强预期逐步引导弱现实兑现
　　家电与地产有较强的相关性，其所处地产周期值得重视。地产政策或聚焦稳定预期，有望继续在供给端、需求端扩大支持力度，且在供给端政策已“应出尽出”的情况下，需求端或接力。我们认为2023年商品房销售的回暖基础更为坚实，地产链相关行业的销售回暖预期也将更为积极，家电行业前景更趋于乐观。家电板块估值水平（PETTM）处于过去5年23.1%分位数，我们仍看好政策暖风继续带动家电板块估值回升行情的持续演绎，地产后周期链条内销逆境反转，仍可围绕低估值家电布局。建议继续关注估值低位、格局较优的白电龙头，后周期标签较强的传统厨电及集成灶龙头。
　　2023年地产政策仍值得期待
　　我们认为2023年家电行业周期驱动力更多来自于内销的变化，其中关键变量就是地产需求的驱动。结合2022年中央经济工作会议、中央财办及纲要针对房地产的相关表述来看，2023年，供给端或继续做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，而需求端政策或着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求。政策宽松的总基调仍有望延续，基于此，我们认为2023年商品房销售的回暖基础更为坚实，地产链相关行业的销售回暖预期也将更为积极。
　　大家电产品或更为受益
　　2022年10月底以来，大白电、大厨电龙头PETTM估值有较明显回升，一直到22年年报业绩披露季，业绩真空期市场或将不断博弈地产托底政策，相关政策对家电板块估值的推动作用或更多呈现出阶段性特点。而从结构上看，传统大家电品类成熟度高，以更新需求释放为主，其所呈现的周期性波动与宏观经济表现更为一致，而新兴家电品类更多通过创新，带来长尾品类的需求扩容。政策加码后传统大家电产品筑底回升预期更强，且从PE（TTM）估值来看，大家电标的大多处于历史低分位数水平，板块估值性价比值得重视，底部配置价值较为突出。
　　海外地产链消费受到货币政策影响较大
　　海外地产链需求来看，在各国宽松刺激政策的影响下，地产链需求在2020-2021年期间表现较为积极。而随着2022年各国加息潮的到来，住宅需求明显弱化，房价也面临更大的挑战。从海外家电企业需求来看，欧美市场利率提升较为明显，管控放松后地产消费表现偏弱，但利率较为稳定的日本市场家电消费趋势上行。
　　看好板块估值修复
　　中长期景气度依然依托于宏观经济变化和地产周期性拉动。从数据上来看，目前家电行业基本面继续磨底，但基于地产政策动向，我们看好家电板块估值回升：一方面，房地产政策加码后，受其传导影响，乐观预期下有望提升家电消费信心，家电行业内销底部回升的基础或更为坚实，我们认为家电板块中PE估值低位个股及地产标签属性更强个股，估值或继续修复。另一方面，2023家电社零或恢复增长，PPI-CPI剪刀差助力板块盈利能力修复，地产销售若回升也有望加速家电公司收入与盈利回升。
　　风险提示：地产行业政策风险；海外需求不确定性；地产行业下行风险。