春节假期数据验证我们此前观点：头部强复苏、整体不均衡。
　　1）春节数据要点：整体不弱，局部超预期。①今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%。疫情后积压需求集中释放，在第一波冲击后不足一月内快速恢复，验证国内消费韧性，后续修复有望加速；②头部品牌、头部资源、中高端消费场景修复更显著，在旅游、购物、餐饮、酒店等细分赛道均表现出非常显著的“头部强复苏、整体弱复苏”的特征；③返乡带动下三四线城市同比增速显著高于一二线城市，返乡人群大幅增长带动低线城市消费高增。
　　2）数据验证预判，二季度修复有望加速。此前我们提出接下来是为期半年的确定性修复，第一波冲击的拐点已确认无疑。多因素催化二季度修复加速：①四五月连续小长假、航空供给提升、气温回升催化消费出行需求进一步释放；②两会后政策预期，催化商业行为高增；③Q2同期低基数，相关数据同比高增。
　　3）非对称复苏下，中高端消费场景赛道及公司，数据有望超2019年，建议关注头部和中高端受益个股。
　　免税：海南客流持续改善，景气度持续兑现。腊月前四周海南机场进港客流分别恢复至2019年同期73%/81%/89%/90%。三亚4家离岛免税店销售额基本与2022年同期持平；海口6家离岛免税店总销售额较2022年春节前五天增长140%，主要系海口大体量免税城开业带动增长。同时，国际航班管制政策优化下，国际客流恢复预期增强，建议关注后续机场免税业态修复及市内免税形成的业态补足。建议关注中国中免、海汽集团、海南发展、王府井。
　　餐饮：疫情管制政策大幅调整，春节人口流动性大幅提升背景下，餐饮行业迎来良好复苏态势。返乡人群数量提升带动年夜饭聚餐需求，多地年夜饭预订火爆，商超年夜饭半成品销售情况同样较为理想。建议关注广州酒家、味知香。随居民出行意愿恢复，商超、购物中心客流恢复至2019年同期80%-90%，带动线下餐饮翻台水平。推荐九毛九、海底捞、海伦司，建议关注奈雪的茶。
　　酒店：春节期间酒店修复超预期，1）中高端及度假酒店呈现强势复苏态势；2）部分旅游属性城市和三线及以下城市表现高于19年同期；3）出行趋势由本地周边游向跨省游转变。建议关注：1）受益于门店结构和物业位置，经营数据领先修复的华住集团；2）承接中高端和度假需求的君亭酒店、金陵饭店；3）受益商旅需求修复的酒店龙头，锦江酒店、首旅酒店。
　　医美化妆品：美妆行业分化持续演绎，22年12月淘系大盘同比-26%，其中护肤/彩妆大盘分别-22%/-35%。对比海外大牌，头部国货珀莱雅/薇诺娜销售额增速领先于国际大牌欧莱雅/雅诗兰黛销售增速，持续推荐头部国货美妆企业华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。医美1月疫后修复良好，随线下消费场景复苏和高粘性需求的释放，有望凭借自身行业红利在2023年呈现更加确定性的修复，建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客，光电龙头复锐医疗科技、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份。
　　博彩：随赌牌分配明晰，博彩政策影响靴子落地，出入境免核酸通行和港澳通关放开带来短期催化。春节前六天累计访澳旅客达38.7万人次，恢复至19年同期的37%，2022年12月仅恢复至19年的13%，客流修复明显。随后续客流爬坡，我们预计中场业务有望修复至19年同期水平，建议关注中场和非博彩业务龙头金沙中国和后续有新物业供给投入的银河娱乐。
　　传媒：受益于疫后复苏及大量优质影片供给释放，2023年春节档票房出现强势复苏态势。截至正月初五档期票房（含预售）达60亿，超过2022年春节档票房。建议关注《流浪地球2》主投及主发行方之一的中国电影，同时2023年海外进口优质影片的引入加速，对公司业绩将产生积极影响。同时建议关注《无名》出品方博纳影业、《深海》出品方光线传媒。
　　零售：1）线下：圣诞、元旦、春节客流持续环比回暖，消费场景加速恢复，消费复苏持续进行中。春节期间客流量及销售额预计已恢复至19年8-9成左右水平，部分省市已超过19年水平。建议关注三条主线，①有望受益消费复苏的区域百货龙头，重庆百货、天虹股份、武商集团等；②社区团购退潮之后商超盈利能力的改善，建议关注家家悦；③具备第二增长曲线的弹性标的，小商品城。2）跨境：美国居民消费能力下降的影响逐步兑现，可选消费持续承压造成环比下滑。美国商务部数据显示，22年12月美国零售额同比+6%，但环比下降1.1%，低于市场普遍预期。环比下降主要由可选耐用品贡献，建议关注消费降级背景下刚需消耗品的需求韧性。
　　黄金珠宝：春节期间人群返乡带动底线城市客流大幅提升，部分地区黄金珠宝消费在高基数下实现增长。同时金价持续上行，投资金需求助推黄金消费。据江苏商务厅数据，徐州、盐城市重点监测的商贸流通企业黄金类零售增幅分别为46.9%、20%。展望2023年，线下人流恢复珠宝需求整体回升，婚恋镶嵌需求有望集中释放，港区客流提升等值得关注。建议关注镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份、周大生；建

研究报告全文：社会服务行业投资策略周报20230129春节假期的不对称修复局部超预期整体不均衡证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现春节假期数据验证我们此前观点头部强复苏整体不均衡1春节数据要点整体不弱局部超预期今年春节假期全国国内旅游出游亿人次恢复至年同期的疫情后积压需求集中释放在社会服务沪深30030820198867第一波冲击后不足一月内快速恢复验证国内消费韧性后续修复有望加速头部品牌头部资源中高端消费场景修复更显著在旅游购物餐饮1酒店等细分赛道均表现出非常显著的头部强复苏整体弱复苏的特征-6返乡带动下三四线城市同比增速显著高于一二线城市返乡人群大幅增长带-12动低线城市消费高增-182数据验证预判二季度修复有望加速此前我们提出接下来是为期半年的-24确定性修复第一波冲击的拐点已确认无疑多因素催化二季度修复加速四五月连续小长假航空供给提升气温回升催化消费出行需求进一步释放两会后政策预期催化商业行为高增Q2同期低基数相关数据同比高增分析师刘洋3非对称复苏下中高端消费场景赛道及公司数据有望超2019年建议关SAC证书编号S0160521120001注头部和中高端受益个股liuyang01ctseccom免税海南客流持续改善景气度持续兑现腊月前四周海南机场进港客流分析师于健分别恢复至2019年同期73818990三亚4家离岛免税店销售额基SAC证书编号S0160522060001本与2022年同期持平海口6家离岛免税店总销售额较2022年春节前五天yujianctseccom增长140主要系海口大体量免税城开业带动增长同时国际航班管制政策优化下国际客流恢复预期增强建议关注后续机场免税业态修复及市内免分析师潘宁河税形成的业态补足建议关注中国中免海汽集团海南发展王府井SAC证书编号S0160521010001pannhctseccom餐饮疫情管制政策大幅调整春节人口流动性大幅提升背景下餐饮行业迎来良好复苏态势返乡人群数量提升带动年夜饭聚餐需求多地年夜饭预订分析师李跃博火爆商超年夜饭半成品销售情况同样较为理想建议关注广州酒家味知香SAC证书编号S0160521120003随居民出行意愿恢复商超购物中心客流恢复至2019年同期80-90带liybctseccom动线下餐饮翻台水平推荐九毛九海底捞海伦司建议关注奈雪的茶酒店春节期间酒店修复超预期1中高端及度假酒店呈现强势复苏态势2部分旅游属性城市和三线及以下城市表现高于19年同期3出行趋势由相关报告本地周边游向跨省游转变建议关注1受益于门店结构和物业位置经营1新春佳节来临海南客流表现良好数据领先修复的华住集团2承接中高端和度假需求的君亭酒店金陵饭店2023-01-25受益商旅需求修复的酒店龙头锦江酒店首旅酒店3医美化妆品美妆行业分化持续演绎22年12月淘系大盘同比-26其中护肤彩妆大盘分别-22-35对比海外大牌头部国货珀莱雅薇诺娜销售额增速领先于国际大牌欧莱雅雅诗兰黛销售增速持续推荐头部国货美妆企业华熙生物珀莱雅贝泰妮医美1月疫后修复良好随线下消费场景复苏和高粘性需求的释放有望凭借自身行业红利在2023年呈现更加确定性的修复建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客光电龙头复锐医疗科技植发养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份博彩随赌牌分配明晰博彩政策影响靴子落地出入境免核酸通行和港澳通关放开带来短期催化春节前六天累计访澳旅客达387万人次恢复至19年同期的372022年12月仅恢复至19年的13客流修复明显随后续客流爬坡我们预计中场业务有望修复至19年同期水平建议关注中场和非博彩业务龙头金沙中国和后续有新物业供给投入的银河娱乐传媒受益于疫后复苏及大量优质影片供给释放2023年春节档票房出现强势复苏态势截至正月初五档期票房含预售达60亿超过2022年春节档票房建议关注流浪地球2主投及主发行方之一的中国电影同时2023年海外进口优质影片的引入加速对公司业绩将产生积极影响同时建议关注无名出品方博纳影业深海出品方光线传媒请阅读最后一页的重要声明社会服务行业投资策略周报20230129行业投资策略周报证券研究报告零售1线下圣诞元旦春节客流持续环比回暖消费场景加速恢复消费复苏持续进行中春节期间客流量及销售额预计已恢复至19年8-9成左右水平部分省市已超过19年水平建议关注三条主线有望受益消费复苏的区域百货龙头重庆百货天虹股份武商集团等社区团购退潮之后商超盈利能力的改善建议关注家家悦具备第二增长曲线的弹性标的小商品城2跨境美国居民消费能力下降的影响逐步兑现可选消费持续承压造成环比下滑美国商务部数据显示22年12月美国零售额同比6但环比下降11低于市场普遍预期环比下降主要由可选耐用品贡献建议关注消费降级背景下刚需消耗品的需求韧性黄金珠宝春节期间人群返乡带动底线城市客流大幅提升部分地区黄金珠宝消费在高基数下实现增长同时金价持续上行投资金需求助推黄金消费据江苏商务厅数据徐州盐城市重点监测的商贸流通企业黄金类零售增幅分别为46920展望2023年线下人流恢复珠宝需求整体回升婚恋镶嵌需求有望集中释放港区客流提升等值得关注建议关注镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份周大生建议关注国内黄金珠宝渠道龙头周大福老凤祥中国黄金口岸信息化1春节期间中缅边境瑞丽口岸时隔1030天重迎客运出入境流量伴随相关口岸进一步放开23年旅客出入境业务和口岸信息化建设需求将加速释放2海南24年底封关在即23年为其信息化建设的关键年份同时出入境放开下口岸信息化逻辑有望全球展开建议关注盛视科技出境游数据层面春节前4天内地游客的出境机票预订量同比增长超4倍出境酒店预订量同比增长超2倍政策层面此次政策强调2023年2月6日起试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和机票酒店业务疫情下供给出清中小旅行社经营停滞龙头受益2021年全国旅行社的从业人数比2019年减少了1372万人同比减少3298建议关注出境游赛道众信旅游岭南控股中青旅景区春节假期全国旅游客流量恢复至2019同期8成旅游客单价小幅下滑今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元恢复至2019年同期的731客单价小幅下滑原因可能与各地相继出台景区门票减免等政策有关节后旅游有望维持修复态势不考虑疫情反复的假设下全年景区营收中性预期有望恢复至疫情前90的水平建议关注中青旅天目湖宋城演艺丽江股份复星旅游文化长白山黄山旅游等具备疫后高成长性的标的风险提示疫情影响反复居民消费意愿降低行业竞争加剧表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元01202021A2022E2023E2021A2022E2023E601888中国中免47687223050494295617443878143736买入300896爱美客132391611904436409501210295616441增持688363华熙生物6206512901163200260952864504962买入300144宋城演艺39560151301201404811884108073152增持002291遥望科技133961470-090070100-221821001470增持301071力量钻石1937213370488448808587529841655买入600754锦江酒店61816577701001516360663385133544买入002444巨星科技248082063113150190270013751086增持603613国联股份487099768168230400639942472442增持数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告内容目录1春节期间各板块数据监测911免税1312博彩1413酒店1414餐饮1715电影1816零售1917景区2118医美化妆品2319黄金珠宝242本周绝对估值变化273商社行业估值概览304附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势3241餐饮行业重要标的估值情况3242免税行业重要标的估值情况3343酒店行业重要标的估值情况3444医美化妆品行业重要标的估值情况3545人资外服行业重要标的估值情况3646游戏广告直播电商行业重要标的估值情况3747培育钻石行业重要标的估值情况3848景区行业重要标的估值情况3949珠宝行业重要标的估值情况40410数字藏品重要标的估值情况41411餐饮产业链行业重要标的估值情况42412零售行业重要标的估值情况43413电子烟及轻工行业重要标的估值情况44414纺服行业重要标的估值情况455风险提示45谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图表目录图1排名各板块数据较19年同期恢复程度9图2口罩淘系销量万个10图3抗原淘系销量万个10图4各城市地铁客流量万人次10图5正月初七国内客运航班执行量恢复至19年同期9911图6正月初七国际客运航班执行量恢复至19年同期11711图7腊月第四周海南机场进港客流558万人次恢复至19年同期944恢复至22年同期1132人次12图8春节期间铁路客运总数恢复至2019年同期的919万人次12图9春节期间公路客运总数恢复至2019年同期的457万人次12图10春节期间水路客运总数恢复至2019年同期的521万人次12图11春节期间民航客运总数恢复至2019年同期的790万人次12图12正月初七三亚凤凰机场进出港客运航班量恢复至19年同期11013图13正月初七海口美兰机场进出港客运航班量恢复至19年同期9913图14春节期间客运总数恢复至2019年同期的529万人次13图15春节七天澳门客流恢复至19年同期的37514图16腊月十七十八香港入境日均客流恢复至19年同期的2114图17截止腊月廿三周度中国酒店行业整体RevPAR恢复至19年同期85元15图18截止腊月廿三周度中国酒店行业整体OCC恢复至19年同期9315图19截止腊月廿三周度中国酒店行业整体ADR恢复至19年同期92元15图20中国大陆中高端入住率16图21中国大陆中低端入住率16图22北京中高端入住率16图23北京中低端入住率16图24三亚中高端入住率16图25三亚中低端入住率16图26成都中高端入住率17图27成都中低端入住率17图28Manner抽样店销售额万元17图29喜茶抽样店销售额万元18图30海底捞翻台率次天18谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图312023年春节档累计票房676亿元万元19图322023年春节档观影人次129亿万人次19图33春节期间各地销售额同比20图34116-122一线城市购物中心客流指数回升到同期76水平20图35116-122二线10城购物中心客流指数回升到同期77水平20图361月全国购物中心月度日均客流预计恢复到19年82万人20图37元旦期间全国购物中心日均客流恢复至19年71水平20图38元旦期间各线级城市购物中心日均客流均回升至2万左右万人21图39元旦期间各线级城市购物中心日均客流均回升至19年同期70左右水平21图40各景区客流指数22图41各乐园客流指数22图42淘系美妆大盘销售额及同比23图43淘系护肤大盘销售额及同比23图44淘系彩妆大盘销售额及同比23图45抖音美妆大盘销售额及同比24图46抖音护肤大盘销售额及同比24图47抖音彩妆大盘销售额及同比24图48中国黄金线上销售额百万元25图49周大福线上销售额百万元25图50周生生线上销售额百万元25图51周六福线上销售额百万元25图52周大生线上销售额百万元25图53六福珠宝线上销售额百万元25图54潮宏基线上销售额百万元25图55老庙黄金线上销售额百万元25图56迪阿股份线上销售额百万元26图57曼卡龙线上销售额百万元26图58莱绅通灵线上销售额百万元26图59小白光线上销售额百万元26图60凯丽希线上销售额百万元26图61潮宏基VENTI线上销售额百万元26图62DiamondFoundry线上销售额百万元26图63万得A股PETTM27谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告图64消费者服务中信预测PE28图65商贸零售中信预测PE29图66各公司估值情况202230图67各公司估值情况202331图68餐饮行业估值情况202332图69餐饮估值202232图70餐饮估值202332图71海伦司估值变化趋势32图72海底捞估值变化趋势32图73免税行业估值情况202333图74免税估值202233图75免税估值202333图76中国中免估值变化趋势33图77王府井估值变化趋势33图78酒店行业估值情况202334图79酒店估值202234图80酒店估值202334图81锦江酒店估值变化趋势34图82华住集团估值变化趋势34图83医美行业估值情况202335图84医美估值202235图85医美估值202335图86珀莱雅估值变化趋势35图87爱美客估值变化趋势35图88人资外服行业估值情况202336图89人资外服估值202236图90人资外服估值202336图91外服控股估值变化趋势36图92科锐国际估值变化趋势36图93游戏广告直播电商行业估值情况202337图94游戏广告直播电商估值202237图95游戏广告直播电商估值202337图96遥望科技估值变化趋势37谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告图97分众传媒估值变化趋势37图98培育钻石行业估值情况202338图99培育钻石估值202238图100培育钻石估值202338图101中兵红箭估值变化趋势38图102力量钻石估值变化趋势38图103景区行业估值情况202339图104景区估值202239图105景区估值202339图106宋城演艺估值变化趋势39图107天目湖估值变化趋势39图108珠宝行业估值情况202340图109珠宝估值202240图110珠宝估值202340图111中国黄金估值变化趋势40图112老凤祥估值变化趋势40图113数字藏品行业估值情况202341图114数字藏品估值202241图115数字藏品估值202341图116视觉中国估值变化趋势41图117博瑞传播估值变化趋势41图118餐饮产业链行业估值情况202342图119餐饮产业链估值202242图120餐饮产业链估值202342图121嘉必优估值变化趋势42图122立高食品估值变化趋势42图123零售行业估值情况202343图124零售估值202243图125零售估值202343图126巨星科技估值变化趋势43图127国联股份估值变化趋势43图128电子烟及轻工行业估值情况202344图129电子烟及轻工估值202244谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告图130电子烟及轻工估值202344图131劲嘉股份估值变化趋势44图132盛视科技估值变化趋势44图133纺服行业估值情况202345图134纺服估值202245图135纺服估值202345图136特步国际估值变化趋势45图137安踏体育估值变化趋势45谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告1春节期间各板块数据监测图1排名各板块数据较19年同期恢复程度餐饮杨国福同店销售额22年12月景区张家界客流景区天目湖客流景区千岛湖索道客流景区黄山市客流影院总票房景区黄山客流出行三亚凤凰机场进出港客运航班量出行国内客运航班医美样本医美机构到院人数22年12月出行海口美兰机场进出港客运航班量影院总观影人次出行铁路客运量景区海昌海洋公园客流出行海南机场进港客流腊月第四周酒店中国行业整体OCC截至腊月廿三周度酒店中国行业整体ADR截至腊月廿三周度景区宋城演艺客流餐饮汉堡王同店销售额露营三亚及海口营地入住率酒店中国行业整体RevPAR截至腊月廿三周度出行民航客运量景区九华山客流零售全国购物中心1月日均客流预计餐饮KFC同店销售额22年12月餐饮太二同店销售额22年12月零售元旦期间全国购物中心日均客流零售元旦期间各线级城市购物中心日均客流出行主要城市地铁客流量餐饮西贝同店销售额22年12月景区乌镇客流出行春运客运总量餐饮奈雪的茶同店销售额22年12月出行公路客运量出行水路客运量出行访澳游客餐饮喜茶同店销售额22年12月餐饮瑞幸同店销售额22年12月出行香港入境日均客流腊月十七十八出行国际客运航班050100150数据来源WindSTR猫眼草根调研百度地图各城市地铁官方平台各机场官网天猫京东抖音财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告图2口罩淘系销量万个图3抗原淘系销量万个5000口罩销量万个600抗原销量万个500400040030003002000200100010000数据来源天猫淘宝财通证券研究所数据来源天猫淘宝财通证券研究所图4各城市地铁客流量万人次600050004000300020001000020192020202120222023数据来源各城市地铁官方平台财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告图5正月初七国内客运航班执行量恢复至19年同期991400020192020202120222023架次12593120001000080006000400020000春节腊月十一腊月十三腊月十五腊月十七腊月十九腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五数据来源各机场官网财通证券研究所图6正月初七国际客运航班执行量恢复至19年同期1173200架次201920202021202220233000280026006004003242000春节腊月十一腊月十三腊月十五腊月十七腊月十九腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五数据来源各机场官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告图7腊月第四周海南机场进港客流558万人次恢复至19年同期944恢复至22年同期1132人次700000600000500000400000300000200000100000020192020202120222023数据来源机场官网财通证券研究所图8春节期间铁路客运总数恢复至2019年同期的919图9春节期间公路客运总数恢复至2019年同期的457万人次万人次1500100008000100010288600040005003072200000除夕除夕腊月廿六正月廿二腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿四腊月十六正月初四腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八正月初二正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四2019202020212022202320192020202120222023数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图10春节期间水路客运总数恢复至2019年同期的图11春节期间民航客运总数恢复至2019年同期的521万人次790万人次2502502002001501501578100978100505000除夕除夕腊月十八腊月十六腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四2019202020212022202320192020202120222023数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业投资策略周报证券研究报告11免税海南客流持续改善景气度持续兑现依照农历同比腊月前四周海南机场进港客流分别恢复至2019年同期7322811988779039三亚客流表现突出农历前四周凤凰机场进港客流分别恢复至2019年同期10107996597669901据草根调研高客流水平下海棠湾周边酒店入住率维持较高水平部分区域存有一定程度交通管制三亚国际免税城部分品牌存在断货情况销售情况方面海南各离岛免税店春节前五天总计销售1685亿元同比增长2003较2019年同期增长325三亚4家离岛免税店实现销售额1158亿元基本与2022年同期持平较2019年同期增长253海口6家离岛免税店总销售47亿元比2022年春节前五天增长140比2019年春节前五天增长641主要系海口国际免税城大体量免税城开业带动海口地区销售额增长同时国际航班管制政策优化背景下国际客流恢复预期明显增强建议关注后续机场免税业态修复及市内免税形成的业态补足图12正月初七三亚凤凰机场进出港客运航班量恢复至图13正月初七海口美兰机场进出港客运航班量恢复至19年同期11019年同期99数据来源机场官网财通证券研究所数据来源机场官网财通证券研究所图14春节期间客运总数恢复至2019年同期的529万人次12000100008000600040004356420000除夕腊月十八腊月廿四腊月十六腊月二十腊月廿二腊月廿六腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四20192020202120222023数据来源机场官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业投资策略周报证券研究报告12博彩随赌牌分配明晰博彩政策影响靴子落地出入境免核酸通行和港澳通关放开带来短期催化春节前六天累计访澳旅客达387万人次恢复至19年同期的372022年12月仅恢复至19年的13客流修复明显其中初三客流为903万人次达到疫情以来单日最高峰值水平预计春节七天累计客流水平有望超过此前预期的40万人次个人游回暖带动博彩业修复据澳门日报春节假期预计日均博彩收入达6亿澳门元1月整体博彩收入达90-100亿澳门元同比42-58我们认为目前牵制客流和博彩业务回暖的几个因素包括1团签仍待放开及境外客流尚未修复2目前以投注额在100-500元的赌台客流修复为主投注额在500元以上的赌台尚未回暖3疫情下裁员短期员工供给短缺导致经营尚未完全修复图15春节七天澳门客流恢复至19年同期的375图16腊月十七十八香港入境日均客流恢复至19年同期的21人次2263262130031971966020000017545316467714104140208421690391010000071678733746926263747500413255402020年恢复至19年同期2021年恢复至19年同期除夕初一初二初三初四初五初六201920202021202220232022年恢复至19年同期2023年恢复至19年同期数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所13酒店随城市疫情达峰人口流动性大幅改善春节旺季下跨省度假出行大幅回暖旅游属性城市恢复程度好于商务属性城市中高端消费力韧性足中高端及度假酒店恢复好于商务型酒店从酒店集团经营数据来看入住率尚未修复至疫情前水平需求端仍待释放复苏主要系门店结构优化带动ADR上行据携程数据春节前四天酒店民宿多业态反超19年同期民宿预定量同比增长超2倍酒店集团修复超预期春节期间锦江revpar接近19年同期华住君亭直营店revpar修复至疫情前同期9成以上我们认为3月随商旅需求修复叠加端午清明五一小长假二季度全国RevPAR有望超19年同期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业投资策略周报证券研究报告图17截止腊月廿三周度中国酒店行业整体RevPAR恢复至19年同期85元25020015010050020192020202120222023数据来源STR财通证券研究所图18截止腊月廿三周度中国酒店行业整体OCC恢复至19年同期9325020015010050020192020202120222023数据来源STR财通证券研究所图19截止腊月廿三周度中国酒店行业整体ADR恢复至19年同期92元39037035033031029027025020192020202120222023数据来源STR财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业投资策略周报证券研究报告图20中国大陆中高端入住率图21中国大陆中低端入住率8010060804060402020002019202020212022202320192020202120222023数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所图22北京中高端入住率图23北京中低端入住率808060604040202000202120222023202120222023数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所图24三亚中高端入住率图25三亚中低端入住率100100808060604040202000202120222023202120222023数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业投资策略周报证券研究报告图26成都中高端入住率图27成都中低端入住率808060604040202000202120222023202120222023数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所14餐饮疫情管制政策大幅调整春节人口流动性大幅提升背景下餐饮行业迎来良好复苏态势返乡人群数量提升带动年夜饭聚餐需求多地年夜饭预订火爆商超年夜饭半成品销售情况同样较为理想随居民出行意愿恢复商超购物中心客流恢复至2019年同期80-90带动线下餐饮翻台水平据草根调研多数线下餐饮门店流水超2019年同期水平图28Manner抽样店销售额万元8005270042600500324002230012200100020-08Manner销售额万元Manner周度环比右轴数据来源草根调研财通证券研究所注草根调研数据为抽样样本数据谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业投资策略周报证券研究报告图29喜茶抽样店销售额万元300012500080620000415000210000-02500-040-06喜茶销售额万元喜茶周度环比右轴数据来源草根调研财通证券研究所注草根调研数据为抽样样本数据图30海底捞翻台率次天10483261402-10-2海底捞翻台率次天海底捞周度环比右轴数据来源草根调研财通证券研究所注草根调研数据为抽样样本数据15电影受益于疫后复苏及大量优质影片供给释放2023年春节档票房出现了强势复苏的态势春节档整体影业回暖截止正月初五档期票房含预售达60亿超过2022年春节档票房2023年春节档后程更具韧性正月初五单日票房106亿元连续5日破10亿春节档前五日累计票房达574亿元超过2019年同期水平仅次于2021年档期内观影人次修复明显截止正月初五春节档观影人次破亿达到109亿人次超过2019年同期水平谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18行业投资策略周报证券研究报告图312023年春节档累计票房676亿元万元图322023年春节档观影人次129亿万人次200000400015000030001000002000500001000002019202020212022202320192020202120222023数据来源猫眼财通证券研究所数据来源猫眼财通证券研究所16零售国内线下圣诞元旦春节客流持续环比回暖消费场景加速恢复消费复苏持续进行中春节期间客流量及销售额预计已恢复至19年8-9成左右水平部分省市已超过19年水平12月中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置预计23年在促消费方面会有较大的政策支持同时22年居民新增储蓄达到1784万亿元为消费回暖提供了资金支持坚定看好23年零售的复苏机会同时考虑到22年社零基数较低-0223年内需的回升路径有望比预期更为陡峭零售业态回暖可期跨境美国居民消费能力下降的影响逐步兑现可选消费持续承压造成环比下滑美国商务部数据显示22年12月美国零售额同比6但环比下降11低于市场普遍预期为2022年月度最大降幅环比下降主要由加油站以及汽车家居家电等可选耐用品贡献建议关注消费降级背景下刚需消耗品的需求韧性就业与经济景气度有望支撑23年美国经济衰退软着陆22Q4GDP年化环比增长29高于市场预期的26连续两个季度实现正增长截至1月21日当周初请失业金人数环比大幅减少6000人经季节性因素调整后为186000人为22年4月以来的最低水平谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19行业投资策略周报证券研究报告图33春节期间各地销售额同比2502122162001751751571501381221301121129396100777671673850250000-20-50春节期间各地销售额同比数据来源联商网财通证券研究所图34116-122一线城市购物中心客流指数回升到同期图35116-122二线10城购物中心客流指数回升到同期76水平77水平20020012982131315010809113301501115710010011824507591508002002020202120202021数据来源草根调研财通证券研究所数据来源草根调研财通证券研究所图361月全国购物中心月度日均客流预计恢复到19年图37元旦期间全国购物中心日均客流恢复至19年7182万人水平505010069636671232052185019420011100000月月月月月月月月月月月月22七夕22中秋22十一22圣诞23元旦123456789101112201920202021日均客流量万人恢复率较19年数据来源草根调研财通证券研究所数据来源草根调研财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20