本报告导读：
　　业绩符合预期。管理层治理结构改善，业绩补偿纠纷解决。传奇奇迹市占率提升，看好未来新产品储备。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。业绩符合预期，考虑到未来新产品排期情况，下调2022-2024年EPS至0.54/0.71/0.93元（前值为0.52/0.66/0.79元）。游戏板块政策底夯实，板块估值提升，维持目标价14.21元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布2022年公司预计实现归母净利润9.3亿元-11.3亿元，同比增长61.3%-95.9%。2022Q4公司预计实现归母净利润0.16亿元-2.2亿元，同比增长-78.7%至187.2%，实现扣非净利润-0.05亿元至2.3亿元，同比增长-106.95%至212.54%。
　　管理层治理结构改善，业绩补偿纠纷解决。公司董事长金锋通过司法拍卖等连续增持公司股份，当前持股比例13.78%，成为第一大控股股东，公司治理结构得到极大改善。2022年预计非经常性损益对归属公司股东净利润的影响在6000万元-9000万元。主要系收到浙江九翎原股东周瑜调解赔偿款以及处置周瑜受限于公司股票产生的投资收益。
　　传奇奇迹市占率提升，看好未来新产品储备。2022年公司收入与利润显著提升主要来源于公司传奇奇迹市占率的进一步提升，包括《原始传奇》《天使之战》《热血合击》《王者传奇》《永恒联盟》等多款游戏表现良好。产品储备丰富，多款新游预计未来上线，包括有传奇产品《龙腾传奇》（有版号），非传奇奇迹类的《山海浮梦录》（有版号）、《仙剑奇侠传：新的开始》（有版号）、《龙神八部之西行纪》（有版号）、《一念永恒》、开放世界游戏《Project S》、以及一款VR游戏等。
　　风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo传播文化业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest恺英网络002517评级增持上次评级增持业绩符合预期看好未来新产品储备目标价格1421上次预测1421公2022年报业绩预告点评当前价格804司陈筱分析师张昱分析师20230120021-38675863021-38032027更交易数据chenxiaogtjascomzhangyu022992gtjascomTableMarket新证书编号S0880515040003S088052108000152周内股价区间元396-816报总市值百万元17306本报告导读总股本流通A股百万股21531907告业绩符合预期管理层治理结构改善业绩补偿纠纷解决传奇奇迹市占率提升看流通B股H股百万股00流通股比例89好未来新产品储备日均成交量百万股5559投资要点日均成交值百万元37960TableSummary维持增持评级业绩符合预期考虑到未来新产品排期情况下调2022-TableBalance资产负债表摘要2024年EPS至054071093元前值为052066079元游戏板块股东权益百万元4360政策底夯实板块估值提升维持目标价1421元维持增持评级每股净资产203事件公司发布2022年公司预计实现归母净利润93亿元-113亿元市净率40净负债率-5671同比增长613-9592022Q4公司预计实现归母净利润016亿元-22亿元同比增长-787至1872实现扣非净利润-005亿元至23亿TableEpsEPS元2021A2022E元同比增长-10695至21254Q1007012Q2006018管理层治理结构改善业绩补偿纠纷解决公司董事长金锋通过司法拍证Q3010013券卖等连续增持公司股份当前持股比例1378成为第一大控股股东Q4003009公司治理结构得到极大改善2022年预计非经常性损益对归属公司股东全年027052研净利润的影响在6000万元-9000万元主要系收到浙江九翎原股东周瑜究TablePicQuote报调解赔偿款以及处置周瑜受限于公司股票产生的投资收益52周内股价走势图传奇奇迹市占率提升看好未来新产品储备2022年公司收入与利润显恺英网络深证成指告著提升主要来源于公司传奇奇迹市占率的进一步提升包括原始传奇43天使之战热血合击王者传奇永恒联盟等多款游戏表现良好29产品储备丰富多款新游预计未来上线包括有传奇产品龙腾传奇14-1有版号非传奇奇迹类的山海浮梦录有版号仙剑奇侠传-16新的开始有版号龙神八部之西行纪有版号一念永恒开-302022-012022-052022-092023-01放世界游戏ProjectS以及一款VR游戏等风险提示游戏流水不及预期监管政策风险等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入15432375393948795793绝对升幅242439--2454662419相对指数181756经营利润EBIT169838118515231810--23397412919TableReport相关报告净利润归母178577111614171692-109224932719业绩增长稳健VR游戏行业前瞻布局每股净收益元00802705206607920221028每股股利元000000009012014传奇奇迹类游戏为主线VR游戏行业前瞻布局20220823TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率109353301312312净资产收益率62169225231225投入资本回报率54200196192179EVEBITDA30838721222864632市盈率97273001155112211023股息率0000121417请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage恺英网络002517TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230119财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入15432375393948795793社会服务营业成本429694104512861521税金及附加512182227传播文化业销售费用4633619069761159管理费用186165197244290EBIT169838118515231810公允价值变动收益20-27000TableStock投资收益4410513198116恺英网络002517财务费用-15-10-21-38-56营业利润229906154820692474所得税119290143174少数股东损益65268372538638净利润178577111614171692评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产10131341292042726002上次评级增持其他流动资产4446464646长期投资363352352352352目标价格1421固定资产合计1616151313上次预测1421无形及其他资产1216182225资产合计354544006787869310932当前价格804流动负债483583104612471455非流动负债5367676767股东权益30093749567473809410投入资本IC30093773569874049434TableWebsite公司网址现金流量表wwwkingnetcomNOPLAT161755111714191684折旧与摊销3942867流动资金增量-8-253-335-338-284资本支出-62-153763公司简介自由现金流13039179810931411TableCompany经营现金流101501100414991910公司是中国知名的互联网企业公司始投资现金流-31182138103119终坚持游戏平台互联网高科技的融资现金流-122-180437-250-300现金流净增加额-52502157813521730发展战略主要业务包括1游戏业务财务指标网页游戏手机游戏与H5游戏等精品成长性娱乐内容的研发和运营2平台业务收入增长率-242539658239188EBIT增长率-2333966414286188网页游戏平台移动应用分发平台区净利润增长率10942241935270194块链平台的运营XY游H5游戏运营利润率毛利率平台3互联网高科技科技金融722708735736737EBIT率109353301312312VRAR大数据智能处理中心等项目净利润率115243283291292的布局收益率净资产收益率ROE62169225231225总资产收益率ROA68192219225213投入资本回报率ROIC54200196192179运营能力存货周转天数3285536062应收账款周转天数9431170110010971110总资产周转周转天数83846761629065046888净利润现金含量0609091111TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4064-02-01-01偿债能力1m资产负债率1511481641511393m净负债率178174196178162估值比率12mPE97273001155112211023PB2472593492822302124273033363942EVEBITDA30838721222864632PS789513439355299股息率0000121417周内价格范围TableRange52396-816市值百万元17306股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债662362571524202043444813271916253030112918617121293118-123-6973317-30-10-245536162022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万恺英网络价格涨幅收入增长率净资产收益率恺英网络相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage恺英网络002517本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom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