事项：
　　业绩快报22Q4营业收入67.13亿，同比+28%，环比-13%；归母2.62亿，同比+68%，环比-20%；扣非2.43亿，同比+79%，环比-23%；
　　评论：
　　深耕三元正极材料，持续投入研发：公司自2004年介入正极材料研发以来，陆续推出高电压钴酸锂、高倍率型Ni3系、高电压型单晶Ni5系、高电压型单晶Ni6系、Ni8系及Ni9系NCM三元材料等高端产品。为巩固并提高竞争优势，公司进行了持续、深入的技术研发布局，除对现有产品进行优化升级之外，还对全固态电池材料、补锂技术、钠离子电池材料、高容量功能性材料等进行了开发研究，以满足电池企业及经济社会对更高性能正极材料的需求。
　　优质客户比例大，随客户共同成长：公司能够精准把握动力电池与3C电池的技术趋势和商业需求，坚持差异化大客户战略。在动力电池领域，公司与中创新航、比亚迪、松下、宁德时代及国轩高科等电池企业建立了稳定的合作关系。在3C电池领域，公司与ATL、三星SDI、LGC、村田、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇等电池企业建立了稳固的合作关系。优质的客户资源有助于促进公司不断推动技术创新，良好的客户资质及信誉，也是公司能够稳定发展的基础。
　　稳定的规模化量产，积极响应客户需求：锂电行业具有较高集中度，行业主要的电池厂商对于供应商的产品质量一致性、供货稳定性和及时性具有严格的要求。公司已建立完整的品质管控及风险预防机制，在正极材料研究和产业化过程中，公司形成了良好的品控能力和积极响应客户需求的服务能力。公司持续优化品质管控，保持在行业内的规模化与稳定量产的优势。
　　投资建议：随产能释放，公司将有望迎来量利齐升。预计2022-2024年公司收入为287.43/371.69/439.76亿元，归母净利润为11.21/18.44/24.16亿元，对应EPS分别为3.7/6.1/8.0元。考虑到公司下游需求高景气及换电业务的迅速增长，我们给予公司2023年20倍PE估值，对应每股价格122.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源车行业发展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格变动风险、公司产能建设不及预期风险等

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电化学品2023年1月27日厦钨新能年业绩快报点评6887782022强推维持目标价1227元业绩符合预期凸显高成长性当前价元8880事项华创证券研究所业绩快报22Q4营业收入6713亿同比28环比-13归母262亿同证券分析师黄麟比68环比-20扣非243亿同比79环比-23邮箱huanglin1hcyjscom评论执业编号S0360522080001深耕三元正极材料持续投入研发公司自2004年介入正极材料研发以来联系人何家金陆续推出高电压钴酸锂高倍率型系高电压型单晶系高电压型单Ni3Ni5邮箱hejiajinhcyjscom晶Ni6系Ni8系及Ni9系NCM三元材料等高端产品为巩固并提高竞争优势公司进行了持续深入的技术研发布局除对现有产品进行优化升级之外还对全固态电池材料补锂技术钠离子电池材料高容量功能性材料等进行公司基本数据了开发研究以满足电池企业及经济社会对更高性能正极材料的需求总股本万股3005507已上市流通股万股944063优质客户比例大随客户共同成长公司能够精准把握动力电池与3C电池的总市值亿元26689技术趋势和商业需求坚持差异化大客户战略在动力电池领域公司与中创流通市值亿元8383新航比亚迪松下宁德时代及国轩高科等电池企业建立了稳定的合作关系资产负债率4977在3C电池领域公司与ATL三星SDILGC村田比亚迪欣旺达珠每股净资产元2648海冠宇等电池企业建立了稳固的合作关系优质的客户资源有助于促进公司不12个月内最高最低价164205630断推动技术创新良好的客户资质及信誉也是公司能够稳定发展的基础稳定的规模化量产积极响应客户需求锂电行业具有较高集中度行业主市场表现对比图近12个月要的电池厂商对于供应商的产品质量一致性供货稳定性和及时性具有严格的2022-01-242023-01-20要求公司已建立完整的品质管控及风险预防机制在正极材料研究和产业化73过程中公司形成了良好的品控能力和积极响应客户需求的服务能力公司持35续优化品质管控保持在行业内的规模化与稳定量产的优势-3投资建议随产能释放公司将有望迎来量利齐升预计2022-2024年公司收-41220122042206220822112301入为287433716943976亿元归母净利润为112118442416亿元对应EPS分别为376180元考虑到公司下游需求高景气及换电业务的迅速增长厦钨新能沪深300我们给予公司2023年20倍PE估值对应每股价格1227元维持强推评级相关研究报告风险提示新能源车行业发展不及预期风险行业竞争加剧风险原材料价格厦钨新能6887782022年一季报点评单吨变动风险公司产能建设不及预期风险等净利触底回升产能持续释放2022-05-05ReportFinancialIndex主要财务指标厦钨新能6887782021年报点评业绩符合2021A2022E2023E2024E预期产能加速释放主营收入百万155662874337169439762022-04-03厦钨新能深度研究报告全球钴酸同比增速948847293183688778锂龙头正极材料全布局归母净利润百万5551121184424162022-03-22同比增速12171019645310每股盈利元221373614804市盈率倍40241411市净率倍60544029资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月20日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载厦钨新能年业绩快报点评6887782022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金425227142886997营业收入15566287433716943976应收票据0000营业成本14079261983384839810应收账款2954569173598707税金及附加23343744预付账款17131169199销售费用29523744存货2795385149765852管理费用131230186220合同资产0000研发费用452719743880其他流动资产609120715021740财务费用128114111131流动资产合计6800131511829423495信用减值损失-91-102-102-102其他长期投资0000资产减值损失-75-150-150-150长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产2796273026692614投资收益11777在建工程473438403368其他收益47100100100无形资产242242250235营业利润618125120622702其他非流动资产205136135137营业外收入1888非流动资产合计3716354634573354营业外支出6333资产合计10516166972175126849利润总额613125620672707短期借款6322510744所得税45100166216应付票据1298262033853981净利润568115619012491应付账款3485654984629952少数股东损益13355775预收款项0000归属母公司净利润555112118442416合同负债10293744NOPLAT687126120042612其他应付款27363636EPS摊薄元221373614804一年内到期的非流动负债255250250250其他流动负债110114145175主要财务比率流动负债合计51919920128251518220212022E2023E2024E长期借款1383163118792128成长能力应付债券0000营业收入增长率948847293183其他非流动负债150150150150EBIT增长率945850589304非流动负债合计1533178120292278归母净利润增长率12171019645310负债合计6724117011485417460获利能力归属母公司所有者权益3736490567499166毛利率95898995少数股东权益5691148223净利率36405157所有者权益合计3792499668979389ROE146224267257负债和股东权益10516166972175126849ROIC141192230228偿债能力现金流量表资产负债率639701683650单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比473471404348经营活动现金流432147218602502流动比率13131415现金收益934155222882894速动比率08091012存货影响-1581-1056-1125-876营运能力经营性应收影响-1583-2702-1557-1228总资产周转率15171716经营性应付影响3015439626782087应收账款周转天数48546366其他影响-353-718-425-374应付账款周转天数60698083投资活动现金流-741-111-187-167存货周转天数51464749资本支出-835-180-187-167每股指标元股权投资4000每股收益221373614804其他长期资产变化906900每股经营现金流144490619832融资活动现金流457485344374每股净资产1243163222463050借款增加-777559436482估值比率股利及利息支付-82-107-108-129PE40241411股东融资1468146814681468PB6543其他影响-152-1435-1452-1447EVEBITDA89523528资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2厦钨新能年业绩快报点评6887782022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3厦钨新能年业绩快报点评6887782022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559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