基本面情况
　　供应：一季度没有锡矿项目投产，缅甸和中国锡矿产量下降，秘鲁干扰增加，而且去年一季度有缅甸抛储，所以无论同比还是环比来看，锡矿的供应都是下降的，40%锡矿加工费小幅走低至15500元/吨。
　　云南江西两省冶炼厂开工率预期内回落，部分冶炼厂进入了停产状态。
　　需求：下游企业已进入放假状态，当月合约进入交割流程，仓单库存周内有所增加。
　　库存：本周锡社会库存增加876吨，LME锡库存下降225吨。
　　策略：
　　现在锡市场处于供需两淡的状态，虽然春节期间会有垒库，但是淡季消费差是正常现象，本身不构成利空。现在锡矿供应端问题比较突出，市场对节后需求复苏有强烈预期，锡价依然易涨难跌。

研究报告全文：锡基本面周度分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913总结基本面情况供应一季度没有锡矿项目投产缅甸和中国锡矿产量下降秘鲁干扰增加而且去年一季度有缅甸抛储所以无论同比还是环比来看锡矿的供应都是下降的40锡矿加工费小幅走低至15500元吨云南江西两省冶炼厂开工率预期内回落部分冶炼厂进入了停产状态需求下游企业已进入放假状态当月合约进入交割流程仓单库存周内有所增加库存本周锡社会库存增加876吨LME锡库存下降225吨策略现在锡市场处于供需两淡的状态虽然春节期间会有垒库但是淡季消费差是正常现象本身不构成利空现在锡矿供应端问题比较突出市场对节后需求复苏有强烈预期锡价依然易涨难跌GALAXYFUTURES1目录第一章精锡生产动力不强GALAXYFUTURES2云南40锡精矿加工费国内锡精矿产量300001400025000120002000010000150008000100006000500040000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2021-06-142022-02-142022-03-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-14锡精矿进口量22Q3国内生产锡矿折金属20850吨且22Q2-Q3由于锡价持续下行矿山开采意愿受到一定程度影响相较21Q4及22Q1有一定程度下滑22Q4整体均价低于22Q2及Q3因此矿端开采积极性难以有彻底改变且疫情政策调整前生产一定程度受阻因50000此预计22Q4的整体产量为21000金属吨23Q1受放开后疫情感染及春节假期的影响预计产量为19000金属吨40000缅甸矿方面最新数据显示22Q3缅甸矿产量为7800吨受开采经济性下降的影响3000022Q4缅甸矿产量预计为7500吨而缅甸矿产量有较强的季节性每年1季度受国内春20000节假期的影响一般为缅甸矿的产量淡季10000总体来看2023Q1锡矿呈现下滑趋势0外电1月12日消息秘鲁矿业公司Minsur周四在一份声明中说暂停圣拉斐尔锡矿的1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月运营该矿为全球最大的锡矿之一位于普诺南部地区当地爆发反政府抗议活动该矿山2021年产量为27万吨占全球锡矿产量92019年2020年2021年2022年2023年国内锡精矿加工费小幅下调40锡精矿加工费均价已降至15500元吨市场中少量偏低报价维持于14500元吨GALAXYFUTURES3精锡产量云南江西两省周度产量吨万吨2000003503150000250201510000010055000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2021年2022年2023年再生产量根据SMM调研了解12月份国内精炼锡产量为15905吨较11月份环比减少182同比增幅为1361112月累计产量同比增加04212月国内精炼锡产量实际表现高于5000预期造成12月精炼锡产量环比小幅回落的原因为部分炼厂受到疫情扰动影响4000进入1月原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存另一方面锡价高位运行下游企业畏高情绪依旧节前备货表现不及往年部分冶炼厂因放假停产已下调预期产量3000综上所述SMM预计1月国内精炼锡产量较12月环比明显回落月度预期产量为12290吨2000本周国内云南江西两省综合开工率继续回落又放假安排的冶炼厂进入停产状态产量明1000显回落01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES4锡锭进口量锡锭出口量600035005000300040002500200030001500200010001000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年现货进口盈亏及沪伦比值1000001111月进口数据大幅增加各主要进口国中印尼进口量表现稳中1050000有增而主要增量贡献来自于马来西亚与秘鲁从出口分国别9看11月出口量同环比增加亚洲地区与欧洲地区出口量均有08不同程度增幅主要国家中日本荷兰意大利增幅较大而-50000韩国则降幅明显72019-10-182021-03-312022-10-092019-06-032019-07-162019-08-292019-11-292020-01-202020-03-102020-04-292020-06-182020-08-032020-09-162020-11-062020-12-222021-02-082021-05-202021-07-062021-08-172021-10-082021-11-192022-01-052022-02-232022-04-082022-05-102022-06-102022-07-102022-08-092022-09-092022-11-082022-12-082023-01-09-1000002019-04-116进口盈亏左沪伦比右GALAXYFUTURES5目录第二章需求端主要逻辑GALAXYFUTURES6地铁客运量北京上海1200120010001000800800600600400400200200002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年广州深圳12008001000600800600400400200200002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年由于国内放开管控的速度超预期因此目前正在经历疫情快速过峰的阶段预计全国主要大中城市在春节前完成过峰而农村地区则会在春节之后进入高峰因此疫情对于经济的主要冲击将集中在春节前预计春节后生产和消费都会出现一波较快的超季节性反弹当然疫情本身不会完全消失只是在第一波后对于经济的冲击将会显著减小目前依然公布数据的美日等国随着BQ1的新一轮疫情感染和死亡人数再次有所回升但对经济造成的影响都比较有限我们预计基建依然是今年重要的政策抓手总体维持积极增长态势但是地产和耐用品消费复苏仍然存在很大的不确定性原因是大疫三年居民及企业的资产负债表都受到了很大的损害对人类心理构成更大的影响人们会增加一些预防性储蓄抵御不可抗力即便经济活动恢复正常这些影响也需要比较长的时间修复出口大概率会出现显著下滑欧美日的进一步紧缩将导致外需显著回落GALAXYFUTURES7具体到铜消费我们预计传统行业消费最大的增量来自于电网房地产用铜量可能会止跌企稳汽车消费中性家电消费可能会继续走弱下游开工率锡焊料开工率铅蓄电池月度开工率1001008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年铅蓄电池周度开工率镀锡板产量吨901800008070160000605014000040301200001000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES8电子类产量产量下降手机产量集成电路产量万台18000350300160002502001400015012000100501000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年微型计算机设备产量光电子器件产量140050004500120040001000350080030006002500400200015002003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月03月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES9多晶硅走向过剩中国多晶硅年产量光伏级多晶硅价格美元千克1400000450040001200000350010000003000250080000020001500600000100040000050000020000002020年2021年2022年2023年多晶硅月度产量光伏组件产量万吨GW123510308252061541025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2021年2022年目前由于对节后市场的看好以及自身库存压力的减轻多家组件企业陆续取消春节放假计划开工率普遍出现提升由于组件需求回暖加上市场对于节后需求乐观多晶硅价格触底反弹GALAXYFUTURES10光伏需求旺盛新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克1812148814821524155110501614461410963965964124312651087814119611701071070129810283100871410848683592787480778054067656965649547086260694753803496485047434706668464616259544547240384037232372932323602401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022GALAXYFUTURES11一季度新能源汽车熄火汽车销量中国新能源汽车销量辆辆300000010000002500000800000200000060000015000004000001000000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2022年我国汽车产销分别完成27021万辆和26864万辆同比增长34和21新能源汽车产销继续保持高速增长2022年12月再创历史新高分别达到795万辆和814万辆同比均增长518市场占有率达到3182022年全年新能源汽车产销分别达到7058万辆和6887万辆同比增长969和934市场占有率达到2562023年国补结束后一季度新能源汽车会出现下滑GALAXYFUTURES12房地产弱复苏商品房销售面积土地购置面积万平方米万平方米2000000050000001800000045000001600000040000001400000035000001200000030000001000000025000008000000200000060000001500000400000010000002000000500000000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20042019200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200020012002200320052006200720082009201020112012201320142015201620172018202020212022房屋新开工面积房屋竣工面积万平方米万平方米25000000120000002000000010000000800000015000000600000010000000400000050000002000000000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2014200620172000200120022003200420052006200720082009201020112012201320152016201720182019202020212022200020012002200320042005200720082009201020112012201320142015201620182019202020212022春节以后商品房销售可能会迎来一波复苏但是一季度以后再次归于平淡今年预计商品房销售增量为0-5GALAXYFUTURES13家电消费继续走弱家用电器和音响类器材零售额当月同比出口数量家用电器累计同比万台台500080004000700060003000500020004000100030000002000-10001000000-2000-10002019-022020-042021-062022-082019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-12-3000-2000-4000-3000商品房销售增速和家电销售增速15我们认为今年家电消费仍然不乐观国内方面家电消费和房地产行业1高度相关家电消费一般滞后商品房消费一年05过去一年商品房销售下滑将在明年继续拖累家电消费出口方面外0需下滑是大趋势明年空调出口会继续下滑-052016-112021-082016-052016-082017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-11-12016-02商品房销售增速空调销售增速GALAXYFUTURES14海外传统制造业下滑欧美制造业PMI美国新屋开工美国汽车销量千套千辆60070001805006500160600014040055001203005000100450080400020060350010030004020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011-032013-032011-112012-072013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072010-07系列22019年2020年2019年2020年2021年2022年欧洲27国零售销售指数德国汽车销量美国零售和食品服务销售额电子和家用电器店千辆百万美元1304001200035010000120300800025011060002001001504000100200090500月月月月月月月月月月月800月12345678911121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月102019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年GALAXYFUTURES15欧洲光伏装机量德国光伏装机量欧洲从中国进口组件mw800106008640042002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年5月18日欧盟委员会公布了名为RepowerEU的能源计划该计划提出将欧盟减碳55政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40提高到452021年欧盟22的能源来自可再生能源REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少23到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖根据该计划到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW相比2021年接近翻倍2022-2025年均新增装机规模为388GW到2030年装机600GW2022-2030新增装机将达435GW高于此前规划的420GW2021年欧盟27个成员国中有25个国家的光伏装机环比上升整体新增光伏装机259GW2022年光伏新增装机有望达到45GW德国内阁通过了2022年度税收法案取消户用光伏所得税适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓以及户用及公共建筑光伏系统增值税此外提案还提出降低天然气运输增值税等上述条例自2023年初开始实施10月18日欧盟委员会正式提出能源系统数字化计划从2020年到2030年电网将需要约5840亿欧元约合41464亿元的投资其中约4000亿欧元用于配电网包括1700亿欧元约合12000亿元用于数字化以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖GALAXYFUTURES16美国光伏美国光伏装机量美国组件进口350035003000300025002500200020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年3月美国商务部宣布开始对从柬埔寨马来西亚泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板占美国总进口量的80占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上2022年6月6日美国白宫宣布将采取行政措施推动美国太阳能电池板等的生产这些措施包括将对进口自柬埔寨越南马来西亚泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免2022年10月14日美国商务部发布总统公告10414号法规最终规则对来自泰国越南马来西亚柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税2022年8月16日白等政府签署反通胀法案计划投资3690亿美元主要包括清洁用电和减排安排增加可再生能源和替代能源生产补贴对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免对新能源汽车发展提供支持等旨在推动经济低碳化或脱碳化发展提升能源使用效率降低能源成本目标是到2030年减少40的碳排放在光伏领域法案主要针对需求供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施需求端主要通过提高税收抵免并延长期限针对制造端生产环节光伏组件逆变器储能电池均提出补贴补贴力度较之前前所未有有效期为2022年-2029年之后每年递减252033年退出政策预期平稳以后以及四季度美国光伏装机量会有提升GALAXYFUTURES17全球新能源汽车产量全球新能源汽车销量万吨1401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年11月美国新能源汽车销量88万辆同比增长22环比增长1新能源渗透率75环比上升04pct美国政府将向购买新电动车的消费者提供7500美元税收抵免向购买二手电动车的本国消费者提供4000美元的税收抵免取消车企20万辆补贴规模上限但获得补贴资格需要一定的前提条件一是新能源汽车最终组装需要在北美进行二是电池的关键矿物和组件必须有一定比例来自美国或与美国有自由贸易协定的国家或在北美回收利用且比例逐年增加11月欧洲新能源车销量明显恢复得益于供应链问题持续缓解欧洲车市有所复苏11月欧洲主流8国新能源汽车销量约23万辆同比增长31环比增长38同环比增速均有明显恢复当月渗透率约达30GALAXYFUTURES18目录第三章库存及现货GALAXYFUTURES19