供应：国内供应边际好转，东南铜业12月28号检修恢复后复产，大冶阳新弘盛冶炼厂上个月产量1万吨，预计本月产量1.5万吨，白银有色检修后复产。不过冶炼厂1月份进入生产淡季，大部分冶炼厂产能利用率降低。
　　海外供应存在干扰，巴拿马政府12.15日下令First Quantum Minerals暂停其在该国的panama铜矿运营，12月26日双方重启谈判，目前还没有结果。智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口近17%，影响铜精矿发运。由于秘鲁爆发抗议活动，1月13日Lasbambas铜矿停产，Antapaccay铜矿生产场地遭到破坏。
　　Codelco下面Chuquicamata冶炼厂停产到明年3月份，Vetanas冶炼厂停产，重启时间未知，韩国Onsans冶炼厂8月份系统故障后，产量一直没有恢复正常，明年春季大修以后恢复，洛钼湿法铜遭到刚果出口禁令。巴西Paranapanema冶炼厂申请破产。赞比亚KCM生产商表示，将在7-8月份关闭Nchanga冶炼厂45天，该冶炼厂产能为31万吨，近几年每年粗铜产量13万吨。
　　需求：下游进入春节放假状态，但是光伏行业订单特别好，取消春节假期，维持正常生产。
　　库存：截至到1月20日，全球铜显性库存比上周增加7.2万吨。国内社会库存增加6.11万吨，保税区铜库存增加1.68万吨，LME铜库存下降2250吨。
　　内外基本面差异大，进口亏损高达1600元/吨，冶炼厂积极出口，但是物流问题无法解决，因此出口量不大，库存大多数垒在境内。
　　价格：
　　铜价上涨的原因来自于宏观预期改善，国内疫情快速过峰后，市场预计节后国内有一波超季节性的消费复苏，尽管现实层面来讲，需求走弱。但是淡季垒库本身是季节性现象，本身不对市场构成利空。海外供应端不景气，矿端和冶炼端都存在干扰，市场对铜供应存在担忧，铜价仍然处于上涨趋势中。

研究报告全文：铜基本面周度分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913总结供应国内供应边际好转东南铜业12月28号检修恢复后复产大冶阳新弘盛冶炼厂上个月产量1万吨预计本月产量15万吨白银有色检修后复产不过冶炼厂1月份进入生产淡季大部分冶炼厂产能利用率降低海外供应存在干扰巴拿马政府1215日下令FirstQuantumMinerals暂停其在该国的panama铜矿运营12月26日双方重启谈判目前还没有结果智利Ventanas港口发生大火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口近17影响铜精矿发运由于秘鲁爆发抗议活动1月13日Lasbambas铜矿停产Antapaccay铜矿生产场地遭到破坏Codelco下面Chuquicamata冶炼厂停产到明年3月份Vetanas冶炼厂停产重启时间未知韩国Onsans冶炼厂8月份系统故障后产量一直没有恢复正常明年春季大修以后恢复洛钼湿法铜遭到刚果出口禁令巴西Paranapanema冶炼厂申请破产赞比亚KCM生产商表示将在7-8月份关闭Nchanga冶炼厂45天该冶炼厂产能为31万吨近几年每年粗铜产量13万吨需求下游进入春节放假状态但是光伏行业订单特别好取消春节假期维持正常生产库存截至到1月20日全球铜显性库存比上周增加72万吨国内社会库存增加611万吨保税区铜库存增加168万吨LME铜库存下降2250吨内外基本面差异大进口亏损高达1600元吨冶炼厂积极出口但是物流问题无法解决因此出口量不大库存大多数垒在境内价格铜价上涨的原因来自于宏观预期改善国内疫情快速过峰后市场预计节后国内有一波超季节性的消费复苏尽管现实层面来讲需求走弱但是淡季垒库本身是季节性现象本身不对市场构成利空海外供应端不景气矿端和冶炼端都存在干扰市场对铜供应存在担忧铜价仍然处于上涨趋势中GALAXYFUTURES1目录第一章电铜产量出现修复GALAXYFUTURES2最近铜精矿干扰多现货TC下行现货TC矿山公司干扰时间持续时间天目前情况EscondidaBHP铜矿品位下降Q2移向高品位矿区生产产量转正预计2023财年产量同比增长8-10美元吨LasBambasMMG抗议20221287社区抗议LasBambasMMG抗议20221287社区抗议LasBambasMMG抗议20222142社区抗议现货TCCuajoneSouthernCopper抗议202222850社区抗议停产50天已经复产LasBambasMMG抗议2022332社区抗议10000ProyectodeRioAtalayaMining罢工20224147罢工TintoLasBambasMMG202242050506109000抗议社区抗议停产天月号复产目前已经恢复生产8000LosPelambresAntofagasta事故20226128铜精矿管道泄露事件引发社区抗议现在已经修好Minerals7000EscondidaBHPB罢工202299智利北部的Escondida铜矿的工人威胁要举行罢工他们称这是出于安全考虑60005000202211430由于运输受阻影响进出物流公司被迫开始逐步减缓LasBambas的运营400020221118由于附近社区的封锁MMG旗下LasBambas铜矿的30LasbambasMMG社区抗议开采率仅为2022112830001128日MMG称lasbambas已经恢复运营但是又遇到了新的封锁运输有问题2000LasBambasMMGLasBambas铜矿正在耗尽库存储存空间这增加了生产放缓或停止的风险1000Panama第一量子20221215巴拿马政府周四下令FirstQuantumMinerals暂停其在该国的panama铜矿运营12月26日或重启谈判000Ventanas智利重要港口20221225Ventanas港口发生火灾铜精矿发运困难LosBronces英美资源社区抗议20221229由于社区抗议问题铜精矿发运困难上个月左翼总统PedroCastillo被赶下台后一条关键LasBambasMMG抗议2023112运输道路被封锁抗议活动仍在继续Lasbambas停产秘鲁抗议Antapaccay铜矿遭到了原著居民封锁生Antapaccay嘉能可抗议2023112产场地被破坏铜精矿TC指数继续下滑至8356美元吨秘鲁爆发抗议活动LasBambas铜矿停产Antapaccay铜矿场地被破坏铜矿干扰增加GALAXYFUTURES3国内精铜供应不及预期企业名称精炼产能万吨备注大冶有色金属公司6040万吨新产能10月23日投产1125日阳新弘盛第一批电电解铜产量解铜出槽预计12月份铜产量10000吨富冶集团50浙江限电减产8月份新线试生产原材料比较紧张万吨山东大海集团203月份开始停产目前仍然未复产950000东营方圆有色金属公司4010月份二期大修一个月没有备阳极板减产两万随后一期小修10天左右山东阳谷祥光503月停产5月21号复产产量已经达到1000吨天900000宁波金田8设备改造5月份以后没有产量清远江铜10新老系统更替8-9月份每个月减产7000吨左右10月恢复正常11月后新系统投产扩产到20万吨产能预计85000012月份产能到达125万吨江西铜业1208-月份受疫情影响减产9月下旬采购到阳极板目前生产恢复正常11月份检修不影响产量800000豫光金铅159月份因为阳极板短缺减产检修影响7000吨10月份已经恢复新疆五鑫18粗铜紧缺每个月产量11万吨750000梧州金升15粗铜紧张影响9月4000吨左右10月份继续减产广西金川4011月份检修影响产量15万吨700000云南锡业1212月检修减产1万吨检修到1月底福建紫金4010月份检修粗铜紧张减产11万吨650000东南铜业4011月大修12月8日电解停产减产3万吨1228已复产金冠铜业73扩建8万吨精炼产能11月份已经有铜出来金川本部60精炼扩建5万吨电解槽已经通电6000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月烟台国润1212月停产4-5月上新设备白银有色2712月检修减产13万吨2019年2020年2021年2022年1228日东南铜业从检修中恢复北方地区冶炼厂称目前员工已经复工逐步恢复生产物流运输也已经缓解大冶阳新弘盛冶炼厂12月份生产阴极铜1万吨预计1月份产量为15万吨1月份仅有云南锡业检修烟台国润停产不过冶炼厂12月份冲量后1月份产能利用率下降1月份精铜产量比12月份好转GALAXYFUTURES4ICSG精铜产量ICSG精铜产量海外干扰在增加Codelco的chuquicamata冶炼厂千吨和Vetanas冶炼厂相继关停2300韩国Onsans冶炼厂8月份停产两周复产后生产没有2200恢复正常要等明年春季检修结束后恢复2100洛钼遭遇出口禁令在非洲地区累积了10万吨铜无法出口200012月巴西唯一的冶炼厂Paranapanema申请破产该1900冶炼厂产能为25万吨1800KCM宣布7-8月关闭Nchanga冶炼厂45天以升级基础设施该冶炼厂产能为31万吨近几年每年粗铜产量13万吨17001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年精铜供应扰动还是很大GALAXYFUTURES5目录第二章需求端主要逻辑GALAXYFUTURES6地铁客运量北京上海1200120010001000800800600600400400200200002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年广州深圳12008001000600800600400400200200002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年由于国内放开管控的速度超预期因此目前正在经历疫情快速过峰的阶段预计全国主要大中城市在春节前完成过峰而农村地区则会在春节之后进入高峰因此疫情对于经济的主要冲击将集中在春节前预计春节后生产和消费都会出现一波较快的超季节性反弹当然疫情本身不会完全消失只是在第一波后对于经济的冲击将会显著减小目前依然公布数据的美日等国随着BQ1的新一轮疫情感染和死亡人数再次有所回升但对经济造成的影响都比较有限我们预计基建依然是今年重要的政策抓手总体维持积极增长态势但是地产和耐用品消费复苏仍然存在很大的不确定性原因是大疫三年居民及企业的资产负债表都受到了很大的损害对人类心理构成更大的影响人们会增加一些预防性储蓄抵御不可抗力即便经济活动恢复正常这些影响也需要比较长的时间修复出口大概率会出现显著下滑欧美日的进一步紧缩将导致外需显著回落GALAXYFUTURES7具体到铜消费我们预计传统行业消费最大的增量来自于电网房地产用铜量可能会止跌企稳汽车消费中性家电消费可能会继续走弱SMM电解铜杆周度开工率铜管开工率90100807080605060403040202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年漆包线开工率电线电缆开工率1001208010060806040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月737958837714768283177827833760781597957831179672020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年本周是春节前的最后一周随着春节假期的临近多个铜杆企业在周内先后停炉放假铜杆市场完全进入春节假期中精铜杆行业周度开工率同步下滑节后复工方面大多数铜杆厂复工时间较往年无异多数计划于初七至初九恢复生产预计春节假期后铜杆行业开工率将逐步回升GALAXYFUTURES8多晶硅走向过剩中国多晶硅年产量光伏级多晶硅价格美元千克1400000450040001200000350010000003000250080000020001500600000100040000050000020000002020年2021年2022年2023年多晶硅月度产量光伏组件产量万吨GW123510308252061541025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2021年2022年目前由于对节后市场的看好以及自身库存压力的减轻多家组件企业陆续取消春节放假计划开工率普遍出现提升由于组件需求回暖加上市场对于节后需求乐观多晶硅价格触底反弹GALAXYFUTURES9新能源需求旺盛新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克1812148814821524155110501614461410963965964124312651087814119611701071070129810283100871410848683592787480778054067656965649547086260694753803496485047434706668464616259544547240384037232372932323602401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022GALAXYFUTURES10电网投资完成额电网投资完成额当月电网投资完成额单位亿元1000570052007504700420050037002503200270001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22002019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E2022年国家电网投资完成额为5094亿元2023年计划投资额为5200亿元GALAXYFUTURES11房地产弱复苏商品房销售面积土地购置面积万平方米万平方米2000000050000001800000045000001600000040000001400000035000001200000030000001000000025000008000000200000060000001500000400000010000002000000500000000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20042019200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200020012002200320052006200720082009201020112012201320142015201620172018202020212022房屋新开工面积房屋竣工面积万平方米万平方米25000000120000002000000010000000800000015000000600000010000000400000050000002000000000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2014200620172000200120022003200420052006200720082009201020112012201320152016201720182019202020212022200020012002200320042005200720082009201020112012201320142015201620182019202020212022春节以后商品房销售可能会迎来一波复苏但是一季度以后再次归于平淡今年预计商品房销售增量为0-5GALAXYFUTURES12空调消费继续走弱空调产量空调出口万台台200010000000800000015006000000100040000005002000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年商品房销售增速和空调销售增速15我们认为今年空调消费仍然不乐观国内方面家电消费和房地产行业1高度相关空调消费一般滞后商品房消费一年05过去一年商品房销售下滑将在明年继续拖累空调消费出口方面外0需下滑是大趋势今年空调出口会继续下滑-052016-112021-082016-052016-082017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-11-12016-02商品房销售增速空调销售增速GALAXYFUTURES13车市受到疫情挑战但是新能源汽车消费良好汽车销量中国新能源汽车销量辆辆300000010000002500000800000200000060000015000004000001000000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2022年我国汽车产销分别完成27021万辆和26864万辆同比增长34和21新能源汽车产销继续保持高速增长2022年12月再创历史新高分别达到795万辆和814万辆同比均增长518市场占有率达到3182022年全年新能源汽车产销分别达到7058万辆和6887万辆同比增长969和934市场占有率达到256GALAXYFUTURES14海外传统制造业下滑欧美制造业PMI美国新屋开工美国汽车销量千套千辆60070001805006500160600014040055001203005000100450080400020060350010030004020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011-032013-032011-112012-072013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072010-07系列22019年2020年2019年2020年2021年2022年欧洲27国零售销售指数德国汽车销量美国零售和食品服务销售额电子和家用电器店千辆百万美元1304001200035010000120300800025011060002001001504000100200090500月月月月月月月月月月月800月12345678911121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月102019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年GALAXYFUTURES15欧洲光伏装机量德国光伏装机量欧洲从中国进口组件mw800106008640042002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年5月18日欧盟委员会公布了名为RepowerEU的能源计划该计划提出将欧盟减碳55政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40提高到452021年欧盟22的能源来自可再生能源REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少23到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖根据该计划到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW相比2021年接近翻倍2022-2025年均新增装机规模为388GW到2030年装机600GW2022-2030新增装机将达435GW高于此前规划的420GW2021年欧盟27个成员国中有25个国家的光伏装机环比上升整体新增光伏装机259GW2022年光伏新增装机有望达到45GW德国内阁通过了2022年度税收法案取消户用光伏所得税适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓以及户用及公共建筑光伏系统增值税此外提案还提出降低天然气运输增值税等上述条例自2023年初开始实施10月18日欧盟委员会正式提出能源系统数字化计划从2020年到2030年电网将需要约5840亿欧元约合41464亿元的投资其中约4000亿欧元用于配电网包括1700亿欧元约合12000亿元用于数字化以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖GALAXYFUTURES16美国光伏美国光伏装机量美国组件进口350035003000300025002500200020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年3月美国商务部宣布开始对从柬埔寨马来西亚泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板占美国总进口量的80占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上2022年6月6日美国白宫宣布将采取行政措施推动美国太阳能电池板等的生产这些措施包括将对进口自柬埔寨越南马来西亚泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免2022年10月14日美国商务部发布总统公告10414号法规最终规则对来自泰国越南马来西亚柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税2022年8月16日白等政府签署反通胀法案计划投资3690亿美元主要包括清洁用电和减排安排增加可再生能源和替代能源生产补贴对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免对新能源汽车发展提供支持等旨在推动经济低碳化或脱碳化发展提升能源使用效率降低能源成本目标是到2030年减少40的碳排放在光伏领域法案主要针对需求供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施需求端主要通过提高税收抵免并延长期限针对制造端生产环节光伏组件逆变器储能电池均提出补贴补贴力度较之前前所未有有效期为2022年-2029年之后每年递减252033年退出政策预期平稳以后以及四季度美国光伏装机量会有提升GALAXYFUTURES17风光对铜消费拉动作用2020-2025全球风电光伏新增装机量预测2020年2021年2022年2023年2024年2025年光伏136017352429303636444299耗铜万吨503642899112313481591陆上风电869725919899922949耗铜万吨409341432423433446海上风电6121187125135245耗铜万吨5820384120130235总耗铜量万吨97011851414166619112272增量万吨215229252245361GALAXYFUTURES18全球新能源汽车产量全球新能源汽车销量万吨1401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年11月美国新能源汽车销量88万辆同比增长22环比增长1新能源渗透率75环比上升04pct美国政府将向购买新电动车的消费者提供7500美元税收抵免向购买二手电动车的本国消费者提供4000美元的税收抵免取消车企20万辆补贴规模上限但获得补贴资格需要一定的前提条件一是新能源汽车最终组装需要在北美进行二是电池的关键矿物和组件必须有一定比例来自美国或与美国有自由贸易协定的国家或在北美回收利用且比例逐年增加11月欧洲新能源车销量明显恢复得益于供应链问题持续缓解欧洲车市有所复苏11月欧洲主流8国新能源汽车销量约23万辆同比增长31环比增长38同环比增速均有明显恢复当月渗透率约达30GALAXYFUTURES19