摘要内容：隆基绿能发布2022年业绩预增公告，公司预计实现归母净利润145~155亿元，同比增长60~71%；其中22Q4预计实现归母净利润35-45亿元，同比增长129%-194%，环比-21.61%-0.63%。
　　Q4业绩拆分：
　　量的方面：硅片业务方面，预计四季度硅片出货23GW左右，外销11GW左右，自用12GW左右；组件业务方面，预计四季度出货15GW左右，较三季度环比上升25%左右。
　　盈利能力方面：硅片业务方面，单瓦盈利约0.07元/W，在硅片价格大幅下调的4季度，环比有所下降。组件业务方面，受益于电池片价格紧俏，一体化单瓦盈利达到0.15元/W，扣去硅片后，电池与组件环节单瓦盈利达到0.08元/W，较三季度大幅上升。此外运费下降，美国开始出货等也对单瓦盈利有所贡献。
　　综合：硅片业务方面预计贡献8-9亿元，组件业务方面预计贡献22-23亿元，预计硅料投资收益18亿元左右，汇兑收益预计3亿元左右，资产减值损失及库存减值损失预计10-12亿元左右，合计预计40亿元左右。
　　扩产计划：1月17日晚，隆基绿能对外发布公告称，拟在陕西省西咸新区投资建设年产100GW单晶硅片项目及年产50GW单晶电池项目。一方面公司继续扩产电池提高自供比例，另一方面公司扩产计划也说明其对于需求的看好。
　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润151.36/192.80/244.52亿元，同比+66.6%/+27.4%/+26.8%，EPS分别为2.00/2.54/3.23元，给予公司23年25倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期风险，海外出货不及预期风险

研究报告全文：公司点评隆基绿能业绩符合预期产能扩张保障龙头地位证券研究报告2023年01月20日隆基绿能2022年业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码601012SH摘要内容隆基绿能发布2022年业绩预增公告公司预计实现归母净利润前次评级买入145155亿元同比增长6071其中22Q4预计实现归母净利润35-45评级变动维持亿元同比增长129-194环比-2161-063当前价格4473Q4业绩拆分近一年股价走势量的方面硅片业务方面预计四季度硅片出货左右外销23GW11GW隆基绿能光伏电池组件左右自用12GW左右组件业务方面预计四季度出货15GW左右较沪深30026三季度环比上升25左右178盈利能力方面硅片业务方面单瓦盈利约007元W在硅片价格大幅下-1调的4季度环比有所下降组件业务方面受益于电池片价格紧俏一体-10-19化单瓦盈利达到015元W扣去硅片后电池与组件环节单瓦盈利达到008-282022-012022-052022-09元W较三季度大幅上升此外运费下降美国开始出货等也对单瓦盈利有所贡献分析师综合硅片业务方面预计贡献8-9亿元组件业务方面预计贡献22-23亿元杨敬梅S0800518020002预计硅料投资收益18亿元左右汇兑收益预计3亿元左右资产减值损失021-38584220及库存减值损失预计10-12亿元左右合计预计40亿元左右yangjingmeiresearchxbmailcomcn扩产计划1月17日晚隆基绿能对外发布公告称拟在陕西省西咸新区联系人投资建设年产100GW单晶硅片项目及年产50GW单晶电池项目一方面公董正奇司继续扩产电池提高自供比例另一方面公司扩产计划也说明其对于需求的18850591612看好dongzhengqiresearchxbmailcomcn投资建议预计公司22-24年实现归母净利润151361928024452亿元相关研究同比666274268EPS分别为200254323元给予公司23隆基绿能一体化龙头业绩超预期新技术带年25倍PE维持买入评级来超额利润隆基绿能三季报预告点评2022-10-15隆基绿能一体化稳步发展新技术与新产能风险提示光伏装机不及预期风险海外出货不及预期风险在路上隆基绿能0021292022中报点评2022-08-26隆基绿能公司业绩大幅提升未来出货有望核心数据保持较快增长隆基股份601012SH21年年报及22年一季报点评2022-04-29202020212022E2023E2024E营业收入百万元5458380932120711135950168902增长率659483492126242归母净利润百万元85529086151361928024452增长率62062666274268每股收益EPS113120200254323市盈率PE397373224176139市净率PB3238332722数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评隆基绿能2023年01月20日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物2696329172416316269991553营业收入5458380932120711135950168902应收款项119788680110731064411762营业成本411466459096991106136130887存货净额1145214098240832476031517营业税金及附加282418616693861其他流动资产4708700294441013311997销售费用10731790253527193209流动资产合计551015895286231108237146829管理费用19652665386342145236固定资产及在建工程2690627437304892998829328财务费用378906-148-379-628长期股权投资14564404500050005000其他费用-收入-232-92-5622581157无形资产598448452417381营业利润997110656174162230828179其他非流动资产35746494582259226277营业外净收支-59-424-432-428-430非流动资产合计3253438783417634132640987利润总额991210232169842188027749资产总计8763597735127995149563187816所得税费用12121159186826263330短期借款24163232350015001000净利润87009074151161925524419应付款项3522431302526855779270309少数股东损益147-12-20-26-32其他流动负债54527970447434005281归属于母公司净利润85529086151361928024452流动负债合计4309242504606596269276591长期借款及应付债券63661686296931312962财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债25795958243525542658盈利能力长期负债合计89447644540456855620ROE273220277270262负债合计5203750148660636837682210毛利率246202197219225股本37725413758275827582营业利润率183132144164167股东权益35598475876193281186105606销售净利率159112125142145负债和股东权益总计8763597735127995149563187816成长能力营业收入增长率659483492126242现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率58369634281263净利润87009074151161925524419归母净利润增长率62062666274268折旧摊销17053516263132383140偿债能力利息费用378906-148-379-628资产负债率594513516457438其他231-1173-200715143663流动比128139142173192经营活动现金流1101512323155932362730595速动比101106102133151资本支出-8754-2962-4464-1101-1701其他3583-4179---每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流-5171-7141-4464-1101-1701每股指标债务融资4318-55962102-1458-41EPS113120200254323权益融资-9223632-771--BVPS93187781510701392其它-586-124-41-49-200估值筹资活动现金流2810-20881290-1508-241PE397373224176139汇率变动PB3238332722现金净增加额86543093124192101928653PS6242282520数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评隆基绿能2023年01月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标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