿元同比38其中重点监测南京的商场综合体销售额同比77电商企业营业额同比136无锡销售额72家重点商贸企业预计实现销售额约1199亿元同比76徐州销售额全市60家商贸企业实现销售额约1438亿元同比933销售额春节假期全省实现商贸销售额443亿元同比112江西客流量南昌市红谷滩万达广场客流量同比12九江市濂溪万达广场除夕客流同比329销售额全省重点监测的500家商贸企业实现销售额461亿元同比基本持平其中餐饮收入增长山东26销售额美特好苏宁电器唐久超市等8家商贸服务企业的9个门店春节累计销售1280076万太原元同比67客流量293万人次同比51销售额武汉市五大集团武商中百中商汉商工贸预计累计销售额976亿元同比武汉25销售额宜昌城区十大商业综合体假期7天销售额约1255154万元同比1117较2021年同期宜昌98销售额河南省商务厅重点监测的302家零售和餐饮企业实现销售2787亿元同比157重点河南监测的291家零售企业实现销售额278亿元同比增长156客流量洛阳泉舜购物中州万达等12个品牌消费集聚区客流量超426万人次同比198销售额全省重点监测的125家重点零售和餐饮企业收入1962亿元同比961其中88家重点河北监测零售企业销售额1934亿元同比965沈阳销售额12家重点商场超市春节期间累计销售额194亿元同比173销售额春节期间商品销售总额301662万元同比1745其中大型商场连锁超市实现销售哈尔滨额1343171万元同比1237住宿餐饮企业实现销售额68105万元同比27331销售额湖南376家重点零售餐饮企业春节期间累计实现销售2518397万元同比138其湖南中零售业增长139餐饮业增长105与19年春节相比全省消费整体已恢复到9成左右数据来源中国新闻网联商网财通证券研究所企业销售情况百货购物中心龙头企业紧抓黄金周销售契机展开各项春节主题营销活动春节期间客流销售额同比大多实现双位数以上增长谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告表2春节各企业销售额及客流数据汇总春节期间全国480座万达广场客流16亿人次销售收入1268亿元其中可比万达广场客流同比万达集团2019年增长15销售额增长29百联股份旗下百货购物中心奥特莱斯三大核心业态共44家门店抢抓春节黄金周销售契机销售总额同比增幅达13客流量基本恢复到去年同期水平百联旗下位于上海核心商圈南京路步行街百联股份上的第一百货商业中心和永安百货客流同比分别增长20和40新开业的百联ZX创趣场以1万平米的规模单日吸客最高破4万人次此外百联奥莱吸引着全国各地的消费者上海南京武汉无锡济南长沙杭州青岛等全国9家门店销售客流同比增长均超过20大年初一到初三银泰百货全国门店客流比去年同期增长23其中银泰百货杭州西湖店萧山店银泰百货西安开元钟楼店仙桃商厦等多个门店客流量同比翻倍重庆百货旗下近300家百货超市电器和汽贸网点在春节期间销售同比增幅达两位数其中百货事业部开展扫五福领红包等活动有效提升了顾客到店意愿1月18日至27日进店客流超500万春节7天假期销售同比增长近20超市事业部以兔年大集为主线营造出浓烈的新春销售氛围1重庆百货月1日至27日超市业态销售同比增长35电器事业部春节期间直营门店销售同比增长近40电商销售同比增长达100汽贸事业部推出春节不打烊天天特价车活动旗下25个门店20个品牌同步线上直播假期七天销售额逾2500万元长沙王府井百货春节期间整体销售较2022年同比增长30客流同比增长50春节假期前三天北王府井京王府井百货大楼客流量同比翻番1月以来大楼餐饮客流及销售额均有较大幅度提升其中餐饮日均销售额较上个月增长3倍已恢复到疫情前同期水平合肥百货春节期间合肥百货大楼集团股份有限公司实现销售额428亿元同比增长195除夕至大年初六武商集团在湖北省内14家购物中心和107家超市迎来客流高峰日均客流突破百万武商集团人次仅春节七天已接待顾客超过800万人次销售超过6亿元同比双位数增长长沙友阿奥特莱斯今年春节假期客流同比增长30湖南各地州市甚至外省的顾客更是增长明显销友阿股份售额同比增长35店内多个品牌单日销售突破10万元数据来源联商网财联社新京报重庆百货公众号中安在线长江日报财通证券研究所2本周行情回顾年初至1月20日上证综指上涨568深证成指上涨876跨境电商指数下跌132商贸零售指数上涨145图2板块年初至今涨跌幅1050-5202301202301202301202301202301202301202301202301202301202301上证指数深证成指跨境电商指数商贸零售申万数据来源Wind财通证券研究所个股方面年初至1月20日跨境电商涨幅前三分别为JS环球生活2246创科实业1389巨星科技869线下零售涨幅前三分别为名创优品4091高鑫零售2070爱婴宝957谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告图3跨境电商主要标的年初至今涨跌幅图4线下零售主要标的年初至今涨跌幅5040912522464020138930207015869693209571047469356610504600-10-5-133-065-20-10-621-743-30-2228-2198-2088-40-3004-2751数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所3行业高频数据跟踪零售回落幅度持续收窄消费者信心超预期或推动消费复苏114-121美国红皮书商业零售同比增长46环比-04pct较前周小幅回调根据美国密歇根大学统计1月消费者信心指数达649预测值627环比上月52情绪面已实现连续四个月修复伴随后续情绪因素逐步传导至消费端美国零售有望实现修复图5美国消费者信心指数图6美国红皮书商业零售额周度同比美国密歇根大学消费者信心指数25美国红皮书商业零售销售周同比美国密歇根大学消费者预期指数201101001590108057006050-540-10-15数据来源美国谘商会财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所低位运输成本供应链修复催化产能释放跨境出海电商或可实现业绩持续上涨1月26日OPEC原油价格8447美元桶周跌幅-051本周原油价格实现小幅回调当前价格为22年高位65851月20日CCFI综合指数持续回落至116059点同比下降6736较22年最高点回撤6765原油价格上涨动能较弱海运费回升预期较低叠加疫情趋势走稳供应链修复催化产能释放出海企业业绩有望实现持续上涨图7海运价格延续下滑趋势图8原油价格上涨动能较低谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告CCFI综合指数CCFI美东航线1408000CCFI美西航线CCFI欧洲航线12060001004000802000602022022022042022062022082022102022120202003202009202103202109202203202209OPEC一揽子原油价格现货价WTI原油数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所4投资建议线下零售12月中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置预计23年在促消费方面会有较大的政策支持同时22年居民新增储蓄达到1784万亿元为消费回暖提供了资金支持看好23年零售的复苏机会同时考虑到22年社零基数较低-0223年内需的回升路径有望比预期更为陡峭零售业态回暖可期建议关注三条主线1有望受益消费复苏的区域百货龙头重庆百货600729SH天虹股份002419SZ武商集团000501SZ杭州解百600814SH合肥百货000417SZ等2社区团购退潮之后商超盈利能力的改善建议关注家家悦603708SH3具备第二增长曲线的弹性标的小商品城600415SH跨境板块建议关注两条主线1温和衰退下持续关注海外刚需消耗品需求韧性美国商务部数据显示22年12月美国零售额同比6但环比下降11低于预期环比下降主要由加油站以及汽车家居家电等可选耐用品贡献可选消费持续承压消费能力下降的影响逐步兑现考虑到海外居民消费习惯存在刚性建议关注消费降级背景下刚需消耗品的需求韧性推荐泛品类跨境电商龙头华凯易佰300592SZ222Q4美国就业与经济景气度持续看好23年渠道库存见底后我国手工具及专业工具供应商的订单回暖22Q4GDP年化环比增长29高于市场预期的26连续两个季度实现正增长截至1月21日当周初请失业金人数环比大幅减少6000人经季节性因素调整后为186000人为22年4月以来的最低水平推荐渠道份额提升优先受益订单复苏的手工具龙头巨星科技002444SZ及电动工具龙头创科实业0669HK5风险提示1宏观经济增长不及预期风险若经济增长放缓消费者信心及购买力下滑消费需求受到抑制零售行业经营将面临压力2疫情反复风险若疫情冲击有所反复将影响线下客流及门店销售谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告3海外通胀风险若海外通胀持续高企将影响海外需求进一步影响跨境企业出口谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10