事件：公司发布业绩预告，预计2022年实现归母净利润145-155亿元，同比增长60%-71%；扣非归母净利润140-151亿元，同比增长59%-71%。其中2022Q4实现归母净利润35.2-45.2亿元，同比增加130%-196%；实现扣非归母净利润33.5-44.5亿元，同比增长134%-212%。业绩整体符合市场预期。
　　公司业绩稳步增长，预期2023年盈利能力坚挺。2022年，在上游硅料紧缺及采购价格高企导致的交付和成本压力下，公司及时调整经营策略，积极应对市场变化，最终实现了硅片和组件销售的量价齐升，收入和净利润水平保持了较快增长。此外，公司在投资和汇兑方面取得了部分收益，增厚了公司2022年度的经营业绩。2023年，上游硅料价格回落将刺激下游装机需求释放，我们估计2023年国内新增光伏装机量将达到130GW，全球光伏装机规模有望达到350GW。硅片环节产能扩张较快，细分行业的盈利能力承压，但公司硅片业务的竞争力突出，单位成本优势明显，加之坚定执行一体化经营策略，我们预计公司硅片-电池片-组件的业务组合仍将保持较好的盈利能力。
　　产能扩张迅速，龙头企业地位稳固。按照规划，公司2022年单晶硅片/单晶电池/单晶组件的产能分别达到150GW/60GW/85GW。2023年1月，公司公告将投建年产100GW单晶硅片项目及年产50GW单晶电池项目，预期于2024Q3投产，2025达产，总投资达452亿元。公司的持续扩产，进一步扩大公司在硅片领域的领先优势，并继续巩固龙头企业的地位。
　　 HPBC电池进展顺利，技术提升加固企业护城河。公司自2022年11月陆续推出HPBC组件产品，该产品具有更高的组件功率、更佳的可靠性、更好的耐候性和美学特征，目前HPBC组件主流功率已提升至585W，扩产项目进展顺利，先进产能释放稳定。公司在新电池技术领域的突破将使公司优先享受技术红利，进一步加固企业护城河，提升长期竞争力。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为151.1/184.3/245.2亿元，每股收益分别为1.99/2.43/3.23元，对应PE分别为23.7/19.4/14.6倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：光伏需求增长不及预期；产能扩张进度不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle技术护城河深厚扩产巩固龙头地位隆基绿能TableReportDate601012公司简评报告20230129评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary事件公司发布业绩预告预计2022年实现归母净利润145-155亿元董海军同比增长60-71扣非归母净利润140-151亿元同比增长59-71分析师其中2022Q4实现归母净利润352-452亿元同比增加130-196SAC执证编号S0110522090001donghaijunsczqcomcn实现扣非归母净利润335-445亿元同比增长134-212业绩整体电话86-10-56511712符合市场预期公司业绩稳步增长预期2023年盈利能力坚挺2022年在上游硅料市场指数走势最近TableChart1年紧缺及采购价格高企导致的交付和成本压力下公司及时调整经营策04隆基绿能沪深300略积极应对市场变化最终实现了硅片和组件销售的量价齐升收入02和净利润水平保持了较快增长此外公司在投资和汇兑方面取得了部0分收益增厚了公司2022年度的经营业绩2023年上游硅料价格回1725101872------FebSepAprJunNovJan落将刺激下游装机需求释放我们估计年国内新增光伏装机量将-022023达到130GW全球光伏装机规模有望达到350GW硅片环节产能扩张-04较快细分行业的盈利能力承压但公司硅片业务的竞争力突出单位资料来源聚源数据成本优势明显加之坚定执行一体化经营策略我们预计公司硅片电池-公司基本数据TableBaseData片-组件的业务组合仍将保持较好的盈利能力最新收盘价元4715产能扩张迅速龙头企业地位稳固按照规划公司2022年单晶硅片一年内最高最低价元68003950单晶电池单晶组件的产能分别达到150GW60GW85GW2023年1月市盈率当前2043公司公告将投建年产100GW单晶硅片项目及年产50GW单晶电池项市净率当前619总股本亿股7582目预期于2024Q3投产2025达产总投资达452亿元公司的持续总市值亿元357476扩产进一步扩大公司在硅片领域的领先优势并继续巩固龙头企业的资料来源聚源数据地位相关研究HPBC电池进展顺利技术提升加固企业护城河公司自2022年11月TableOtherReport产能扩张稳步推进Q2业绩符合预期陆续推出HPBC组件产品该产品具有更高的组件功率更佳的可靠单晶科技成就隆基价值分享行业红性更好的耐候性和美学特征目前HPBC组件主流功率已提升至利未来成长可期扩产项目进展顺利先进产能释放稳定公司在新电池技术领域隆基股份601012公司简评双料冠585W军强者恒强的突破将使公司优先享受技术红利进一步加固企业护城河提升长期竞争力盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为151118432452亿元每股收益分别为199243323元对应PE分别为237194146倍我们维持对公司买入的投资评级风险提示光伏需求增长不及预期产能扩张进度不及预期盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元8093117861550919613营收增速483456316265净利润亿元909151018432452净利润增速62662221331EPS元股168199243323PE281237194146资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产5895288954112884143461经营活动现金流12323143092008028882现金29172449635526372019净利润9086151001842924521应收账款7853114081492918781折旧摊销3198307838615119其它应收款402585770973财务费用802-1320130868预付账款48677265952811729投资损失-800-3000-2500-1200存货14098210342758833959营运资金变动383454163-413其他2136311040935176其它-334182020非流动资产38783459395730967422投资活动现金流-7141-7239-12739-14039长期投资4404440444044404资本支出-4904-10187-15187-15187固定资产24875320884349153620长期投资22290000无形资产624749861962其他-24527294824481148其他3568356835683568筹资活动现金流-2088872029601912资产总计97735134893170193210883短期借款816119340154流动负债42504573417170785407长期借款-1154511272808155短期借款3232335136913845其他-7292169-4530-5529应付账款10212152441999424611现金净增加额3093157911030116755其他54981910751323主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债7644127171977627806成长能力长期借款166167341379321823营业收入483456316265其他3524352435243524营业利润69620226332负债合计501487005891483113213归属母公司净利润62662221331少数股东权益1391199562获利能力归属母公司股东权益47448647167861697608毛利率202182185206负债和股东权益97735134893170193210883净利率112128119125利润表百万元20212022E2023E2024EROE191233234251营业收入80932117862155094196132ROIC188183191203营业成本6459096423126464155670偿债能力营业税金及附加4186098011013资产负债率513519538537营业费用1790260734304338净负债比率6183111129研发费用854124416372071流动比率139155157168管理费用1811263734704388速动比率106118119128财务费用906-1320130868营运能力资产减值损失-1289-1400-500-800总资产周转率083087091093公允价值变动收益262000应收账款周转率817116311221113投资净收益1120300025001200应付账款周转率295356338328营业利润10656172632116228185每股指标元营业外收入313114150每股收益168199243323营业外支出454454454454每股经营现金228189265381利润总额10232168392072127880每股净资产87785410371287所得税1159175923173392估值比率净利润9074150801840524488PE281237194146少数股东损益-12-20-24-33PB538552455366归属母公司净利润9086151001842924521EBITDA14324190212515334172EPS元168199243323请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction董海军分析师北京大学硕士2020年8月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现