制造业自主可控意义重大，关注工业母机全产业链国产替代下的投资机会
　　机床是制造机器的机器，被称为工业母机，其对于制造业自主可控的意义重大。我国机床行业规模庞大，但产品结构处于中低端，高端数控机床国产替代空间广阔。2022年9月，两支中证机床ETF已获批。我们认为在国家政策、资金大力支持的背景下，2023年国产工业母机在中高端市场的国产替代进程会逐渐加快。提升数控系统、数控刀具、电主轴等关键构件的自制率或国产化率，是保障供应链安全、助力国产高端数控机床加速突围的重要途径。受益标的：华中数控、海天精工、秦川机床、日发精机、宇环数控、纽威数控。
　　经济复苏伴随人口红利消退，通用自动化迎来布局时机
　　在防疫政策优化落实以及2023年经济稳增长的核心基调下，宏观经济有望逐步复苏，制造企业开工率、员工到岗率有望提升。我国人口数量进入负增长时代，中长期看需要加速推动机器换人、提高制造业附加值。工信部等十七部门于2023年1月印发的《“机器人＋”应用行动实施方案》中指出，2025年制造业机器人密度较2020年翻番。2022年9月以来企业中长期贷款同比增速持续高增，产业改造升级的需求下，自动化设备需求有望提升。通用自动化景气即将底部回升，迎来布局时机。建议关注机器人、工控（PLC、伺服电机等）、刀具、机床、注塑机以及激光设备板块。受益标的：（1）工业机器人：快克股份、埃斯顿、拓斯达、中大力德。（2）工控：信捷电气、汇川技术、禾川科技、伟创电气、步科股份。（3）刀具：鼎泰高科、中钨高新、新锐股份、欧科亿、华锐精密。（4）注塑机：伊之密。（5）激光设备：柏楚电子、杰普特、大族激光。
　　光伏产业链核心发展因素仍为降本，新技术成为重点投资方向
　　电镀铜或将成为光伏“去银化”降本的终极路线，可实现光伏投资成本下降2.1%-3.5%。量产玩家增多，产业技术处于中试关键环节，电镀铜设备厂商率先受益，有望迎112亿元市场。在光伏降本的大背景下，拥有成本优势的颗粒硅性价比明显，其渗透率将快速提升。相关上游颗粒硅设备将充分受益。受益标的：芯綦微装，东威科技，罗伯特科，苏大维格，海源复材、双良节能、东方电热。
　　能源安全重要性凸显、下游资本开支明确，建议关注核工业、火电赛道
　　在低碳趋势及全球能源危机下，我国核电机组核准节奏加快、乏燃料后处理项目投资金额明确，核燃料运输容器、核工业智能装备迎百亿市场。上述设备目前的国产化率均较低，国产替代空间广阔。受益标的：科新机电、锡装股份、景业智能。火电基建投资额增速已率先突破原有趋势。火电的新增装机量数据滞后于基建投资额及核准装机量，2022年火电的新增装机量同比-3.4%，降速相对2021年收窄，我们认为后续火电的装机量有望迎来反转。受益标的：青达环保、海鸥股份。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、核电核准节奏、火电装机节奏不及预期、光伏产业新技术市场化进程不及预期。
　　

研究报告全文：机械设备行业研机械设备2023开年把握产业升级和创新技术投资机会究2023年01月29日行业周报投资评级看好维持孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004行业走势图制造业自主可控意义重大关注工业母机全产业链国产替代下的投资机会机械设备沪深300机床是制造机器的机器被称为工业母机其对于制造业自主可控的意义重大12我国机床行业规模庞大但产品结构处于中低端高端数控机床国产替代空间广行0业阔2022年9月两支中证机床ETF已获批我们认为在国家政策资金大力-12周支持的背景下2023年国产工业母机在中高端市场的国产替代进程会逐渐加快报-24提升数控系统数控刀具电主轴等关键构件的自制率或国产化率是保障供应-362022-022022-062022-10链安全助力国产高端数控机床加速突围的重要途径受益标的华中数控海天精工秦川机床日发精机宇环数控纽威数控数据来源聚源经济复苏伴随人口红利消退通用自动化迎来布局时机相关研究报告在防疫政策优化落实以及2023年经济稳增长的核心基调下宏观经济有望逐步复苏制造企业开工率员工到岗率有望提升我国人口数量进入负增长时代电镀铜开启光伏降本新路线设备中长期看需要加速推动机器换人提高制造业附加值工信部等十七部门于2023厂商率先受益行业周报-2023115年月印发的机器人应用行动实施方案中指出年制造业机器人疫后复苏快递物流回暖政策支持12025密度较年翻番年月以来企业中长期贷款同比增速持续高增产业助力智能仓储建设行业周报202020229改造升级的需求下自动化设备需求有望提升通用自动化景气即将底部回升开-202318迎来布局时机建议关注机器人工控伺服电机等刀具机床注源2023年宏观经济有望稳步复苏通PLC证用自动化迎来布局时点行业周报塑机以及激光设备板块受益标的1工业机器人快克股份埃斯顿拓斯券-202312达中大力德2工控信捷电气汇川技术禾川科技伟创电气步科股证券份3刀具鼎泰高科中钨高新新锐股份欧科亿华锐精密4注塑研机伊之密5激光设备柏楚电子杰普特大族激光究报光伏产业链核心发展因素仍为降本新技术成为重点投资方向告电镀铜或将成为光伏去银化降本的终极路线可实现光伏投资成本下降21-35量产玩家增多产业技术处于中试关键环节电镀铜设备厂商率先受益有望迎112亿元市场在光伏降本的大背景下拥有成本优势的颗粒硅性价比明显其渗透率将快速提升相关上游颗粒硅设备将充分受益受益标的芯綦微装东威科技罗伯特科苏大维格海源复材双良节能东方电热能源安全重要性凸显下游资本开支明确建议关注核工业火电赛道在低碳趋势及全球能源危机下我国核电机组核准节奏加快乏燃料后处理项目投资金额明确核燃料运输容器核工业智能装备迎百亿市场上述设备目前的国产化率均较低国产替代空间广阔受益标的科新机电锡装股份景业智能火电基建投资额增速已率先突破原有趋势火电的新增装机量数据滞后于基建投资额及核准装机量2022年火电的新增装机量同比-34降速相对2021年收窄我们认为后续火电的装机量有望迎来反转受益标的青达环保海鸥股份风险提示宏观经济复苏不及预期核电核准节奏火电装机节奏不及预期光伏产业新技术市场化进程不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113行业周报目录1自主可控重点关注工业母机及上游核心部件投资机会311工业母机自主可控重要性凸显顶层设计资金支撑推动国产替代加速312数控系统电主轴数控刀具等上游核心部件自主可控助力国产高端机床加速突围32宏观经济复苏伴随人口红利消退通用自动化迎来布局时点521宏观经济有望复苏企业中长期贷款高增通用自动化设备需求提升5222022年我国人口首次负增长中长期看推动机器换人提高制造业附加值是确定趋势53降本仍是光伏产业链发展核心因素新技术是重点投资方向631电镀铜开启光伏降本新路线设备厂商率先受益6311电镀铜将成为光伏去银化降本的终极路线量产玩家逐渐增多产业技术处于中试关键环节6312电镀铜多种产业路线竞相呈现带来百亿级电镀铜设备市场732硅料价格下行颗粒硅产业链设备逻辑重塑84能源安全重要性凸显下游资本开支明确建议关注核工业火电赛道941核电机组核准提速燃料运输容器后处理智能设备厂商受益9422023年火电新增装机增速有望迎拐点长期政策支持增强确定性105新股上市116风险提示11图表目录图1我国数控机床市场大致可分为3个梯队3图22021年我国金属切削机床数控化率相比2016年增长13pcts3图3数控机床产业链包括上游原材料与零部件中游数控机床产品和下游应用服务4图4德日厂商占据我国数控系统65左右市场4图5目前我国电主轴市场较为分散4图62022Q3以来通用自动化上游核心部件PLC销量持续正增长5图72022Q4自动化项目型市场同比仍正增长OEM市场规模同比-105图82022年12月企业中长期贷款同比25691增速再创新高5图9我们测算2020年我国工业机器人密度台万人仍低于全球平均水平6图10迈为股份sundrive合作HJT电池效率逐步提升7图13历年硅料价格走势维持震荡8表1异质结电池中电镀铜较银浆模式存在成本优势6表2颗粒硅企业保利协鑫扩产飞速9表3本周机械行业新股阿莱德通信设备零部件格力博新能源园林机械中润光学精密光学镜头11请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213行业周报1自主可控重点关注工业母机及上游核心部件投资机会11工业母机自主可控重要性凸显顶层设计资金支撑推动国产替代加速机床是制造机器的机器因此被称为工业母机其对于制造业自主可控的意义重大我国机床行业规模庞大消费量产值世界第一但产品结构处于中低端以应用于航空航天军工等领域的高端五轴数控机床为例其国产化率低于20国产替代空间广阔我国数控中高端机床需求韧性较强国产设备逐步迈向高端化机床数控化率不断提升以拓斯达科德数控海天精工纽威数控宇环数控为主的企业逐渐可以与国外竞争国家制造业大基金投资布局向机床工具核心零部件领域延伸2022年9月两支中证机床ETF已获批我们认为在国家政策资金大力支持的背景下2023年国产工业母机在中高端市场的国产替代进程会逐渐加快图1我国数控机床市场大致可分为3个梯队图22021年我国金属切削机床数控化率相比2016年增长13pcts1006080406020400200-20201320142015201620172018201920202021数控金属切削机床产量万台金属切削机床产量万台金属切削机床数控化率数控金属切削机床产量同比增长资料来源开源证券研究所数据来源华经产业研究院智研咨询开源证券研究所12数控系统电主轴数控刀具等上游核心部件自主可控助力国产高端机床加速突围提升数控系统数控刀具电主轴等关键构件的自制率或国产化率是保障供应链安全的重要途径请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313行业周报图3数控机床产业链包括上游原材料与零部件中游数控机床产品和下游应用服务资料来源头豹研究院开源证券研究所高端数控系统是高端数控机床的控制核心数控系统是资本和技术密集型产业目前已经形成寡头市场寡头反之加强资本和技术密集国内目前主流的高档数控系统主要来自德国西门子SIEMENS德国海德汉HEIDENHAIN和日本发那科FANUC等国际巨头但进口系统多为封闭式修改和扩展控制软件较为困难目前国内华中数控大连光洋科德数控广州数控航天数控沈阳高精北京精雕等企业皆进行了数控系统自主研发其中华中数控科德数控在国产高档数控系统较高的市场地位电主轴亦是数控机床核心零部件之一目前电主轴整体市场集中度较低高端市场主要由国外企业占据近年国内企业加大研发投入逐步抢占市场份额中低端市场产品同质化严重价格竞争较为激烈图4德日厂商占据我国数控系统65左右市场图5目前我国电主轴市场较为分散14218341353129131823发那科机电三菱广数控广州昊志秦川工具无锡博华西门子苏州新代其他普森精密江苏星晨其他数据来源MIR开源证券研究所数据来源A智能装备有限公司差异化战略研究姜乃群2022年开源证券研究所作为数控金属切削机床的易耗部件无论是存量机床的配备需要还是每年新增机床的增量需求都将带动数控刀具的消费需求目前国内切削刀具高端市场中国际巨头企业仍占据较大份额但高端刀具国产替代进程在加快20162021年进口刀具占总消费的比重从3717下降至289一定程度上说明我国数控刀具的自给能力在逐步增强进口替代速度加快请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413行业周报2宏观经济复苏伴随人口红利消退通用自动化迎来布局时点21宏观经济有望复苏企业中长期贷款高增通用自动化设备需求提升我们认为在防疫政策优化落实以及2023年经济稳增长的核心基调下宏观经济有望逐步复苏制造企业开工率员工到岗率有望提升2022年9-12月企业中长期贷款同比增速分别高达9413111101156025691在传统产业改造升级的需求下自动化设备需求有望提升综合以上数据分析我们认为通用自动化已迎来布局时机建议关注机器人工控PLC伺服电机等刀具机床注塑机以及激光设备板块图62022Q3以来通用自动化上游核心部件PLC销量图72022Q4自动化项目型市场同比仍正增长OEM持续正增长市场规模同比-1030056000625045000403204000202150130001002005-01100-020-020-04大中型PLC销售额小型PLC销售额OEM市场整体规模项目型市场整体规模大型PLC同比增速小型同比增速OEM同比增速项目型同比增速数据来源MIR开源证券研究所数据来源MIR开源证券研究所图82022年12月企业中长期贷款同比25691增速再创新高2500000256913252000000215000001511000000050500000-05000-12018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10企业新增中长期贷款亿元同比增速数据来源Wind开源证券研究所222022年我国人口首次负增长中长期看推动机器换人提高制造业附请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513行业周报加值是确定趋势我国人口数量进入负增长时代中长期看需要加速推动机器换人提高自动化率从而提高制造业附加值工信部等十七部门于2023年1月印发的机器人应用行动实施方案中指出2025年制造业机器人密度较2020年翻番我们建议重点关注机器人本体工业机器人及特种机器人以及核心零部件谐波减速器RV谐波减速器伺服电机控制器赛道机会图9我们测算2020年我国工业机器人密度台万人仍低于全球平均水平数据来源IFR开源证券研究所3降本仍是光伏产业链发展核心因素新技术是重点投资方向31电镀铜开启光伏降本新路线设备厂商率先受益311电镀铜将成为光伏去银化降本的终极路线量产玩家逐渐增多产业技术处于中试关键环节光伏产业链的核心发展因素仍然为降本在光伏产业链整体呈现产能扩张的态势下新技术方向成为投资重点电镀铜或将成为光伏去银化降本的终极路线采用电镀铜模式可实现光伏投资成本下降21-35按照效率提升1光伏投资降本7计算采用电镀铜模式可实现光伏投资成本下降21-35表1异质结电池中电镀铜较银浆模式存在成本优势项目银浆电镀铜成本元W013-01701效率提升03-05栅线宽度微米30微米10-30微米电阻微欧cm3-1017成熟度非常成熟研发中试阶段数据来源铜栅线高效异质结电池C-HJT技术宗军2021年国家电投开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613行业周报电镀铜模式的优势环节在于电池片金属化环节较为适合应用在HJT电池上迈为股份和澳洲Sundrive公司合作的HJT项目电池转化效率已经达到了2641图10迈为股份sundrive合作HJT电池效率逐步提升272626264126262607262584252554全面积认证效率2525全面积认证的效率数据来源索比光伏网开源证券研究所量产玩家逐渐增多产业技术处于中试关键环节目前包括爱旭股份海源复材晶澳科技天合股份晶科能源爱康科技东方日升隆基绿能都在积极验证电镀铜技术其中爱旭股份的非银方案已经在珠海投产海源复材中试效果良好且工艺趋于稳定设备厂家方面宝馨科技透露计划继续推进湿制程设备的生产制造及研发升级重点就电镀铜设备在异质结电池领域的应用积极开展验证与提升东威科技表示光伏镀铜设备已完成样机交付并与终端客户做了中试线罗伯特科的电镀铜设备已经取得设备交付就目前布局玩家来看电镀铜技术已经进入到中试验证阶段312电镀铜多种产业路线竞相呈现带来百亿级电镀铜设备市场铜电镀工艺分为沉积种子层图形化电镀和后处理四部分CPIA预测2025年全球光伏乐观装机330GW假设电镀铜设备产线GW投资额12亿元渗透率为20产能利用率70潜在电镀铜设备市场空间为112亿元由于电镀铜目前处于商业化前夕在图形化和电镀环节存在多种技术路线在图形化环节有掩模版曝光和激光直写LDI模式在电镀环节有电镀和水平镀之分国内捷德宝一直在进行水平链式电镀机的推广国内目前东威科技以挂镀为主请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713行业周报图11直写光刻设备无需掩模版图12直写光刻对于运动控制精度要求较高资料来源芯綦微装招股说明书资料来源芯綦微装招股说明书32硅料价格下行颗粒硅产业链设备逻辑重塑2022年12月以来的硅料下跌浪潮使得硅料企业进入新的发展周期在光伏降本的大背景下拥有成本优势的颗粒硅性价比明显其渗透率将快速提升下游颗粒硅企业协鑫科技天宏瑞科积极扩产相关上游颗粒硅设备将充分受益图13历年硅料价格走势维持震荡45060040040035030020025000200150-200100-400500-6002017-082019-042020-122011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-122018-042018-082018-122019-082019-122020-042020-082021-042021-082021-122022-042022-082022-12国产硅料市场价元公斤环比增速数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813行业周报表2颗粒硅企业保利协鑫扩产飞速建设地点产能规划徐州2020年9月公司规划产能10万吨目前6万吨达产乐山2020年10月19日保利协鑫乐山基地开工规划10万吨目前已经达产包头2021年公司计划投资30万吨颗粒硅项目首期10万吨预计12月投产呼和浩特2022年4月协鑫科技和TCL公告建设10万吨颗粒硅项目该项目已经开工2022年5月公司与乌海市人民政府签订协议一期建设10万吨颗粒硅生产乌海项目二期10万吨颗粒硅生产项目资料来源华夏能源网北极星太阳能光伏网等开源证券研究所4能源安全重要性凸显下游资本开支明确建议关注核工业火电赛道41核电机组核准提速燃料运输容器后处理智能设备厂商受益在低碳趋势及全球能源危机下我国核电机组核准节奏加快未来5年或每年6-8台核电机组核准开工截至2022年Q3我国在运核电机组53台在建核电机组23台为全球第一2022年8月29日工信部等五部门联合印发的加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划提出通过5-8年时间电力装备供给结构显著改善核电装备满足7000万千瓦装机需求进一步加快三代核电的批量化加速四代核电装备研发应用图14中国核电机组装机容量有望提升图152030年我国核电机组在运台数或达90-96台12014000012000090012000080010070010000080600800005006055806600004004030040000202002000010000000装机容量核电机组商运兆瓦全国核电机组在运数量台乐观核电发电量占发电总量比重核电机组商运全国核电机组在运数量台保守数据来源Wind国际能源署国家能源局开源证券研究所数据来源Wind国际能源署国家能源局开源证券研究所在核电机组核准加快的背景下预计2030年我国核燃料换料所需运输容器市场空间将达265亿元乏燃料后处理项目投资金额明确预计2025年我国乏燃料运输容器市场空间达996亿元核工业智能装备领域迎来百亿市场规模乏燃料后处理储运容器性能要求高目前我国所采用的乏燃料运输容器主要从美国采购国产替代空间大当前我国乏燃料后处理厂的投资规模约为1500亿元800吨在建或规划建设有200800吨的两期项目乏燃料后处理项目中设备投入占比约为3984智能装备在设备中占比分别为20我们预计智能装备在乏燃料后处理领域的合计市场规模为149请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913行业周报亿元图16我们测算2025年我国乏燃料运输容器市场空间图17预计2030年我国核燃料换料所需运输容器市场为996亿元空间将达265亿元120012001203010001000100258008008020600600601540040040102002002050000020212022E2025E20222025E2030E中国乏燃料当年外运需求量吨左轴中国在运反应堆个左轴乏燃料运输容器市场空间亿元右轴核燃料运输容器市场空间亿元右轴数据来源Wind燃料运输容器研究进展汪海2015年中数据来源世界核电厂运行实绩报告核电基础数据库开源证国核电发展与乏燃料贮存及后处理的关系肖雨生2022年开源券研究所证券研究所422023年火电新增装机增速有望迎拐点长期政策支持增强确定性由于近年来限电情况出现及新能源大规模并网带来的调峰需求提升火电基建需求不断提升火电基建投资额及新增装机量经历多年负增长区间后有望迎来拐点投资额增速已率先突破原有趋势2022年火电基建投资额同比增长284火电基建投资额在电源基建总投资额的占比也从2020年低点时的105提升至2022年的126图18火电基建投资额在电源投资额比重出现回升图19火电基建投资额增速大幅提升40080006030060002844020040002010020000000-100-200200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-300电源基本建设投资额亿元-400火电基本建设投资额亿元电源基本建设投资额同比增速火电投资额占比火电基本建设投资额同比增速数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所通常火电的新增装机量数据滞后于基建投资额及核准装机量2022年火电的新增装机量同比-34降速相对2021年收窄我们认为后续火电的装机量有望迎来反转请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013行业周报图20火电新增装机在发电设备中呈下降趋势图21火电新增装机增速有望迎拐点250801000200608001504060010040050202000000201720092010201120122013201420152016201820192020202120222008-20020092010201120122013201420152016201720182019202020212022发电设备新增装机量GW-400火电新增装机GW发电设备新增装机同比增速火电装机占比火电新增装机同比增速数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所火电灵活性改造具有长期政策支撑2021年11月国家发改委与能源局发布的全国煤电机组改造升级实施方案中提出十四五期间完成2亿千瓦的煤电机组灵活性改造实现15亿千瓦的制造5新股上市表3本周机械行业新股阿莱德通信设备零部件格力博新能源园林机械中润光学精密光学镜头股票代码公司名称询价日期上市板块公司情况公司是一家高分子材料通信设备零部件供应商为客户提供射频与透波防护器件EMI及IP防护器件和电子导热散热器件等用于移动通信基站设备内外部的零部件产301419SZ阿莱德2023年1月19日创业板品2021年总营收372亿元同比2125净利润7020万元同比1212022年前三季度总营收271亿元同比481净利润4790万元同比-252公司从事新能源园林机械的研发设计生产及销售致力于提供突破性的锂电池技术先进的无刷电机和电控技术提供更为清洁环保高效节能的新能源智能园林机械301260SZ格力博2023年1月12日创业板2021年总营收5004亿元同比1661净利润280亿元同比-50512022年前三季度总营收4174亿元同比1183净利润202亿同比-996公司是一家以视觉为核心的精密光学镜头产品和技术开发服务提供商配备变焦镜头全自动智能生产线2021688307SH中润光学2023年2月1日科创板年总营收396亿元同比1859净利润3595万元同比34912022年前三季度273亿元同比67净利润2428万元同比11326资料来源Wind各公司官网开源证券研究所6风险提示宏观经济复苏不及预期核电核准节奏火电装机节奏不及预期光伏产业新技术市场化进程不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313