铜
　　今日沪铜价格上涨，下游进入春节放假状态，截至到1月20日，全球铜显性库存比上周增加7.2万吨。国内社会库存增加6.11万吨，保税区铜库存增加1.68万吨，LME铜库存下降2250吨。内外基本面差异大，进口亏损高达1600元/吨，冶炼厂积极出口，但是物流问题无法解决，因此出口量不大，库存大多数垒在境内。总体来看，铜价上涨的原因来自于宏观预期改善，国内疫情快速过峰后，市场预计节后国内有一波超季节性的消费复苏，尽管现实层面来讲，需求走弱。但是淡季垒库本身是季节性现象，本身不对市场构成利空。海外供应端不景气，矿端和冶炼端都存在干扰，LME库存还在下降，注销仓单占比提高，铜价仍然处于上涨趋势中。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属衍生品日报2023年1月20日星期五有色金属衍生品日报研究员王颖颖第一部分市场研判期货从业证号F3039600铜投资咨询从业证号Z0014913今日沪铜价格上涨下游进入春节放假状态截至到1月20日全球铜显性库存比上021-65789219周增加72万吨国内社会库存增加611万吨保税区铜库存增加168万吨LME铜wangyingyingqh1chinas库存下降2250吨内外基本面差异大进口亏损高达1600元吨冶炼厂积极出口tockcomcn但是物流问题无法解决因此出口量不大库存大多数垒在境内总体来看铜价上涨的原因来自于宏观预期改善国内疫情快速过峰后市场预计节后国内有一波超季研究员陈婧节性的消费复苏尽管现实层面来讲需求走弱但是淡季垒库本身是季节性现象期货从业证号F03107034本身不对市场构成利空海外供应端不景气矿端和冶炼端都存在干扰LME库存还投资咨询从业证号在下降注销仓单占比提高铜价仍然处于上涨趋势中以上观点仅供参考不作为Z0018401入市依据010-68569781铝chenjingqh1chinastock沪铝走势偏强沪铝2303合约涨395元至19465元吨市场淡季炒作预期的主要逻comcn辑依然是年度的大逻辑供应层面全球进一步扩张的概率比较小量的空间有限而需求端市场的预期不断好转认为经济越差后面释放大招的可能性就越大尤其是两会换届后新一轮的政策刺激会使得各个部门的刺激政策出现共振上扬如果说此前对几个大行业的打压是合成谬误导致的各部门共同制造压力那么后续的政策合成有可能是共振抬升各部门相互助力交易策略方面铝价在万九关口企稳震荡目前处于区间震荡的上沿位置年后政策刺激落地的时间可能并不会来的太早甚至弱现实依然存会持续尤其是库存指标在假期铝方面累库会比较多所以风险积蓄较多后建议假期选择观望或者采用期权头寸进行保护以上观点仅供参考不作为入市依据114银河有色有色研发报告锌沪锌延续夜盘上涨态势沪锌2303合约涨425元至24765元吨再度收回昨日的跌势目前海外市场和国内市场交易的依然是宏观大逻辑对于23年经济预期展望非常乐观尤其是锌的需求集中于地产和基建都是资金比较看好的方向虽然供应端会有所修复但是需求端的展望也较为乐观需求端市场的预期不断好转认为经济越差后面释放大招的可能性就越大尤其是两会换届后新一轮的政策刺激会使得各个部门的刺激政策出现共振上扬中国特色的经济体制使得23年预期很好如果说此前对几个大行业的打压是合成谬误导致的各部门共同制造压力那么后续的政策合成有可能是共振抬升各部门相互助力交易策略方面假期较长且此前涨幅较多积累了一定的风险建议轻仓过节或者买入期权进行保护以上观点仅供参考不作为入市依据铅沪铅弱势下行出口利润有所收窄沪铅2303合约跌95元至15190元吨海外市场明显走弱国内弱势跟跌国内现货市场进入假期模式没有成交多数废电瓶回收商也不在报价交易策略方面目前除了库存较低外利多因素较少季节性淡季和国内的出口窗口打压促使铅价再度呈现下跌的走势市场情绪一般节前建议观望为主或者日内短线逢高沽空操作以上观点仅供参考不作为入市依据镍不锈钢镍价节前借外围市场带动以及低库存的现实补涨距前高一步之遥NI2303合约收于219240元吨宏观方面欧洲央行放鹰美元小幅回落国内长假前最后一个交易日市场已进入休假模式现货有价无市SMM统计六地社会库存减少1527吨保税区库存减少300吨LME库存也持续减少3周库存节前大减助推市场乐观情绪节后市场需要关注假期累库幅度是否符合预期以及进口窗口能否打开从当前情况来看若国内产量不能有效增加库存仍然这么低节后内盘需要比外盘更强才能缓解现货短缺的格局不锈钢冲高回落SS2303合约收于17220元吨国内经济数据越弱市场对政策预期越强只是财政方面的刺激还需要再等待两会时点原料端物流停滞但仍有零星订单成交不锈钢现货市场假期模式开启报价维持不变不随盘面波动短期下有成214银河有色有色研发报告本和需求乐观预期支撑上有季节性累库和钢厂在盘面交仓的压制预计不锈钢价格维持宽幅震荡走势以上观点仅供参考不做为入市依据锡今日沪锡价格上涨基本面来看一季度没有锡矿项目投产缅甸和中国锡矿产量下降秘鲁干扰增加而且去年一季度有缅甸抛储所以无论同比还是环比来看锡矿的供应都是下降的目前精锡市场供需两淡国内冶炼厂假期期间部分停产检修阶段性供给下降国内焊锡企业春节期间普遍放假时间约两周左右光伏企业基本上都不放假春节期间维持正常生产考虑到企业节前备货节奏相对稳健短期需求或将下降明显因此假期内边际供给宽松的表现大概率造成节后累库价格端来看现在锡市场处于供需两淡的状态虽然春节期间会有垒库但是淡季消费差是正常现象现在锡矿供应端问题比较突出市场对节后需求复苏有强烈预期锡价依然易涨难跌以上观点仅供参考不作为入市依据第二部分有色产业价格及相关数据铜1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末上海现货升贴水元吨-50-50-70-50100-115-80天津现货升贴水元吨-250-250-250-230-230-20190广东现货升贴水元吨-75-120-85-65135-85-90沪铜当月-3个月元吨0-50-70-110-240240-90精废价差元吨22282228207022572073-191911上海仓单美元吨31503150315031503150-100-600LME铜升贴水0-3美元吨-450250-401-1631-16951345274沪伦比值752754753753744002-034进口现货盈亏元吨-139056-133556-142264-103540-133162-4573-95938进口期货盈亏元吨-109602-106413-94781-47845-69834-54812-100853LME铜库存吨5745057450819258332583600-2640000-3147500COMEX铜库存短吨32573325733270133238-66500-251800上期所仓单吨83199811727919773396314银河有色有色研发报告铝1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末长江现货价格1897018840186401852018460520290对当月升贴水-110-110-100-80-20-100-70价格价差月差当月-3个月1015分-20-30-40-35-4035-60电解铝利润东部自备电162121491212912117121134244969619664LMECash-3M-2925-2925-2630-2475-2575-060-076内外比值沪伦比值735728719716714013-041进口现货盈亏元吨-140410-164353-188988-186790-17082218873-60002动煤秦岛5500大卡12401240124012401240040国产氧化铝指数294529452945294529331218澳洲氧化铝FOB3603553553483481230原料价格预焙阳极山东价格6580658065806580658000-4000佛山型材白料废铝14900149001480014700147002000精废价差40703940384038203760320290下游价格佛山铝棒加工费元吨100120160160180-60-250SMM铝锭社会库存万吨744744696969102251SMM铝棒社会库存万吨1319131911621162116237171库存数据LME铝库存吨385775385775390400395150399650-17475-64525上期所仓单133022131270130274125801锌1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末上海现货价格02445024080240502403024150390460广州现货价格02447024070240502403024140420540天津现货价格02442024050240202400024110420420上海基差对当月-65-60-60-65-5-65-240期货月差当月-三个月-55-30-65-45-90-10-245上海premium美元吨140808080806060LME升贴水C-3M16501650179617751900-775-1425沪伦比值712720732734730-022-088进口现货盈亏元吨-318416-293179-250647-236654-234571-83012-201806国产矿TC元金属吨5650565056505650565000进口TC美元干吨26026026026026000国产锌精矿冶炼利润元吨173637173637173037172737174687450-6097进口锌精矿冶炼利润元吨40660406601184810347174497-53845-178941国内三地库存887765765765765206458LME锌库存吨1915019150195252000020500-1825-12875上期所仓单20845202381969017241镍1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末镍现货价元吨2253502201502143002131002149006850-14900俄镍升贴水57506000670069507150-1400750金川镍升贴水975011500125001150012250-42503250沪镍次月-当月-3630-3630-4530-425032503000-530LME镍升贴水0-3M-19600-19600-5100-20500-19000000-3400沪伦比值769781806778796-017-032进口现货盈亏元吨-75283236577880246192601838632-4936-2171进口期货盈亏元吨-1196139-952963-437572-717799-199657-6368-4865LME镍库存吨5196051960523865263853268-351600上期所仓单8651653199019901965-863-280414银河有色有色研发报告铅1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末1铅锭现货均价SMM1510015175152001522515225-100-625精废价格再生铅现货均价PB9851485014900149251492514925-50-375原生铅再生铅价差原-再250275275300300-50-250上海升贴水SMM-50-40-45-50-500-15LME升贴水美元吨15015052614503100-1850-4200价差比值沪伦比值701698688685680004007进口现货盈亏元吨-251735-262890-295711-310096-29867416554112947进口期货盈亏元吨-235957-245328-262926-261006-259418-693161834废电瓶铅价格安徽元吨91259125912591259125-2500-5000原料价格平均加工费到厂价1083108310831083108300社会库存5402054020540205402054020018803库存数据LME期货库存2097520975209752152521525-575-4175注册仓单50559517495187451874第三部分有色行业重要数据图表汇总图1铜现货升贴水单位元吨图2LME0-3单位美元吨1500010001000050050000000500-450-50002022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-16系列1系列2系列3-10000数据来源银河期货wind资讯图3期现价差单位元吨图4当月-3个月价差单位元吨100060005000800400060030004002000200100000135791113151719212325272931-100050002004002207合约2208合约2209合约2210合约2022-01-202022-08-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202022-02-20数据来源银河期货wind资讯514银河有色有色研发报告图5铜进口利润单位元吨图6精废价差单位元吨铜进口利润40004000期货盈亏现货盈亏20003000020002228-2000-40001000-6000-76737759340-80002021-07-202022-07-20-100001000202012202112202212202312数据来源银河期货wind资讯图7上期所铜库存单位吨图8SHFE注册仓单单位吨4000003000002500003000002000002000001500001000001000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891523467891011121011122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源银河期货wind资讯图9国内铜社会库存单位万吨图10铜保税区库存单位万吨6000700060005000500040004000300030002000200010001000000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2813456791723456891011121011122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源银河期货wind资讯614银河有色有色研发报告图11氧化铝价格单位元吨美元吨图12电解铝成本利润分项单位元吨SMM氧化铝指数-平均价电力成本氧化铝成本阳极成本5000600利润铝现货价2000030000400050040025000300015000300200002000100002001500010001005000100000005000-50000数据来源银河期货wind资讯图13铝进口利润及沪伦比单位元吨图14沪铝月差单位元现货盈亏200000900700600100000500800400000300-100000200700100-2000000-100-300000600-200-400000-500000500202012202112202212数据来源银河期货wind资讯图15主流消费地基差情况单位元吨图16海外三地现货升贴水美日欧单位美元吨电解铝现货美元升水欧洲无锡铝升贴水佛山铝升贴水电解铝现货美元升水美国中西部400巩义铝升贴水1000电解铝现货美元升水日本港口现货2008000600-200400-400200-6000数据来源银河期货wind资讯714银河有色有色研发报告图17LME铝库存季节图单位吨图18LME铝分地区库存单位吨25000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000001121314151617181911111211011121314151617181911011111212018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年数据来源银河期货wind资讯图19国内铝锭库存单位万吨图20国内铝棒库存单位万吨20232022202120202023202220212020200302515020100151050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图21铝锭出库季节图单位吨图22铝棒出库季节图单位吨2023202220212020202320222021202010258206151045200112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯814银河有色有色研发报告图23铝棒加工费佛山单位元吨图24铝棒加工费无锡单位元吨12002023202220212020120020232022202120201000100080080060060040040020020000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图25锌主流消费地对当月基差单位元吨图26沪锌月差情况单位元上海基差广东基差天津基差1000300025005002000150001000500-5000-1000-500数据来源银河期货wind资讯图27交割月基差情况单位元图28锌LMEC-3M季节图单位美元10002500080020000600150004001000020050000000-2002020-10-062021-10-062022-10-06日日日日日日日日日日日日日日日1357920182224262830111316-5000Zn2211Zn2212Zn2301Zn2302DAYLAST数据来源银河期货wind资讯914银河有色有色研发报告图29锌精矿进口利润单位元吨图30锌进口利润及内外比值单位元吨锌矿进口盈亏SMM0锌锭-平均价2000现货盈亏沪伦比值90030000300010008502800020000260008001000-1000240007500-200022000700-1000-300020000650-400018000-2000-500060016000-3000-600055014000-4000-7000500数据来源银河期货wind资讯图31全球分地区锌库存单位吨图32锌注销仓单及占比单位吨LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计欧洲LME锌库存合计全球LME锌库存合计亚洲400000LME锌注销仓单合计全球1000020000000注销仓单比80001500000030000010000000600020000050000004000100000000200000002019-11-182020-11-182021-11-18数据来源银河期货wind资讯图33LME库存季节图单位吨图34沪锌三地社库季节图单位吨2019年2020年2019年2020年3500002021年2022年2021年2022年35300000302500002520000020150000151000001050000500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯1014银河有色有色研发报告图35加工费走势单位元吨美元干吨图36内外矿冶炼利润单位元吨SMM国产锌精矿周度加工费国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润80002503000SMM进口锌精矿周度加工费20060002000150100040001000200050-100000-2000数据来源银河期货wind资讯图37LME镍及现货升贴水变化单位美元吨图38镍现货均价及升贴水单位元吨600001000500000300008005000025000600400000400004002000020030000030000015000-2001000020000-40020000010000-6005000-8001000000-100000-50002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01金川镍平均价进口镍平均价LME镍价0-3M升贴水金川镍升贴水进口镍升贴水数据来源银河期货wind资讯图39LME镍库存变化单位吨图40SHFE镍库存变化单位吨500000703500045000060300004000002500035000050200003000004015000250000100002000003050001500002010000001050000002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01LME镍库存合计全球注销仓单占比上海保税区库存上期所库存smm六地库存数据来源银河期货wind资讯1114银河有色有色研发报告图41菲律宾红土镍矿单位美元吨图42高镍铁较不锈钢溢价单位吨120400200100080-2002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0160-400-60040-80020-10000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-1400菲律宾红土镍矿15CIF菲律宾红土镍矿15FOB高镍铁较电解镍溢价高镍铁较废不锈钢溢价数据来源银河期货wind资讯图43硫酸镍折镍价单位美元吨图44硫酸镍生产成本单位吨3000006000035000030000025000040000250000200002000002000000150000150000-20000100000100000-4000050000050000-600000-800002021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01MHP生产硫酸镍成本高冰镍生产硫酸镍成本电池级硫酸镍折镍价硫酸镍对镍豆溢价镍豆生产硫酸镍成本数据来源银河期货wind资讯图43高镍铁山东市场报价单位元镍图44精炼镍及合金进口量单位吨40000018000016000013650035000014000030000012000010000025000080000200000600001452089400001500002000010000000050000002021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222021-11-22数据来源银河期货wind资讯1214银河有色有色研发报告图43镍矿进口量变化单位吨图44镍铁进口量变化单位吨700000007000000059713536600000006000000050000000500000004169284504000000040000000300000003000000020000000200000001000000010000000000002022-072022-032021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092021-01数据来源银河期货w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