研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备隆基绿能601012年业绩预告点评龙头出货持续高增20222023年01月20日23年盈利坚挺证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师陈瑶营业总收入百万元80932108586144602176128执业证书S0600520070006同比48343322chenyaodwzqcomcn研究助理郭亚男归属母公司净利润百万元9086150411907623035执业证书S0600121070058同比6662721guoyndwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股120198252304PE现价最新股本摊薄3732225517781472股价走势TableTag关键词业绩符合预期新产品新技术新客户隆基绿能沪深3001712TableSummary7投资要点2-3-8-13事件公司发布2022年度业绩预告公司预计2022年实现归母净利润-18-23145-155亿元同增60-71扣非归母净利润140-151亿元同增59--28202212020225212022919202311871其中2022Q4归母净利润352-452亿元同增130-196环比-22-1扣非归母净利润335-445亿元同增134-212环比-21-5业绩符合市场预期市场数据出货持续高增2023年盈利坚挺我们预计公司2022年硅片出货约84-收盘价元447386GW同增20-23其中2022Q4硅片出货22-24GW环比持平略一年最低最高价39508359增我们测算单瓦净利约7-8分W2022Q4龙头主动降价倒逼上游降市净率倍587价盈利环降4-5分W我们预计公司2022年组件出货45-47GW同流通A股市值百增17-22其中2022Q4出货约14-16GW同增20-37环增8-2333896507我们测算一体化组件净利015元W受益于美国通关400MW拉动盈万元利提升展望2023Q1我们预计公司组件出货14-15GW环比略减总市值百万元33912788受益于硅料迅速降价在手高价订单我们预计一体化单瓦净利可达2毛-2毛5w盈利大幅扩张2023全年看我们预计公司硅片出货120-基础数据130GW同增40组件出货75-80GW同增60组件盈利保持坚挺每股净资产元LF761资产负债率LF6012新技术加速渗透扩产进一步提速公司HPBC电池进展顺利我们预总股本百万股758167计2023H1将形成西咸29GW泰州4GW产能我们预计2023全年出流通A股百万股757803货20-25GW主打高端分布式溢价约3美分鄂尔多斯30GW针对地面电站市场我们预计2023Q3开始投产到2023年底超20GW产相关研究能同时公司于2023年1月18日发布公告宣布在西咸投建年产100GW硅片切片及50GW电池项目我们预计将于2024Q3首线投隆基绿能6010122022年三产年底达产产能扩张进一步提速2025季度点评在手订单创历史新盈利预测与投资评级基于硅片竞争加剧组件盈利超预期我们小幅高新技术快速推进下调年公司盈利预测我们预计公司年归母净利润2022-242022-20242022-10-30为150191230亿元前值为155196246亿元同比662721基于公司光伏龙头地位一体化布局效果显著我隆基绿能6010122022Q3们给予公司2023年25倍PE对应目标价629元维持买入评级预告点评龙头盈利稳定Q4放量在即新技术加速渗透风险提示政策不及预期竞争加剧等2022-10-1413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告隆基绿能三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产58952102531125541166327营业总收入80932108586144602176128货币资金及交易性金融资产29172527976466589596营业成本含金融类6459087770114972139668经营性应收款项13522207382750133469税金及附加418543723881存货14098254892924238042销售费用1790238931813523合同资产909180320132688管理费用1811304040494051其他流动资产1251170421212533研发费用85486911571409非流动资产38783459025176057612财务费用906378214179长期股权投资440474041037813365加其他收益347326506616固定资产及使用权资产27884320653503537962投资净收益80046452024528在建工程2562228221691985公允价值变动262000无形资产448549525563减值损失-1289-724-538-616商誉176259300362资产处置收益-27000长期待摊费用1168116811681168营业利润10656178442229926948其他非流动资产2140217521862207营业外净收支-424-287-186-187资产总计97735148433177301223939利润总额10232175572211226761流动负债425047190581204104158减所得税1159201925433078短期借款及一年内到期的非流动负债4328409627942625净利润9074155381956923683经营性应付款项21711428424738362867减少数股东损益-12497493649合同负债7421105321350316582归属母公司净利润9086150411907623035其他流动负债9044144351752322085非流动负债7644117631176311763每股收益-最新股本摊薄元120198252304长期借款1661309330933093应付债券0000EBIT11520139752052026598租赁负债2703539053905390EBITDA14980176062408830833其他非流动负债3280328032803280负债合计501488366892966115921毛利率2019191720492070归属母公司股东权益474486412983206106240归母净利率1123138513191308少数股东权益13963611291778所有者权益合计475876476684335108018收入增长率4827341733172180负债和股东权益97735148433177301223939归母净利润增长率624655426832075现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流12323257162185235986每股净资产元87790911801506投资活动现金流-7141-7143-8160-10407最新发行在外股份百万股7582758275827582筹资活动现金流-20885052-1824-648ROIC1992185121002192现金净增加额2578236251186824931ROE-摊薄1915234522932168折旧和摊销3460363235684235资产负债率5131563752435176资本开支-4839-8749-7196-7923PE现价最新股本摊薄3732225517781472营运资本变动-14884767-31783165PB现价510492379297数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn