事项：
　　公司发布2022年年度业绩预增公告。预计公司2022年年度实现归母净利润145-155亿元，同比增长60%-71%；实现扣非归母净利润140-151亿元，同比增长59%-71%。其中2022Q4实现归母净利润35.2-45.2亿元，同比增长130%-196%，环比减少21.6%至增长0.6%；实现扣非归母净利润33.5-44.5亿元，同比增长135%-212%，环比减少21.3%至增长4.6%。业绩符合预期。
　　评论：
　　公司业绩稳步增长，组件出货高增。2022年光伏行业需求持续向好，公司积极把握市场机会，适时调整经营策略应对市场变化，公司硅片和组件产品量价齐升，实现了营收及净利润的同比大幅增长。此外，公司硅料的投资收益以及汇兑影响，增厚了公司2022年度业绩。我们预计公司2022年组件出货45-47GW，处于行业前三。目前，隆基组件盈利水平处于行业前列，随着上游原材料价格回落，23Q1公司组件盈利水平有望迎来改善。
　　产能持续扩张，进一步提升公司综合实力。公司持续推进产能建设项目，2022年底公司硅片/电池/组件产能有望提升至150GW/60GW/85GW，持续领跑行业。2023年1月，公司发布公告称，已签订陕西省西咸新区年产100GW单晶硅片及50GW单晶电池项目投资协议，项目总投资额达452亿元，预计均为2024年三季度首线投产，2025年底达产。公司产能持续升级，一体化优势明显，综合竞争力有望进一步提升。
　　电池新技术积极推进，不断加固自身竞争力。2022年9月，公司西咸乐叶15GW项目正式投产，预计2023年达产，全年产值约300亿元。2023年1月，隆基绿能发布公告，鉴于公司自主研发的HPBC高效电池技术，规模化商业条件已经成熟，拟将原西咸乐叶高效单晶电池项目的规模，从年产15GW扩大至29GW。2023年公司HPBC产品有望迎来放量，预计全年HPBC出货量20-25GW。此外，公司在HJT等其他电池新技术方面也有布局。2022年11月，公司收到德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）的认证，公司自主研发的异质结电池的转换效率达到26.81%，打破单晶硅太阳能电池效率的世界纪录。在新电池技术上的不断突破，将助力公司新电池技术走向量产。
　　投资建议：公司是硅片和组件双龙头，业绩稳步增长，盈利水平行业领先，将持续受益于光伏行业高景气，我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为149.2/193.8/238.2亿元，当前市值对应PE分别为24/18/15倍。参考可比公司估值，给予2023年25x PE，对应目标价63.92元，维持“强推”评级。
　　风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告太阳能2023年01月27日隆基绿能6010122022年业绩预增点评强推维持目标价6392元龙头业绩稳步增长电池新技术积极推进当前价元4715事项华创证券研究所公司发布2022年年度业绩预增公告预计公司2022年年度实现归母净利润证券分析师黄麟145-155亿元同比增长60-71实现扣非归母净利润140-151亿元同比增长59-71其中2022Q4实现归母净利润352-452亿元同比增长邮箱huanglin1hcyjscom130-196环比减少216至增长06实现扣非归母净利润335-445亿执业编号S0360522080001元同比增长135-212环比减少213至增长46业绩符合预期证券分析师盛炜评论邮箱shengweihcyjscom公司业绩稳步增长组件出货高增2022年光伏行业需求持续向好公司积执业编号S0360522100003极把握市场机会适时调整经营策略应对市场变化公司硅片和组件产品量价齐升实现了营收及净利润的同比大幅增长此外公司硅料的投资收益以及公司基本数据汇兑影响增厚了公司2022年度业绩我们预计公司2022年组件出货总股本万股75816650处于行业前三目前隆基组件盈利水平处于行业前列随着上游45-47GW已上市流通股万股75780252原材料价格回落23Q1公司组件盈利水平有望迎来改善总市值亿元357476产能持续扩张进一步提升公司综合实力公司持续推进产能建设项目2022流通市值亿元357304年底公司硅片电池组件产能有望提升至150GW60GW85GW持续领跑行资产负债率6012业2023年1月公司发布公告称已签订陕西省西咸新区年产100GW单晶每股净资产元761硅片及50GW单晶电池项目投资协议项目总投资额达452亿元预计均为12个月内最高最低价825940542024年三季度首线投产2025年底达产公司产能持续升级一体化优势明显综合竞争力有望进一步提升市场表现对比图近12个月电池新技术积极推进不断加固自身竞争力2022年9月公司西咸乐叶15GW2022-01-262023-01-20项目正式投产预计2023年达产全年产值约300亿元2023年1月隆基23绿能发布公告鉴于公司自主研发的HPBC高效电池技术规模化商业条件6已经成熟拟将原西咸乐叶高效单晶电池项目的规模从年产扩大至15GW-1029GW2023年公司HPBC产品有望迎来放量预计全年HPBC出货量22012204220622082211230120-25GW此外公司在HJT等其他电池新技术方面也有布局2022年11-27月公司收到德国哈梅林太阳能研究所的认证公司自主研发的异ISFH隆基绿能沪深300质结电池的转换效率达到2681打破单晶硅太阳能电池效率的世界纪录在新电池技术上的不断突破将助力公司新电池技术走向量产相关研究报告投资建议公司是硅片和组件双龙头业绩稳步增长盈利水平行业领先将隆基绿能6010122022年三季度业绩预告点持续受益于光伏行业高景气我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为评业绩稳健增长一体化优势明显149219382382亿元当前市值对应PE分别为241815倍参考可比公司2022-10-16估值给予2023年25xPE对应目标价6392元维持强推评级隆基绿能601012重大事项点评新电池技术正式投产降本增效持续推进风险因素终端需求不及预期产能扩张进度不及预期市场竞争加剧等2022-09-30隆基绿能6010122022年半年报点评业绩ReportFinancialIndex主要财务指标稳步增长静待电池新技术落地2021A2022E2023E2024E2022-09-06主营收入百万80932123334158549192664同比增速483524286215归母净利润百万9086149161938423815同比增速62642300229每股盈利元168197256314市盈率倍28241815市净率倍54574334资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月20日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载隆基绿能年业绩预增点评6010122022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金29172265203692353915营业收入80932123334158549192664应收票据425246731713853营业成本64590101662128531155624应收账款7853110451684918777税金及附加4186508331004预付账款4867560575599819销售费用1790244830523598存货14098222263065435054管理费用1811288435964239合同资产909196625272769研发费用854121516181932其他流动资产2537626980298827财务费用906729610691流动资产合计5895274132103185130245信用减值损失-48-92-102-81其他长期投资92102110118资产减值损失-1241-897-1029-1056长期股权投资4404440444044404公允价值变动收益262101010固定资产24875469385451458732投资收益800428431112772在建工程2562436263627962其他收益347347381419无形资产448423403386营业利润10656173792265627619其他非流动资产6402631962526199营业外收入30172126非流动资产合计38783625487204577801营业外支出454149184215资产合计97735136680175230208046利润总额10232172472249327430短期借款3232323232323232所得税1158206926993292应付票据11500182992676829377净利润9074151781979424138应付账款10212213492740130154少数股东损益-12262410323预收款项0000归属母公司净利润9086149161938423815合同负债7421113091453917667NOPLAT9877158192033024746其他应付款6674667466746674EPS摊薄元168197256314一年内到期的非流动负债1096109610961096其他流动负债2369374847545700主要财务比率流动负债合计4250465707844649390020212022E2023E2024E长期借款1661166116611661成长能力应付债券0000营业收入增长率483524286215其他非流动负债5983598359835983EBIT增长率82614285217非流动负债合计7644764476447644归母净利润增长率62642300229负债合计501487335192108101544获利能力归属母公司所有者权益474486292882312105369毛利率202176189192少数股东权益1394018101133净利率112123125125所有者权益合计475876332983122106502ROE191236233224负债和股东权益97735136680175230208046ROIC198242244238偿债能力现金流量表资产负债率513537526488单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比252189144112经营活动现金流12323194242236027152流动比率14111214现金收益13178189812589331147速动比率11080910存货影响-2646-8128-8428-4400营运能力经营性应收影响1522-5074-7434-3814总资产周转率08090909经营性应付影响-237117937145215362应收账款周转天数34283233其他影响2641-4292-2191-1142应付账款周转天数60566867投资活动现金流-7141-27170-15172-12174存货周转天数71647476资本支出-3641-26913-15045-12119每股指标元股权投资-2948000每股收益168197256314其他长期资产变化-552-257-127-55每股经营现金流163256295358融资活动现金流-2088509432152014每股净资产62683010861390借款增加-4690000估值比率股利及利息支付-1281-400-402-400PE28241815股东融资137129312931293PB5643其他影响3746420123241121EVEBITDA106725344资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2隆基绿能年业绩预增点评6010122022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3隆基绿能年业绩预增点评6010122022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构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