指南推荐、安宫热销，核心原料、牛黄涨价。
　　安宫牛黄丸获《新冠指南（第10版）》3项新增推荐。近日，国家卫健委发布《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第10版）》，安宫牛黄丸除继续被推荐用于危重型-内闭外脱证外，还新增3项重磅推荐，分别为1）成人重型、危重型高热患者的随症用药；2）儿童轻型、中型的持续高热不退、神昏谵妄，有重症倾向患者；3）儿童重型、危重型患者；亦为成人及儿童高热患者的唯一推荐中成药，应用场景及市场空间有望显著扩大。在疫情下，安宫牛黄丸近期热销。根据魔镜数据，2022年12月安宫牛黄丸（通用名）线上销量（淘系+京东）同比+179%，预计线下渠道销售趋势与线上渠道接近。在价格方面，2022年12月安宫牛黄丸（通用名）销售均价为856元/盒，显著高于1-11月，推测为天然牛黄/体培牛黄等高单价版产品销售占比提升所致。
　　天然牛黄/体培牛黄均为安宫牛黄丸核心原材料。根据《中国药典2020版》披露，在安宫牛黄丸（通用名）的处方组成中，牛黄含量占比为10%，是麝香占比的4倍，为安宫牛黄丸最重要的原材料。受益于安宫牛黄丸热销，天然牛黄已于近期涨价。根据康美中药网披露，2020年以来天然牛黄共涨价4次，2021年3月涨价20%，2021年9月涨价15%，2022年8月涨价5%，2023年1月9日涨价12%。
　　健民集团：有望受益，弹性较大。健民集团参股子公司大鹏药业（持股比例33.54%）为国内体培牛黄原料药唯一生产厂家。在价格方面，体培牛黄采取紧跟天然牛黄价格的定价策略，伴随天然牛黄涨价实现自身价格的持续走高。销量方面，安宫牛黄为使用体培牛黄的主力品种，近年来其销量的较快增长带动体培牛黄保持高景气。随着近期安宫牛黄丸再次热销以及天然牛黄涨价，健民集团有望受益。此外，在维矿品类高增长、新增指南推荐、22年低基数、院内外客流全面恢复等多因素下，公司主导产品龙牡壮骨颗粒及医药工业整体均有望实现较快增长。建议重点关注。
　　片仔癀：量价齐升，王者典范。近年来片仔癀采用以产定销的配额制发货模式，发货量主要取决于公司生产及销售计划，不完全反应终端真实需求，故我们参考官方指标价与实际成交价的折溢价情况判断实际终端需求，溢价代表需求更旺盛。根据公司公告披露的官方指导价以及中康咨询披露的实际成交价，2020年及以前片仔癀长期处于折价销售状态，经过渠道扩张的积淀，2021年至今片仔癀提升至溢价销售状态。对于具有奢侈属性的名贵中成药，其由折价向溢价销售的转变，表明品牌已实现质的飞越，其提价能力亦显著增强。同时，叠加天然麝香、天然牛黄价格持续上涨，但官方指导价三年未变，我们看好片仔癀保持量价齐升的强劲增长趋势。
　　同仁堂：安宫支撑，业绩托底。2023年公司多个业务主体具快速增长潜力1）国内医药工业业务，主要由股份、科技公司组成，安宫牛黄丸占比较大，近期热销有望贡献重要增量；2）国内医药商业业务，主要为同仁堂药房，料将充分受益于新冠对症治疗用药的高增及后疫情时代客流恢复；3）海外业务，主要为同仁堂国药，有望在低基数下实现快速恢复；综合来看，我们对公司22-23年业绩保持乐观态度，持续推荐。
　　风险提示：安宫牛黄丸、片仔癀终端销量不及预期。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告医药2023年01月20日中药资源品跟踪报告安宫热销牛黄涨价关注健民集团片仔推荐维持癀同仁堂核心产品量价齐升机会指南推荐安宫热销核心原料牛黄涨价华创证券研究所安宫牛黄丸获新冠指南第10版3项新增推荐近日国家卫健委发布新型冠状病毒感染诊疗方案试行第10版安宫牛黄丸除继续被推荐用证券分析师郑辰于危重型-内闭外脱证外还新增3项重磅推荐分别为1成人重型危重邮箱zhengchenhcyjscom型高热患者的随症用药2儿童轻型中型的持续高热不退神昏谵妄有执业编号S0360520110002重症倾向患者3儿童重型危重型患者亦为成人及儿童高热患者的唯一推荐中成药应用场景及市场空间有望显著扩大在疫情下安宫牛黄丸近期证券分析师黄致君热销根据魔镜数据2022年12月安宫牛黄丸通用名线上销量淘系电话010-66500910京东同比179预计线下渠道销售趋势与线上渠道接近在价格方面2022邮箱huangzhijunhcyjscom年月安宫牛黄丸通用名销售均价为元盒显著高于月推128561-11执业编号S0360522090003测为天然牛黄体培牛黄等高单价版产品销售占比提升所致天然牛黄体培牛黄均为安宫牛黄丸核心原材料根据中国药典2020版披行业基本数据露在安宫牛黄丸通用名的处方组成中牛黄含量占比为10是麝香占比占比的4倍为安宫牛黄丸最重要的原材料受益于安宫牛黄丸热销天然股票家数只446006牛黄已于近期涨价根据康美中药网披露2020年以来天然牛黄共涨价4次总市值亿元78429618522021年3月涨价202021年9月涨价152022年8月涨价52023年流通市值亿元57733168241月9日涨价12健民集团有望受益弹性较大健民集团参股子公司大鹏药业持股比例相对指数表现3354为国内体培牛黄原料药唯一生产厂家在价格方面体培牛黄采取1M6M12M紧跟天然牛黄价格的定价策略伴随天然牛黄涨价实现自身价格的持续走高绝对表现2526-137销量方面安宫牛黄为使用体培牛黄的主力品种近年来其销量的较快增长带相对表现-2152-05动体培牛黄保持高景气随着近期安宫牛黄丸再次热销以及天然牛黄涨价健2022-01-192023-01-19民集团有望受益此外在维矿品类高增长新增指南推荐22年低基数1院内外客流全面恢复等多因素下公司主导产品龙牡壮骨颗粒及医药工业整体均有望实现较快增长建议重点关注-10220122032206220822112301片仔癀量价齐升王者典范近年来片仔癀采用以产定销的配额制发货模-20式发货量主要取决于公司生产及销售计划不完全反应终端真实需求故我-31们参考官方指标价与实际成交价的折溢价情况判断实际终端需求溢价代表需求更旺盛根据公司公告披露的官方指导价以及中康咨询披露的实际成交价医药沪深3002020年及以前片仔癀长期处于折价销售状态经过渠道扩张的积淀2021年相关研究报告至今片仔癀提升至溢价销售状态对于具有奢侈属性的名贵中成药其由折价向溢价销售的转变表明品牌已实现质的飞越其提价能力亦显著增强同时创新药系列研究为什么看好EGFRxHER3双叠加天然麝香天然牛黄价格持续上涨但官方指导价三年未变我们看好片抗和ADC2023-01-17仔癀保持量价齐升的强劲增长趋势创新药周报20230115新冠对美国劳动力工时同仁堂安宫支撑业绩托底2023年公司多个业务主体具快速增长潜力1影响测算国内医药工业业务主要由股份科技公司组成安宫牛黄丸占比较大近期2023-01-16华创医药周观点医保谈判受益标的热销有望贡献重要增量国内医药商业业务主要为同仁堂药房料将充202301132梳理分受益于新冠对症治疗用药的高增及后疫情时代客流恢复3海外业务主2023-01-13要为同仁堂国药有望在低基数下实现快速恢复综合来看我们对公司22-23年业绩保持乐观态度持续推荐风险提示安宫牛黄丸片仔癀终端销量不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号中药资源品跟踪报告目录一安宫热销牛黄涨价41指南推荐安宫热销42核心原料牛黄涨价5二健民集团有望受益弹性较大51安宫热销牛黄涨价的受益者52龙牡带动主业成长63弹性较大建议关注6三片仔癀量价齐升王者典范71折价到溢价见证品牌飞越72官方指导价三年未变73量价齐升大道至简8四同仁堂安宫支撑业绩托底8五风险提示8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2中药资源品跟踪报告图表目录图表1安宫牛黄丸在新冠指南第10版推荐情况4图表2安宫牛黄丸通用名销量情况万粒4图表3安宫牛黄丸通用名均价情况元盒4图表4安宫牛黄丸通用名原材料情况5图表5天然牛黄价格趋势单位万KG5图表6健民集团股价复盘6图表7片仔癀官方指标价及实际成交价7图表8片仔癀历年提价情况元盒7证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3中药资源品跟踪报告一安宫热销牛黄涨价1指南推荐安宫热销安宫牛黄丸获新冠指南第10版3项新增推荐近日国家卫健委发布新型冠状病毒感染诊疗方案试行第10版安宫牛黄丸除继续被推荐用于危重型-内闭外脱证外还新增3项重磅推荐分别为1成人重型危重型高热患者的随症用药2儿童轻型中型的持续高热不退神昏谵妄有重症倾向患者3儿童重型危重型患者亦为成人及儿童高热患者的唯一推荐中成药应用场景及市场空间有望显著扩大图表1安宫牛黄丸在新冠指南第10版推荐情况适用人群分类临床表现指南推荐备注呼吸困难动则气喘伴神昏烦躁推荐处方人参15g黑附片10g先危重型-内闭外脱证汗出肢冷舌质紫暗苔厚腻或燥煎山茱萸15g送服苏合香丸或延续第9版推荐成人脉浮大无根安宫牛黄丸可使用安宫牛黄丸每次05丸每重型危重型随症用药方法高热者第10版新增日24次持续高热不退神昏谵妄有重症倾轻型中型可酌情加用安宫牛黄丸第10版新增向的儿童参照上述重型危重型方案在辨证酌情选用安宫牛黄丸独参汤等进行重型危重型基础上突出通腑泄热解毒镇惊第10版新增加减治疗开窍及扶助正气之法资料来源国家卫健委新型冠状病毒感染诊疗方案试行第十版华创证券安宫牛黄丸近期热销根据魔镜数据2022年12月安宫牛黄丸通用名线上销量淘系京东同比179预计线下渠道销售趋势与线上渠道接近在价格方面2022年12月安宫牛黄丸通用名销售均价为856元盒显著高于1-11月推测为天然牛黄体培牛黄等高单价版产品销售占比提升所致图表2安宫牛黄丸通用名销量情况万粒图表3安宫牛黄丸通用名均价情况元盒资料来源魔镜数据华创证券资料来源魔镜数据华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4中药资源品跟踪报告2核心原料牛黄涨价天然牛黄体培牛黄均为安宫牛黄丸核心原材料根据中国药典2020版披露在安宫牛黄丸通用名的处方组成中牛黄含量占比为10是麝香占比的4倍为安宫牛黄丸最重要的原材料图表4安宫牛黄丸通用名原材料情况原材料含量g占比牛黄10010麝香或人工麝香2525其他中药材875875小计1000100资料来源国家药监局国家卫健委中国药典2020版华创证券天然牛黄已于近期涨价根据康美中药网披露2020年以来天然牛黄共涨价4次2021年3月涨价202021年9月涨价152022年8月涨价52023年1月9日已涨价12图表5天然牛黄价格趋势单位万KG资料来源康美中药网华创证券二健民集团有望受益弹性较大1安宫热销牛黄涨价的受益者健民集团参股子公司大鹏药业持股比例3354为国内体培牛黄原料药唯一生产厂家在价格方面体培牛黄采取紧跟天然牛黄价格的定价策略伴随天然牛黄涨价实现自身价格的持续走高销量方面安宫牛黄为使用体培牛黄的主力品种近年来其销量的较快增长带动体培牛黄保持高景气随着近期安宫牛黄丸再次热销以及天然牛黄涨价健民集团有望受益证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5中药资源品跟踪报告2龙牡带动主业成长龙牡壮骨颗粒为公司主导产品在医药工业收入占比为40-502023年有望实现较快增长主要原因为1维矿品类具有轻滋补属性看好其在后疫情时代延续高景气龙牡壮骨颗粒为少有的维矿中成药品种具有差异化的竞争优势2龙牡壮骨颗粒于近期被纳入世界中医药学会联合会儿科专业委员会发布的儿童新冠病毒感染者中成药防治方案被推荐为儿童预防用药适用于反复呼吸道感染肺脾气虚证有利于扩大使用场景32022年上半年龙牡壮骨颗粒因渠道库存清理形成低基数此外公司其他医药工业品种亦有望伴随院内外客流全面恢复实现较快增长3弹性较大建议关注复盘历史天然牛黄提价或为公司股价重要驱动力考虑到天然牛黄涨价对体培牛黄价格的传导机制已较为成熟同时涨价一般不会影响销量根据健民集团近年来股价复盘天然牛黄涨价或为公司股价上涨的重要驱动力之一建议关注考虑到体培牛黄为天然牛黄涨价及安宫牛黄丸热销的直接受益者量价齐升潜力较大同时以龙牡壮骨颗粒为主导的医药工业业务亦有望在2023年实现较快增长建议关注图表6健民集团股价复盘资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6中药资源品跟踪报告三片仔癀量价齐升王者典范1折价到溢价见证品牌飞越近年来片仔癀采用以产定销的配额制发货模式发货量主要取决于公司生产及销售计划不完全反应终端真实需求故我们参考官方指标价与实际成交价的折溢价情况判断实际终端需求溢价代表需求更旺盛根据公司公告披露的官方指导价以及中康咨询披露的实际成交价2020年及以前片仔癀长期处于折价销售状态经过渠道扩张的积淀2021年至今片仔癀提升至溢价销售状态对于具有奢侈属性的名贵中成药其由折价向溢价销售的转变表明品牌已实现质的飞越其提价能力亦显著增强图表7片仔癀官方指标价及实际成交价资料来源中康咨询公司公告华创证券2官方指导价三年未变根据公司公告片仔癀2004-2020年官方指导价年均提升66上次提价时间为2020年1月官方指导价三年未变图表8片仔癀历年提价情况元盒资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7中药资源品跟踪报告3量价齐升大道至简考虑到片仔癀品牌已实现质的飞越并带来提价能力显著增强叠加天然麝香天然牛黄价格持续上涨但官方指导价三年未变我们看好片仔癀保持量价齐升的强劲增长趋势四同仁堂安宫支撑业绩托底2023年公司多个业务主体具快速增长潜力1国内医药工业业务主要由股份科技公司组成安宫牛黄丸占比较大近期热销有望贡献重要增量2国内医药商业业务主要为同仁堂药房料将充分受益于新冠对症治疗用药的高增及后疫情时代客流恢复3海外业务主要为同仁堂国药有望在低基数下实现快速恢复综合来看我们对公司22-23年业绩保持乐观态度持续推荐五风险提示安宫牛黄丸片仔癀终端销量不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8中药资源品跟踪报告医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名高级研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所助理研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9中药资源品跟踪报告华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjsc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