陕西煤业于2023年1月16日发布业绩预增公告：
　　预计2022年实现归母净利润340亿元到362亿元，同比增长58%到68%（同比增加126亿元到147亿元），扣非后归母净利润280亿元到302亿元，同比增长37%到47%（同比增加76亿元到97亿元）。
　　单季度来看，预计2022年第四季度实现归母净利润56.93亿元到78.93亿元，同比增长-17.3%到14.7%（同比增加-11.9亿元到10.1亿元），环比增长53.5%到112.8%（环比增加19.8亿元到41.8亿元）；扣非净利润54.7亿元到76.7亿元，同比增长-7.4%到29.8%（同增加-4.4亿元到17.6亿元），环比增长-27.1%到2.2%（环比增加-20.4亿元到1.6亿元）。
　　陕西煤业2022年业绩大幅上涨，一方面受益于行业高景气带来的公司高盈利；另一方面股权投资变现带来的投资收益。此外，集团资产注入后，相关资产财务数据并表也将带来业绩增厚。
　　下半年煤价涨势依旧，助力公司业绩增长。公司上半年自产煤销售均价（含税）为645.02元/吨，同比上涨42.33%，涨幅明显。参照Wind数据，2022年下半年陕西铜川长焰煤（Q5000）、黄陵动力煤（Q5000）、彬县烟煤末（Q5500）、榆林烟煤末（Q5500）分别同比上涨16.49%、16.31%、16.31%、4.85%，分别环比上涨17.24%、17.04%、17.04%、22.12%，价格仍然保持上涨趋势。考虑公司非电厂长协煤占比相对较高，具备较高的价格弹性，煤价上涨带动公司业绩增长。
　　股权投资波动较大，前高后低收益仍增。公司在二季度减持隆基绿能增加投资收益29.16亿元，另外因隆基绿能的会计核算变更带来公允价值变动损益增加97.39亿元，合计增加净利润94.91亿元。2022年前三季度公司投资收益和公允价值变动收益加和为98.76亿元，同比增长516.10%；其中，Q3投资收益和公允价值变动收益加和为-44.84亿元，环比二季度大幅下降，主要系二级市场相关投资标的波动冲击影响。四季度隆基绿能股价下跌约11.79%，但环比三季度（-28.10%）降幅收窄，预计四季度公司公允价值变动收益继续缩减，但全年仍将保持正收益。
　　彬长矿业注入，盈利能力提高。2022年公司成功从集团收购神南矿业和彬长矿业两大煤炭资产，并在四季度实现并表，其中神南矿业主要从事小壕兔一号煤矿以及西部勘查区的筹建工作，暂不具备盈利能力。彬长矿业2021、2022年1-7月利润总额分别为4.34、12.27亿元，盈利能力较强，并表后增厚公司业绩。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑公司股权投资波动损失较大，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为1637.52、1865.91、1895.49元，实现归母净利润分别为351.20、361.80、372.41亿元（原预测为407.47、320.20、322.27），每股收益分别为3.62、3.73、3.84元，当前股价19.84元，对应PE分别为5.5X/5.3X/5.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。
　　

研究报告全文：主业高增兑现盈利历史新高陕西煤业601225SH证券研究报告公司点评2023年01月18日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1984元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师杜冲94860152266163752186591189549增长率yoy29618142执业证书编号S0740522040001净利润百万元1488321140351203618037241电话增长率yoy28426633每股收益元154218362373384Emailduchongztscomcn每股现金流量218527483612590联系人净资产收益率1718211613电话PE12991555352PB2723161310Email备注股价为2023年1月18日收盘价投资要点陕西煤业于2023年1月16日发布业绩预增公告预计2022年实现归母净利润340亿元到362亿元同比增长58到68同比增加126亿元到147亿元扣非后归母净利润280亿元到302亿元同比增长到同比增加亿元到亿元基本状况TableProfit37477697单季度来看预计年第四季度实现归母净利润亿元到亿元总股本百万股9695202256937893同比增长-173到147同比增加-119亿元到101亿元环比增长535流通股本百万股9695到1128环比增加198亿元到418亿元扣非净利润547亿元到767亿市价元1984元同比增长-74到298同增加-44亿元到176亿元环比增长-271市值百万元192349到22环比增加-204亿元到16亿元流通市值百万元192349陕西煤业2022年业绩大幅上涨一方面受益于行业高景气带来的公司高盈利另一方面股权投资变现带来的投资收益此外集团资产注入后相关资产财务数据并表也将带来业股价与行业TableQuotePic-市场走势对比绩增厚下半年煤价涨势依旧助力公司业绩增长公司上半年自产煤销售均价含税为120陕西煤业沪深30064502元吨同比上涨4233涨幅明显参照Wind数据2022年下半年陕西铜川100长焰煤Q5000黄陵动力煤Q5000彬县烟煤末Q5500榆林烟煤末Q558000分别同比上涨164916311631485分别环比上涨172417600417042212价格仍然保持上涨趋势考虑公司非电厂长协煤占比相对较40高具备较高的价格弹性煤价上涨带动公司业绩增长20股权投资波动较大前高后低收益仍增公司在二季度减持隆基绿能增加投资收益29016亿元另外因隆基绿能的会计核算变更带来公允价值变动损益增加9739亿元合-20计增加净利润9491亿元2022年前三季度公司投资收益和公允价值变动收益加和为2022-032022-112022-012022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122023-01-409876亿元同比增长51610其中Q3投资收益和公允价值变动收益加和为-4484亿元环比二季度大幅下降主要系二级市场相关投资标的波动冲击影响四季度公司持有该股票比例隆基绿能股价下跌约1179但环比三季度-2810降幅收窄预计四季度公司相关报告公允价值变动收益继续缩减但全年仍将保持正收益1陕西煤业601255SH点评资彬长矿业注入盈利能力提高2022年公司成功从集团收购神南矿业和彬长矿业两大产注入落地分红承诺提升煤炭资产并在四季度实现并表其中神南矿业主要从事小壕兔一号煤矿以及西部勘查区的筹建工作暂不具备盈利能力彬长矿业20212022年1-7月利润总额分别2陕西煤业601255SH2022三为4341227亿元盈利能力较强并表后增厚公司业绩季报煤炭主业经营向好资产注入盈利预测估值及投资评级考虑公司股权投资波动损失较大我们调整盈利预测落地在即预计公司2022-2024年营业收入分别为163752186591189549元实现归母净3陕西煤业601255SH2022中利润分别为351203618037241亿元原预测为407473202032227每股收益分别为362373384元当前股价1984元对应PE分别为55X53X报点评双轮驱动显成效Q2业绩创52X维持买入评级历史新高风险提示事件煤矿产能释放受限煤炭价格大幅下跌财务预算超支风险股权投4陕西煤业601255SH2022中资亏损风险报业绩预告点评Q2业绩创新高利润增长超预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金53974118441185746251437营业收入152266163752186591189549应收票据681733835848营业成本9768897420106205107725应收账款7105633057215243税金及附加871393701067710846预付账款4716470351275200销售费用10421121904539存货3616360639313987管理费用7005753385848720合同资产233251286290研发费用136146167170其他流动资产13874140471439114435财务费用-87-1712-3340-3888流动资产合计83965147859215750281150信用减值损失-30-30-30-30其他长期投资0000资产减值损失-822-100-100-100长期股权投资12455124551245512455公允价值变动收益13691080040004000固定资产59180517564537239891投资收益3030768030003000在建工程5608570857085608其他收益47474747无形资产20369187141722415884营业利润41394683027034372386其他非流动资产3831379137583732营业外收入84848484非流动资产合计101443924228451677569营业外支出789789789789资产合计185407240282300266358720利润总额40689675976963871681短期借款5097226335所得税6945115381188712236应付票据2578257128032843净利润33744560595775159445应付账款16931168851840718671少数股东损益12604209392157122204预收款项0000归属母公司净利润21140351203618037241合同负债10219109901252312722NOPLAT33672546395498156220其他应付款938938938938EPS按最新股本摊薄218362373384一年内到期的非流动负债763763763763其他流动负债16019161631665516727主要财务比率流动负债合计47499484075231552999会计年度20212022E2023E2024E长期借款7055731975837847成长能力应付债券0000营业收入增长率6057513916其他非流动负债16236162361623616236EBIT增长率6886230623非流动负债合计23291235552381924083归母公司净利润增长率4206613029负债合计70790719627613577082获利能力归属母公司所有者权益85385118149152390187692毛利率358405431432少数股东权益29232501717174293946净利率222342310314所有者权益合计114617168320224132281638ROE184209161132负债和股东权益185407240282300266358720ROIC376406304246偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率382299254215会计年度20212022E2023E2024E债务权益比21014511189经营活动现金流51121467975936557183流动比率18314153现金收益42011644056329563424速动比率17304052存货影响163210-325-56营运能力经营性应收影响-722836184491总资产周转率08070605经营性应付影响2966-541754304应收账款周转天数17151210其他影响5234-18400-5543-6980应付账款周转天数54626062投资活动现金流-62941758761466186存货周转天数16131313资本支出-12227-1078-1010-946每股指标元股权投资-3113000每股收益218362373384其他长期资产变化90461866571567132每股经营现金流527483612590融资活动现金流-165498317942322每股净资产881121915721936借款增加-4868310393373估值比率股利及利息支付-12524-5576-5751-5927PE91555352股东融资742000PB23161310其他影响101534971527876EVEBITDA55353635来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-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