事件
　　1月17日，国家统计局公布2022年12月社零数据。2022年12月，我国社零总额为4.05万亿元，同比下降1.8%（前值为-5.9%）；2022年全年，社零总额为43.97万亿元，同比下降0.2%，增速比上年同期下降12.7个百分点。
　　点评
　　城乡消费有所回暖，餐饮收入相对承压。从区域结构看，12月城镇消费品零售额同比下降1.8%（环比+4.2pct）；乡村消费品零售额同比下降1.3%（环比+3.9pct）。2022年，城镇消费品零售额比上年下降0.3%；乡村消费品零售额与上年基本持平。从消费类型看，12月商品零售同比下降0.1%（环比+5.50pct）；餐饮收入同比下降14.1%（环比-5.7pct）。2022年，商品零售比上年增长0.5%；餐饮收入比上年下降6.3%。
　　电商渗透率创历史新高，线下零售边际改善。从渠道来看，12月推算线下零售额为2.9万亿元，同比下降7.3%（环比+3.2pct）。2022年推算线下零售额增速为-3.81%，其中超市便利店等业态逆势上涨。12月推算单月网上实物商品零售额为1.15万亿元，同比增长15.6%（环比+11.7pct）。2022年，全国实物商品网上零售额11.96万亿元，增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为27.2%，渗透率继续创历史新高。
　　必需商品保持坚挺，可选消费恢复空间较大。12月，粮油食品/饮料/医药类商品零售额同比分别增长10.5%/5.5%/39.8%，增速环比分别+6.6pct/+11.7pct/+31.5pct，增速明显快于商品零售整体水平，烟酒同比下降7.3%（环比-5.3pct）。可选消费品类恢复空间较大，金银珠宝/家电/化妆品/服装鞋帽等分别同比下降18.4%/13.1%/19.3%/12.5%，增速环比分别-11.4pct/+4.2%/-14.7pct/+3.1pct。2022年，粮油食品/饮料/烟酒/医药类商品零售额同比分别增长8.7%/5.3%/2.3%/12.4%，金银珠宝/家电/化妆品/服装鞋帽等分别同比下降1.1%/3.9%/4.5%/6.5%。
　　投资建议
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。
　　投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。
　　投资主线三：黄金珠宝春节销售旺季来临，关注板块复苏机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；疫情反复加剧；政策趋严；行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：12月社零有所改善消费市场有望逐步证恢复券研2022年12月社零数据点评究报TableRatingTableSummary事件增持维持1月17日国家统计局公布2022年12月社零数据2022年12月我告TableIndustry国社零总额为405万亿元同比下降18前值为-592022年行业商贸零售日期shzqdatemark2023年01月19日全年社零总额为4397万亿元同比下降02增速比上年同期下降127个百分点TableAuthor分析师彭毅点评Tel021-53686136城乡消费有所回暖餐饮收入相对承压从区域结构看12月城镇消E-mailpengyishzqcom费品零售额同比下降18环比42pct乡村消费品零售额同比下SAC编号S0870521100001降13环比39pct2022年城镇消费品零售额比上年下降联系人张洪乐03乡村消费品零售额与上年基本持平从消费类型看12月商品Tel021-53686159零售同比下降01环比550pct餐饮收入同比下降141环E-mailzhanghongleshzqcom比-57pct2022年商品零售比上年增长05餐饮收入比上年下SAC编号S0870121040018降63电商渗透率创历史新高线下零售边际改善从渠道来看12月推算最TableQuotePic近一年行业指数与沪深300比较线下零售额为29万亿元同比下降73环比32pct2022年推商贸零售沪深3004算线下零售额增速为-381其中超市便利店等业态逆势上涨12月1推算单月网上实物商品零售额为115万亿元同比增长156环比行012204220622082211220123-3117pct2022年全国实物商品网上零售额1196万亿元增长业-762占社会消费品零售总额的比重为272渗透率继续创历史新动-11高-15态-19必需商品保持坚挺可选消费恢复空间较大12月粮油食品饮料-23医药类商品零售额同比分别增长10555398增速环比分别-2766pct117pct315pct增速明显快于商品零售整体水平烟酒同比下降73环比-53pct可选消费品类恢复空间较大金银珠宝家电化妆品服装鞋帽等分别同比下降184131193125TableReportInfo相关报告增速环比分别-114pct42-147pct31pct2022年粮油食品杭州市与阿里巴巴深化合作鼓励支持平台经济有序发展饮料烟酒医药类商品零售额同比分别增长8753231242023年01月15日金银珠宝家电化妆品服装鞋帽等分别同比下降京东开放个人商家入驻有望助力GMV11394565继续提升2023年01月08日投资建议客流回升消费复苏关注元旦假期消费维持商贸零售行业增持评级回暖机会投资主线一2023年以来支持平台经济健康发展成为各地政府重2023年01月02日头戏建议关注阿里巴巴京东集团美团拼多多唯品会投资主线二随着扩内需促消费系列政策逐步见效市场销售有望稳步恢复建议关注永辉超市家家悦红旗连锁高鑫零售投资主线三黄金珠宝春节销售旺季来临关注板块复苏机会建议关注周大生老凤祥迪阿股份风险提示经济复苏不及预期疫情反复加剧政策趋严行业竞争加剧等行业动态目录1事件12月份社零数据公布32点评32112月社零增速有所改善消费市场有望逐步恢复322城乡消费有所回暖餐饮收入相对承压323电商渗透率创历史新高线下零售边际改善424必需商品保持坚挺可选消费恢复空间较大53投资建议64风险提示6图图1社会消费品零售总额当月值及同比3图2社会消费品零售总额累计值及同比3图3城镇与乡村单月零售同比增速4图4商品零售与餐饮收入单月同比增速4图5实物商品线上与线下零售额单月同比增速5表表1限额以上分品类零售额增速一览5请务必阅读尾页重要声明2行业动态1事件12月份社零数据公布2022年12月我国社零总额为405万亿元同比下降18前值为-59降幅进一步收窄除汽车外的消费品零售额为35万亿元同比下降26前值为-612022年全年社会消费品零售总额为4397万亿元同比下降02增速比上年同期下降127个百分点图1社会消费品零售总额当月值及同比图2社会消费品零售总额累计值及同比社零总额当月同比社零总额累计值左亿元社零总额实际当月同比10社零总额累计同比右社零总额除汽车外当月同比5000008005-26040000060002022102022112022122022320224202252022620227202282022920222300000400-1805200000200-373-0201000000001002002022202220222022202220222022202220222022202215-----------020304050607080910111220资料来源国家统计局上海证券研究所资料来源国家统计局上海证券研究所2点评2112月社零增速有所改善消费市场有望逐步恢复12月社会消费品零售总额405万亿元同比下降18前值为-59除汽车以外的消费品零售额35438亿元下降262022年社会消费品零售总额439733亿元比上年下降02其中除汽车以外的消费品零售额393961亿元下降04尽管遭受疫情反复冲击全年社会消费品零售总额稳定在44万亿元左右其中网上商品零售额达到了12万亿元我国仍然是全球第二大消费市场和第一大网络零售市场超大规模市场优势依然明显国内消费市场扩内需是今年工作的重点之一2023年对中国的消费市场充满信心随着疫情防控进入新阶段正常生产生活秩序恢复和线下消费场景加快拓展消费市场有望逐步恢复22城乡消费有所回暖餐饮收入相对承压从区域结构看12月份城镇消费品零售额34594亿元同比下降18环比42pct乡村消费品零售额5948亿元下降请务必阅读尾页重要声明3行业动态13环比39pct2022年城镇消费品零售额380448亿元比上年下降03乡村消费品零售额59285亿元与上年基本持平图3城镇与乡村单月零售同比增速城镇当月同比增速40乡村当月同比增速302010-13002020202220212021202120212021202220222022202220222021-180------------10-1204020406081012020608101220资料来源国家统计局上海证券研究所从消费类型看12月份商品零售36385亿元同比下降01环比550pct餐饮收入4157亿元下降141环比-57pct2022年商品零售395792亿元比上年增长05餐饮收入43941亿元比上年下降63图4商品零售与餐饮收入单月同比增速商品零售当月同比增速餐饮收入当月同比增速100806040200-0102021202020212021202120212021202220222022202220222022-1410------------20-0212040608101202040608101240资料来源国家统计局上海证券研究所23电商渗透率创历史新高线下零售边际改善从渠道来看线下消费出现边际改善12月推算线下零售额社零总额-实物网上商品零售额为290万亿元同比下降73环比32pct2022年推算线下零售额增速为-381其中超市便利店等业态逆势上涨2022年限额以上零售业单位中的超市便利店专业店专卖店零售额比上年分别增长请务必阅读尾页重要声明4行业动态30373502百货店下降93线上消费需求释放带动作用明显12月推算单月网上实物商品零售额为115万亿元同比增长156环比117pct2022年全国网上零售额137853亿元比上年增长40其中实物商品网上零售额119642亿元增长62占社会消费品零售总额的比重为272继续创历史新高在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长1613557图5实物商品线上与线下零售额单月同比增速推算网上实物零售额当月同比增速50推算线下社零当月同比增速4030201560100202220212021202120212021202120222022202220222022-730-10------------020204060810120406081012-20-30资料来源国家统计局上海证券研究所24必需商品保持坚挺可选消费恢复空间较大从品类来看必需商品销售良好12月粮油食品饮料医药类商品零售额同比分别增长10555398增速环比分别66pct117pct315pct增速明显快于商品零售整体水平烟酒同比下降73环比-53pct2022年粮油食品饮料烟酒医药类商品零售额分别同比增长875323124可选消费品类恢复空间较大12月金银珠宝化妆品家电服装鞋帽等分别同比下降184193131125增速环比分别-114pct-147pct42pct31pct2022年金银珠宝化妆品家电服装鞋帽等分别同比下降11453965表1限额以上分品类零售额增速一览大类分品类2021年12月2022年11月2022年12月增速同比变化增速环比变化合计限额以上总额170-570-020-190550粮油食品11303901050-740660饮料1260-620550-18801170必选消费烟酒700-200-730-900-530医药9408303980-1103150金银珠宝-020-700-1840-680-1140可选消费化妆品250-460-1930-710-1470家电-600-1730-1310-1130420请务必阅读尾页重要声明5行业动态服装鞋帽-230-1560-1250-1330310家具-310-400-580-090-180居住类建筑与装潢750-1000-890-1750110汽车-740-420460320880汽车类石油及制品1660-160-290-1820-130文化办公740-170-030-910140文娱其他通讯器材030-1760-450-17901310资料来源国家统计局上海证券研究所扩内需促消费看好2023年消费复苏大趋势2022年受疫情冲击聚集性接触性消费受限叠加居民消费意愿下降消费市场有所承压2022年末以来扩内需促消费政策出台刺激消费进一步回暖12月份社零出现边际改善2023年随着疫情防控进入新阶段中国经济整体好转有望改善居民收入或将提高居民的消费能力和消费意愿全面复苏可期3投资建议维持商贸零售行业增持评级投资主线一建议关注以零售为王重履约效率倡以实助实以供应链优势高筑护城河的京东集团国内电商基本盘稳健全球化战略持续推进的阿里巴巴盈利持续改善重农长线发展积极布局出海的拼多多本地生活龙头地位稳固新零售业务打开第三增长曲线的美团聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会投资主线二建议关注短期基本面边际改善的超市龙头具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市加速省外突破进行全国化布局的家家悦践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售投资主线三建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头全渠道布局具有品牌竞争壁垒的周大生百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥践行忠贞品牌理念具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份4风险提示经济复苏不及预期疫情反复加剧政策趋严行业竞争加剧等请务必阅读尾页重要声明6行业动态分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明7