事件概述。10月27日，公司发布2022年三季报：前三季度实现营业收入220.30亿元，同比增长113.62%；归母净利润8.59亿元，同比增长115.28%；扣非归母净利润7.73亿元，同比增长105.38%。
　　点评：出货稳定增长，单吨盈利稳健
　　出货稳定增长。2022年前三季度，公司充分把握市场机遇，进一步坚守和巩固钴酸锂市场份额，持续开拓三元材料市场，公司高电压车载三元材料由于性价比优势明显，订单充足，销售同比显著增加，前三季度三元材料销量实现3.72万吨，同比增长117%。同时，前三季度钴酸锂销量为2.54万吨，仍稳居龙头地位。
　　单吨盈利稳健。Q3单吨净利1.46万元/吨，环比二季度基本持平。公司产品定价模式为“原材料成本+加工费”，该定价模式下，原材料成本可以相对较为顺畅的传导至下游客户，对利润影响相对有限。公司产销规模持续扩大，规模效应进一步显现，盈利能力持续提升。未来前驱体自供比例有望进一步提升，增厚单吨利润。
　　未来核心看点：三元产能释放，钴酸锂深度绑定下游，磷酸铁锂新增长点
　　2022-2024年，公司各年有效产能预计将分别达到9.10万吨、12.40万吨、17.40吨，相较2021年的有效产能6.83万吨大幅提升，且提升扩充的产能主要集中于NCM三元材料、磷酸铁锂材料。
　　公司为ATL钴酸锂产品第一大供应商，ATL为全球3C锂电池龙头，连续多年市占率第一，最近三年，公司钴酸锂产品向ATL外的其他客户销售金额合计35.4亿元，20年向ATL的销售收入占营收的50%以上。
　　公司于2021年9月16日公告，与雅安经开区签署《锂离子正极材料项目投资意向书》，项目拟投资不低于100亿元，投建10万吨磷酸铁锂与6万吨三元材料产能。其中，磷酸铁锂项目首期建设规模年产2万吨，预计投资不低于12亿元，建设周期为2年，预计2023年投产。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润依次为12.60/18.29/23.51亿元，对应2022年11月4日收盘价97.42元，对应2022-2024年PE依次为23、16、12倍。考虑公司高电压NCM行业领先，钴酸锂深度绑定下游，成长逻辑确定性强。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；消费电子需求疲软。