必选消费：线下消费修复趋势已现，百亚股份Q4业绩再超预期。春节期间，线下消费修复趋势已现，文旅部测算2023年国内旅游出行3.1亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%（2021/2022年分别恢复至疫前同期的75.3%、73.9%）；电影局统计春节档电影票房累计67.6亿元，为历史第二高。我们认为，扩内需+防疫放开下，消费信心及场景消费需求有望迎来逐步修复，个股业绩拐点的确立将有望催化估值上行，建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性。公司端：1）晨光股份：随线下学生开学复课、校边客流回归，传统业务有望修复，电商渠道提速、科力普放量持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，龙头成长确定性较强。2）百亚股份：公司预计22Q4实现营收4.83亿元，同比增长27.22%；实现扣非净利润0.60万元，同比增长19.61%，继三季报之后再超预期，个护区域龙头短期业绩拐点确认，品牌力大幅提升，从区域到全国、长期成长路径清晰。建议关注:【晨光股份】【百亚股份】。
　　新型烟草：Vuse两款薄荷味产品PMTA被拒，IQOS三款烟草味HNB烟弹通过。1）海外：1月23日美国FDA对英美烟草旗下Vuse品牌的两款薄荷味电子烟（Vibe、Ciro）出具MDO，1月26日授予菲莫国际旗下万宝路品牌的三种烟草味加热烟弹PMTA认证。此次Vuse薄荷味MDO原因与22年10月Logic薄荷味产品一致：在帮助成年烟民减少卷烟使用方面，所提交材料未能证明该薄荷味产品较烟草味更有效。同时FDA再次重申薄荷味产品获得PMTA的必要条件，即在申请中，充分证明此类产品在帮助成年烟民减少卷烟使用方面，相对烟草口味产品更有效。我们认为，FDA对薄荷电子烟态度并非一刀切，而是审慎对待，对薄荷味电子烟提出了更高的过审要求，以期对冲薄荷味电子烟对未成年人更有吸引力的负面影响。2）国内：根据企查查，中国烟草实业发展中心变更经营范围，新增电子烟零售和互联网信息服务。整体看，我国电子烟市场虽然在口味转换、价格调整、执法力度不足影响下短期需求磨底，但供给端规模管控较为宽松，随着国内加强执法力度、不合规产品出清，有望实现良性发展，长期成长可期。建议关注：雾化代工龙头【思摩尔国际】。
　　家居：地产需求侧政策宽松，持续看好家居估值修复。公司端，欧派家居发布22年业绩预告，公司预计22Q4单季度收入、归母净利润、扣非净利润同比增长中枢分别为+2.9%/+34.3%/+31.4%，对应归母净利率11.9%，较21Q4提升2.8pct.。政策端，1月5日，央行、银保监会发布《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》，将贷款利率与新房价格挂钩、房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限；住建部同步发声，大力支持首套及改善性住房需求。地产需求侧政策宽松，持续看好家居估值修复。展望2023年，修复预期已率先演绎，业绩改善幅度依赖需求复苏。估值端：在核心矛盾由供给端转至需求端的背景下，地产需求侧政策空间打开，家居板块估值上行趋势确立，而代表性公司估值水平仍处历史区间低位。需求端：短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复，中期看具备预期差。个股聚焦渠道精耕，看好整家&整装业务超额收益凸显。投资建议：1）弹性标的关注【喜临门】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【索菲亚】；2）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】。
　　造纸包装：维达国际Q4成本仍承压，关注浆价下行、盈利修复。1）公司端：维达国际发布22年业绩，公司预计2022年实现营收194.18亿港元，同比增长4.0%（自然增长8.1%）；实现归母净利润7.06亿港元，同比下降56.9%。单季度看，22Q4实现营收53.63亿港元，同比下降2.2%；实现归母净利润0.19亿港元，同比下降95.2%，Q4成本端压力仍存。2）行业端：木浆方面，1月3日UPM公告乌拉圭新浆厂建设工程完工，投产进入最后准备阶段；12月30日Arauco母公司公告MAPA项目投放物料，宣布正式开始生产。在供给缓和、需求走弱的背景下，浆价高位向下拐点确认，成本反转主线迎来预期兑现，建议关注后续行情扩散。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】，装饰原纸专家【华旺科技】，弹性标的【五洲特纸】，成本端直接受益、需求端静待复苏的【中顺洁柔】；关注产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业【太阳纸业】，及多元化布局稳健成长、利润弹性持续释放的【裕同科技】。
　　轻工出口：景气分化，关注下游去库存后订单修复。2022年海外通胀+补贴退坡叠加海运改善，出口链景气分化，可选消费需求、库存承压。2023年，考虑去库存压力我们预计可选消费出口短期仍将承压，必选消费出口具备需求韧性，库存处常规水平。建议关注必选消费细分赛道景气龙头及下游渠道去库存后，耐用消费出口订单修复。投资建议：建议关注有望受益于客户订单放量、细分赛道高景气的【家联科技】【嘉益股份】；及下游渠道去库存后，订单有望修复的【麒盛科技】【匠心家居】【梦百合】。
　

研究报告全文：轻工行业周报线下消费修复趋势已现Vuse两款薄荷味产品被拒轻工制造证券研究报告行业周报2023年01月29日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师郭美鑫股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740520090002元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E顾家家居438020323627231121618616114112买入Emailguomxrqlzqcomcn欧派家居1286243844852460429428724521317买入联系人张舒怡喜临门332114416521026523020115812507买入Emailzhangsyrqlzqcomcn仙鹤股份310114411316620521527318715106买入裕同科技317010917320524629018415512910买入百亚股份172505304305806932639729625012买入思摩尔国际110008704905306512622420716927买入备注股价取自2023年01月20日收盘价注单位均为人民币投资要点TableSummary必选消费线下消费修复趋势已现百亚股份Q4业绩再超预期春节期间线下消费修复趋势已现文旅部测算2023年国内旅游出行31亿人次同比增长231恢复至2019年同期的88620212022年分别恢复至疫前同期的753739电影基本状况TableProfit局统计春节档电影票房累计676亿元为历史第二高我们认为扩内需防疫放开下消费信心及场景消费需求有望迎来逐步修复个股业绩拐点的确立将有望催化估值上上市公司数154行建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性公司端1晨光股份随线下学生行业总市值百万元1004645开学复课校边客流回归传统业务有望修复电商渠道提速科力普放量持续长期看晨光核心竞争力稳固龙头成长确定性较强百亚股份公司预计实现营行业流通市值百万元405139222Q4收483亿元同比增长2722实现扣非净利润060万元同比增长1961继三行业TableQuotePic-市场走势对比季报之后再超预期个护区域龙头短期业绩拐点确认品牌力大幅提升从区域到全国长期成长路径清晰建议关注晨光股份百亚股份5轻工制造申万沪深300新型烟草Vuse两款薄荷味产品PMTA被拒IQOS三款烟草味HNB烟弹通过10海外1月23日美国FDA对英美烟草旗下Vuse品牌的两款薄荷味电子烟VibeCir-5o出具MDO1月26日授予菲莫国际旗下万宝路品牌的三种烟草味加热烟弹PMTA2022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-02认证此次薄荷味原因与年月薄荷味产品一致在帮助成年-10VuseMDO2210Logic烟民减少卷烟使用方面所提交材料未能证明该薄荷味产品较烟草味更有效同时FDA-15再次重申薄荷味产品获得PMTA的必要条件即在申请中充分证明此类产品在帮助成-20年烟民减少卷烟使用方面相对烟草口味产品更有效我们认为FDA对薄荷电子烟态-25度并非一刀切而是审慎对待对薄荷味电子烟提出了更高的过审要求以期对冲薄荷-30味电子烟对未成年人更有吸引力的负面影响2国内根据企查查中国烟草实业发展中心变更经营范围新增电子烟零售和互联网信息服务整体看我国电子烟市场虽然-35在口味转换价格调整执法力度不足影响下短期需求磨底但供给端规模管控较为宽公司持有该股票比例松随着国内加强执法力度不合规产品出清有望实现良性发展长期成长可期建相关报告TableReport议关注雾化代工龙头思摩尔国际家居地产需求侧政策宽松持续看好家居估值修复公司端欧派家居发布22年业绩预告公司预计22Q4单季度收入归母净利润扣非净利润同比增长中枢分别为29343314对应归母净利率119较21Q4提升28pct政策端1月5日央行银保监会发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知将贷款利率与新房价格挂钩房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限住建部同步发声大力支持首套及改善性住房需求地产需求侧政策宽松持续看好家居估值修复展望2023年修复预期已率先演绎业绩改善幅度依赖需求复苏估值端在核心矛盾由供给端转至需求端的背景下地产需求侧政策空间打开家居板块估值上行趋势确立而代表性公司估值水平仍处历史区间低位需求端短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复中期看具备预期差个股聚焦渠道精耕看好整家整装业务超额收益凸显投资建议1弹性标的关注喜临门志邦家居金牌厨柜索菲亚2头部企业长期市占率提升路径清晰龙头成长有望穿越周期建议关注欧派家居顾家家居造纸包装维达国际Q4成本仍承压关注浆价下行盈利修复1公司端维达国际发布22年业绩公司预计2022年实现营收19418亿港元同比增长40自然增长81实现归母净利润706亿港元同比下降569单季度看22Q4实现营收5363亿港元同比下降22实现归母净利润019亿港元同比下降952Q4成本端压力仍存2行业端木浆方面1月3日UPM公告乌拉圭新浆厂建设工程完工投产进入最后准备阶段12月30日Arauco母公司公告MAPA项目投放物料宣布正式开始生产在供给缓和需求走弱的背景下浆价高位向下拐点确认成本反转主线请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报迎来预期兑现建议关注后续行情扩散投资建议成本回落和需求改善预期下建议关注长期优势不变盈利底部静待反转的特种纸龙头仙鹤股份装饰原纸专家华旺科技弹性标的五洲特纸成本端直接受益需求端静待复苏的中顺洁柔关注产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业太阳纸业及多元化布局稳健成长利润弹性持续释放的裕同科技轻工出口景气分化关注下游去库存后订单修复2022年海外通胀补贴退坡叠加海运改善出口链景气分化可选消费需求库存承压2023年考虑去库存压力我们预计可选消费出口短期仍将承压必选消费出口具备需求韧性库存处常规水平建议关注必选消费细分赛道景气龙头及下游渠道去库存后耐用消费出口订单修复投资建议建议关注有望受益于客户订单放量细分赛道高景气的家联科技嘉益股份及下游渠道去库存后订单有望修复的麒盛科技匠心家居梦百合风险提示原材料价格大幅上涨风险地产景气程度下滑风险国际贸易政策变动风险测算结果偏差风险请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业周报内容目录板块回顾-4-行业数据跟踪-5-造纸板块-5-家居板块-9-重点公司公告-13-风险提示-14-原材料价格上涨风险-14-地产景气程度下滑风险-14-国际贸易政策变动风险-14-测算结果偏差风险-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业周报板块回顾上周2023年1月16日-2023年1月20日轻工制造指数下跌072同期沪深300指数上涨263在31个一级行业指数中轻工指数涨幅排名第30位轻工二级子板块造纸包装印刷家居用品文娱用品指数周涨幅分别为005066-248066图表1轻工板块涨跌幅行业排名9876543210-1-2电子钢铁通信环保采掘综合传媒银行汽车房地产计算机电力设备国防军工石油石化非银金融机械设备基础化工建筑装饰医药生物交通运输家用电器公用事业建筑材料社会服务纺织服饰商贸零售农林牧渔美容护理轻工制造食品饮料有色金属来源Wind中泰证券研究所个股方面周涨幅居板块前五的个股分别为华源控股1640松发股份1459华立科技1140百亚股份1115爱帝宫909跌幅居前五的个股分别为安妮股份1979广博股份1651实丰文化1123思摩尔国际996我乐家居995图表2轻工二级子板块涨幅榜图表3轻工行业个股涨跌幅榜2011511005-1造纸0-1-5包装印刷文娱用品轻工制造家居用品-2-10爱帝宫华源控股松发股份华立科技百亚股份安妮股份广博股份实丰文化我乐家居-2-15思摩尔国际-3-20-3-25来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业周报行业数据跟踪造纸板块图表4本周造纸关键数据一览关键纸种价格纸种本周均价周涨跌额涨跌幅年初至今双铜纸5590000000000双胶纸6650000000000白卡纸5200-400-008-019白板纸4468000000000箱板纸4404-1680-038-047瓦楞纸3266000000012原材料价格原材料本周价格周涨跌额涨跌幅年初至今国废1785-1286-072-556针叶浆7396-053-001013阔叶浆6383-478-007-040吨纸盈利纸种本周吨盈利涨跌额涨跌幅年初至今双铜纸-971201-021-091双胶纸-177232-130-556白卡纸-729-086012040白板纸5023890781136箱板纸822-432-052-547瓦楞纸582813816275083开工率纸种本月开工率环比变化去年同期开工率同比变化白卡纸6544-3057567-1023箱板纸5535-1456782-1247瓦楞纸5415-2346487-1072白板纸663313437062-429生活用纸5384-4676071-687库存本月库存环比变化去年同期库存同比变化箱板瓦楞纸库存天数147-0813711白板纸库存天数24600146101白卡纸库存天数2090619909纸厂废旧黄板纸库存天数7910130-51来源卓创资讯Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-行业周报图表5双铜纸价格元吨图表6双铜纸吨盈利元吨202120222023202120222023800015007500100070005006500060002131415161718191-5001111112155001015000-1000-1500112131415161718191111121101来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表7双胶纸价格元吨图表8双胶纸吨盈利元吨2021202220232021202220231500800075001000700065005006000055001121314151617181911111215000-500101112131415161718191111121101-1000来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表9白卡纸价格元吨图表10白卡纸吨盈利元吨202120222023202120222023110005000100004000900030008000200070006000100050000911121314151617181711121314151618191101111121111121-1000101来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-行业周报图表11白板纸价格元吨图表12白板纸吨盈利元吨20212022202320212022202320006000550015005000450010004000350050030000112131415161718191101111121911121314151617181111121101来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表13箱板纸价格元吨图表14箱板纸吨盈利元吨202120222023202120222023120055001000500080045006004000400350020030000112131415161718191101111121911121314151617181111121101来源卓创咨询中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表15瓦楞纸价格元吨图表16瓦楞纸吨盈利元吨20212022202320212022202310005000450080040006003500400300020025000112131415161718191101111121911121314151617181111121101来源卓创咨询中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-行业周报图表17废黄板纸价格元吨2021202220232800260024002200200018001600140012001000112131415161718191101111121来源卓创资讯中泰证券研究所图表18针叶浆价格元吨图表19阔叶浆价格元吨20212022202320212022202380008000700070006000600050005000400040003000112131415161718191911121314151617181101111121111121101来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表20瓦楞箱板纸库存天数图表21白板纸库存天数2020年2021年2022年2020年2021年2022年3520301525201015510500131228331430531630731831930103111301231131228331430531630731831930113012311031来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-行业周报图表22白卡纸库存天数图表23废纸库存天数2020年2021年2022年2020年2021年2022年1640143012102086104020131228331430531630731831930103111301231131228331430531630731831930113012311031来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所家居板块原材料价格TDI本周均价19070元吨环比-068MDI本周均价15000元吨环比087图表24TDI价格元吨图表25MDI价格元吨202120222023202120222023300003000025000250002000020000150001500010000100005000500000418111213151617191121101111711121314151618191111121101来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表2618厘细木工板价格元张图表2718厘指接板价格元张202020212022202020212022165140160130155120150145110140100135911121314151617181101111121612131415171819111111121101来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-行业周报图表2818厘刨花板价格元张图表2918厘中纤板价格元张202020212022202020212022100757095659060855580911121314151617181611121314151718191101111121111121101来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所2022年12月十五大城市二手房合计成交39655万套环比-1453同比-1378图表30家具零售额亿元及同比零售额家具类当月值同比250802006015040100205000-202021-022021-062021-102022-022022-062022-102021-042021-082021-122022-042022-082022-122020-12来源Wind中泰证券研究所图表31住宅新开工面积百万方及同比图表32全国商品住宅竣工面积百万方及同比房屋新开工面积住宅累计值同比房屋竣工面积住宅累计值同比2000100800601500506004020100040000500200-200-500-402021-062020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-行业周报图表33全国商品住宅销售面积百万方及同比图表3415大城市二手房成交套数万套十五城二手房成交套数万商品房销售面积住宅累计值同比1020001501500100510005050000-5002020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-062020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-092022-12来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表35房地产建安投资额万亿及同比图表36平板玻璃产量累计同比及水泥产量累计同比平板玻璃产量累计同比水泥产量累计同比房地产开发投资完成额累计值同比10000200000604010000020500000-200002020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112021-02-50002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-12来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所2022年11月美国新建住房销售折年64万套同比-153412月美国成屋销售折年数402万套同比-3399图表37美国新建住房销售折年数万套图表38美国成屋销售折年数万套美国新建住房销售折年数万套同比美国成屋销售折年数万套同比1006080060804060040602020400400020-20200-200-400-402021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-01来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-11-行业周报图表39美国家具及其零件进口额中国亿美元图表40美国家具及其零件进口额全球亿美元美国家具及其零件进口额中国亿美元美国家具及其零件进口额全球亿美元同比同比801207010030200608050602010040304010020201000-1000-202021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-01来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表41我国家具及其零件出口额亿元我国家具及其零件出口额亿元同比8008070060600500404003002020001000-20来源海关总署中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-行业周报重点公司公告欧派家居1月17日发布2022年年度业绩预增公告公司预计2022年实现营收2146423508亿元同比增长515实现归母净利润26662799亿元同比增长05实现扣非净利润25102636亿元同比增长05单季度看公司预计22Q4实现营收51957239亿元同比增长-140199实现归母净利润675808亿元同比增长223464实现扣非净利润590715亿元同比增长187440百亚股份1月18日发布2022年度业绩快报公司预计2022年实现营收1612亿元同比增长1019实现归母净利润188亿元同比下降1747实现扣非净利润181亿元同比下降1425单季度看22Q4实现营收483亿元同比增长2722实现归母净利润062亿元同比增长1351实现扣非净利润060万元同比增长1961仙鹤股份1月20日发布关于项目投资进展情况的公告公司广西三江口新区高性能纸基新材料项目已于2022年3月8日开工建设项目整体按计划推进进度符合预期计划将于2023年底实现首期投产湖北石首高性能纸基新材料循环经济项目已于2022年4月18日开工建设项目整体按计划推进进度符合预期2023年三季度末开始各产线陆续启动开机调试争取2023年年底产成品推向市场莱州市高性能纸基新材料产业园项目由于项目落地条件尚未成熟最后公司停止了该项目的正式立项劲嘉股份1月20日发布2022年度业绩预告公司预计2022年实现归母净利润204-306亿元同比下降70-80实现扣非净利润189-280亿元同比下降66-77基于谨慎性原则公司将对子公司江苏顺泰包装印刷科技有限公司资产组计提商誉减值准备预计金额为3-4亿元维达国际1月26日发布2022年度业绩预告公司预计2022年实现营收19418亿港元同比增长40自然增长81实现归母净利润706亿港元同比下降569单季度看22Q4实现营收5363亿港元同比下降22实现归母净利润019亿港元同比下降952请务必阅读正文之后的重要声明部分-13-行业周报风险提示原材料价格上涨风险上游木材板材及纸浆纸品等主要原材料价格大幅上涨可能给家用轻工造纸和包装印刷板块的盈利水平带来不利影响地产景气程度下滑风险房地产市场是家用轻工板块的上游市场地产景气程度直接影响到家用轻工板块各公司的需求其景气程度下滑可能削弱板块盈利能力国际贸易政策变动风险海外市场是轻工行业上市公司重要的下游市场宏观政治环境包括贸易政策变动汇率情况关税税率等直接影响到产品销量及盈利情况测算结果偏差风险文中测算结果依据一定假设得到可能存在与实际数据存在一定偏差的情况仅供分析参考使用请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-行业周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外请务必阅读正文之后的重要声明部分-15-行业周报重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-16-