回顾：22年10月9日《进攻三季报》看多市场，《进攻继续》《进攻暖冬行情》《进攻上证50》《mini版2014》《拿好上证50过节红包》观点明确、持续看多上证50。
　　假期海外普涨，国内消费超越19年，节后A股大概率涨势，如何选结构？上证50+科创50。国内经济复苏+海外转向宽松，可类比20年5月-10月，风格轮动呈现“大盘价值->大盘成长->小盘成长”。节后上证50仍有一波“预期段”行情，随后类似20年8月，等待利率能否上破3.1%，期间科创50为代表的成长股逐渐接力表现。美联储即将结束加息也是“科创50成长表现”的核心推手，美元和美债利率的走弱推动资金回流新兴市场，利好A股和港股尤其成长方向，我们的外资行业配置和个股策略再度生效、值得重点关注。综合来看，“上证50”方向可关注消费核心资产、银行、建材家电家居，“科创50”方向可关注医药计算机。
　　参考2020年5月后解封经验，上证50进攻呈三阶段展开，当前处在“预期段”到“兑现段”衔接处，上证50“预期段”鱼尾行情可期、科创50接力行情值得布局。
　　1）预期段—疫情管控解封后经济从底部开始回升，10年国债利率向2.9%修复，虽然该阶段没有强劲的经济数据支撑、但却是做多“复苏预期”最好的时段，这是我们从去年四季度以来持续坚持“进攻上证50”观点的核心原因，去年11月至今上证50大举反弹24%，与2020年疫情解封之后的5月-7月类似。
　　2）兑现段—经济的弹簧从压缩极限返程至中性，10年国债利率在2.9%-3.1%震荡，此时市场等待更多的复苏数据去验证，上证50转向阶段性震荡，典型的如2020年7-9月。上证50“预期段”鱼尾行情结束后，我们倾向于会呈现类似于2020年“大盘价值->大盘成长->小盘成长”的风格轮动，蓝筹搭完台、成长开始表现。此时，美联储即将结束加息，美元美债利率双双回落利于新兴市场尤其成长股表现，A股风险偏好钟摆回摆、成长板块2022年年报预告亮眼，科创50有望接力上证50、轮番表现。
　　3）爆发段—经济强劲的复苏得到验证，10年国债利率突破3.1%，市场从做多复苏预期转变为做多复苏现实，上证50有望再创新高、并且拉动指数上台阶，例如2020年11月-2021年1月。如果今年Q2经济数据能够维持环比强势，在去年低基数环境下，可能推升本轮上证50的爆发段行情；反之则可能类似2019年，成长行情主导全年。
　　行业配置方面，上证50+科创50。以上证50为代表的大盘价值方面，可以关注三方面机会：1）消费方向买入PS低于19年的细分行业。我们在《从海外疫后复苏看大消费行情如何演绎》中提出，未来营收修复路径清晰，市值远未回到19年的板块以及市值修复弱于营收修复的板块存在确定性机会，比如A股的影视院线、H股的博彩、部分消费核心资产等等。2）地产链方向关注建材、家电、家居、玻璃。政策从供给端逐步转向需求端，需求增长的产业链C端公司二级市场机构持仓少，业绩和股价的弹性均较高。3）顺周期方向可以参考月度效应。银行、汽车、电子以及部分周期板块，跟随经济复苏预期有所躁动，1月和2月的胜率和赔率双高。以科创50为代表的成长方面，可以关注医药和计算机。近期内资基金与外资共同加仓医药、计算机、机械等行业，资金面上彰显共识，具体赛道包括生物制药、数字经济等。还可关注内资率先减仓、外资大幅加仓的电子、电新等方向。内外资加仓占流通市值最多的20只个股，近2月涨跌幅中位数达11%。
　　风险提示：利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等。