事件：公司发布公告，拟与盛屯矿业、厦门沧盛投资在贵州省福泉市合资设立福泉厦钨新能源，建设年产40000吨三元前驱体项目，计划投资总金额116455万元，公司在合资子公司中持股65%。
　　投资要点：
　　合资设立控股子公司，向上游原材料延伸。本次公司与盛屯矿业、沧盛投资合资成立控股子公司并投资建设三元前驱体生产线，有助于公司加强与产业链上游的合作，稳固原材料供应渠道，提升公司前驱体自供比例。公司合作方中，盛屯矿业的主营业务为有色金属资源的开发利用，在本次投资合作的基础上，公司与盛屯矿业签署协议，由盛屯矿业及其权益子公司向合资公司长期供应制造三元前驱体所需的原料，保障了合资公司的供应链稳定性。根据公司公告，由合资公司为实施主体的年产40000吨三元前驱体产线建设项目，预计在25年一季度投产；我们认为，项目建设完成后将提升公司前驱体自供比例，完善公司在上游资源端的布局。
　　公司与上游资源方合作加速，产业链布局逐步完善。除了本次与盛屯矿业的合作之外，在11月23日，公司公告拟与中色国际贸易有限公司在安徽铜陵合资设立子公司，投建年产6万吨锂电正极材料前驱体（含2万吨四氧化三钴、4万吨三元前驱体）生产线。其中，公司在合资子公司中持股比例为43%，合作方中色国贸持股比例57%，中色国贸的主要股东为中国有色矿业集团，在上游资源端具备较强实力。我们认为，公司近期在加速推进与产业链上游的合作，通过设立参股或者控股子公司的方式，完善在资源端的布局，提升公司未来原材料供应的稳定性，增强公司中长期的竞争力。
　　公司高电压技术领先，产能投建加速。公司中镍高电压技术领先，新款4.4V高电压6系三元材料在今年大批量供应客户，并且在积极推进新一代7系高电压产品的研发。目前公司在加速产能扩建，预计23年将新建成4.5万吨三元材料产能和2万吨磷酸铁锂产能；此外，公司还规划了在宁德基地投建7万吨三元材料产能，预计25年8月前投产；并且计划在四川雅安建设磷酸铁锂二期20000万吨/年产线，预计24年4月投产。我们预计随着公司新增产能的投放，公司将开拓更多头部客户，助力公司业务中长期的持续发展。
　　投资分析意见：公司高电压技术领先，与上游资源端的合作加速。公司新增产能的逐步释放，有望推动公司业绩保持快速增长。我们维持对公司22/23/24年实现归母净利润预测分别为12.18/18.99/26.19亿元，对应12月14日收盘价PE为21/13/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游配套车型销量不及预期、产能投建不及预期、新技术迭代风险。
　　

研究报告全文：上市公司电力设备2022年12月15日公司厦钨新能688778研究设立合资子公司投建前驱体产能完善产业链布局公司点报告原因有信息公布需要点评评事件公司发布公告拟与盛屯矿业厦门沧盛投资在贵州省福泉市合资设立福泉厦钨新能源买入维持建设年产40000吨三元前驱体项目计划投资总金额116455万元公司在合资子公司中持股65证市场数据2022年12月14日投资要点券收盘价元8487研一年内最高最低元1685623合资设立控股子公司向上游原材料延伸本次公司与盛屯矿业沧盛投资合资成立控股究市净率32报息率分红股价059子公司并投资建设三元前驱体生产线有助于公司加强与产业链上游的合作稳固原材料流通A股市值百万元8012告上证指数深证成指3176531132181供应渠道提升公司前驱体自供比例公司合作方中盛屯矿业的主营业务为有色金属资注息率以最近一年已公布分红计算源的开发利用在本次投资合作的基础上公司与盛屯矿业签署协议由盛屯矿业及其权益子公司向合资公司长期供应制造三元前驱体所需的原料保障了合资公司的供应链稳定基础数据2022年09月30日性根据公司公告由合资公司为实施主体的年产40000吨三元前驱体产线建设项目预每股净资产元2648计在25年一季度投产我们认为项目建设完成后将提升公司前驱体自供比例完善公资产负债率4977总股本流通A股百万30194司在上游资源端的布局流通B股H股百万--公司与上游资源方合作加速产业链布局逐步完善除了本次与盛屯矿业的合作之外在一年内股价与大盘对比走势11月23日公司公告拟与中色国际贸易有限公司在安徽铜陵合资设立子公司投建年产厦钨新能沪深300指数收益率6万吨锂电正极材料前驱体含2万吨四氧化三钴4万吨三元前驱体生产线其中50公司在合资子公司中持股比例为43合作方中色国贸持股比例57中色国贸的主要0股东为中国有色矿业集团在上游资源端具备较强实力我们认为公司近期在加速推进-50与产业链上游的合作通过设立参股或者控股子公司的方式完善在资源端的布局提升-100公司未来原材料供应的稳定性增强公司中长期的竞争力02-1605-1606-1607-1608-1609-1612-1601-1603-1604-1610-1611-16公司高电压技术领先产能投建加速公司中镍高电压技术领先新款44V高电压6系相关研究三元材料在今年大批量供应客户并且在积极推进新一代7系高电压产品的研发目前公厦钨新能688778点评业绩符合预司在加速产能扩建预计23年将新建成45万吨三元材料产能和2万吨磷酸铁锂产能期单吨盈利稳健20221026此外公司还规划了在宁德基地投建7万吨三元材料产能预计25年8月前投产并且厦钨新能688778深度钴酸锂正极计划在四川雅安建设磷酸铁锂二期20000万吨年产线预计24年4月投产我们预计龙头高电压三元业务腾飞20220919随着公司新增产能的投放公司将开拓更多头部客户助力公司业务中长期的持续发展证券分析师投资分析意见公司高电压技术领先与上游资源端的合作加速公司新增产能的逐步释王霖A0230522070002放有望推动公司业绩保持快速增长我们维持对公司222324年实现归母净利润预测wanglinswsresearchcom朱栋A0230522050001分别为121818992619亿元对应12月14日收盘价PE为211310倍维持买zhudongswsresearchcom入评级王子越A0230522110001wangzyswsresearchcom风险提示下游配套车型销量不及预期产能投建不及预期新技术迭代风险联系人财务数据及盈利预测王霖862123297818202122Q1-Q32022E2023E2024Ewanglinswsresearchcom营业总收入百万元1556622030298803493038100同比增长率948113692016991归母净利润百万元555859121818992619同比增长率121711531193560379每股收益元股221286405632871毛利率96878299122ROE149108146191216市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入799015566298803493038100其中营业收入799015566298803493038100减营业成本715214079274353145533447减税金及附加1423435155主营业务利润8241464240234244598减销售费用2729303553减管理费用90131149192229减研发费用2614527479431181减财务费用11812897126165经营性利润328725137921282970加信用减值损失损失以-填列-30-91-85-90-110加资产减值损失损失以-填列-47-75-56-30-50加投资收益及其他28581079083营业利润278618134520982893加营业外净收入-15-5000利润总额263613134520982893减所得税114599155214净利润252568124619432679少数股东损益113284460归属于母公司所有者的净利润251555121818992619全面摊薄总股本189252301301301每股收益元136265405632871资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想