2023年宏观环境改善，A股市场或将迎来戴维斯双击
　　2023年一开年A股市场即迎来强势反弹，截至2023年1月16日，沪深300指数已反弹6.88%。经过2022年全年的深度调整，A股估值已与近期回暖的各方面定价因素形成错配，当前长期配置的性价比处历史高位。从宏观视角，2023年伴随着超额流动性的脱虚入实，交易复苏变成现实为大概率事件，A股可能会迎来估值及盈利的戴维斯双击。当前沪深300指数相对债市风险溢价为6.00%，处于历史高位，隐含较高未来回报，长期配置性价比凸显。从资金面看，北向资金2023年呈现加速流入趋势。
　　沪深300指数：聚焦优质龙头，上涨动能强劲
　　相比于上证50指数，沪深300的行业集中度更低，行业布局全面。相比于中证500指数，沪深300指数成分股的龙头属性更强。沪深300指数当前估值分位数低、配置价值高。沪深300指数成分具有稳健的盈利能力。
　　沪深300指数重仓行业多维度向好，基本面优异。
　　食品饮料：行业预期景气度近期明显回升。食品饮料行业分析师一致预期净利润增速和营收增速于2022年10月见底，后连续两月回暖。展望来看，随着第一波疫情冲击结束，消费复苏有望到来。
　　电力设备：2022年跌幅明显，在2023年有望实现估值修复。2022年电力设备行业平均跌幅位于第7位，然而2023年电力设备平均涨幅为7.1%，位于第11位。展望来看，电力设备行业有望实现强者愈强的局面。
　　银行：当前估值处低位，2023年有望形成资金面与基本面共振。从资金面看，外资对银行行业偏好明显，2023年受益于北向资金加速流入的可能性高。展望银行行业基本面，2023年可能受益于多条主线。
　　布局A股优质资产：华夏沪深300ETF
　　华夏沪深300ETF管理规模靠前，跟踪误差具有明显优势。华夏沪深300ETF成立于2012年12月25日。基金经理为张弘弢先生、赵宗庭先生。从跟踪偏离度和年化跟踪误差来看，基金管理人将基金的跟踪误差控制在了较低水平，基本实现了将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内的目标。
　　华夏沪深300ETF基金经理经验丰富。张弘弢先生为北京交通大学会计学硕士，2000年4月加入华夏基金管理有限公司，现任数量投资部董事总经理、行政负责人，目前在管基金8只，在管基金总规模达1284.47亿元。赵宗庭先生于2008年6月至2015年1月任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理、数量投资部研究员；2016年11月再次加入华夏基金管理有限公司；2017年4月开始担任基金经理。目前在管产品数21只，在管基金总规模622.79亿元。
　　风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。
　　

研究报告全文：金金融工程专题融工程2023年01月20日乘经济复苏之风深度布局沪深优质龙头研究金融工程研究团队工具化产品研究系列18魏建榕首席分析师魏建榕分析师高鹏分析师何申昊联系人证书编号S0790519120001weijianrongkyseccngaopengkyseccnheshenhaokyseccn证书编号S0790519120001证书编号S0790520090002证书编号S0790122080094张翔分析师2023年宏观环境改善A股市场或将迎来戴维斯双击证书编号S07905201100012023年一开年A股市场即迎来强势反弹截至2023年1月16日沪深300指金数已反弹688经过2022年全年的深度调整A股估值已与近期回暖的各方融傅开波分析师面定价因素形成错配当前长期配置的性价比处历史高位从宏观视角2023工证书编号S0790520090003程年伴随着超额流动性的脱虚入实交易复苏变成现实为大概率事件A股可能会专高鹏分析师迎来估值及盈利的戴维斯双击当前沪深300指数相对债市风险溢价为600题证书编号S0790520090002处于历史高位隐含较高未来回报长期配置性价比凸显从资金面看北向资金2023年呈现加速流入趋势苏俊豪分析师沪深300指数聚焦优质龙头上涨动能强劲证书编号S0790522020001相比于上证50指数沪深300的行业集中度更低行业布局全面相比于中证指数沪深指数成分股的龙头属性更强沪深指数当前估值分位数胡亮勇分析师500300300低配置价值高沪深指数成分具有稳健的盈利能力证书编号S0790522030001300沪深300指数重仓行业多维度向好基本面优异王志豪分析师食品饮料行业预期景气度近期明显回升食品饮料行业分析师一致预期净利润证书编号S0790522070003增速和营收增速于2022年10月见底后连续两月回暖展望来看随着第一波开源疫情冲击结束消费复苏有望到来盛少成研究员证电力设备2022年跌幅明显在2023年有望实现估值修复2022年电力设备行券证书编号S0790121070009业平均跌幅位于第7位然而2023年电力设备平均涨幅为71位于第11位证展望来看电力设备行业有望实现强者愈强的局面券苏良研究员研银行当前估值处低位2023年有望形成资金面与基本面共振从资金面看究证书编号S0790121070008报外资对银行行业偏好明显2023年受益于北向资金加速流入的可能性高展望告何申昊研究员银行行业基本面2023年可能受益于多条主线证书编号S0790122080094布局A股优质资产华夏沪深300ETF华夏沪深300ETF管理规模靠前跟踪误差具有明显优势华夏沪深300ETF成立于2012年12月25日基金经理为张弘弢先生赵宗庭先生从跟踪偏离度相关研究报告和年化跟踪误差来看基金管理人将基金的跟踪误差控制在了较低水平基本实500指增12月录得正超额私募业现了将日均跟踪偏离度的绝对值控制在02以内的目标绩持续改善量化基金业绩简报华夏沪深300ETF基金经理经验丰富张弘弢先生为北京交通大学会计学硕士-20231182000年4月加入华夏基金管理有限公司现任数量投资部董事总经理行政负北上资金2022年全方位回顾开源责人目前在管基金8只在管基金总规模达128447亿元赵宗庭先生于2008量化评论70-2023113年6月至2015年1月任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理数量投资12月消费概念复苏选基因子20部研究员2016年11月再次加入华夏基金管理有限公司2017年4月开始担任组合全年录得正超额基金产品月报基金经理目前在管产品数21只在管基金总规模62279亿元2022年12月-202314风险提示指数表现基于历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113金融工程专题目录12023年宏观环境改善A股市场或将迎来戴维斯双击32沪深300指数聚焦优质龙头上涨动能强劲521沪深300指数聚焦龙头行业覆盖全面522沪深300指数估值处低位配置性价比凸显623沪深300指数成分股质地出色624沪深300指数重仓行业多维度向好基本面优异73布局A股优质资产华夏沪深300ETF94风险提示11图表目录图1M2与社融存量同比差可能到达阶段高点信用扩张可期3图2当前背景下信用或将转为上升趋势宏观择时转为看多4图3沪深300风险溢价处高位长期配置性价比凸显4图4北向资金2023年信心恢复呈加速流入趋势4图5沪深300指数聚焦大市值股票5图6沪深300指数成分中食品饮料行业占比最高5图7相比上证50沪深300指数成分股行业分布更广5图8沪深300指数市盈率低于历史平均值6图9沪深300指数市净率低于历史平均值6图10食品饮料行业近两月预期景气度回暖7图112022年沪深300成分股中电力设备行业跌幅靠前8图122023年沪深300成分股中电力设备行业涨幅明显8图1320212022年银行行业估值回调当前仍处历史低位8图14近期北向资金净流入银行行业排名第三9图15陆股通存量持有规模银行行业排名第四9图16华夏沪深300ETF日跟踪偏离度在时序上稳定单位10表1沪深300成分股相比中证500成分股龙头属性更强6表2沪深300指数前十大成分股ROE较高盈利能力稳健6表3华夏沪深300ETF基本信息9表4华夏沪深300ETF跟踪误差小10表5张弘弢先生在管基金8只总规模达128447亿元10表6赵宗庭先生在管基金21只总规模达62279亿元10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213金融工程专题12023年宏观环境改善A股市场或将迎来戴维斯双击2023年一开年A股市场即迎来强势反弹截至2023年1月16日沪深300指数已反弹688我们认为近期的上涨虽从交易层面来看有超跌反弹的成分但更应该重视的是经过2022年全年的深度调整A股估值已与近期回暖的各方面定价因素形成错配当前长期配置的性价比处历史高位从宏观视角2023年伴随着超额流动性的脱虚入实交易复苏变成现实为大概率事件A股可能会迎来估值及盈利的戴维斯双击从货币端及信用端来看2022年由于国内外较多因素的扰动国内整体经济状态较差货币政策的基调整体保持宽松但居民缩表导致信用端不容乐观M2与社融存量同比差在2022年呈现上升趋势但就最近一期2022年12月的社融存量同比来看虽然整体仍然不乐观但是我们看到积极因素在变多比如企业中长期贷款明显好转我们认为目前的社融状态更多处于磨底阶段M2与社融存量同比差可能也到达了阶段性高点伴随着宽货币到宽信用的顺畅传导信用扩张可期图1M2与社融存量同比差可能到达阶段高点信用扩张可期数据来源Wind开源证券研究所数据截至20221230从经济端来看从PMI来看2022年全年处于下行趋势中最近一期即2022年12月的PMI仅47明显位于枯荣线以下但随着全国疫情达峰消费及地产刺激政策不断加码2023年居民消费及投资预期的改善为大概率事件从开源金工的宏观择时流程来看在货币宽松的背景下伴随着未来资金脱虚入实信用或将转为上升趋势整体A股会落入1中若未来经济在宽信用的背景下由下行转为上行又由于市场风险溢价目前依旧较高可能会落入看多区域2中综合以上从宏观视角我们看好A股未来一段时期的表现请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313金融工程专题图2当前背景下信用或将转为上升趋势宏观择时转为看多资料来源开源证券研究所历史统计结果表明市场指数的风险溢价与其未来一年收益率显著正相关当前沪深300指数相对债市风险溢价为600处于历史高位隐含较高未来回报长期配置性价比凸显从资金面看自2022年11月11日以来北向资金恢复对A股的信心一举扭转净流出的趋势进入2023年更是呈现加速流入截至2023年1月16日北向资金累计净流入1802亿元日度净流入占比高达79图3沪深300风险溢价处高位长期配置性价比凸显图4北向资金2023年信心恢复呈加速流入趋势数据来源Wind开源证券研究所数据截至20221231数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230116请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413金融工程专题2沪深300指数聚焦优质龙头上涨动能强劲21沪深300指数聚焦龙头行业覆盖全面沪深300指数反映上海和深圳证券市场中市值大流动性好的300只股票的价格表现从沪深300指数行业权重分布上看行业占比靠前的行业分别为食品饮料123电力设备117银行113图5沪深300指数聚焦大市值股票图6沪深300指数成分中食品饮料行业占比最高食品饮料120沪深300成分股个数10012380其他60电力设备26911740有色金20属33银行0交通运113输33汽车34非银金融计算机医药生物9240电子7274数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230117数据来源Wind开源证券研究所数据截至20221231相比于上证50指数沪深300的行业集中度更低囊括了多个行业的龙头股票沪深300指数权重在各行业分配更均匀在电子电力设备等行业权重更高在食品饮料银行和非银金融等行业权重更低沪深300指数覆盖行业更多如沪深300覆盖了计算机通信等行业图7相比上证50沪深300指数成分股行业分布更广25沪深300上证5020151050数据来源Wind开源证券研究所数据截至20221231相比于中证500指数沪深300指数成分股的龙头属性更强如在电力设备行业沪深300覆盖宁德时代隆基绿能等核心蓝筹股票中证500覆盖格林美捷佳伟创等中盘股票请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513金融工程专题表1沪深300成分股相比中证500成分股龙头属性更强食品饮料电力设备银行非银金融医药生物电子计算机贵州茅台宁德时代招商银行中国平安恒瑞医药立讯精密海康威视五粮液隆基绿能兴业银行东方财富药明康德京东方A科大讯飞沪深300伊利股份阳光电源工商银行中信证券迈瑞医疗紫光国微恒生电子泸州老窖亿纬锂能平安银行海通证券爱尔眼科中芯国际广联达山西汾酒通威股份交通银行中国太保片仔癀兆易创新金山办公安井食品格林美苏州银行东吴证券乐普医疗东山精密中国软件安琪酵母捷佳伟创渝农商行财通证券科伦药业国瓷材料电科网安中证500汤臣倍健派能科技常熟银行长江证券人福医药法拉电子卫宁健康绝味食品东方电缆贵阳银行天风证券以岭药业华天科技启明星辰口子窖宏发股份长沙银行国金证券益丰药房顺络电子网宿科技数据来源Wind开源证券研究所数据截至2022123122沪深300指数估值处低位配置性价比凸显沪深300指数估值分位数低配置价值高截至2023年1月17日沪深300指数的市盈率TTM为1196处于32分位点市净率LF为141处于28分位点现阶段沪深300的估值低于历史平均水平具备配置价值图8沪深300指数市盈率低于历史平均值图9沪深300指数市净率低于历史平均值18PETTMPETTM平均值2PBLFPBLF平均值17191618151714161315121411131012201812019120201202112022120231201812019120201202112022120231数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230117数据来源Wind开源证券研究所数据截至2023011723沪深300指数成分股质地出色沪深300指数成分具有稳健的盈利能力截至2022年第三季度沪深300指数的前十大成分股ROETTM均超过9其中白酒龙头贵州茅台和五粮液达到288和145表2沪深300指数前十大成分股ROE较高盈利能力稳健ROE代码简称权重2022年涨跌幅2023年1月涨跌幅一级行业二级行业三级行业TTM600519SH贵州茅台58288-138105食品饮料白酒白酒300750SZ宁德时代30172-330133电力设备电池锂电池601318SH中国平安27115-1596非银金融保险保险600036SH招商银行25145-20292银行股份制银行股份制银行000858SZ五粮液18243-176123食品饮料白酒白酒请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613金融工程专题ROE代码简称权重2022年涨跌幅2023年1月涨跌幅一级行业二级行业三级行业TTM601166SH兴业银行14124-2835银行股份制银行股份制银行601012SH隆基绿能14215-31148电力设备光伏设备光伏电池组件000333SZ美的集团14213-276120家用电器白色家电空调600900SH长江电力13140-43-15公用事业电力水力发电002594SZ比亚迪1397-4151汽车乘用车电动乘用车数据来源Wind开源证券研究所数据截至2023011724沪深300指数重仓行业多维度向好基本面优异由上文分析可知沪深300指数行业占比靠前的三大行业为食品饮料123电力设备117银行113本节我们着重分析这三大行业的基本面与未来成长性食品饮料行业预期景气度近期明显回升下图展示了食品饮料行业分析师一致预期净利润增速和营收增速的情况2022年10月为近期低点后连续两月回暖图10食品饮料行业近两月预期景气度回暖数据来源Wind开源证券研究所数据截至20221231展望来看随着第一波疫情冲击结束消费复苏有望到来当前消费场景仍受压制短期企业回款与动销有压力但预期春节期间感染峰值回落叠加返乡人数可能增多动销可能回暖中长期看2023年消费逐步复苏可能性较高电力设备行业在2022年跌幅明显在2023年有望实现估值修复以沪深300成分股中的电力设备行业股票为例2022年电力设备行业平均跌幅位于第7位然而2023年电力设备平均涨幅为71位于第11位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713金融工程专题图112022年沪深300成分股中电力设备行业跌幅靠前图122023年沪深300成分股中电力设备行业涨幅明显00200-50180160-100140-150120-200100-25080-30060-3504020-40000传媒电子汽车钢铁电子通信计算机计算机纺织服饰建筑材料基础化工电力设备医药生物有色金属机械设备国防军工非银金融家用电器家用电器医药生物建筑材料有色金属非银金融轻工制造食品饮料电力设备商贸零售基础化工机械设备纺织服饰数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230117数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230117展望来看电力设备行业有望实现强者愈强的局面沪深300成分股中归属于电力设备的公司大致可以分为电动车储能和光伏电动车方面当前国产特斯拉Model3和ModelY售价进行降价调整降价幅度从2万元到48万元不等有利于龙头电池企业在剩余产能出清的过程中增加市场份额储能方面2022年12月多地出台利好储能市场发展政策将推动储能产业在2023年加速发展光伏方面政策强力支持得以延续2022年12月30日国家能源局在2023年全国能源工作会议上表示2023年风电装机规模达到43亿千瓦左右太阳能发电装机规模达到49亿千瓦左右叠加光伏产业链价格下跌光伏市场有望实现销量突破随着2023年产业链价格下跌见底需求上升光伏行业淘汰高成本产能其中有核心竞争力的龙头公司有望凭借更强的成本控制能力增加市场份额如硅片硅料等环节的龙头公司银行行业当前估值处低位2023年有望形成资金面与基本面共振从估值上看银行一级行业指数的市净率2021年1月开始进入下降通道经历了两年时间的回调2023年1月开始反弹当前估值052x仍在历史底部区域行业性价比高图1320212022年银行行业估值回调当前仍处历史低位7000收盘价045x059x6000500040003000200010002018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230117从资金面看外资对银行行业偏好明显2023年受益于北向资金加速流入的可能性高自2021年11月11日北向资金转向以来北向资金净流入银行行业排名靠前为第三名陆股通存量持有占比上银行行业为75位列第四名请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813金融工程专题图14近期北向资金净流入银行行业排名第三图15陆股通存量持有规模银行行业排名第四数据来源Wind开源证券研究所数据截至20220116数据来源Wind开源证券研究所数据截至20220116展望银行行业基本面2023年可能受益于多条主线其一银行行业为强周期行业其行情与经济周期呈现强相关性当前市场对经济复苏预期的确定性较高其二地产风险在过去一段时间持续压制银行估值而近期地产利好政策频发银行在债务端面临的地产风险得以缓解其三在防疫优化的背景下再投资需求或将扩大提振融资需求3布局A股优质资产华夏沪深300ETF为了追踪沪深300指数我们筛选出管理规模靠前的ETF产品中近一年跟踪误差最小的基金华夏沪深300ETF代码510330OF华夏沪深300ETF成立于2012年12月25日基金经理为张弘弢先生赵宗庭先生该产品基本情况如下表所示表3华夏沪深300ETF基本信息基金简称华夏沪深300ETF基金代码510330OF成立日期2012-12-25上市日期2013-01-16基金管理人华夏基金管理有限公司基金经理张弘弢赵宗庭基金托管人中国工商银行股份有限公司上市板上海证券交易所运作方式契约型开放式投资类型被动指数型基金管理费率050托管费率010比较基准沪深300指数投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化数据来源Wind开源证券研究所华夏沪深300ETF主要采用完全复制策略紧密跟踪沪深300基准指数其投资目标为跟踪偏离度和跟踪误差的最小化从跟踪偏离度和年化跟踪误差来看基金管理人按照基金合同的要求将基金的跟踪误差控制在了较低水平基本实现了其将日均跟踪偏离度的绝对值控制在02以内近3年也实现了年化跟踪误差控制在2以内的目标这证明了华夏沪深300ETF优良的指数跟踪能力请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913金融工程专题表4华夏沪深300ETF跟踪误差小时间日跟踪偏离度均值年化跟踪误差近3个月001025近1年001041近3年001035数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230117图16华夏沪深300ETF日跟踪偏离度在时序上稳定单位0605040302010-01-02-03-04201572019120137201412014720151201612016720171201772018120187201972020120207202112021720221202272023120131数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230117华夏沪深300ETF基金经理经验丰富华夏沪深300ETF基金经理为张弘弢先生赵宗庭先生张弘弢先生为北京交通大学会计学硕士2000年4月加入华夏基金管理有限公司现任数量投资部董事总经理行政负责人目前在管基金8只在管基金总规模达128447亿元表5张弘弢先生在管基金8只总规模达128447亿元产品代码产品简称投资类型成立日基金经理基金规模亿元510050OF华夏上证50ETF股票型基金20041230张弘弢徐猛61408588000OF华夏上证科创板50ETF股票型基金2020928张弘弢荣膺29346510330OF华夏沪深300ETF股票型基金20121225张弘弢赵宗庭20445000051OF华夏沪深300ETF联接A股票型基金2009710张弘弢赵宗庭9283011612OF华夏科创板50ETF联接A股票型基金202134张弘弢荣膺5254007994OF华夏中证500指数增强A股票型基金2020325张弘弢孙蒙2483002837OF华夏网购精选A混合型基金2016112张弘弢陈国峰059159758OF华夏中证红利质量ETF股票型基金20211220张弘弢169数据来源Wind开源证券研究所数据截至20230117赵宗庭先生于2008年6月至2015年1月任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理数量投资部研究员2016年11月再次加入华夏基金管理有限公司2017年4月开始担任华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理目前在管产品数21只在管基金总规模62279亿元表6赵宗庭先生在管基金21只总规模达62279亿元产品代码产品简称投资类型成立日基金经理规模亿元张弘弢510330OF华夏沪深300ETF股票型基金2012122528067赵宗庭请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013金融工程专题产品代码产品简称投资类型成立日基金经理规模亿元159995OF华夏国证半导体芯片ETF股票型基金2020120赵宗庭23007张弘弢000051OF华夏沪深300ETF联接A股票型基金2009710904赵宗庭159845OF华夏中证1000ETF股票型基金2021318赵宗庭5635华夏国证半导体芯片ETF联008887OF股票型基金202062赵宗庭2744接A513300OF华夏纳斯达克100ETF国际QDII基金20201022赵宗庭1337华夏恒生香港上市生物科技159892OF国际QDII基金2021929赵宗庭534ETF562500OF华夏中证机器人ETF股票型基金20211217赵宗庭163159732OF华夏国证消费电子主题ETF股票型基金2021812赵宗庭141516710OF华夏中证新材料主题ETF股票型基金202184赵宗庭121华夏中证云计算与大数据主516630OF股票型基金2021824赵宗庭07题ETF513520OF华夏野村日经225ETF国际QDII基金2019612赵宗庭064华夏中证细分有色金属产业516650OF股票型基金202169赵宗庭044ETF159731OF华夏中证石化产业ETF股票型基金2021122赵宗庭031159655OF华夏标普500ETF国际QDII基金20221012赵宗庭026015299OF华夏纳斯达克100联接A国际QDII基金2022414赵宗庭022159791OF华夏沪深300ESG基准ETF股票型基金2022224赵宗庭018516190OF华夏中证文娱传媒ETF股票型基金202199赵宗庭018华夏恒生香港上市生物科技016970OF国际QDII基金20221122赵宗庭016联接A华夏中证细分有色金属产业016707OF股票型基金20221018赵宗庭012主题联接A华夏纳斯达克100联接美元015518OF国际QDII基金2022414赵宗庭003现汇A数据来源Wind开源证券研究所数据截至202301174风险提示指数表现基于历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113金融工程专题特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213金融工程专题法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于机密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313