当前经济环境承压，而地方财力普遍下滑，债务扩张需求导致政府显性债务压力攀升。但同时，经济压力又需要财政继续发力，在财政发力和债务压力两难之下，拓展新的财政收入来源就显得十分必要。而我国政府坐拥庞大的国有资产，国有资产利润上缴、事业单位资产盘活等可能成较为现实的财源拓展方式。那么国有资产的规模如何？盘活并上缴财政的空间有多大？各地国有资产能够在多大程度上化解地方政府债务？
　　全国可估值国有资产规模715.1万亿，净资产155.1万亿。国有资产分为非金融类国有企业、金融类国有企业、行政事业性国有资产以及国有自然资源资产几类。考虑到耕地、林地、草地等自然资源资产难以估值，从几类可以估值的资产来看，2021年末我国国有资产规模合计715.1万亿，净资产155.1万亿。非金融类国有企业资产308.3万亿，净资产86.9万亿，以地方国企为主，地方非金融类国企总资产206.2万亿，净资产66.2万亿，而地方非金融国企之中，无论是从资产、负债等各个角度来看，平均七成左右都是城投企业。金融类国有企业总资产352.4万亿，净资产25.3万亿，以中央金融企业为主，总资产236.3万亿，净资产18.2万亿。相对来说，行政事业性国有资产负债率更低，2021年资产54.4万亿，净资产42.9万亿，资产负债率仅有21.1%，而且主要集中在地方，地方事业单位净资产38.6万亿，占比在90%左右。本文主要分析非金融类国有企业。
　　非金融类国有企业盈利能力较弱，资本回报率处于较低水平，但由于体量较大，每年产生国有资本拥有的利润规模依然达2.5万亿。根据国资委数据，非金融国有企业2018-2020年ROA处于2.3%-2.7%左右，ROE处于3.8%-4.8%水平，盈利能力较弱。但由于资产绝对体量较大，因而税后净利润依然保持在2.5万亿左右。
　　当前国企利润上缴规模有限，未来存在进一步拓展空间。2020年全国国有资本经营收入（第三本账）约为5170亿元，其中利润收入3040亿元，对应实体类国有企业利润上缴率为17.7%，绝对水平和上缴比例都较低。2018-2021年实体类国有企业的利润上缴率分别为12.9%、14.4%、17.7%和14.1%。当前我国国有资本收益上缴处于很低水平，如果上缴比例从当前水平提升至40%左右，能够增加6000亿左右的财政收入来源。需要说明的是，这仅仅是非金融国企，如果金融企业利润上缴增加，则财政收入来源将获得更为显著的提升。
　　地方非金融国企之中，弱资质区域城投总资产占比明显较高，而经济强省和部分资源性省份则非城投企业占比明显较高。城投资产占比较高的包括宁夏、贵州、吉林、重庆、河南等弱资质省份地，而山西、上海、北京、广东等地城投总资产占比则最低。杠杆率方面，山西、广西、西藏、陕西、青海、北京、甘肃、四川等地的发债地方国企整体资产负债率最高。经营效益方面，贵州、青海、浙江、江西、陕西、山东等地非城投国有企业盈利能力靠前。从地方国有上市公司资源来看，上海、北京、广东、浙江、山东等经济大省地方国有上市公司总资产规模较大，贵州、上海、广东、四川、山东、江苏和北京的地方国有上市公司市值最高。内蒙古、山西省、陕西省等资源型省份和贵州省、广西省等弱资质区域地方政府对上市公司的把控度较高。
　　地方国有资本经营收入结构分化，建议关注利润收入和调出资金。国有资产对于财政收入的贡献主要体现在非税收入和国有资本经营预算收入中，其中非税收入又主要体现在国有资本经营收入和国有资源(资产)有偿使用收入。从利润上缴的角度，江苏、上海、广东、贵州、浙江、山东等地的国有资本经营收入的利润收入名列前茅，江苏、广东、贵州、山东、陕西和辽宁等地的国有资本经营收入调出资金（主要用于补充一般公共预算）较多。
　　在地方财力吃紧的背景下，特定国有金融机构和专营机构上缴结存利润和盘活行政事业单位存量资产成为现实可选的地方财政收入支撑点。2022年特定国有金融机构和专营机构上缴结存利润16500亿元，其中包含对地方转移支付8000亿元，上缴单位包括中国烟草总公司、中投公司、人民银行等。而2022年1-8月非税收入增长21.2%，地方非税收入增长16.9%，主要是地方多渠道盘活闲置资产，以及与矿产资源有关的收入增加。11月财政部发布《关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见》。盘活国有资产及利用其盈利成为现实的财政收入支撑点。
　　风险提示：政策变化超预期，可能与实际结果存在误差。